央行流动性操作分析 - 2月25日，中国人民银行开展4095亿元7天期逆回购操作和6000亿元中期借贷便利(MLF)操作，当日有4000亿元逆回购和3000亿元MLF到期，实现公开市场净投放3095亿元 [1] - 2月MLF实现净投放3000亿元，为连续第12个月加量续做，加量规模小于上月的7000亿元 [2] - 2月4日和13日，央行分别开展8000亿元和10000亿元买断式逆回购，分别实现净投放1000亿元和5000亿元 [2] 中期流动性投放规模与影响 - 2月央行通过买断式逆回购和MLF操作，累计净投放中期流动性9000亿元，规模略低于上月的1万亿元，但继续处于偏高水平 [2] - 央行加量续做MLF并延续较大规模中期流动性净投放，旨在有效应对潜在的流动性收紧态势，引导资金面处于稳定充裕状态 [3] - 此举有助于助力政府债券发行，引导银行稳固信贷支持力度，并释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场 [3] 短期资金面扰动与支撑因素 - 春节假期后首周（2月24日至2月28日），7天期和14天期逆回购合计有22524亿元到期 [4] - 2月税期顺延至2月24日，25日、26日走款，与跨月周重叠，可能放大月末资金波动，但2月并非缴税大月，影响将小于1月 [4] - 支撑资金面平稳的因素包括：政府债净缴款规模下降、2月税期走款规模相对有限、春节后现金回流、以及MLF超额续做 [4] - 尽管面临短期扰动，但央行通常会通过部分续做政策工具的方式平滑市场波动，春节假期后资金面宽松格局不会改变 [4] 未来流动性展望与政策预期 - 未来流动性波动或在于政府债供给节奏，预计央行仍将保持MLF、买断式逆回购等常规工具的净投放 [5] - 在政府债供给压力较大阶段，不排除降准落地的可能性 [5]

央行2月流动性操作核心观点 - 2月央行通过买断式逆回购和MLF操作，累计净投放中期流动性9000亿元，以应对流动性集中回笼并保持资金面平稳 [1] - 央行灵活适度加大流动性投放，后续将继续综合运用多种货币政策工具，呵护流动性处于合理充裕水平 [1] - 央行加量续做MLF并延续较大规模中期流动性净投放，旨在应对潜在的资金面收紧效应，并释放货币政策延续支持性立场的信号 [2] 2月央行具体操作与规模 - 2月25日，央行开展4095亿元7天期逆回购操作和6000亿元MLF操作，当日有4000亿元逆回购和3000亿元MLF到期，实现公开市场净投放3095亿元 [1] - 2月MLF实现净投放3000亿元，为连续第12个月加量续做，加量规模小于上月的7000亿元 [1] - 2月中期流动性净投放规模为9000亿元，略低于上月的1万亿元，但继续处于偏高水平 [1][2] 支撑流动性宽松的因素分析 - 尽管春节后资金面面临公开市场操作密集到期、税期与跨月叠加等短期扰动，但2月并非缴税大月，税期影响小于1月 [3] - 政府债净缴款规模下降、春节后现金回流、MLF超额续做等因素共同支撑资金面保持平稳 [3] - 从历史经验看，央行通常会通过部分续做政策工具的方式平滑春节后资金集中到期带来的市场波动 [3] 未来流动性展望与政策工具预期 - 流动性未来波动或在于政府债供给节奏，预计央行仍将保持MLF、买断式逆回购等常规工具的净投放 [4] - 在政府债供给压力较大阶段，不排除降准落地的可能性 [4] - 今年新增地方政府债务限额提前下达、财政前置发力，以及结构性货币政策工具效果显现，会带动一季度信贷较大规模投放 [2]

业务合作与产品创新 - 姜堰农商银行与兴化农商银行成功落地首笔规模3000万元的隔日债券借贷业务 [1] - 该业务是银行间债券市场高效、灵活的短期流动性调节工具，业务期限为隔日到期 [1] - 该笔业务实现了风险可控、收益稳健、操作规范的多重目标 [1] 公司战略与市场影响 - 此次合作标志着公司在金融市场业务创新、流动性管理及同业协同领域迈出坚实一步 [1] - 业务实现了资金资源与流动性需求的精准对接，打通了区域农村金融机构同业协作的新路径 [1] - 公司作为债券融出方，向兴化农商银行精准提供3000万元标的债券支持 [1] 行业协同与发展模式 - 此次合作是两地农商银行立足地方、资源共享、优势互补的重要成果 [1] - 两家银行以实际行动探索中小金融机构协同发展模式，为区域农村金融机构深化合作注入新活力 [1] - 该合作为激活区域金融市场流动性、提升整体金融服务质效树立了可借鉴、可复制的实践标杆 [1] 未来展望 - 公司将继续坚守服务地方、服务实体经济的初心，以此次合作为新起点 [1] - 公司计划持续深化与同业机构的交流协作，不断拓宽合作领域、丰富合作内涵 [1] - 公司旨在以源源不断的金融活水精准浇灌地方经济高质量发展沃土 [1]

