固收 如何看待社融数据、货政报告 20250817 摘要 当前贷款需求疲软，降息预期下降，财政政策成为主要经济推动力， OMLO 降息效果减弱。金融行业反内卷，7 月新增贷款超季节性回落， 可能导致银行缩表，影响整体经济。 银行资产负债表可能因债券和贷款受限而收缩，导致市场上优质资产减 少，"资产荒"逻辑减弱。信贷和债券需求降低，未来优质投资机会将 更加稀缺。 贴息政策通过补贴降低贷款利率，绕过传统银行间放贷流程，但操作并 不顺畅，因此下半年债市利好预期谨慎。 货币政策重心在于直接支持实体经济，而非依赖银行间市场流动性投放 或大幅降息。M2 增速上升至 8.8%，M1 增速显著变化，反映居民风险 偏好提升，存款转移至风险资产。 债市面临预期变化带来的波动，缺乏强有力利好支撑。10 年期国债收益 率可能因预期变化回调 30-40 个基点。30 年期国债相对 10 年期国债已 跌透，提供一定上涨空间。 预计国债收益率曲线可能继续呈现弱势，存在上行压力。30 年期与 10 年期国债利差调整幅度较大，结构性策略如做平曲线可能更具优势。 信用债市场情绪偏弱，缺乏趋势性行情，但科创债和绿色金融债等结构 性机会值得关注。机 ...