银行理财行业规模与收益表现 - 银行理财规模于11月末达到34.0万亿元的历史高峰，较上年末增加4.0万亿元，较2022年末“赎回潮”后的27.65万亿元显著增长 [2] - 2025年上半年理财产品平均年化收益率为2.12%，较2024年的2.65%显著回落 [3] - 2025年三季度，银行理财为投资者创造的收益为1792亿元，较二季度的1836亿元环比下降3.81%，收益规模逐季递减 [3] 收益承压的核心原因 - 底层资产收益空间持续压缩，国有银行一年期及以内定期存款挂牌利率已降至1.5%以下，活期存款利率仅0.05% [3] - 债券市场长期牛市暂歇，传统“票息+杠杆”的运作模式难以为继 [3] - 各类资产呈现“高相关性、同向波动”的特征，仅靠单一资产获取稳健高收益难度极大 [4] 行业转型与策略转变共识 - 行业正从过去的“资产驱动”模式，转向“策略组合能力驱动” [4] - 多资产、多策略成为资管行业的大势所趋 [4] - 需把研究触角伸向科技前沿，以在产业变迁中捕捉未来的超额收益 [4] 拓展收益的新路径：权益与指数投资 - 2025年《推动中长期资金入市实施方案》落地，赋予银行理财与公募基金同等的网下打新A类投资者资格 [5] - 理财公司参与打新的标的，上市首日涨幅最低为49.93%，最高达418.58% [5] - 宁银理财一只参与多只新股申购的产品近1年年化收益率达23.55%，显著高于行业平均水平 [5] - 截至12月17日，名称中包含“指数”的存续非结构性理财公司产品共计97只，其中2025年新成立的有58只，远超往年 [5] - 指数产品形态从单一的股票宽基指数，迅速扩展到债券、商品、跨境及多资产组合指数 [5] 产品与策略创新 - 理财公司自建指数并同步发行挂钩产品成为新趋势，例如招银理财联合发布“SMARP稳健指数”及自研大类资产配置指数 [6] - 理财公司正从“卖产品”转向“提供资产配置解决方案”，着力构建立体产品矩阵 [6] - 未来的打法更多是构建立体的产品矩阵，以满足客户多元需求 [6] 资产配置多元化以管理风险 - 构建低相关性的多元化资产组合，成为控制产品净值回撤、提升持有体验的关键策略 [8] - 2025年上半年，理财产品整体增持了公募基金、现金及银行存款，同时减持了债券和权益类资产 [8] - 银行理财对现金、银行存款等低波或无波动资产的配置，占比从年初的23.9%提升至24.8% [8] - 通过增配公募基金（特别是ETF），理财公司间接布局自身投研能力暂时薄弱的领域 [9] - 截至2025年三季度末，银行理财全部持仓中二级债基、股票型ETF或分别约893亿元、335亿元，较二季度末分别增加596亿元、182亿元 [9] 拓展另类与跨境资产配置 - 国际金价持续走强，12月23日现货黄金一度站上4500美元/盎司，年内累计涨幅达71%，含“金”类理财产品受到瞩目 [10] - 理财公司将黄金纳入“固收+”策略的收益增强部分 [10] - 银行理财资金通过委外、打新等方式积极布局REITs市场 [10] - 截至2025年6月末，19家理财公司的QDII投资规模已突破1230亿元人民币 [10] 行业整体稳健导向与现状 - 银行理财市场总体“稳”字当头，主要满足客户“稳健之上有收益”的普遍期待 [11] - 2025年三季度央行问卷调查显示，“银行非保本理财”以36%的占比成为居民最青睐的投资方式 [11] - 截至2025年12月22日，混合类与权益类银行理财产品存续规模达6855.57亿元，较2024年末增长超40%，但这类产品占比仍不足2% [11] - 截至2025年三季度末，全市场理财规模中穿透后的权益类资产规模约为7200亿元，占比仅2.1%，远低于2020年的4.8% [11] 权益投资能力与参与度分化 - 注册成为网下投资者的银行理财公司仅有9家，参与打新的机构和产品数量仍有较大提升空间 [12] - 理财公司间风险偏好、投研能力和产品定位存在差异，行业整体权益投资能力仍在起步期 [13]