报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 总量上贸易延续阶段性反弹，12月继11月贸易数字改善后继续回暖，但经济周期切换时需关注阶段性贸易压力风险；随着中美领导人会晤及美国相关法案，市场风险偏好改善，宏观资产配置扩张方向确定 [2] - 结构上电动车维持优势，需关注艺术品进口增加和机床出口回落；中国经济对部分行业进口需求有升有降，全球经济对中国部分行业进口需求同样有变化；中国对部分商品进出口有调整，前5大对外贸易伙伴国或地区确定，与部分国家或地区贸易增速有高低差异 [3] 根据相关目录总结 全球贸易12月有所回升 - 2025年我国外贸进出口45.47万亿元，增长3.8%，其中出口26.99万亿元，增长6.1%，进口18.48万亿元，增长0.5% [10] - 截止1月14日，华泰全球出口热力值为+0.68，环比回升0.54；进口热力值为+0.09，环比回升0.17，已公布12月进出口报告的经济体环比改善状态小幅放缓 [10] - 美联储12月降息25个基点并落地RMP扩表政策，全球经济在2025年末表现出改善特征 [10] 中国贸易12月有所改善 - 美联储货币政策宽松及中美关系缓和改善贸易，长期美国“大美丽法案”打开债务枷锁，但扩张节奏不定，当前缓和状态可能被打断，贸易流存在不稳定性 [19] - 中美经济环比改善，12月美国非农就业积极，失业率降至4.4%，中国制造业PMI环比回升0.9个百分点至50.1，新出口订单继续反弹 [19] 进口行业：煤炭减少，运输设备增加 - 截止2025年11月，24个行业进口价值表现为继续扩张，个数较10月增加1个，其中制造业进口增速反弹 [28] - 12个行业进口需求上升，个数较10月减少1个，中国减少对煤炭和化工品的进口需求，5个行业进口需求下降，个数减少3个 [29][32] 出口行业：油气减少，运输设备增加 - 截止2025年11月，24个行业出口价值收缩，制造业出口反弹，电、热、燃气和水供应业以及采矿业表现为继续收缩 [36] - 9个行业出口价值有较大增幅，4大行业出口量价同增，除部分行业外其余行业体现出降价提升销售量的“内卷”状态，6个行业出口需求下降 [37][39][41] 商品比较：出口贵金属、进口艺术品 - 截止2025年11月，进口价值指数扩张维持放缓态势，13类商品进口增长，8类商品进口回落 [45] - 出口价值指数扩张加速，11类商品出口增长，10类商品出口回落 [46] 进口1：铝矿需求仍高，汽车需求仍低 - 截止2025年12月，中国对铝矿和橡胶进口保持较高增速，部分商品进口增速出现显著上升，但绝对增速仍维持在负增长的低位（除铝外） [53] - 12月部分关键商品进口增速继续放缓，从6个月增速变动角度来看，部分商品进口增速显著放缓 [53] 出口2：水泥肥料电车较快，机床放缓 - 截止2025年12月，中国对部分商品出口维持较高增速，从6个月增速变动角度来看，部分商品出口增速显著上升 [58] - 部分商品出口增速回落，从6个月增速变动角度来看，部分商品出口增速出现显著放缓 [58] 净出口3：电动汽车强劲，但机床回落 - 截止2025年12月，中国对部分商品净出口维持较高增速，从6个月增速变动角度来看，肉类净出口增速上升较快 [62] - 部分商品净出口增速出现回落，从6个月增速变动角度来看，部分商品净出口增速出现显著放缓 [62] 地区比较：结构仍在演变 - 截止2025年12月，中国前5大对外贸易伙伴国或地区分别为ASEAN、欧盟、美国、中国香港和韩国，过去5年部分国家或地区与中国贸易额占比有增减变化 [66] - 中国前5大进口来源国或地区和前5大出口目的地国或地区确定，过去5年部分国家或地区进口份额和出口份额有增减变化 [66][67] - 截止2025年12月，与中国贸易增速最高和最低的国家或地区分别确定，中国从部分国家或地区进口增速和向部分国家或地区出口增速有高低差异 [79]