投资计划与法律框架 - 韩国国会通过特别法案 将成立一家国营投资公司 专门负责实施对美投资计划[1] - 该投资公司由政府全额出资 将管理首尔计划向美国投资的3500亿美元[2] - 该法案的通过意味着 首尔获得了执行其对华盛顿投资承诺所需的法律框架 该承诺旨在换取更优惠的“互惠”关税税率[2] 投资规模与行业分配 - 对美3500亿美元总投资中 1500亿美元将投向造船业 2000亿美元将投向战略领域的项目[3] - 战略领域项目的投资将设上限 每年不超过200亿美元[3] 贸易政策背景与动因 - 此次立法行动背景是 美国总统特朗普在1月威胁 要将对韩国的关税从双方2025年7月贸易协定中约定的15%提高至25%[3] - 美国最高法院上月驳回了特朗普的大部分关税措施 促使他根据《122条款》征收了10%的新关税[4] - 韩国产业通商资源部长官金政权在2月表示 尽管美国最高法院的裁决增加了对美出口的不确定性 但通过韩美关税协定确保的整体出口条件将基本保持不变[4] 最新贸易动态与潜在风险 - 韩国国会通过该特别法案之际 华盛顿刚刚启动了最新的贸易行动 即根据《301条款》对包括韩国在内的16个贸易伙伴进行调查[5] - 《301条款》允许美国对经认定从事不公平贸易行为的经济体进口商品加征关税[5] - 此次《301条款》调查可能为特朗普替换此前被驳回的关税措施铺平道路[5]

报告基本信息 - 报告名称：集运指数日报 [1] - 报告日期：2026年3月6日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 午后伊朗官方表示未封锁霍尔木兹海峡，集运欧线期货冲高跳水；春节后仍处运输淡季，短期关税问题难引发出口商抢运，光伏抢出口需求有限，3、4月运力供给处于历史同期高位；虽霍尔木兹海峡封锁不影响欧线航线，但红海复航计划受中东局势升温影响放缓，能消化运力压力；现货价格方面，头部航司2月上旬宣涨3月运价，但3月初多沿用2月末价格，淡季涨价难落地；中东航线暂停可能使运力供给外溢，但影响有限，难改欧线运力供过于需格局；短期地缘冲突对远月情绪和期货盘面影响大，或使指数阶段性走强，也易因事件缓和和情绪降温大幅回调；关注3月下半月临近交割时期现收敛，逢高空配04、06淡季合约 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 午后伊朗官方称未封锁霍尔木兹海峡，集运欧线期货冲高跳水；春节后运输淡季，关税难引发抢运，光伏抢出口需求有限，3、4月运力供给处高位；红海复航计划放缓可消化运力压力；头部航司宣涨运价难落地；中东航线暂停影响有限，难改供过于需格局；地缘冲突影响大，易回调；关注3月下半月期现收敛，逢高空配04、06淡季合约 [8] 行业要闻 - 春节后中国出口集装箱运输市场总体平稳，远洋航线运价上行带动综合指数上涨；2月27日，上海出口集装箱综合运价指数为1333.11点，较上期上涨6.5% [9] - 欧洲航线经济恢复势头良好，运输需求平稳，2月27日上海港出口至欧洲基本港市场运价为1420美元/TEU，较上期上涨4.3% [9][10] - 地中海航线行情与欧洲航线同步，2月27日上海港出口至地中海基本港市场运价为2305美元/TEU，较上期上涨5.9% [10] - 北美航线扩张速度放缓，贸易面临不确定性，运输市场平稳，2月27日上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别为1857美元/FEU和2691美元/FEU，分别较上期上涨3.9%、6.6% [10] - 波斯湾航线地缘紧张，“斋月”将至，2月27日上海港出口至波斯湾基本港市场运价为1327美元/TEU，较上期大涨35.4% [10] - 美国对伊朗开展军事行动，可能持续4至5周；特朗普表示若伊朗下一任领导人务实，可能解除制裁；伊朗表示不与美国谈判 [10] - 伊朗伊斯兰革命卫队司令顾问称霍尔木兹海峡已关闭，高盛评估欧洲天然气恐涨130%，油价每桶上涨18美元；摩根大通称中东产油国至多继续生产25天 [10] - 美国最高法院判定部分关税违法，中方敦促美方取消单边关税，关注美方替代措施 [10] - 美国海关停止征收部分关税，欧洲议会暂停批准欧美贸易协议投票，特朗普警告利用裁决“玩花招”的国家 [10] 数据概览 集运现货价格 - 