报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期权可适量持有深虚卖看跌期权 套保方面上游中等比例卖保、下游中等比例买保 基差可轻仓持有11 - 12反套并做好风险管理/止盈设置 [5] - 碳酸锂需求稳定增加 供应端短期扰动多、中长期稳中有增 需求端对价格有支撑 供应端影响价格波动节奏 5 - 6月大概率供需偏紧 价格不具备深跌基础 中长期持逢回调买入思路并做好风险/仓位管理 [6] - 单边策略为买期货或买虚值看涨期权做多轻仓持有 剩余仓位在15 - 17w区间分批建仓 同时需严格做好仓位/风险管理 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 5月锂电产业上中游跌价 下游电芯/池涨价 如澳大利亚锂辉石精矿月度变动 - 145美元/吨 涨跌幅 - 5.3% 523方形三元电芯月度变动0.003元/Wh 涨跌幅0.5% [7] - 截止5月29日 电池级碳酸锂周环比 - 500元至177500元/吨 工业级碳酸锂持平于174000元/吨 电池级氢氧化锂（粗颗粒）周环比 - 2500至163500元/吨 电碳 - 工碳价差为3500元/吨 电氢 - 电碳价差为 - 14000元/吨 [15] - 截止5月28日 碳酸锂2609合约收盘价周环比 - 5600/-3.04%至178860元/吨 碳酸锂加权持仓量周环比 - 4.3万手至64万手 市场成交呈现“按需采购、相对清淡”特征 下游采购积极性持续回落 上游锂盐厂挺价惜售情绪持续 [15] 供应端 - 下半年新增产能较多 产量总体稳中有增 但海外扰动多可能导致投产进度不及预期 短期内津巴布韦锂矿出口禁令、江西宜春云母锂矿停产换证等影响供应 不过库存可缓和短期冲击 若停产时间长则可能导致年内供应阶段性短缺 [6] - 2026年4月中国样本锂辉石产量11400吨 环比 + 2300吨/+25% 当月中国锂云母总产量17900吨 环比 + 1900吨/+12% 5月18 - 24日Mysteel澳洲锂精矿发运至中国总量0万吨 环比减少4.5万吨 周度平均发运中国量6.95万吨 [21] - 澳大利亚投入32亿澳元建立国有燃油储备 储备规模达10亿升柴油和航空燃料 燃油供应商最低库存义务增加约10天 [22] - 美国罗门主义引发南美锂资源供应不稳定担忧 津巴布韦将锂等14种矿产列为受股权和出口管制的“关键矿产” 尼日利亚上调锂矿等战略性矿产税负 智利拟议关键矿产法案 中国推动重有色金属矿采选一体化建设并整治历史遗留固体废物堆存场所 江西锂矿面临矿权变更 [23] - 枧下窝原矿开采产能为1450万吨 折碳酸锂产能约5 - 6万吨 平均每月产量4000 - 5000吨 国轩江西省宜丰县水南矿区锂矿项目环评开采规模为180万t/a [25][26] - 截止5月29日 澳大利亚锂辉石精矿价格周环比 - 55至2610美元/吨 锂云母（2.0% - 2.5%） - 220至5515元/吨 外购锂辉石产碳酸锂现金成本为174599元/吨 即时生产碳酸锂亏损1374元/吨 外购锂云母产碳酸锂现金成本159192元/吨 即时生产碳酸锂盈利10328元/吨 [28] - 5月28日当周碳酸锂产量25547吨 周环比 - 346吨 其中辉石 - 320至14441吨 云母 - 60至3185吨 盐湖 + 10至4885吨 回收料 + 24至3036吨 [30] - 2026年4月碳酸锂产量110030吨 环比 + 3% 同比 + 49% 1 - 4月累计产量40万吨 同比 + 42% [30] - 预估下半年约33万吨新增产能投放 但投产进度/释放进度存在不确定性 如南非Sibanye - Stillwater公司旗下芬兰Keliber于2026年2月启动开采 产能1.5万吨等 [35][36] - 2026年4月智利合计出口锂盐3.67万吨LCE 环比减少5.4% 同比增加27.6% 其中碳酸锂出口量为2.95万吨 出口到中国2.3万吨 环比增加21.3% 同比增加47.7% [39] - 中国2026年4月碳酸锂进口量为32650吨 环比增加9% 同比增加15% 1 - 4月累计进口碳酸锂11.6万吨 累计同比增加47% 4月中国进口硫酸锂17942吨 环比增加9% 同比增加296% 1 - 4月累计进口硫酸锂5.89万吨 累计同比增加121% [39] - 2026年4月氢氧产量30920吨 环比 + 1% 同比 + 22.3% 1 - 4月累计产量11万吨 同比 + 21% 4月中国氢氧化锂进口量为6689吨 