央行春节流动性操作与资金面分析 - 中国人民银行于2月5日通过7天期与14天期逆回购组合操作，实现公开市场净投放645亿元，旨在对冲春节前资金需求并精细化管理流动性 [1] - 央行在时隔一个半月后重启14天期逆回购操作，期限覆盖春节前后关键时点，以平滑假期因素带来的短期资金波动 [2] - 市场分析认为，央行此举是对阶段性流动性需求的直接回应，体现了货币政策在稳增长取向下保持连续性和稳定性 [2] 近期资金面特征与结构性紧张 - 1月资金面整体呈现“量充裕，价偏紧”的特征，尽管央行当月超额续作7000亿元MLF并合计投放近万亿元流动性，但资金利率在月初回落后转为震荡上行 [2] - 1月资金利率波动率边际抬升，DR001中枢回升至1.34%，DR007中枢亦有所走高 [3] - 当前资金面整体保持平稳，但在缴税、备付以及债券发行高峰期，部分机构仍面临阶段性结构性资金压力 [4] - 1月出现两个非常规季节性特征：信贷“开门红”力度可能偏弱；银行代客结售汇行为对流动性形成扰动 [4] 短期与中长期资金面展望 - 短期来看，2月资金利率大幅波动的概率不高，央行呵护态度明确，市场流动性总体充裕 [1][5] - 预计2月M0环比增加规模约5000亿元，月末资金面可能面临阶段性收敛压力，但央行将通过多种工具对冲扰动 [6] - 从更长周期看，随着内需和信贷回暖，需关注资金利率中枢逐步抬升的可能性 [1] - 若企业中长期融资需求回暖，资金利率中枢或逐步抬升 [5]