2026年3月2日，SCFIS欧洲航线（基本港）为1463.4点，较2月23日下跌110.11点，环比-7.0%；SCFIS美西航线（基本港）为1045.08点，较2月23日下跌66.93点，环比-6.0% [12] 集运指数（欧线）期货行情 - 展示集运欧线期货主力合约和次主力合约走势 [17] 航运相关数据走势图 - 展示欧洲集装箱船运力、全球集装箱船手持订单、上海 - 欧洲基本港运价、上海 - 鹿特丹即期运价等数据走势图 [17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米震荡偏强运行，近月 2603 合约领涨，5 月和 7 月合约跟涨，本周持仓增加，期现延续强势预期，全国玉米周度均价较上周上涨 7 元/吨，东北玉米价格偏强，华北先涨后稳，主力 2605 合约冲击 2350 整数关口，多单注意设置期权保护 [1] - 豆粕震荡，CBOT 大豆触及 20 个月高点后收跌，美国环保署将提交生物燃料混合量授权提案，美豆出口销售不佳，国内蛋白粕震荡走高但供应宽松限制涨幅，短多参与 [1] - 油脂震荡，BMD 棕榈油收低，马棕油 2 月 1 - 25 日出口环比减少，美原油徘徊 7 个月高点，美豆油走高，加菜籽分化，国内油脂分化，棕榈油疲软，豆油坚挺，策略短线为主 [1] - 鸡蛋震荡，期货回调，主力 2604 合约日收涨 0.89%，现货价格环比上涨，短期产区蛋价或多稳少涨，销区采购成本多数稳定少数上涨，需求淡季基本面弱势，短空谨慎参与 [1] - 生猪震荡走弱，期货主力 2605 合约日收跌 0.61%，现货均价环比上涨，临近月末出栏计划减少但终端需求平淡，开学季备货提振短期需求，未来进入淡季且供应未改善，猪价难有趋势上涨，建议短线交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 美国海关与边境保护局停止征收依据《国际紧急经济权力法》开征的关税，此前美国最高法院裁定这些关税非法 [2] - 美伊释放谈判信号同时美国对伊朗军事打击风险仍存，美媒称美国可能在 2 月 23 日或 24 日发动打击 [2] - 商务部对美国最高法院关税诉讼案裁决结果进行评估，敦促美方取消单边关税措施 [3] - 2026 年 2 月 1 - 20 日马来西亚棕榈油单产环比减少 23.82%，出油率环比增长 0.3%，产量环比减少 22.24% [3] - 高盛假设伊朗问题不影响石油供应，2026 年油市保持供应盈余 [3] - 特朗普政府考虑对六种行业征收新“国家安全关税”，涵盖大型电池等行业 [3] - 特朗普对针对伊朗有限军事选项不满，顾问警告打击可能引发更大冲突 [3] - 2026 年 02 月 16 - 22 日中国 47 港铁矿石到港总量环比减少 174.6 万吨，45 港环比减少 265.6 万吨，北方六港环比减少 303.3 万吨 [4] - 摩根士丹利上调近期布伦特原油价格预测，预计今年晚些时候油价回落至每桶 60 美元 [4] - 瑞银重申对黄金积极立场，预计未来数月国际现货黄金目标价达 6200 美元/盎司 [4] - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX 黄金期货涨 3.29%，COMEX 白银期货涨 6.87%，避险需求推动价格上涨 [4] 品种价差 合约价差 - 涉及玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的 5 - 9 价差图表 [6][8][9][12] 合约基差 - 涉及玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的基差图表 [15][18][22][26] 农产品研究团队成员介绍 - 王娜为光大期货研究所农产品研究总监等，获多项荣誉，有丰富从业经历 [30] - 侯雪玲为光大期货豆类分析师，从业十余年，所在团队获多项称号，发表多篇文章 [30] - 孔海兰为光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，担任嘉宾分析师，所在团队获多项荣誉，接受媒体采访 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 04盘面短期难深跌 现货端压力大引导盘面下跌 当前估值中性 等待逢高空机会；远月旺季合约估值难锚定 船司调价操作空间大且持仓不高 需谨慎操作 