报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月4日碳酸锂期货主力合约震荡下行，现货市场现空情绪，基差由贴转升，当前供需均强，高价加重下游观望情绪，预计锂价宽幅震荡，建议空单持有，跌势企稳后可部分止盈 [1] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货市场情况 - 11月4日收盘价较昨日均下跌，如近月合约收盘价77160元/吨，较昨日降3460元；活跃合约成交量975978手，较昨日增加389310手；持仓量457374手，较昨日减少67810手；库存26490吨，较昨日减少800吨 [1] 不同锂产品价格情况 - 锂辉石精矿、锂云母等价格下跌，如锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价931美元/吨，较昨日降10美元；碳酸锂、氢氧化锂部分产品价格有小幅度变化，如碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价80900元/吨，较昨日降100元 [1] 价差情况 - 近月 - 连一价差为 - 1300元，较昨日增加180元；电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差 - 4870元，较昨日增加100元等 [1] 库存情况 - SMM碳酸锂库存方面，冶炼厂、下游库存下降，其他增加，合计库存127358吨，较上周减少3008吨 [1] 行业资讯 - 10月全国新能源乘用车厂商批发销量161万辆，同比增长16%，环比增长7%，1 - 10月累计批发1205.4万辆，同比增长30%；Kodal Minerals的Bougouni锂项目运营照常，锂辉石精矿已启运至科特迪瓦圣佩德罗港，累计运量超1万吨 [1] 供需情况 - 供应端上周碳酸锂产量下降，主要是锂辉石生产碳酸锂小幅下降；需求端上周磷酸铁锂、三元材料产量上升，11月钴酸锂排产上升、锰酸锂排产下降，上周动力电池产量上升，10月新能源汽车产销同比增速放缓，3C出货量一般，11月储能电池排产增加 [1] 投资策略 - 预计锂价宽幅震荡，建议空单持有，跌势企稳后可部分止盈 [1]

碳酸锂行业与市场关键要点 行业与公司 * 纪要涉及的行业为碳酸锂及锂电池产业链 包括上游锂资源开采 中游锂盐加工 下游动力电池 储能及新能源汽车应用[1][3] * 核心公司包括宁德时代 国轩高科等电池制造商 以及全球锂资源供应商[1][5] 核心观点与论据：碳酸锂供需与价格 * 2025年碳酸锂价格波动剧烈 年初因以旧换新政策和春节备货需求小幅反弹 后因宁德时代复产超预期而螺旋式下跌 7月受大厂收购和宏观政策影响反弹至8万元/吨左右 近期因宁德时代和国轩高科项目审批进展导致复产预期 价格快速回落至68,000元/吨 几内亚矿停产曾推动价格反弹至9万元/吨[1][4][5] * 预计2025年全球锂供应量同比增长22% 达到203万吨 若考虑宁德时代复产 需额外增加8万吨供应量[1][6] * 中国是最大碳酸锂生产加工和消费国 目前开工率约50% 两大主材对碳酸锂消耗量同比增长51%至92.8万吨 全口径消耗量同比增长46%至109.6万吨[1][8] * 碳酸锂库存加速去库 总社会库存周转天数降至历史低位31.5天 总库存量约12.7万吨 原因包括8月江西地区停产导致供应下滑 以及9-10月需求环比增速接近12%的拉动[17][18] * 对2026年锂价持乐观态度 预计处于紧平衡状态 价格中枢在8万至8.5万元/吨之间 高于2025年约7.5万元/吨的水平[20] 核心观点与论据：锂电池与新能源汽车市场 * 锂电池市场整体增速约40% 动力电池维持高基数高增速 储能领域强势发力 其在电芯占比从20%多提升到30%多[1][9] * 中国新能源汽车销量同比增长35% 达到1,119.6万辆 每月渗透率超过50% 出口同比增长86% 达到172.7万辆 行业库存显著改善 从80多万辆降至62万辆左右[1][10] * 新能源重卡销量翻番 牵引车市场增长显著 同比增速翻两番甚至三番 重卡带电量提升 2025年400度以上车型上榜量达53%[2][11] * 