当前股市估值水平 - 股票估值存在一定拉伸，平均估值水平约高估10% [1] - 当前估值拉伸程度远低于1999年科技泡沫时期，当时估值高估幅度约为20% [1] 市场集中度与驱动因素 - 当前市场呈现高度集中，与科技泡沫时期众多公司竞争格局不同 [2] - 本轮估值上涨主要由盈利表现超出预期所驱动 [2] - 市场集中度围绕少数受益于人工智能概念的股票以及公司间的芯片采购交易 [2] - 少数核心公司之间关联性日益加深，若出现负面冲击可能导致估值重估风险 [3] 宏观经济政策与市场环境 - 美联储政策目标聚焦于价格稳定和充分就业的双重使命，金融条件是其货币政策传导机制的一部分 [4] - 金融条件本身并非政策的直接目标 [5] - 当前政策不确定性处于历史高位，包括关税不确定性和更广泛的地缘政治碎片化不确定性 [7] 避险资产表现 - 黄金价格走高反映了市场对全球不确定性的担忧，黄金历来是高不确定性时期的对冲资产 [6][7] - 资金流向加密货币和黄金等被视为安全资产的领域 [6]