10合约估值偏高 建议逢高空；新合约09、07合约合理估值范围分别在1100 - 1300、1600 - 1800点 整体思路以09做空、07做多为主 05合约单边较难介入 建议等待4 - 5反套形式 [3] 各目录总结 合约数据 - EC2604昨日收盘价1236.0 跌幅3.33% 基差337.5 成交量28825 持仓量36174 持仓变动819 [2] - EC2605昨日收盘价1414.8 跌幅1.41% 基差158.7 成交量178 持仓量300 持仓变动44 [2] - EC2606昨日收盘价1621.1 跌幅2.28% 基差 - 47.6 成交量5854 持仓量16649 持仓变动287 [2] - EC2607昨日收盘价1812.0 跌幅0.92% 基差 - 238.5 成交量41 持仓量225 持仓变动18 [2] - EC2608昨日收盘价1715.0 跌幅0.88% 基差 - 141.5 成交量384 持仓量1381 持仓变动44 [2] - EC2609昨日收盘价1325.0 涨幅0.23% 基差248.5 成交量0 持仓量142 持仓变动2 [2] - EC2610昨日收盘价1152.9 跌幅0.46% 基差420.6 成交量1509 持仓量10314 持仓变动413 [2] - EC2612昨日收盘价1435.0 跌幅0.66% 基差138.5 成交量19 持仓量134 持仓变动0 [2] 月差数据 - EC2604 - 2606前一日为 - 385.1 前两日为 - 380.4 前三日为 - 366.2 日环比 - 4.7 周环比 - 70.1 [2] - EC2604 - 2605前一日为 - 178.8 前两日为 - 156.4 前三日为 - 67.2 日环比 - 22.4 周环比 - 97.4 [2] - EC2606 - 2610前一日为468.2 前两日为500.8 前三日为498.8 日环比 - 32.6 周环比41.3 [2] 现货指标数据 - 现货(欧线)更新频率为电间一 公布日期2026/2/23 单位点 本期1573.51 前一期1607.27 前两期1657.94 本期涨跌 - 2.10% 上期涨跌 - 3.06% [2] - SCFI更新频率为电间五 公布日期2026/2/13 单位美元/TEU 本期1361 前一期1403 前两期1418 本期涨跌 - 2.99% 上期涨跌 - 1.06% [2] 欧线现货情况 - Week7 - 9 MSK开舱1950（环比 - 100） PA2000附近 MSC2140 OA2300美金 中枢2130美金 折盘面1500点 [4] - 3月宣涨 上周MSC率先发布涨价函 随后CMA、COSCO、HPL跟涨 欧线宣涨至3000 - 3100美金 [4] - Week10 MSK平开1950美金 MSC降至2140（持平2月底） OOCL线上降至2380（环比 + 100） EMC涨至2530 YML2050 ONE开舱2200美金（环比 + 200） [4] - Week11 MSK开舱1850美金（环比 - 100） YML2050 ONE报2200 预期OA和PA后续将对3月上船期给出特价船或降价 [4] 相关新闻 - 2/27以军打击黎巴嫩真主党目标 指其违反停火协议 [5] - 2/27伊朗外长称伊美第三轮间接谈判取得良好进展 双方技术团队将于3月2日在奥地利维也纳举行技术谈判 [5] - 2/27消息人士称美伊之间分歧仍大 形势不容乐观 [5] - 2/27美国贸易代表称对部分国家关税将上调 对华关税预计维持现有水平 [5]

文章核心观点 - 哥伦比亚政府为回应厄瓜多尔此前采取的关税措施，对来自厄瓜多尔的23种特定产品加征30%的关税 [1] 政策与贸易行动 - 哥伦比亚贸易、工业和旅游部发布法令，对厄瓜多尔进口产品采取加征关税的贸易措施 [1] - 此次关税加征是对厄瓜多尔本月对哥伦比亚出口产品加征关税措施的明确回应 [1] 涉及行业与产品 - 受影响的23种产品主要涵盖农工产品、食品、化工品及部分工业用品 [1] - 具体产品包括干豆类、水稻种子、鱼油及动物植物油脂、无糖可可粉、农用杀菌剂、未增塑聚氯乙烯以及钻头等工具配件 [1]

