专项计划发行概况 - 由中安科技小贷公司作为原始权益人，华安资管作为管理人，华安证券与中信建投证券作为销售机构的资产支持专项计划在上海证券交易所成功发行 [1] - 该专项计划名称为“华安-中信建投-中安科贷-支持中小企业发展资产支持专项计划（科技创新）” [1] - 专项计划发行规模为1.87亿元人民币，发行期限为3年，优先级加权平均利率为2.79% [1] - 此次发行系中安科技小贷公司首次登陆资本市场，成功打通了资本市场融资渠道 [1] 公司背景与战略定位 - 中安科技小贷公司隶属于安徽省投资集团控股有限公司旗下的安徽省小额再贷款股份有限公司，实际控制人为安徽省国资委 [1] - 公司自成立以来，始终坚守“服务双创、服务实体经济、服务科技企业”的初心使命 [1] - 公司致力于打造股债联动支持创新创业高科技企业的新模式，以助力科创企业成长 [1] - 未来，公司将持续深化对科技创新及中小微企业的金融服务，通过创新金融产品、优化融资流程，精准滴灌重点产业领域，助力科技成果转化与中小企业成长 [2] 基础资产与政策契合度 - 本专项计划的基础资产100%来源于对科技创新及中小企业的融资债权 [1] - 基础资产覆盖生物医药、半导体、先进制造等关键领域 [1] - 专项计划的成功发行契合了“十五五”规划建议中关于“科技创新和产业创新深度融合”以及“积极发展债券、资产证券化融资”的政策导向 [1] - 该计划有效助力科技型中小微企业拓宽融资渠道 [1] 合作机构角色与行业意义 - 华安证券与华安资管作为主要参与机构，将坚守金融服务实体经济的初心使命 [2] - 合作机构以做好金融“五篇大文章”为指引，致力于以专业化、综合化的金融服务推动企业成长 [2] - 此次合作为区域经济高质量发展注入新动能，展现了国企金融机构的担当与作为 [2]

文章核心观点 - 近期Tricolor Holdings和First Brands Group两家公司的突然困境，暴露了美国信贷市场特别是资产支持证券（ABS）领域存在的潜在裂缝和风控问题，可能影响该融资渠道的未来发展 [1] - 尽管出现危机，市场对ABS等结构性融资产品仍有需求，机构仍在继续投资新交易，但投资者和监管方的态度可能趋于谨慎 [3][6] 信贷市场风险事件 - 次级车贷公司Tricolor Holdings突然倒闭，该公司在信用市场借款时曾获得清一色的AAA评级 [1] - 汽车零部件供应商First Brands Group开始考虑破产程序，其账面和表外融资总额可能高达100亿美元，且上个月还差点完成再融资 [1] - 这两起事件合在一起显示出信贷市场内部出现了裂缝，让投资者措手不及 [1] - 一位投资者称Tricolor的崩溃是其“在资产支持证券市场中见过的最糟糕的事情之一” [1] 资产支持证券（ABS）的结构与问题 - 两家公司都使用了资产支持债务结构（ABS）：Tricolor将次级车贷打包成债券，First Brands则抵押应收账款来获取信贷 [2] - ABS是以具体资产（如信用卡欠款、租赁合约、应收账款等）作为抵押进行融资 [2] - 美国投行近年来在ABS上投入越来越多，声称其比垃圾级贷款更安全 [3] - Tricolor正因涉嫌欺诈被美国司法部调查 [3] - 投资者长期以来对First Brands的财报和应收账款融资方式感到疑虑，且放贷方对其表外融资规模不清楚 [3] - 大约20亿美元的资金曾向Tricolor发放以车贷为抵押的贷款，放贷方现在陷入困境，该公司在9月未能支付利息，一些放贷方正试图扣押车辆 [3] 对主要金融机构的影响 - 包括摩根大通和Fifth Third银行在内的几家大型银行也受到波及，他们在价值数亿美元的车贷上面临亏损风险 [4] - 有投资者对摩根大通（作为Tricolor债务发行的主承销商之一）未能发现潜在财务问题表示震惊 [4] - 自金融危机以来，政策制定者试图把借贷从受监管的银行体系转移到其他金融体系部分 [4] - 欧洲央行官员上周已收到关于非银行贷款机构兴起及其倒闭过程的简报 [5] 杠杆贷款市场与应收账款融资 - First Brands的债务价值迅速下跌，震动了规模达1.5万亿美元的美国杠杆贷款市场，其次级债券本周的交易价格仅为“几分钱一美元” [5] - First Brands的承销商Jefferies几周前还在为其推销一笔60亿美元的新贷款交易，并保证截至今年3月该集团账面上仍有将近10亿美元 [5] - 目前First Brands正在谈判紧急救助融资，过程可能最终导致破产申请 [5] - 放贷方对First Brands使用的“应收账款支持融资”几乎没有透明度，该融资通常由专业基金不公开地操作 [5] - 包括对冲基金巨头Millennium Management和Jefferies旗下的投资部门都曾向First Brands提供此类融资 [6] - 部分贷款方之所以投资，是因为这些“看似有保障”的资产提供了很高的收益率，一位基金经理称“资金太多”导致冒险 [6] 市场反应与未来展望 - Tricolor的失败可能会促使投资者“更加谨慎”，评级机构会更加严格把关，信贷可能因此变得不那么容易获得 [5] - 尽管发生危机，资金管理人仍在继续投资新的ABS，例如高盛本周正准备出售一笔3亿美元的、标的为金融科技公司Mission Lane发行的次级信用卡应收账款的资产组合 [6] - 市场对这类交易的接受度说明大家仍然对资产证券化融资方式有信心，自金融危机以来几乎没有投资级结构性产品出现违约 [6] - 分析认为Tricolor和First Brands的危机可能会让ABS这个发展迅速的金融领域失去光环 [3]