为保持银行体系流动性充裕，12月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开 展4000亿元MLF（中期借贷便利）操作，期限为1年期。 12月，MLF维持超额续作，净投放1000亿元，配合买断式逆回购超额续作，两类工具共计释放中期流 动性3000亿元。 政策工具组合支撑市场平稳运行 从全年来看，2025年央行MLF净投放11610亿元，而2024年净投放规模为-19860亿元。 2025年央行设立买断式逆回购，两类政策工具"一收一放"，形成替代效应。 根据Wind统计信息，2025年以来，MLF和买断式逆回购均实施净投放，中期流动性净投放规模合计达 到49610亿元。 王青认为，这是今年央行降准次数较上年减少1次，国债净买入规模也较上年明显下降的背景下，市场 流动性持续处于较为稳定的充裕状态的主要原因。这有力支持了2025年政府债券较大规模发行。 投放规模较前两个月有所收窄 这是央行连续七个月开展中期流动性净投放。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，前期安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩 大有效投资，这意味着12月还会有一定规模的政府债券发行；10月5000亿元新型政策 ...

为保持银行体系流动性充裕，12月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开 展4000亿元MLF（中期借贷便利）操作，期限为1年期。 12月，MLF维持超额续作，净投放1000亿元，配合买断式逆回购超额续作，两类工具共计释放中期流 动性3000亿元。 投放规模较前两个月有所收窄 这是央行连续七个月开展中期流动性净投放。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，前期安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩 大有效投资，这意味着12月还会有一定规模的政府债券发行；10月5000亿元新型政策性金融工具投放完 毕，12月会带动配套中长期贷款较快投放，另外12月银行同业存单到期量也有明显增加。这些都会在一 定程度上收紧银行体系流动性，需要央行给予流动性支持。 不过，12月中期流动性净投放总额较上月减少3000亿元，流动性投放规模低于10月和11月6000亿元的水 准。 王青分析，这一方面缘于当月政府债券净融资规模较前期有所下降，另一方面也不排除2026年一季度央 行实施降准、向市场注入较大规模长期流动性的可能，短期内两类流动性投放工具存在替代关系。 2025年央行MLF净投放11610亿元 ...

【12月央行开展4000亿MLF操作，中期流动性净投放3000亿】12月25日，中国人民银行以固定数量、 利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元1年期MLF操作。12月有3000亿元MLF到期，此次操作后实 现净投放1000亿，为连续第10个月加量续做。此外，央行本月通过买断式逆回购净投放2000亿元。这使 得12月中期流动性净投放达3000亿元。8 - 11月每月买断式逆回购及MLF净投放规模均为6000亿元，本 月减少3000亿。分析认为，或因12月政府债券净融资规模下降，也不排除2026年一季度降准注入长期流 动性。虽然净投放规模缩减，但央行呵护流动性适度宽松取向未变。考虑跨年资金压力，不排除通过抬 升国债买入规模对冲月底流动性波动。 本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 本文由 Al 算法生成,仅作参考,不涉投资建议,使用风险自担 和讯财经 FUL hexun.con 和而不同 迅达天下 扫码查看原文 ...

Wind资讯数据显示，12月份有3000亿元MLF到期，因此中国人民银行开展4000亿元MLF操作后，将实现净投放1000亿 元，这也是中国人民银行连续第10个月加量续做MLF。此外，中国人民银行本月还通过买断式逆回购净投放2000亿元。这意味 着12月份中期流动性净投放3000亿元。 东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，12月份资金面存在一定扰动，中国人民银行通过MLF和买断式逆 回购向银行体系持续注入中期流动性，既能保持资金面处于较为稳定的充裕状态，也有助于岁末年初稳增长、稳预期。 根据中国人民银行此前操作，8月份至11月份，每月买断式逆回购及MLF净投放规模均为6000亿元，而本月则减少了3000 亿元。对此，王青认为，这或是源于12月份政府债券净融资规模较前期有所下降；同时，不排除2026年一季度中国人民银行实 施降准向市场注入较大规模长期流动性的可能。 本报记者 刘琪 12月24日，中国人民银行发布2025年12月份中期借贷便利（MLF）招标公告显示，为保持银行体系流动性充裕，12月25 日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元MLF操作，期限为1年期。 ...

