摩根士丹利：中国房地产和物业管理 20250729 摘要 中国房地产市场持续疲软，2024 年 5 月全国一手房销量同比下降 2.9%，预计 6 月降幅扩大。百强开发商上半年销售额同比下降 11%， 土地市场也持续低迷，前五个月 300 个重点城市土地销量同比下降超 6%，创 15 年来新低。 70 个城市一手房库存月数仍高达 24 个月，二三线城市库存压力尤为显 著。15 个主要城市二手房挂牌量持续增加，挂牌价格普遍高于去年 9 月 刺激政策前水平，反映居民对房价持谨慎态度，投资和退出压力较大。 一手房价格持续下行，5 月同比下降超 4%，环比下降 0.1%。二手房交 易价格 6 月同比下降 11%，且预计未来几个月将持续下降，形成负反馈 循环，影响一手房销量。预计全国一手房销售将在明年第四季度触底。 预计 2025 年全国一手房销售额将降至 8.4 万亿人民币，房地产投资减 少超 10%。新开工和竣工面积也将分别减少高个位数和中个位数。一线 城市房价预计在 2026 年初趋于稳定，二线城市在 2026 年下半年趋于 稳定。 与房地产市场下行形成对比，中国购物中心市场正经历积极整合。华润 置地等头部运营商通 ...