美国新能源汽车销量同比增长12% 渗透率提升至10.2% 但补贴政策于2025年9月30日终止 且车桩比严重失衡为24:1 可能限制后续发展[4][12] * 欧洲新能源汽车销量同比增长27% 渗透率提升至27% 各国重启储能补贴 但充电桩分布不均 车桩比约为12:1[4][13] 核心观点与论据：储能产业发展 * 储能产业链成熟 国家政策推动规模化发展 2025年前九个月招标功率同比增长60% 容量同比增长46%[4][14] * 产销错配问题突出 储能电芯累计产量同比增长57%至3,555.1吉瓦时 但累计装机量仅增长67%至81.96吉瓦时 出口增长110%至70.7吉瓦时 产能利用率接近90% 预计到2026年上半年供应仍偏紧[14][15] * 海外储能市场表现亮眼 中国前六个月出口同比增长200%以上 中东 澳大利亚 欧洲 日本等区域增长显著 美洲大储装机同比增23%达44吉瓦时 中东非大储装机规模达7.2吉瓦时 同比增长283%[16] * 预计2026年全球储能对锂电池需求约780吉瓦时 同比增长约60% 对碳酸锂需求增幅预计在54%左右[19] 其他重要内容 * 盐湖资源作为低成本资源 其全球供应占比逐步提升 预计到2026年增至35%左右 挤占部分辉石和云母市场份额[1][7] * 允许进口再生原料政策符合城市矿山概念 短期增加需求 但集中报废期预计在2027至2028年左右出现[21]

| 交易日期(日) | | 2025-11-03 | 2025-10-31 | 2025-10-27 较昨日变化 近两周走势 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 近月合约 | 收盘价 80620.00 79300.00 81120.00 1,320.00 | | | | | | 82100.00 | 收盘价 80720.00 81740.00 1,380.00 连一合约 | | | | | | 2 | 连二合约 收盘价 81980.00 80480.00 81900.00 1,500.00 | | | | | | 1,500.00 | 连三合约 收盘价 81980.00 80480.00 81500.00 | | | | | | 收盘价 | 82280.00 80780.00 81900.00 1,500.00 | | | | | | 砖酸包期货 | 成交量(手) 586668.00 915245.00 514455.00 -328.577.00 活跃合约 | | | | | | (元/吨) | 持仓量(手) 525184.00 510440.00 4834 ...

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 报告聚焦于Greenbushes锂矿及Kwinana氢氧化锂工厂等核心资产在2025年第三季度的运营表现 Greenbushes锂矿产销量因矿石品位短期下降及强降雨影响而环比下滑 但锂精矿平均实现价格环比微升 CGP3项目按计划推进 Kwinana工厂产量和销量显著提升 加工成本下降 同时 Nova镍项目产量下降但铜价实现小幅上涨 公司整体营收环比下降 但基础EBITDA有所改善 [1][2][3][5][6][7] 锂业务运营总结 Greenbushes锂矿 (100%基础) - 2025年第三季度锂精矿生产量为32万吨 环比减少6% 同比减少21% 产量下降主要由于矿石品位短期下降及强降雨影响 [1][9] - 2025年第三季度锂精矿销售量为30.1万吨 环比减少27% 同比减少23% 销量下降归因于产量下降及上一季度库存消耗的影响 [1][9] - 2025年第三季度锂精矿平均实现价格为730美元/吨（澳大利亚离岸价） 环比上涨1% [1][9] - 2025年第三季度单位现金生产成本为388澳元/吨 环比上涨6% 同比上涨40% 成本上升反映了原料品位和回收率的下降 [2][9] - 2025年第三季度用于维持、增长和资本化剥离的支出为1.211亿澳元 环比减少26% [2][9] - CGP3项目仍按计划于2025年底投产 [1] Kwinana氢氧化锂工厂 (100%基础) - 