贸易政策与法律框架 - 美国法院裁定前政府通过紧急权力加征关税的行为不合法 其根本做法站不住脚 而非具体税率有误[1] - 针对俄罗斯石油的关税政策存在叠加 包括18%的关税 25%的税以及后来追加的15%的税 但这些措施因法律基础问题而可能被推翻[1] - 印度因此推迟与美国的关键谈判三个月 理由是拒绝在一个非法的框架下签署协议 意在迫使美国通过国会将关税问题合法化[1] 地缘政治与多边关系 - 印度在印巴停火事件中 其官方声明未提及美国前总统 强调是通过与巴基斯坦军方总长直接通话达成共识[3] - 印度采取多元化外交策略 在搁置美印谈判的同时 与中国进行战略对话 并与欧盟完成了自贸协议的签署[3] - 其他国家如日本 越南和巴西也在采取行动规避风险 日本企业计划投资5500亿美元在美国建厂以规避关税 越南要求在自贸谈判中排除政治条件 巴西使用人民币进行对华铁矿石贸易以减少对美元依赖[6] 行业与贸易流动 - 2025年6月 印度大量进口俄罗斯石油 占其进口总量的四成 当时俄油价格比国际市场每桶低15美元 使私营炼厂获利[5] - 随着俄油价格上涨以及美国加征惩罚性关税 印度相关行业如纺织厂将订单转移至越南和孟加拉国 导致贸易逆差扩大[5] - 各国采取的策略是绕开关税 能源和技术等问题的捆绑谈判 选择分开处理 不依赖单一国家或市场[6]

黄金价格走势与市场动态 - 2月26日亚市早盘，现货黄金交投于5150美元/盎司附近，此前一日价格出现显著回调，一度下跌近2.5%至接近5094美元，收报5141.43美元/盎司，跌幅约1.65%，中断了此前连续四个交易日的上涨行情[1] - 价格回调主要源于市场获利了结行为，以及美元指数走强导致以美元计价的贵金属承压，日K线形成“吞没”看空信号，显示短期多头动能减弱[1] - 尽管价格回落，但逢低买盘提供支撑，市场高度关注即将公布的美国总统特朗普国情咨文讲话，该讲话涉及财政政策、贸易关税等议题，或为市场提供方向指引[3] 主要影响因素分析 - 下行驱动因素包括：部分持仓者在价格触及多周高点后选择锁定利润进行获利了结，以及美联储官员持续的鹰派表态支撑美元汇率，对黄金构成压制[3] - 波士顿联储主席苏珊·柯林斯表示，鉴于劳动力市场改善且通胀风险犹存，利率将在较长一段时间内维持不变，这种货币政策预期强化了美元吸引力[3] - 下行空间受到限制，支撑因素包括：美国贸易政策持续不确定性，以及中东地区紧张局势潜在升级，金价在跌至5100美元下方后快速回升[4] - 特朗普宣布将全球进口商品的临时关税税率从10%提升至15%，再度引发市场对美国贸易立场的担忧，此外美伊新一轮谈判的进展也受到关注[4] 机构观点与长期定位 - 法国兴业银行商品研究团队维持乐观预期，认为尽管全球央行黄金购买节奏有所放缓，但官方部门需求将在春季逐步回暖[4] - 该行强调黄金在央行资产负债表中的独特定位，指出黄金本质上不同于政府债务或其他常规储备资产，而是作为战略性锚定物存在[4] 技术分析与交易策略 - 技术图表显示，目前黄金行情为价格上涨趋势，可以布局支撑位多单和压力位空单思路[9] - 具体技术指标显示，K线支撑位在5093附近，大周期MACD图形呈现均线相交箭头向上，大趋势看涨，目前盘整为主要方向，能量柱处于0轴上方但显示能量减弱[9] - 操作策略建议在5093附近布局多单，止损5080，止盈5250-5060区间，投资原则为以压力位空单、支撑位多单布局，轻仓轻损，顺势交易[9][10]

报告基本信息 - 报告名称：集运指数日报 [1] - 报告日期：2026 年 2 月 25 日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告行业投资评级 无 报告核心观点 - EC 期货延续春节前强势全线大涨 主要受美伊冲突提振油运价格带来的情绪外溢效应影响 [7] - 从供需基本面看 春节后仍处运输淡季 特朗普宣布征税但中国面临关税或下降 短期难引发出口商抢运 光伏抢出口需求有限 3 月运力供给处于历史同期高位 红海复航推进加大运力供应压力 [7] - 头部航司宣涨 3 月运价 但目前 3 月初价格多沿用 2 月末价格 淡季涨价可能更多是稳价难以实际落地 [7] - 目前情绪较强叠加指数仍处低位、欧洲港口拥堵 短期或延续偏强表现 等待 04、06 淡季合约逢高空配机会 [7] 各目录总结 一、行情回顾与操作建议 - EC 期货全线大涨 受美伊冲突情绪外溢效应影响 春节后运输淡季 供需基本面无明显利好 短期或延续偏强表现 可等待 04、06 淡季合约逢高空配机会 [7] 二、行业要闻 - 美国最高法院判定政府依据《国际紧急经济权力法》加征的关税违法 