同比 + 424% 环比 + 9% 当月出口5534吨 同比 + 31% 环比 + 76% 1 - 4月累计出口量13171吨 同比 - 18% 累计进口23322吨 同比 + 314% [43] 需求端 - 新能车产销回暖、出口高增 5月1 - 24日 全国乘用车新能源市场零售61.9万辆 同比去年5月同期下降11% 较上月同期增长13% 今年以来累计零售337.7万辆 同比下降16% 4月出口43万辆 环比 + 16% 同比 + 115% 1 - 4月累计出口138.4万辆 同比 + 116% [47] - 4月纯电车单车带电量为63.6kwh 较上月 - 1.6kwh 较去年同期 + 10.8kwh 插电混动单车带电量为39.9kwh 较上月 + 3kwh 较去年同期 + 10.6kwh 1 - 4月纯电车累计电池装车量183GWh 同比 + 25% 插电混动累计电池装车量56GWh 同比 + 35% [50] - 电动重/轻卡销量总体保持增长态势 4月纯电动重型货车销量5195辆 1 - 4月累计销量15114辆 同比 + 62% 轻型卡车销量41940辆 1 - 4月累计销量12.4万辆 同比 + 19% [52] - 储能需求订单总体保持高景气 4月储能电芯产量74.3GWh 同比 + 113% 环比 + 8% 储能行业开工率为90.37% 3月储能电池出口13.8GWh 同比 + 52% 环比 + 97% 截止3.31储能电池库存31.3GWh 较上月 - 0.9GWh [55] - 年底取消出口退税或引发抢出口交易 2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税 4月1日起至2026年12月31日 电池产品增值税出口退税率由9%下调至6% 2027年1月1日起取消电池产品增值税出口退税 [58] - 二季度锂电排产预计逐月环增 2026年6月中国锂电市场排产总量约268GWh 环比增7.6% 全球市场动力 + 储能 + 消费类电池产量281GWh左右 环比增7.3% [65] - 4月磷酸铁锂产量466300吨 环比 + 9.3% 同比 + 76% 1 - 4月累计产量163.8万吨 同比 + 58% 4月三元材料产量81010吨 环比 - 3.8% 同比 + 30% 1 - 4月累计产量31.7万吨 同比 + 42% [69] - 2026年4月 中国电解液产量环比 + 5.2%至235180吨 同比 + 56% 1 - 4月累计产量88万吨 同比 + 49.7% 4月 中国六氟磷酸锂产量环比 + 10%至27410吨 同比增长32% 1 - 4月累计产量10.2万吨 同比 + 32% [70] - 根据供需平衡表测算 2026年5月份供需双增 预估5月/6月当月或出现供应缺口 [73] 库存端 - 截止5月28日 碳酸锂库存周环比 - 1617吨至135643吨 其中 冶炼厂库存 - 1443吨至1.69万吨 下游库存 + 789吨至4.35万吨 贸易商及电芯厂等其他环节库存 - 963吨至7.52万吨 库存天数为24.3 [75] - 截止5月28日仓单量为54033吨 周环比 + 986吨 去年同期33854吨 贸易商受制于“开票”接货节奏放缓 锂盐厂高位交割意愿增强 [75] 基差分析 - 期货价格走势偏强 期现正套需要做好仓位/资金管理 [78] 价差分析 - 11 - 12反套可轻仓持有 并做好风险管理 [80] 附录：澳矿2026Q1季报 - Greenbushes原矿品位2.27% 储量830万吨 2026财年目标137.5 - 142.5万吨 最新季度成本446澳元/吨 季度产量2026Q1为35.1万吨 [81] - Mt Pilgangoora原矿品位1.08% 储量3760 2026财年目标82 - 87万吨 最新季度单位运营成本362美元/吨 季度产量23.24万吨 [81] - Mt Marion原矿品位1.39% 储量2340 产量上调至19 - 21万吨 成本820 - 890澳元/吨SC6 季度产量5.7万吨 [81] - Wodgina原矿品位1.17% 储量12194 产量上调至26 - 28万吨 成本730 - 800澳元/吨SC6 季度产量7.1万吨 [81] - Finniss矿区预计2026Q2产出首批矿石 选矿厂2026Q3生产出首批锂辉石精矿 首批锂精矿预计2026年12月初发货 2027年持续出货 [81] - Kathleen Valley原矿品位1.40% 储量6850 单位运营成本为981澳元/吨 季度产量9.64万吨 [81]