上海外贸2025年总体表现 - 2025年上海外贸进出口总额达4.51万亿元，同比增长5.6%，其中进口2.49万亿元，出口2.02万亿元，三项指标均创历史新高 [1] - 与2020年相比，2025年上海外贸规模增长1万亿元，该增量相当于上海与欧盟全年的贸易总值 [1] - 外贸对167个国家和地区的进出口实现增长，与上海外贸规模超100亿元的贸易伙伴增至49个 [1] 贸易市场与结构 - 对非洲、印度、东盟等新兴市场的进出口增速达两位数 [1] - 产品结构向新向优，锂电池出口增长超30%，包含LNG船在内的液货船出口达378.7亿元，实现翻倍增长，手术机器人出口增幅高达370% [1] - 出口产品多元化，既有如振华重工港机等全球市场份额超70%的大型装备，也有橘朵、酵色等国货潮品 [1] 区域发展与产业支撑 - 上海16个区中外贸规模超千亿元的达10个，呈现多点支撑格局 [2] - 各区产业特色鲜明：浦东新区推动集成电路产业集群发展；松江区抓住人工智能机遇实现进出口2739.7亿元；闵行区航空器零部件进口增长2倍；嘉定区车用激光测距雷达出口占全国同类产品超70%；奉贤区打造“东方美谷”美丽健康产业集群；青浦区打造丝路电商合作先行区；徐汇区艺术品保税仓储展示持续增长；静安区发展首发经济新型消费 [2] 增长动力与未来展望 - “非美市场”将持续为上海外贸提供稳定增量，中国制造业实力与全球消费需求将合力支撑出口稳定增长 [2] - 新兴高附加值产品成为增长新动能，已实现单价超百万元的大型储能系统出口，具身智能（如人形机器人）出口开始放量 [2] - 政策支持助力高质量发展，海关提出的为“智能仿生机器人”、“清洁机器人”增列税号等建议已被《2026年关税调整方案》采纳实施 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 总量上贸易延续阶段性反弹，12月继11月贸易数字改善后继续回暖，但经济周期切换时需关注阶段性贸易压力风险；随着中美领导人会晤及美国相关法案，市场风险偏好改善，宏观资产配置扩张方向确定 [2] - 结构上电动车维持优势，需关注艺术品进口增加和机床出口回落；中国经济对部分行业进口需求有升有降，全球经济对中国部分行业进口需求同样有变化；中国对部分商品进出口有调整，前5大对外贸易伙伴国或地区确定，与部分国家或地区贸易增速有高低差异 [3] 根据相关目录总结 全球贸易12月有所回升 - 2025年我国外贸进出口45.47万亿元，增长3.8%，其中出口26.99万亿元，增长6.1%，进口18.48万亿元，增长0.5% [10] - 截止1月14日，华泰全球出口热力值为+0.68，环比回升0.54；进口热力值为+0.09，环比回升0.17，已公布12月进出口报告的经济体环比改善状态小幅放缓 [10] - 美联储12月降息25个基点并落地RMP扩表政策，全球经济在2025年末表现出改善特征 [10] 中国贸易12月有所改善 - 美联储货币政策宽松及中美关系缓和改善贸易，长期美国“大美丽法案”打开债务枷锁，但扩张节奏不定，当前缓和状态可能被打断，贸易流存在不稳定性 [19] - 中美经济环比改善，12月美国非农就业积极，失业率降至4.4%，中国制造业PMI环比回升0.9个百分点至50.1，新出口订单继续反弹 [19] 进口行业：煤炭减少，运输设备增加 - 截止2025年11月，24个行业进口价值表现为继续扩张，个数较10月增加1个，其中制造业进口增速反弹 [28] - 12个行业进口需求上升，个数较10月减少1个，中国减少对煤炭和化工品的进口需求，5个行业进口需求下降，个数减少3个 [29][32] 出口行业：油气减少，运输设备增加 - 截止2025年11月，24个行业出口价值收缩，制造业出口反弹，电、热、燃气和水供应业以及采矿业表现为继续收缩 [36] - 9个行业出口价值有较大增幅，4大行业出口量价同增，除部分行业外其余行业体现出降价提升销售量的“内卷”状态，6个行业出口需求下降 [37][39][41] 商品比较：出口贵金属、进口艺术品 - 截止2025年11月，进口价值指数扩张维持放缓态势，13类商品进口增长，8类商品进口回落 [45] - 出口价值指数扩张加速，11类商品出口增长，10类商品出口回落 [46] 进口1：铝矿需求仍高，汽车需求仍低 - 截止2025年12月，中国对铝矿和橡胶进口保持较高增速，部分商品进口增速出现显著上升，但绝对增速仍维持在负增长的低位（除铝外） [53] - 12月部分关键商品进口增速继续放缓，从6个月增速变动角度来看，部分商品进口增速显著放缓 [53] 出口2：水泥肥料电车较快，机床放缓 - 截止2025年12月，中国对部分商品出口维持较高增速，从6个月增速变动角度来看，部分商品出口增速显著上升 [58] - 部分商品出口增速回落，从6个月增速变动角度来看，部分商品出口增速出现显著放缓 [58] 净出口3：电动汽车强劲，但机床回落 - 截止2025年12月，中国对部分商品净出口维持较高增速，从6个月增速变动角度来看，肉类净出口增速上升较快 [62] - 部分商品净出口增速出现回落，从6个月增速变动角度来看，部分商品净出口增速出现显著放缓 [62] 地区比较：结构仍在演变 - 截止2025年12月，中国前5大对外贸易伙伴国或地区分别为ASEAN、欧盟、美国、中国香港和韩国，过去5年部分国家或地区与中国贸易额占比有增减变化 [66] - 中国前5大进口来源国或地区和前5大出口目的地国或地区确定，过去5年部分国家或地区进口份额和出口份额有增减变化 [66][67] - 截止2025年12月，与中国贸易增速最高和最低的国家或地区分别确定，中国从部分国家或地区进口增速和向部分国家或地区出口增速有高低差异 [79]

公司业绩概览 - 2025年全球成交总额达62亿美元，较2024年增长6% [1] - 拍卖业务成交额为47亿美元，同比增长8% [1] - 首次纳入财报的汽车拍卖业务（Gooding Christie‘s）贡献成交额2.34亿美元 [1] 业务板块表现 - 核心艺术板块“二十及二十一世纪艺术”成交额达28.59亿美元，同比增长6% [4] - “雅逸精品”（珠宝、名表、手袋等）类别成交额同比增长17%，其中亚太区客户贡献了该类别37%的成交额 [4] - 亚洲艺术/世界艺术类别成交总额同比下降6%，表现疲软 [5] - 成交价最高的3件年度作品均通过私人洽购完成 [1] 客户与市场趋势 - 2025年63%的新买家通过线上平台首次成功竞得拍品，其平均成交价格（不含名酒）为2.27万美元，同比增长14% [2] - 2024年的新买家在2025年继续回流，购买金额增长54%，其中22%开始参与新类别的竞投 [2] - 2025年女性客群同比增长10% [2] - 千禧新世代和“Z世代”财富积累加速，在艺术品、数字艺术及奢侈品领域的购买力持续释放 [2] - 女性玩家增多推动了拍卖品类与营销模式的多元化，跨界融合成为趋势 [2] 区域市场动态 - 2025年欧洲、中东及非洲买家贡献占比为36%，高于2024年的32% [4] - 美洲区与亚太区买家贡献占比均出现不同程度下滑 [4] - 在拍卖成交总额方面，亚太区同样呈下降趋势 [4] 汽车拍卖新业务 - 汽车拍卖业务源于2024年对美国经典车拍卖行Gooding&Company的收购，整合后更名为“Gooding Christie’s” [2] - 该业务2025年成交额2.34亿美元，占公司总拍卖成交额比例不到5% [3] - 2025年8月，一辆1961年法拉利250GT SWB California Spider Competizione以2530万美元成交，创下该业务成立以来的最高成交纪录 [3] - 经典车被认为兼具稀缺性、工艺价值与投资属性，与艺术品收藏逻辑相通 [1][3] - 全球豪华二手车拍卖市场近年复合增长率基本维持在6%左右，亚洲尤其是中国市场增长势头更为明显 [3] - 公司计划在2026年加大该领域动作，包括1月在巴黎与Rétromobile举行首场联合拍卖，以及11月在纽约成为Rétromobile首次登陆美国的合作伙伴 [6] 战略与行业观点 - 切入汽车拍卖业务是为了补全奢侈品品类矩阵，通过横向拓品类完善全品类布局 [1] - 此举旨在打通高端厂家资源与汽车拍卖需求，依托全球及亚洲渠道优势，提升客单价与复购率 [1] - 跨界融合成为趋势，单一艺术拍卖已逐步向艺术品、奢侈品与收藏级资产（如汽车、腕表等）相结合的方向发展 [2]

核心市场表现与交易数据 - 12月23日盘中，公司股价上涨2.22%，报10.14元/股，总市值达143.74亿元，当日成交额为3.95亿元，换手率为2.80% [1] - 当日资金流向显示，主力资金净流入770.69万元，其中特大单净买入490.43万元（买入2956.91万元，占比7.49%；卖出2466.48万元，占比6.25%），大单净买入280.27万元（买入8507.99万元，占比21.55%；卖出8227.72万元，占比20.84%） [1] - 公司股价表现强劲，今年以来累计上涨43.83%，近5个交易日上涨16.69%，近20日上涨17.77%，近60日上涨24.26% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：广告运营65.66%，投资管理收入12.73%，游戏收入12.50%，旅游业5.87%，酒店收入3.29%，艺术品0.03%，影视节目制作发行0.02%，房地产0.01% [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入31.90亿元，同比增长16.32%；归母净利润为1.32亿元，同比增长116.61% [2] - 公司所属申万行业为传媒-电视广播Ⅱ-电视广播Ⅲ，所属概念板块包括5G、物联网、华为概念、融资融券、中盘等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为7.68万户，较上期减少14.36%；人均流通股为18447股，较上期增加16.77% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1522.41万股，较上期增加739.03万股；南方中证1000ETF（512100）为第五大流通股东，持股1295.81万股，较上期减少13.99万股；华夏中证1000ETF（159845）为第九大流通股东，持股770.35万股，较上期减少1.43万股 [3] 历史分红情况 - 公司自A股上市后累计派发现金红利6.95亿元，近三年累计派现8505.34万元 [3]

公司基本信息 - 公司实体为成都市郫都区谷梦时光潮集玩具店，是一家个体工商户 [1] - 法定代表人为蔡博文 [1] - 注册资本为5万元人民币 [1] 公司经营范围 - 核心业务为玩具、动漫及游艺用品销售 [1] - 业务延伸至工艺美术品、收藏品及艺术品代理销售（象牙及其制品除外） [1] - 兼营日用杂品、文具用品、办公用品、服装服饰及五金产品零售 [1] - 包含食品销售，但仅限于预包装食品 [1] - 通过互联网开展销售活动（除需要许可的商品外） [1]

公司基本信息 - 宿迁颐臻艺术品有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为祖罗 [1] - 公司注册资本为1万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围涵盖许可项目与一般项目 [1] - 许可项目主要为出版物零售 [1] - 一般项目广泛涉及艺术品代理、文化艺术经纪代理、工艺美术品及收藏品批发与零售（象牙及其制品除外）[1] - 一般项目包括互联网销售（除销售需要许可的商品）以及艺（美）术品、收藏品鉴定评估服务 [1] - 一般项目包含刀剑工艺品、日用百货、日用品、茶具、化妆品、珠宝首饰、服装服饰等多种商品的零售 [1] - 一般项目涉及组织文化艺术交流活动以及乐器、玩具、音响设备等产品销售 [1] - 一般项目还包括技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广以及图书管理服务 [1]

