纪要涉及的行业或公司 * 行业：全球宏观经济、能源（石油、液化天然气）、农业与工业投入品、制造业、可选消费、国防、工业、电信、金融、房地产 * 公司/国家/地区：中国、韩国（KOSPI指数、韩华、SK、LG、乐天、现代及现代汽车集团）、澳大利亚（RBA）、巴西、新加坡、日本、泰国 核心观点与论据 **宏观与地缘政治** * 布伦特原油价格在极端情景下可能达到每桶120-130美元[1] * 亚洲市场比欧美市场更为脆弱，影响不仅限于油价，还包括液化天然气及氨、尿素等农业和工业生产投入品的供应短缺[2] * 美联储暗示在全球可能出现滞胀的背景下将维持现有政策[2] * 建议逢高卖出亚洲股市近期的反弹[2] **中国经济与政策** * 中国经济具备相对韧性，对进口石油的依赖度约占其能源结构的20%[3] * 中国在2025年及2026年前两个月已大量采购石油库存，形成缓冲[3] * 当前输入型通胀（成本推动型再通胀）会挤压制造业利润，并对经济增长造成损害[2][3] * 2026年第一季度GDP增速约4.9%得益于出口前置等短期因素[3] * 预计第二季度经济增长可能放缓至4.5%左右[1][7] * 预计第三季度（7月至9月）政策制定者可能会推出以支持消费端为重点的补充财政方案，但规模可能相对较小，主要用于应对增长动能放缓，而非大规模实体刺激[3][7][8] * 货币政策倾向宽松以应对供给冲击[1] * 新五年规划核心聚焦科技、供应链自主可控和消费，但提振消费缺乏具体KPI、路线图或大规模社会福利改革配套[3] **韩国市场与改革** * KOSPI指数底部支撑位在5,000点，对应约8倍市盈率[1][4] * 政府将动用约100万亿韩元稳定资本市场（股市和债市）[1][9] * 资本市场治理改革进入中期阶段，关键在保持势头[4] * 《商法典》修订包含库藏股强制注销条款[1][4] * 本年度股东大会的股东提案数量同比增长了65%[4] * 在“大幅提升”情景中，KOSPI指数有望达到7,500点，可持续净资产收益率从当前的8-9%提升至约12%[4] * 更乐观情景下，未来2-3年内指数可达8,500点，可持续ROE接近14%[4] * 看好国企、金融、消费必需品和电信等防御性板块[4] * 当前关注韩华、SK、LG、乐天、现代及现代汽车等需要或正在推动结构性变革的集团[4] **澳大利亚经济与政策** * 澳大利亚储备银行（RBA）本周加息决定以5票赞成、4票反对通过，优先应对通胀上行风险[5] * RBA担忧通胀预期失控，因澳大利亚通胀率已连续近5年高于目标，在油价冲击下到年中时可能轻易达到5%[5] * 基准预测认为RBA本轮加息周期已经结束，与市场预期的还有1到2次加息不同[1][5] * 能源供应冲击对澳大利亚经济的净影响是负面的，因其出口的液化天然气采用协议定价收益传导慢，而进口的精炼燃料产品价格上涨影响迅速[5] * 预计经济放缓将相当明显，消费支出减弱，房地产市场降温，工业领域出现干扰[5] * 经济增长的上行风险在于政府可能推出更具刺激性的财政政策，若经济增长保持稳定，通胀压力将更具粘性，可能迫使RBA进一步收紧政策[9][10] **配置策略** * 超配巴西、新加坡、日本[1][6] * 行业看好上游能源、国防、工业[1][6] * 低配受通胀挤压的可选消费[1][6] * 在海湾冲突爆发前已在增加实物商品敞口，特别是在泰国增加了上游能源敞口[6] * 2月中旬以来继续持有大量材料、国防、资本品和工业板块的敞口，并增加了一些电信板块配置[6] 其他重要内容 * 韩国KOSPI指数盈利结构中55%来自受当前局势影响较小的芯片制造商[9] * 韩国政府维稳市场的机制还包括：全国社保基金在年初将国内股票配置比例提高了0.5个百分点；通过改革措施吸引国内流动性，如将企业年金引入市场，以及引导海外资金回流[9] * 韩国当前处于选举季，6月3日将举行州长选举，维持市场稳定至关重要[9] * 日本拥有重要的地缘政治影响力并储备了大量石油[6] * 中国以往曾通过国内补贴（如向炼油厂提供补贴）来缓冲国际高油价的影响[3]