中国人民银行流动性操作分析 - 12月18日，中国人民银行通过逆回购操作实现净投放697亿元，具体操作为：开展883亿元7天期逆回购（利率1.4%）和1000亿元14天期逆回购，当日有1186亿元7天期逆回购到期 [1] - 中国人民银行于9月19日起调整14天期逆回购操作方式为固定数量、利率招标、多重价位中标，操作时间和规模根据流动性管理需要确定 [1] - 此次重启14天期逆回购旨在应对岁末年初银行考核、财政收支、居民提现等因素带来的流动性扰动，以熨平资金面波动，引导市场流动性保持稳定充裕 [1] 操作目的与市场影响 - 年末资金面波动加大，财政支出集中、企业结算需求上升导致短期流动性趋紧，逆回购操作有助于缓解资金压力，维护货币市场稳定 [2] - 7天期逆回购操作利率维持在1.4%，释放了政策利率保持平稳的明确信号，有利于稳定市场预期 [2] - 同时开展7天期与14天期逆回购操作，既能满足跨年资金需求，又能防止流动性过度累积，体现了货币政策的前瞻性和科学性 [2] 后续流动性管理与展望 - 12月19日至12月25日期间，将有5218亿元逆回购到期，12月25日另有3000亿元中期借贷便利（MLF）到期 [2] - 预计中国人民银行年内将持续通过7天期和14天期逆回购操作，有效控制短期流动性波动幅度 [2] - 针对即将到期的3000亿元MLF，中国人民银行可能加量续做，同时预计12月会开展一定规模的国债买卖操作以注入长期流动性，净投放规模可能较11月份的500亿元进一步扩大 [2] - 总体来看，中国人民银行将通过各类流动性工具搭配组合，提升短中长期流动性管理的科学性和精准性 [2]

央行公开市场操作 - 央行于12月18日重启14天期逆回购操作，当日开展883亿元7天期逆回购（利率1.40%）和1000亿元14天期逆回购，当日有1186亿元逆回购到期 [1] - 这是央行在9月中标方式调整后，于12月开展的第三次14天期逆回购操作，此前分别于9月22日和26日开展3000亿元和6000亿元 [2] - 央行同时开展7天与14天逆回购，显示出在期限结构上的灵活安排，旨在满足跨年资金需求并防止流动性过度累积 [2] 操作背景与目的 - 年末临近，银行考核、财政收支、居民提现等流动性扰动因素增多，央行按惯例开启14天期逆回购以熨平资金面波动 [2] - 14天期逆回购操作直接覆盖元旦假期的资金需求，意在通过适度的流动性注入，平衡流动性供需、稳定市场预期，维护年末资金面的平稳有序 [2] - 央行通过逆回购适度投放资金，有助于维护货币市场稳定，同时在投放流动性时保持利率中枢稳定，向市场释放政策利率保持平稳的明确信号 [3] 当前市场流动性状况 - 进入12月，市场资金面处于较为宽松的态势，DR001（银行间市场存款类机构隔夜质押式回购利率）阶段性跌破1.3%后，本周稳定在1.27%附近窄幅波动 [1] - 上周DR001阶段性跌破1.3%，打破了今年以来隔夜利率“低位低波但不破下限”的运行状态，本周持续在1.3%的年内运行下限以下波动 [5] - 具体数据显示，12月15日、16日、17日DR001加权平均利率分别为1.2740%、1.2744%、1.2731%，18日报1.2699% [5] - DR007加权平均利率本周持续高于政策利率水平，15日、16日、17日、18日分别为1.4440%、1.4488%、1.4423%、1.4390% [5] - 12月18日SHIBOR报价显示，隔夜SHIBOR报1.2730%（下降0.20个基点），7天SHIBOR报1.4260%（下降0.20个基点），14天SHIBOR报1.5820%（上涨11.10个基点） [5] 流动性扰动因素与央行应对 - 本周资金面的扰动主要来自税期，12月15日为税期申报截止日，16日至17日为走款日，但12月并非传统缴税大月，过去三年平均缴税规模约为1.32万亿元，资金压力相对可控 [6] - 回顾12月，央行已通过两个期限品种的买断式逆回购向市场注入2000亿元中期流动性，本月25日还有3000亿元MLF到期，市场预计央行会加量续作 [6] - 市场预计12月央行还会开展一定规模的国债买卖，向市场注入长期流动性 [6] - 年底央行将通过各类流动性工具搭配组合，提升短中长期流动性管理的科学性和精准性，税期资金面的波动预计不会超过季节性水平 [6][7] 未来政策展望 - 分析师判断，年底前后央行将持续通过7天期和14天期逆回购操作，有效控制短期流动性波动幅度 [4] - 展望2026年，“宽货币”基调仍将延续，中央经济工作会议明确将灵活高效运用降准降息等多种政策工具 [7] - 预计央行将继续以公开市场操作作为主要流动性管理工具，调控将更突出“精准”与“有效”，重点是为实体经济创造稳定适宜的金融环境 [7] - 各项流动性工具将继续在平抑短期波动、引导合理利率水平中发挥作用，确保金融体系运行平稳，并引导资金更有效率地进入国民经济重点领域和薄弱环节 [7]

