投资评级与核心观点 - 报告对中国人民保险集团维持“增持”评级 [7][11] - 目标价下调至8.20港元/股，对应2026年市净率为1.0倍 [11] - 核心观点：2025年公司归母净利润同比增长8.8%至466.5亿元人民币，净资产较年初提升15%，全年股息同比增长22.2% [3][11] - 核心驱动力：财产险承保盈利能力显著改善，寿险新业务价值强势增长，主要由银保渠道驱动 [3][11] 整体财务表现与预测 - 2025年归母净利润为466.5亿元人民币，同比增长8.8% [5][11] - 2025年净资产较年初提升15% [3][11] - 2025年全年股息为每股0.22元人民币，同比提升22.2%，分红率为21% [11] - 2025年保险服务收入为5707.2亿元人民币，同比增长6.1% [5] - 2025年毛利润为749.4亿元人民币 [5] - 2025年每股收益为1.05元人民币，2026-2028年预测每股收益分别为1.16元、1.35元、1.50元 [11] - 2025年每股净资产为6.99元人民币，2026-2028年预测每股净资产分别为7.22元、7.42元、7.65元 [12] - 2025年市盈率为4.88倍，2026-2028年预测市盈率分别为4.44倍、3.81倍、3.43倍 [5] - 2025年市净率为0.74倍，2026-2028年预测市净率分别为0.71倍、0.69倍、0.67倍 [5] 财产险业务分析 - 2025年财产险保费收入同比增长3.3% [11] - 车险保费同比增长2.8% [11] - 非车险保费同比增长3.9% [11] - 2025年财产险综合成本率同比改善1.3个百分点至97.5% [11] - 赔付率同比提升0.9个百分点至73.9%，主要受业务结构调整影响 [11] - 费用率同比改善2.2个百分点至23.6%，得益于严格的费用管控 [11] - 人保财险（财产险子公司）2025年归母净利润同比增长25.5% [11] - 财产险承保利润同比增长119.4% [11] - 财产险总投资收益同比增长12.5% [11] 寿险业务分析 - 2025年寿险新业务价值同比增长64.5% [11] - 分渠道看，个险渠道新业务价值同比增长31.5%，银保渠道新业务价值同比增长99.6% [11] - 银保渠道新业务价值高增长原因： - 价值率同比改善3.5个百分点至12.1%（测算值），得益于预定利率下调及“报行合一”政策推动 [11] - 银保渠道新单保费同比增长41.4%，受益于积极的业务策略 [11] 市场与估值数据 - 当前股价为5.85港元 [7] - 当前市值为2587.1亿港元 [8] - 52周股价区间为3.67-7.54港元 [8] - 可比公司2026年预测市净率平均值为1.24倍 [16]