商务部回应评估影响 敦促美方取消关税 中方关注美方替代措施并维护自身利益 [8] - 美国海关 2 月 24 日起停止征收 IEEPA 关税 欧洲议会暂停批准欧美贸易协议相关工作并推迟投票 特朗普警告利用裁决“玩花招”的国家将面临更高关税 [8][9] - 特朗普称对伊开战报道错误 更愿达成协议 否则对伊后果糟糕 此前有消息称其倾向对伊打击 [9] - 以色列加强对约旦河西岸控制 加快定居点发展 遭 19 国及相关组织谴责 [9] - 2026 年 2 月 Gemini 联盟宣布 ME11/IMX 航线恢复经红海—苏伊士运河通行 有海军保障 [9] - 马士基报告受恶劣海况影响 西南及西欧多地港口与航线高度扰动 航运链条面临延误风险 [9] 三、数据概览 1、集运现货价格 - 2026 年 2 月 23 日较 2 月 16 日 上海出口集装箱结算运价指数中 欧洲航线基本港运价为 1573.51 点 跌 33.76 点 环比 -2.1% 美西航线基本港运价为 1112.01 点 跌 19.73 点 环比 -1.7% [11] 2、集运指数（欧线）期货行情 - 展示集运欧线期货主力合约和次主力合约走势 [16] 3、航运相关数据走势图 - 展示欧洲集装箱船运力、全球集装箱船手持订单、上海 - 欧洲基本港运价、上海 - 鹿特丹即期运价等数据走势图 [16][18]

新关税政策生效与法律背景 - 特朗普签署行政命令，新的10%全球基准关税于华盛顿时间周二凌晨12点01分生效 [2][10] - 白宫正在制定将全球关税率提高至15%的正式命令，但提高税率的时间表尚未最终确定 [2][10] - 此次10%关税是根据1974年《贸易法》第122条征收，该条款允许总统未经国会批准征收此税150天 [2][10] - 政策转向源于最高法院裁定特朗普此前使用紧急权力法对各国商品征收“对等”关税的行为违法 [2][10] 关税豁免与有效税率测算 - 关税命令保留了对符合美加墨北美贸易协定商品以及部分农产品的豁免 [3][11] - 根据彭博经济研究分析，包含豁免后，美国平均有效关税税率将稳定在10.2%左右 [3][11] - 该有效税率低于法院裁决前13.6%的水平，若实施15%的全球关税，有效税率将约为12% [3][11] 政府后续策略与贸易伙伴反应 - 特朗普团队表示关税仍是其贸易政策核心，计划加快启动一系列调查以重建被法院裁决摧毁的关税制度 [6][14] - 白宫现有的授权（如301条款和232条款）灵活性不及已被否决的紧急权力法，新的贸易调查可能需要数月完成 [6][14] - 美国贸易代表敦促贸易伙伴遵守过去一年达成的协议，并期望伙伴方同样遵守 [6][14] - 欧盟已冻结与美国贸易协议的审批，印度也推迟了本周在美国敲定临时贸易协议的会谈 [6][14] - 特朗普威胁要对那些与现有协议“耍花招”的伙伴征收更高关税 [6][14] 政策影响与国内政治环境 - 特朗普将关税提高到15%的威胁动摇了传统盟友，例如英国去年谈判达成的10%税率可能面临不利变动 [7][15] - 随着特朗普紧急权力受限，其他更具对抗性的国家可能在谈判中占据更有利位置 [7][15] - 关税生效后特朗普将发表国情咨文，预计其将聚焦经济议程，共和党正为中期选举制定信息 [7][15] - 《华盛顿邮报》/ABC新闻/益普索调查显示，64%的美国人不认可特朗普处理关税的方式，认可者占34% [7][15]

美欧贸易协议与关税政策动态 - 欧盟准备暂停与美国之间贸易协议的批准程序 正在要求特朗普政府提供更多有关其新关税计划的细节 [2] - 欧洲人民党党团负责美欧贸易协议谈判的首席谈判代表表示 欧盟别无选择只能推迟批准程序 以寻求对当前局势的明确了解 [2] - 欧盟方面将于2月23日召开紧急会议 重新评估欧盟与美国2025年达成的贸易协议 [2] - 欧洲议会国际贸易委员会原定于2月24日举行会议 对推进批准该贸易协议的相关立法提案进行表决 [2] 美国关税政策变化 - 美国最高法院2月20日公布裁决 认定特朗普政府援引《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税政策违法 [2] - 特朗普2月20日宣布 将援引《1974年贸易法》第122条 对全球商品加征10%进口关税 为期150天 以取代被最高法院认定违法的关税 [2] - 特朗普2月21日进一步加码 宣布税率从10%上调至15% [2]