2025年第三季度氢氧化锂生产量为2,775吨 环比增长31% 同比增长85% 工厂产能利用率达到46% [2][10] - 2025年第三季度氢氧化锂销售量为2,921吨 环比增长68% [3][10] - 2025年第三季度单吨加工成本为14,177澳元 环比下降18% 加工成本降低是由于产量增加 [3][10] - 2025年第三季度工厂实现收入3,340万澳元 环比增长54% [5][10] - 2025年第三季度EBITDA亏损为1,960万澳元 较上一季度亏损2,870万澳元有所收窄 [5] - 2025年第三季度工厂一期项目的维持和改进资本支出为830万澳元 环比增长84% [3][10] 镍业务运营总结 (Nova项目) - 2025年第三季度镍产量为3,429吨 环比减少33% 同比减少7% [6][10] - 2025年第三季度镍销量为3,320吨 环比减少5% 同比减少1% [6][10] - 2025年第三季度镍的单位现金成本为6.84澳元/磅 环比上涨72% [6][10] - 2025年第三季度镍的平均实现价格为22,830澳元/吨 环比下跌2% 铜的平均实现价格为14,717澳元/吨 环比上涨1% 钴的平均实现价格为50,656澳元/吨 环比下跌1% [6][10] 公司财务业绩总结 - 2025年第三季度公司营收为1.053亿澳元 环比下降17% 同比下降26% 主要原因是铜出货量减少以及镍实际价格走低 [7][10] - Nova项目2025年第三季度EBITDA为2,490万澳元 环比下降50% [7][10] - TLEA净利润权益占比为20万澳元 上一季度为2,230万澳元 [7] - 2025年第三季度基础EBITDA为1,930万澳元 上一季度为490万澳元 去年同期为-290万澳元 改善主要受上市投资按市值计价的积极变动抵消了TLEA净利润占比下降和Nova EBITDA贡献降低的影响 [7] - 截至2025年第三季度末 集团持有现金2.865亿澳元 较上一季度末的2.797亿澳元有所增加 [7][12] 2026财年生产指引 - Greenbushes锂矿锂精矿产量指引为150-165万吨 单位现金生产成本指引为310-360澳元/吨 资本支出指引为5.75-6.75亿澳元 [15] - Kwinana氢氧化锂工厂产量指引为9,000-11,000吨 加工成本指引为16,000-20,000澳元/吨 维持和改进资本支出指引为7,500-8,500万澳元 [15] - Nova项目镍产量指引为15,000-18,000吨 现金成本指引为5.90-6.90澳元/磅 [15] - 集团勘探预算指引为3,500-4,000万澳元 [15]

市场分析 - 2025年11月3日碳酸锂主力合约2601开于81260元/吨，收于82280元/吨，收盘价较昨日结算价变化-0.10%，成交量为586668手，持仓量为525184手，前一交易日持仓量510440手，基差为-960元/吨，当日碳酸锂仓单27290手，较上个交易日变化-331手 [1] - 电池级碳酸锂报价79400 - 82600元/吨，较前一交易日变化450元/吨，工业级碳酸锂报价78200 - 79400元/吨，较前一交易日变化450元/吨，6%锂精矿价格975美元/吨，较前一日变化-10美元/吨 [2] - 下游材料厂开工率持续走高，需求支撑现货成交，但价格上行后市场成交平淡，上下游企业正就明年长协围绕系数博弈 [2] - 锂盐厂整体开工率保持高位，锂辉石端与盐湖端开工率均维持在60%以上，预计11月国内碳酸锂产量环比大致持平 [2] - 动力市场新能源汽车商用乘用同时快速增长，储能市场供需两旺，供应持续偏紧，电芯及正极材料排产11月持续向好，预计碳酸锂11月仍维持去库 [2] - 10月国内碳酸锂月度总产量环比增长6%，同比大幅增长55%；氢氧化锂产量环比上升6%；硫酸钴产量环比上涨2.17%，同比增长19.62%；四氧化三钴产量环比下降7%，同比增长26%；三元前驱体产量环比上升4.92%，同比增长18.59%；三元材料产量环比上升11.58%，同比增长43.08%；磷酸铁产量环比6.35%，同比增加59%；磷酸铁锂材料产量环比增长约10.5%，同比增长51%，行业开工率约74.4%；钴酸锂当月产量环比提升4%，同比显著增长75% [3] 