央行流动性操作 - 预计12月央行会加量续作3000亿元MLF，并开展一定规模的国债买卖，向市场注入中长期流动性[1][6] - 央行于12月18日开展883亿元7天期逆回购和1000亿元14天期逆回购操作，当日有1186亿元逆回购到期，时隔三个月再次启用14天期工具[1][2] - 央行在9月调整14天期逆回购中标方式后，曾于9月22日、26日分别开展3000亿元、6000亿元操作，12月为年内第三次开展[2] 操作目的与市场影响 - 启用14天期逆回购主要因年末银行考核、财政收支、居民提现等流动性扰动因素增多，旨在熨平资金面波动，稳定市场预期[2] - 同时开展7天与14天逆回购是期限结构上的灵活安排，既满足跨年资金需求，又防止流动性过度累积，14天期操作直接覆盖元旦假期资金需求[2] - 通过逆回购适度投放资金有助于维护货币市场稳定，同时在投放流动性时保持利率稳定，向市场释放政策利率平稳的明确信号[3] 市场资金面状况 - 进入12月，DR001（隔夜质押式回购利率）阶段性跌破1.3%，本周稳定在1.27%附近窄幅波动，显示市场资金面处于较为宽松的态势[1][5] - 具体来看，12月15日、16日、17日DR001加权平均利率分别为1.2740%、1.2744%、1.2731%，18日报1.2699%[5] - DR007（7天期）加权平均利率本周持续高于政策利率，15日至18日利率在1.4390%至1.4488%之间波动[5] - 12月18日，隔夜SHIBOR报1.2730%，下降0.20个基点；7天SHIBOR报1.4260%，下降0.20个基点；14天SHIBOR报1.5820%，上涨11.10个基点[5] 流动性扰动因素与展望 - 本周资金面扰动主要来自税期，15日为税期申报截止日，16-17日为走款日，12月并非传统缴税大月，过去三年平均缴税规模约1.32万亿元，资金压力相对可控[6] - 税期资金面的波动预计不会超过季节性水平，年底央行将通过各类流动性工具搭配组合，提升短中长期流动性管理的科学性和精准性[6][7] - 展望未来，“宽货币”基调仍将延续，央行将继续以公开市场操作为主要流动性管理工具，调控更突出“精准”与“有效”，确保金融体系运行平稳[7]

中央经济工作会议货币政策基调 - 会议指出将继续实施适度宽松的货币政策 延续了去年基调 旨在以适度宽松的货币金融环境支持实体经济高质量发展 [1] 货币政策目标与考量 - 会议指出把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量 物价作为反映供需的信号成为政策关注变量 [2] 总量工具操作预期 - 会议指出要灵活高效运用降准降息等多种政策工具 保持流动性充裕 降准降息仍是明年货币政策操作的可选项 [3] - 央行将继续综合运用质押式和买断式逆回购、MLF、公开市场买卖国债等多种流动性投放工具 以保持适度宽松的流动性环境 [3] - 预计政策性降息幅度有可能达到0.2个百分点至0.3个百分点 降准幅度有望达到1个百分点 上半年、下半年分别实施一次 [3] - 不排除今年底明年初降息降准落地的可能 着眼于推动房地产市场止跌回稳 2026年有可能单独引导5年期以上LPR较大幅度下调 [4] 结构性工具与传导机制 - 会议指出要畅通货币政策传导机制 引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [5] - 做好金融“五篇大文章”（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融）仍是核心发力点 [5] - 明年结构性货币政策工具有望继续降价扩容 科技创新、绿色低碳、普惠小微、消费等领域的再贷款额度有望增加 [5] - 央行可能会进一步下调结构性货币政策工具利率0.2个百分点至0.4个百分点 部分再贷款利率可能会降至1.5%以下 [5]