业绩概览 - 公司截至2025年9月30日止六个月收益为76474万港元，同比增长1398% [1] - 公司拥有人应占溢利为427万港元 [1] - 每股基本盈利为009港仙 [1] 收益构成 - 艺术品拍卖及相关业务收益增加约3880万港元，对比截至2024年9月30日止六个月的2950万港元 [1] - 艺术品销售收益大幅增加约3750万港元，对比截至2024年9月30日止六个月的240万港元 [1] - 黄金及黄金相关业务收益增加约20万港元，而去年同期无此项收益 [1]

核心财务表现 - 截至2025年9月30日止六个月收益为7647.4万港元，同比增长139.8% [1] - 公司拥有人应占溢利为42.7万港元 [1] - 每股基本盈利为0.09港仙 [1] 收益增长驱动因素 - 艺术品拍卖及相关业务收益增加约3880万港元，对比截至2024年9月30日止六个月的2950万港元 [1] - 艺术品销售收益大幅增加约3750万港元，对比截至2024年9月30日止六个月的240万港元 [1] - 黄金及黄金相关业务收益增加约20万港元，对比截至2024年9月30日止六个月无相关收益 [1]

文章核心观点 - 瑞银财富管理中国区主管分享在当前复杂经济环境下关于资产配置的见解，核心是构建兼顾收益与流动性的多元资产组合，并涵盖股票、黄金、另类投资及艺术收藏等多个维度 [1] 股票配置 - 中国高净值客户首要需求是资产价值稳定，倾向于持有大量现金但面临低利率下实际回报难以抵御通胀的问题 [2] - 针对风险偏好保守的客户，建议将大部分资金配置于类现金资产如10年期左右的中长期债券，其收益高于存款且对利率波动敏感度可控 [2] - 仍看好股票配置价值但需注意市场已有明显涨幅，建议控制建仓节奏并注重板块选择，而非盲目全面进场 [2] - 美股市场看好AI、医疗健康与银行业等基本面稳健板块，欧洲市场倾向于配置分红率较高的资产如高派息REITs，亚洲市场持续看好香港市场的科技与AI板块及内地市场能源与高科技领域优秀公司 [3] - 针对中国客户倾向于资产平稳增长的特点，认为股票类资产占比在25%左右是合适水平 [3] 另类投资配置 - 家族办公室在另类投资上的配置比例从过去的个位数百分比显著提升至14%~15% [4] - 另类投资如对冲基金、海外优质私募股权虽期限长、流动性低，但回报相对稳健有助提升整体投资组合稳定性 [4] - 若组合中已配置约20%股票，参考家族办公室做法将另类投资比例设定在14%~15%是合理的，再搭配中短期债券和现金可构建多元资产组合 [4] 黄金资产配置 - 多国央行及主权基金持续增持黄金，是黄金的购买主力，瑞银预计2025年央行黄金购买量保持在900~950吨，略低于过去三年每年逾1000吨但高于2022年前任何一年 [4] - 黄金并非短期炒作标的而应视为长期配置一部分，尽管今年金价已累计上涨约55%，判断长期仍将稳步上行，瑞银未来12个月目标金价为4200美元/盎司 [5] - 建议逢低买入黄金，配置比例约为5%，强调分步投入不宜一次性重仓，若未持仓不建议追高而应等待回调机会 [5] 艺术收藏 - 艺术收藏正从单纯热忱追求转变为家族传承与价值观表达的重要组成部分 [5] - 高净值人士在艺术品上的财富配置逐步提高，2025年高净值收藏家平均将20%的财富配置于艺术领域，较2024年的15%显著提升，中国内地超高净值人群配置比例最高达44%，平均财富值达2740万美元 [6] - 艺术品投入需较长周期，回报多年后才显现，增值过程带来财务回报及审美眼光被验证的成就感 [6] - 艺术承载联结价值，能跨越代际、融合文化，在财富传承中注入温度与意义，家族传承仍为收藏核心，近九成继承艺术品的Z世代选择保留作品，约80%跨世代受访者计划将收藏品传承给子女或配偶 [6] 财富管理策略 - 瑞银集团在全球投资资产达6.9万亿美元，财富管理全球投资资产达4.7万亿美元，在亚太地区投资资产约8160亿美元，是亚洲最大财富管理机构 [7] - 财富管理核心使命是协助客户实现"3L"目标，即流动性、长久性与传承 [7] - 在中国内地通过瑞士银行（中国）和瑞银证券两个平台实现差异化服务覆盖，构建"3L"服务体系，瑞银证券侧重提供流动性解决方案并首家推出"境内家族信托信息资讯服务"等相关方案 [7] - 在粤港澳大湾区，通过联动香港、深圳和广州业务分支机构发挥"一体化银行"优势，增强跨境业务联动 [8] - 专注服务中国高净值和超高净值客群，同时将中国客户引向全球并为国际客户对接中国机遇 [8]

资产配置策略 - 当前中国高净值客户首要需求是追求资产价值稳定，倾向于持有大量现金但面临低利率环境下实际回报难以抵御通胀的问题[2] - 针对风险偏好保守客户，建议将大部分资金配置于类现金资产如10年期左右中长期债券，其收益高于存款且对利率波动敏感度相对可控[2] - 建议股票类资产占比在25%左右是适合中国客户的水平，因客户更倾向资产平稳增长不愿承受过大市场波动[3] 股票投资观点 - 看好股票配置价值但需控制建仓节奏把握时机并注重板块选择，因美股港股A股等市场年内已有明显涨幅[2] - 在美国市场看好AI领域外，还看好医疗健康与银行业等基本面稳健板块[3] - 在欧洲市场倾向于配置分红率较高资产如高派息房地产投资信托基金[3] - 在亚洲市场持续看好中国香港市场科技与AI相关板块，并重点关注中国内地市场业绩优异公司特别是能源与高科技领域[3] 另类投资配置 - 家族办公室在另类投资上配置比例呈现明显上升趋势，从过去个位数百分比逐步提升至14%~15%增幅显著[4] - 若组合中已配置约20%股票，参考家族办公室做法将另类投资比例设定在14%~15%较合理，再搭配中短期债券和现金可构建兼顾收益与流动性组合[4] - 另类投资如对冲基金海外优质私募股权虽期限较长流动性较低，但回报相对稳健有助提升整体投资组合稳定性[4] 黄金配置价值 - 多国央行及主权基金持续增持黄金是购买主力，预计2025年央行黄金购买量保持在900~950吨，略低于过去三年每年逾1000吨但仍高于2022年前任何一年[5] - 黄金并非短期炒作标的而应视为长期配置一部分，尽管今年金价累计上涨约55%但判断长期仍将稳步上行，未来12个月目标金价为4200美元/盎司[5] - 建议逢低买入黄金配置比例约为5%，强调分步投入不宜一次性重仓，若未持仓不建议追高应等待回调机会[5] 艺术收藏与财富管理 - 高净值人士在艺术品上财富配置逐步提高，2025年高净值收藏家平均将20%财富配置于艺术领域较2024年15%显著提升[6] - 中国内地超高净值人群在艺术资产上配置比例最高达44%，平均财富值达2740万美元在十大受调查市场中位居榜首[6] - 家族传承为收藏核心，在继承艺术品Z世代中近九成选择将作品保留，约80%跨世代受访者计划未来将收藏品传承给子女或配偶[6] 公司业务与市场定位 - 瑞银集团在全球投资资产达6.9万亿美元，财富管理全球投资资产达4.7万亿美元，在亚太地区投资资产约8160亿美元是亚洲最大财富管理机构[7] - 公司最重要使命是协助客户实现流动性长久性与传承目标，通过瑞士银行中国和瑞银证券两个平台实现差异化服务覆盖[7] - 在粤港澳大湾区通过联动香港深圳和广州业务分支机构充分发挥一体化银行优势增强跨境业务联动[8] - 公司专注服务中国市场高净值和超高净值客群，同时将中国客户引向全球并为国际客户对接中国机遇[9]