策略 - 近期库存持续去化，消费端表现好，短期供需格局好，盘面有支撑，但8.3万元/吨上游套保意愿将增强，预计12月出现库存拐点，若消费转弱，矿端复产，库存或从去库转为累库，盘面或回落 [4] - 单边短期观望为主，关注库存与消费拐点，择机逢高卖出套保 [4] - 跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前碳酸锂供需均强，上游库存压力不大，宏观好转、仓单注销带动价格上行，但产量保持高位，价格上涨后下游补库放缓，动力需求拐点或将至，预计锂价存回调空间，建议空单持有 [3] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货及现货价格 - 2025年10月31日，碳酸锂近月合约收盘价79300元/吨，较昨日降2540元/吨；活跃合约成交量915245手，持仓量510440手，较昨日分别增86128手、降44231手 [3] - 碳酸锂相关现货中，99.5%电池级/国产平均价80550元/吨，较昨日涨550元/吨；99.2%工业零级/国产平均价78350元/吨，较昨日涨550元/吨 [3] 锂矿及其他锂产品价格 - 锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价944美元/吨；锂云母（Li2O：1.5%-2.0%）平均价1380元/吨；磷锂铝石（Li2O：6%-7%）平均价7400元/吨，较昨日降250元/吨 [3] - 金属锂（≥99%，工、电/国产）平均价无变化；氢氧化锂（56.5%电池级CIF中日韩）平均价9.85美元/公斤 [3] - 六氟磷酸锂（99.95%国产）平均价106000元/吨，较昨日涨4500元/吨 [3] 电池材料价格 - 三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂等电池材料价格有不同程度变化，如磷酸铁锂（动力型）平均价35940元/吨，较昨日涨135元/吨 [3] 行业资讯 - 2025年1-6月全球储能电芯出货量达246.4GWh，同比增长115.2%，前十大企业均来自中国，国内企业储能锂电池出货在全球占比超94% [3] - 截至目前，中金在海外已投运的锂电池产能超50GWh，2026 - 2028年将迎来海外产能集中投产期 [3] 多空逻辑 - 10月31日碳酸锂期货主力合约冲高回落，现货市场成交好转但观望情绪仍浓，基差贴水缩小 [3] - 成本端锂辉石粉矿、锂云母价格持平；供应端上周碳酸锂产量下降，主要是锂辉石生产碳酸锂小幅下降 [3] - 下游需求方面，上周磷酸铁锂、三元材料产量上升，10月碳酸锂、锰酸锂排产上升，上周动力电池产量上升 [3] - 终端需求上，9月前新能源汽车产销同比增速放缓，3C出货量一般，10月储能电池排产增加 [3] - 库存上，注册仓单27621吨（-20），社会库存去库，冶炼厂与下游去库 [3]

2）重点行业动态："十五五规划"建议加快新能源等战略性新兴产业集群发展，丰田计 划在2028年前将固态电池（SSB）技术应用于量产车型等。 华鑫证券近日发布新能源汽车行业周报：本周新能源汽车指数、锂电池指数、燃料电池 指数、充电桩指数、储能指数分别涨跌幅为+3.88%、+8.00%、+1.92%、+1.56%、+4.60%。 本周锂价方面，碳酸锂报价8.06万元/吨，较上周上涨6.8%；氢氧化锂报价7.58万元/吨，较 上周上涨2.9%；LME镍报价1.51万美元/吨，较上周下跌0.2%。 以下为研究报告摘要： 投资要点 行情复盘： 1）行业层面：本周新能源汽车指数、锂电池指数、燃料电池指数、充电桩指数、储能 指数分别涨跌幅为+3.88%、+8.00%、+1.92%、+1.56%、+4.60%；2）公司层面：参考锂电 池指数，本周天际股份、海科新源、多氟多、万润新能、鹏辉能源表现靠前，分别上涨 41.9%、39.4%、33.2%、31.6%、30.3%，本周赢合科技、骆驼股份、横店东磁、先惠技术、 拓邦股份表现靠后，分别下跌6.5%、5.5%、4.1%、3.8%、3.1%。 行业动态： 1）产业链价格：本周锂 ...