2026年货币政策基调 - 2026年经济工作将坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和**适度宽松的货币政策**，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度[3] - 货币政策表述出现微调：与2025年7月政治局会议相比，删去“保持流动性充裕”、“促进社会综合融资成本下行”，并新增了“加大逆周期和跨周期调节力度”的表述[3] - 新的货币政策调控框架已基本成型：央行近期下调了7天期逆回购、LPR、SLF、MLF利率，并创设临时隔夜正逆回购，MLF的政策利率色彩淡化，**7天期逆回购操作利率将发挥基准政策利率功能**[3] 政策方向与工具运用 - 2025年货币政策实践为2026年提供参考：央行曾推出一揽子措施，包括降准降息、下调结构性工具利率，并设立**5000亿元服务消费与养老再贷款**，增加**3000亿元科技创新和技术改造再贷款**额度[4] - 2026年货币政策执行将重在把握“金融强国”与“跨周期调节”两个关键词[4] - “金融强国”战略意味着货币政策将更加“以我为主”，与美联储货币宽松周期的同步性将进一步弱化，同时国债买卖有望成为更常态化的货币政策工具[4] - “跨周期调节”纳入对中长期结构性问题的考量，历史上引入该表述后降准降息频率明显下降，因此2026年货币政策思路将更加倚重**结构性货币政策工具**[4] 政策协同与操作预期 - 随着“中央适度加杠杆”成为共识，财政政策主动发力需要更稳健的货币环境配合，以保持较低的实体融资成本、稳定银行体系流动性，确保财政扩张有效传导[5] - 财政加码将部分缓解货币政策独自承担稳增长的压力，使货币政策能在保持灵活性和空间的前提下，避免过度宽松导致的金融风险累积[5] - 预计货币政策操作将更审慎、节奏更平滑，既维持合理充裕的资金面，也避免过度刺激导致资产价格波动[5] - 结构性货币政策工具仍有望继续降价、扩容，在扶持重点领域的同时提高政策传导的精准性[5]

央行货币政策操作 - 央行于周五开展9000亿元MLF操作，较本月到期量多出2000亿元净投放，旨在精准覆盖10月税期高峰和专项债发行的资金缺口 [1] - 本次MLF操作有三个关键细节：操作期限拉长至3个月、利率维持在2.5%不变、罕见采用多重价位中标，暗示商业银行对中长期资金需求旺盛 [3] - 央行此次操作是在经济通缩压力与汇率维稳约束下寻求平衡，9月CPI同比仅上涨0.8%，PPI连续12个月负增长，企业实际融资成本达5.2%，同时人民币汇率承压且中美10年期国债利差倒挂160个基点 [3] 历史操作模式与政策意图 - 历史操作显示MLF超额投放常是宽松政策组合拳的前奏，例如2020年4月投放9000亿MLF后，两个月内降准降息等政策鱼贯而出；2023年8月MLF净投放1910亿后，9月立即降准0.25个百分点 [3] - 央行明确定调本次操作要“支持股市稳定运行”，与金融监管总局要求险资将30%新增保费投入股市及证监会推动长线资金进场的政策形成合力 [3] - 对比2022年4月降准释放5300亿流动性，本次2000亿净投放属于温和补水，且银行间市场DR007利率仍围绕2.1%的政策利率波动，显示流动性总体均衡 [4] 宏观背景与全球环境 - 全球央行货币政策呈现分化：美联储12月降息概率升至87%，欧洲央行10月大概率暂停加息，日本央行坚守YCC防线，中国央行操作兼具对冲外部溢出效应和为国内“十五五”开局储备弹药的双重考量 [4] - 国内四季度仍有1万亿元专项债等待发行，科技攻关、保障房等重大项目存在资金需求 [4] - 货币政策工具常组合使用，MLF常与再贷款、PSL等工具配合，市场后续关注重点在于是否会出现“定向降准+结构性工具”的组合拳 [4] 市场影响与资金流向 - 北向资金流向出现逆转，9月净流出378亿元，但10月前两周净流入206亿元，同时摩根士丹利将中国股票评级调升至“超配” [5] - A股估值具备吸引力，平均市盈率仅12.8倍，较标普500指数的21倍便宜近半，为估值修复提供空间 [5] - 央行释放的流动性预计将沿三条主要管道渗透：一是沪深300成分股（受益于险资配置要求），二是科创板硬科技企业，三是高股息板块（中证红利指数年内涨幅已超15%） [4] 政策趋势展望 - 判断货币政策趋势转向需要连续3次同向操作确认，目前断言宽松周期开始为时尚早 [5] - 市场后续需重点关注10月31日政治局会议的措辞变化以及11月LPR报价是否调降 [5] - 当金融委、央行、证监会三部门同时发声维稳时，意味着A股市场的“政策看跌期权”已悄然生效 [5]