全球央行外汇储备结构调整趋势 - 全球央行正悄然调整外汇储备结构，黄金占比显著提升 [1] - 2022至2024年全球央行连续三年净购入超1000吨黄金，截至最新统计，全球央行黄金储备总量达3.63万吨，按当前价格折算市值约4.65万亿美元 [2] - 全球央行黄金储备市值自1996年以来首次超过除美联储外的全球美债持有总额 [2] 中国央行黄金储备动态 - 2025年8月中国再次增持黄金，总储备量达7402万盎司的历史峰值，较三年前的6264万盎司增长18% [1] - 按当前3635美元/盎司价格计算，中国黄金储备市值近2700亿美元 [1] - 中国央行的黄金储备量增长18%，但市值增幅达到130%，价格上涨是储备额增长的主因 [7] 黄金与美债市值变化的驱动因素分析 - 黄金储备市值增长的核心驱动力是金价飙升，当前金价突破3600美元/盎司，而2022年初仅为1800美元左右，三年间涨幅超100% [7] - 各国央行增持黄金的绝对量远小于市值增长幅度，存在“量价错配”现象 [7] - 2022年1月末各国官方美债总额为4.13万亿美元，至2025年6月末降至3.92万亿美元，有5%的降幅，但此减少不能简单归因于主动减持 [5] - 美债作为市场化交易品种，其市值受价格波动直接影响，近年美债收益率快速攀升对应价格持续下跌，即使央行未主动减持，持仓市值也会“缩水” [5] 黄金与美债在储备资产中的角色定位 - 全球黄金储备统计包含美国政府持有的8133吨黄金，若剔除美国持有量，各国央行实际持有黄金市值约3.58万亿美元，仍低于同期美债持有规模 [3] - 黄金的物理属性限制了其作为大规模储备资产的能力，全球黄金总量有限且开采成本高昂，无法像货币那样无限增发 [10] - 尽管地缘政治风险促使各国增持黄金分散风险，但这并不构成对美债的系统性替代，美债等美元类资产作为核心储备资产的地位短期内难以动摇 [12] - 真正能够替代美元类资产的不是黄金，只有可能是某个国家或地区的主权货币 [12] 未来美债市场展望 - 美联储即将启动降息周期，美债收益率下行将推动价格反弹，根据资产价格与收益率的反比关系，美债吸引力将逐步回升 [9] - 各国官方机构遵循“买涨不买跌”的投资逻辑，美债价格上行周期往往激发增持意愿 [9]