2025年第四季度货币政策例会核心观点 - 中国人民银行货币政策委员会召开2025年第四季度例会，认为当前适度宽松的货币政策为经济稳中向好创造了适宜的货币金融环境，下阶段将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，并与财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升 [1] - 会议基调与中央经济工作会议高度一致，显示2026年货币政策将延续支持性立场，在稳增长方向进一步发力 [1] 2025年货币政策实施成效与金融支持 - 2025年1-11月共投放信贷15.4万亿元，增速为6.4% [2] - 货币政策通过灵活运用公开市场操作和降准保持银行体系流动性充裕，支持商业银行增加信贷投放，并运用结构性工具推动金融“五篇大文章”，支持科技创新、绿色转型、普惠金融、养老金融和数字金融 [2] - 5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，项目总投资约7万亿元，将对投资形成有力支撑 [3] - 10月制造业生产经营活动预期指数为52.8%，企业信心不断恢复 [3] 2026年货币政策展望与工具运用 - 2026年央行预计将通过各类流动性工具搭配组合，适时向市场注入短中长期流动性，引导流动性充裕，延续支持性立场 [3] - 央行将优化用好各类结构性货币政策工具，引导金融资源更多流向科技创新、制造业转型升级、绿色发展、小微企业以及促消费稳外贸等重点领域和薄弱环节 [3] 货币政策传导机制与利率协调 - 会议提出要强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，并畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率 [4] - 保持各类资产间合理的利率比价关系（如存款期限利差、贷款与债券利率协同）是畅通利率传导机制、提升货币政策有效性的客观需要，有助于减少资金空转套利 [4][5] 货币与财政政策协同配合 - 货币政策与财政政策深度联动、同频共振，为经济企稳回升注入动能，例如财政对部分结构性货币政策工具配套贴息、对消费贷款贴息，以及提供奖补和融资担保，强化了财政与信贷资金联动 [6] - 今年财政和央行密切配合，发行5000亿元特别国债为国有大型商业银行补充资本，增强了银行支持实体经济和防范风险的能力 [6] - 央行通过逆回购等操作提供流动性支持，为政府债券发行提供了坚实支撑，稳定了市场资金面和预期 [7] - 过去10年，央行通过结构性工具引导信贷投向“五篇大文章”，财政以贴息、担保等方式提供支撑，两者合力促进了信贷结构由依赖地产转向服务国家战略重点领域，推动了经济转型升级 [7] - 建议通过工具创新提升协同效能，如优化财政贴息、风险补偿，并探索建立专项债券与央行再贷款、再贴现等政策工具的有效联动机制 [8]

中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会核心观点 - 会议认为我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战 [1] - 会议提出要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升 [1] 对国内外经济金融形势的分析 - 外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性 [1]

中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会核心观点 - 会议认为当前外部环境变化影响加深 世界经济增长动能不足 贸易壁垒增多 主要经济体经济表现有所分化 通胀走势和货币政策调整存在不确定性[1] - 会议认为我国经济运行总体平稳 稳中有进 高质量发展取得新成效 但仍面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战[1] - 会议提出要继续实施适度宽松的货币政策 加大逆周期和跨周期调节力度 更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能 加强货币财政政策协同配合 促进经济稳定增长和物价合理回升[1]

货币政策总体基调与目标 - 中国人民银行将继续实施适度宽松的货币政策 [1] - 货币政策将加大逆周期和跨周期调节力度 [1] - 目标是促进经济稳定增长和物价合理回升 [1] - 保持流动性充裕 使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [4][5] - 促进社会综合融资成本低位运行 [5] 政策工具与调控思路 - 发挥增量政策和存量政策集成效应 综合运用多种工具 [4] - 加强货币政策调控 把握好政策实施的力度、节奏和时机 [4] - 更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能 [1] - 加强货币财政政策协同配合 [1] 结构性支持与重点领域 - 有效落实好各类结构性货币政策工具 [5] - 扎实做好金融“五篇大文章” [5] - 加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持 [5] - 用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款 探索常态化的制度安排 以维护资本市场稳定 [5] - 持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务 [5] 宏观战略与开放 - 把做强国内大循环摆到更加突出的位置 [5] - 统筹好总供给和总需求的关系 增强宏观政策前瞻性针对性协同性 [5] - 着力扩大内需、优化供给 做优增量、盘活存量 不断巩固拓展经济稳中向好势头 [5] - 切实推进金融高水平双向开放 提高开放条件下经济金融管理能力和风险防控能力 [5]

中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会核心观点 - 会议认为当前外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性 [1] - 会议认为我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战 [1] - 会议提出要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升 [1]

货币政策基调调整 - 货币政策从“实施好适度宽松的货币政策”改为“落实落细”，政策着力点转向执行层面[1] - 政策调整基于经济保持平稳且宽松必要性不强，当前经济增速保持在5.0%的目标水平之上[1] - 例会将“灵活把握政策实施的力度和节奏”改为“把握好政策实施的力度和节奏”，并新增“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”[2] 经济基本面评估 - 对国内经济运行的描述从“呈现向好态势”调整为“稳中有进”，将“高质量发展扎实推进”改为“取得新成效”[1] - 前8个月规模以上工业增加值累计同比增长6.2%，略低于上半年的6.4%，服务业生产指数累计同比增长5.9%，与上半年持平[1] - 在困难和挑战方面删掉了“风险隐患较多”的表述，仅保留“国内需求不足、物价低位运行”[1] 商业银行净息差压力 - 二季度商业银行净息差收窄至1.42%，刷新历史新低[2] - 货币宽松会因存贷款利率传导速度不同而进一步挤压商业银行净息差，增加经营压力[2] - 央行强调需“把握好金融支持实体经济和保持自身健康性的平衡”[2] 政策工具与流动性管理 - 央行通过7天期、14天期逆回购和MLF等工具持续向市场释放流动性，确保跨季资金充裕[3] - 5月发布的“一揽子金融政策”扩容多项结构性工具、创设两项新工具，并大幅下调结构性货币政策工具利率[3] - 政策工具加强对科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等领域的定向支持[3] 财政与货币政策协同 - 财政部与中国人民银行联合工作组就金融市场运行、政府债券发行管理等议题进行深入研讨[3] - 新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金，以推动扩大有效投资[3] - 财政政策和货币政策将进一步协同发力，促进经济平稳健康发展[3] 未来政策方向 - 下一阶段将根据宏观经济运行情况和形势变化，综合运用多种货币政策工具[4] - 推动已出台政策的落地仍是重点，后续货币政策将根据经济增长及物价走势等因素适时加力[4]