交易核心信息 - 天华新能实际控制人裴振华、容建芬夫妇通过协议转让方式向宁德时代出让约1.08亿股无限售流通股，占公司总股本的12.95%，转让价款总额达26.35亿元 [1] - 本次股份转让的定价为每股24.49元，较天华新能公告前一日收盘价30.42元折价约19% [1] - 转让完成后，裴振华夫妇的合计持股比例由31.82%降至18.87%，仍保持控股地位 [1] 股权结构变化 - 宁德时代对天华新能的持股比例从0.59%升至13.54%，成为其重要战略股东 [2] - 宁德时代将获得提名一名非独立董事和一名独立董事的权利，但不会影响天华新能的经营稳定性 [2] - 双方存在交叉持股关系，裴振华通过旗下合伙企业间接持有宁德时代2.84亿股股份，持股比例为6.23% [2] 战略合作背景 - 双方曾共同成立电池级氢氧化锂生产企业天宜锂业，其中天华新能持股75%，宁德时代持股25% [2] - 此次股份转让是双方股权的进一步绑定，也是宁德时代强化上游锂资源布局的关键举措 [3] - 天华新能主营氢氧化锂产品，其核心竞争力与宁德时代的布局需求高度契合 [4] 天华新能业务概况 - 公司拥有先进的硫酸盐提锂技术，已布局四川宜宾、四川眉山和江西宜春三大锂盐生产基地，产能合计约为16.5万吨/年 [4] - 公司通过参股、包销协议覆盖巴西、刚果（金）、澳大利亚等多国锂矿资源 [4] - 公司正在建设年产5200吨固态电池用高镍三元正极材料项目，并研发硫化物固态电解质核心材料硫化锂 [5] 宁德时代战略布局 - 宁德时代正加速国内外产能扩张，国内山东济宁、江西宜春、福建厦门等地均有扩产，海外匈牙利工厂预计25年底投产，印尼和西班牙工厂在稳步推进 [3] - 宁德时代将硫化物固态电池作为重点技术路线 [5] - 公司不久前以增资控股方式，拿下富临精工子公司江西升华的控制权，以巩固产业链上游优势 [3] 天华新能财务表现 - 受益于锂价回升，2025年前三季度公司实现营业收入21.13亿元，同比增长21.47% [5] - 2025年前三季度归母净利润1.89亿元，同比增长113.22% [5] - 2025年前三季度扣非后净利润1.03亿元，同比增长27.96% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端上周碳酸锂产量环比减少但高于历史同期，预测下月产量和进口量增加；需求端预计下月需求强化库存去化；成本端部分持平或低于历史同期，碳酸锂2601在79800 - 81760区间震荡，产能错配导致供强需弱态势难改 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端上周产量21080吨环比减1.07%高于历史同期，2025年9月产量87260实物吨，预测下月89890吨环比增3.01%，9月进口量19597实物吨，预测下月22000吨环比增12.26% [8][9] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存104979吨环比增0.61%，三元材料样本企业库存18890吨环比增1.60%，预计下月需求强化库存去化 [8][9] - 成本端6%精矿CIF价格日度环比持平低于历史同期，外购锂辉石精矿成本日环比增0.21%生产亏损，外购锂云母成本日环比持平生产亏损，盐湖端成本低盈利足 [9][11] - 预期碳酸锂2601在79800 - 81760区间震荡 [9] 基本面/持仓数据 - 基差2025年10月31日电池级碳酸锂现货价80550元/吨，01合约基差 - 230元/吨，现货贴水期货 [11] - 库存总体库存127358吨环比减2.30%高于历史同期，冶炼厂库存32051吨环比减4.83%低于历史同期，下游库存53288吨环比减3.59%高于历史同期，其他库存42020吨环比增1.47%低于历史同期 [11] - 盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方 [11] - 主力持仓主力持仓净空，空减 [11] 行情概览 - 价格部分产品价格有涨有跌，如电池级碳酸锂日环比涨0.69%，部分产品价格持平 [14][16] - 供需数据周度开工率部分持平，月度产量多数增加，月度出口量增加，周度库存部分增加 [18] 供给 - 锂矿石价格有波动，产量有年度和月度变化，进口量有不同来源的变化，自给率有波动，库存有年度和周度变化 [24] - 碳酸锂开工率有不同原料的周度和月度变化，产量按等级、原料分类有年度和月度变化，进口量有不同来源的变化 [28] - 氢氧化锂产能利用率有周度和月度变化，产量按来源有年度和月度变化，出口量有年度变化 [36] 锂化合物成本利润 - 外购锂辉石、锂云母精矿成本和利润有日度和年度变化，碳酸锂进口利润有年度变化 [42] - 不同废旧电池回收生产碳酸锂成本利润有年度变化，工业级碳酸锂提纯利润、氢氧化锂碳化碳酸锂利润有年度变化 [44] - 氢氧化锂不同颗粒加工价差、冶炼法和苛化法利润成本、出口利润、碳酸锂苛化氢氧化锂利润有年度变化 [47] 库存 - 碳酸锂仓单有年度和月度变化，周度和月度库存按不同来源有变化 [49] - 氢氧化锂月度库存按不同来源有变化 [49] 需求 - 锂电池价格、产量、装车量、出货量、出口量有年度和月度变化，电芯成本有年度变化，电芯库存、储能中标有年度和月度变化 [53][55] - 三元前驱体价格、成本、加工费、产能利用率、产量有年度和月度变化，供需平衡有月度变化 [58][61] - 三元材料价格、成本利润、开工率、产能、产量、加工费、进出口量、周度库存有年度和月度变化 [64][66] - 磷酸铁/磷酸铁锂价格、生产成本、成本利润、产能、开工率、产量、出口量、周度库存有年度和月度变化 [68][73] - 新能源车产量、出口量、销量、销售渗透率、零售批发比、库存预警指数、库存指数有年度和月度变化 [76][80]

碳酸锂市场核心观点 - 10月碳酸锂期货价格先涨后跌，主力合约2601收于80780元/吨，月内最高上涨至84940元/吨，当月期货价格上涨10.87% [1] - 10月现货价格上涨，电池级碳酸锂报价为8.06万元/吨，工业级碳酸锂报价7.84万元/吨 [1] - 消费端持续超预期，终端动力及储能市场表现较好，带动碳酸锂去库较多，预计11月上旬仍维持去库，月下旬可能出现库存拐点 [2][4] 现货与期货市场 - 截至10月31日，期货升水电碳230元/吨 [1] - 锂矿价格跟随期货盘面上涨，锂辉石价格指数为944美元/吨，非洲SC5%市场均价为909美元/吨，澳洲6%锂辉石CIF市场均价在985美元/吨 [1] - 锂矿货源呈现紧张态势，市场整体库存水平出现下降 [1] 供应端分析 - 10月国内碳酸锂产量预计环比增长并突破十万吨，四川、青海、江苏等地新增产能持续释放 [2] - 江西某矿停产影响云母产碳酸锂量，但代工开工增加较多，补充一定产量 [2] - 碳酸锂进口量预计小幅回落，主要受9月智利出口减量影响，2025年9月碳酸锂进口总量为19596.903吨，主要进口国为智利和阿根廷，主要进口省份为上海和福建 [2] 消费与需求端 - 下游材料厂维持较高排产，上半月下游企业以消耗库存为主，至月中正极材料端订单出现增量，带动碳酸锂散单采购活动显著增加 [2] - 现货市场需求表现强劲，后续需关注11月正极材料实际排产情况，观察是否出现消费拐点 [2] 成本与盈利分析 - 锂矿价格月内报盘最高接近1000美元/吨，外采锂矿企业成本上涨，盈利需依靠套保操作 [2] - 盐湖及自有矿企业盈利增加，行业整体利润维持 [2] 库存情况 - 月内总库存持续降低，各环节库存均出现明显下滑，根据SMM统计总库存为12.74万吨，降低近1万吨 [3] - 其中锂盐厂库存为3.21万吨，下游库存为5.33万吨，其他库存为4.20万吨 [3] 氢氧化锂市场 - 截至10月27日，国内电池级氢氧化锂市场均价为77375元/吨，工业级氢氧化锂均价为69750元/吨 [3] - 氢氧化锂供应量有所增加，但行业整体开工仍处偏低水平，具备原料自供优势的头部企业维持高负荷运行，外购原料的加工企业则面临成本倒挂压力 [3] - 上下游多绑定长协订单，全月现货流通偏紧 [3]