资金面情绪与市场状况 - 2月25日银行间市场资金面在税期走款和节后资金收敛压力下表现平稳有序，资金面紧张情绪得到明显缓解 [1] - 截至25日收盘，CNEX全市场资金面情绪指数收报48，较早盘下跌4点，实现三连降，显示节后资金紧张情绪快速消退，市场心态趋于平稳宽松 [1] - 细分机构中，大型银行、中小银行及非银机构的资金面情绪指数分别报46、49和48，均较早盘各跌4点，表明各类金融机构对资金面的预期普遍转向乐观 [1] 央行公开市场操作详情 - 央行25日开展了6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，鉴于2月有3000亿元MLF到期，本次操作实现净投放3000亿元 [3] - 这是央行自2025年3月以来，连续第12个月加量续做MLF [3] - 央行25日还开展了4095亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，鉴于当日有4000亿元逆回购到期，单日通过逆回购净投放95亿元 [3] - 央行于2月25日通过香港金管局发行了央行票据，其中300亿元3个月期央票中标利率1.53%，200亿元1年期央票中标利率1.47% [3] 政策分析与市场影响 - 2月份央行通过“MLF+买断式逆回购”组合工具，已累计实现中期流动性净投放达9000亿元，尽管较1月份的万亿级投放规模略有回落，但仍处于历史较高水平 [4] - 分析人士指出，央行此次超额续做MLF，旨在平滑春节后现金回笼、政府债券发行提速等因素带来的阶段性资金面波动，确保金融市场平稳运行 [4] - 央行2月加量续做MLF，延续较大规模中期流动性净投放，能够有效应对潜在的流动性收紧态势，引导资金面处于较为稳定的充裕状态 [4] - 此举在助力政府债券发行、引导银行稳固信贷支持力度的同时，也在释放数量型政策工具持续加力的信号，显示货币政策延续支持性立场 [5]

央行2月流动性操作 - 中国人民银行于2月25日开展6000亿元1年期中期借贷便利操作，因当月有3000亿元MLF到期，实现净投放3000亿元，此为连续第12个月加量续做，但加量规模小于上月的7000亿元 [1] - 2月内，央行还通过买断式逆回购操作实现净投放，其中2月4日操作净投放1000亿元，2月13日操作净投放5000亿元，两次操作均超过市场预期 [3] - 综合MLF与逆回购操作，2月央行累计净投放中期流动性达9000亿元 [4] 操作背景与市场环境 - 2月仍是银行信贷投放较为集中的月份，市场对流动性需求较强，同时受春节假期影响，2月税期顺延至2月24日，且7天期、14天期逆回购到期量较大，可能放大月末资金面波动 [4] - 2025年10月5000亿元新型政策性金融工具已投放完毕，加之2026年1月结构性货币政策工具实施了降息、加量和扩围，这些因素将带动今年一季度信贷实现较大规模投放 [4] 操作目的与政策意图 - 央行在春节假期后加量续做MLF，旨在保持银行体系流动性充裕、维护金融市场稳定 [4] - 通过延续较大规模的中期流动性净投放，央行旨在有效应对潜在的流动性收紧态势，引导资金面处于较为稳定的充裕状态 [4] 未来政策展望 - 未来流动性波动的主要关注点在于政府债券的供给节奏 [4] - 预计央行仍将保持通过MLF、买断式逆回购等常规工具进行净投放，在政府债券供给压力较大的阶段，不排除实施降准的可能性 [4]

央行公开市场操作 - 2026年2月13日，中国人民银行将开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）[1][2] - 此次操作采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式[1][2] - 操作目的是为保持银行体系流动性充裕[1][2] 流动性净投放分析 - 考虑到本月有5000亿元同期限工具到期，此次10000亿元操作意味着净投放5000亿元流动性[2] - 结合2月4日已落地的8000亿元3个月期操作（净投放1000亿元），本月仅买断式逆回购一项工具就向市场净注入中期流动性6000亿元[2] - 市场流动性还叠加了尚未到期的3000亿元[2]

央行2月流动性操作概览 - 2月13日，央行开展10000亿元6个月期买断式逆回购操作，期限182天 [1] - 2月中长期流动性合计到期15000亿元，包括7000亿元3个月期逆回购、5000亿元6个月期逆回购及3000亿元中期借贷便利（MLF） [1] - 2月4日，央行已开展8000亿元3个月期买断式逆回购操作，当月实现净投放1000亿元 [1] - 结合两次操作，2月两个期限品种的买断式逆回购合计净投放达6000亿元 [1][2] 买断式逆回购操作分析 - 针对2月到期的5000亿元6个月期逆回购，央行开展10000亿元操作，实现加量续作5000亿元 [2] - 6个月期买断式逆回购已连续6个月加量续作，本次加量规模较上月增加2000亿元 [2] - 3个月期买断式逆回购在2月实现续作加量1000亿元（操作8000亿元，到期7000亿元） [2] - 2月逆回购合计净投放6000亿元，净投放规模较上月增加3000亿元，为央行连续9个月通过该工具注入中期流动性 [2] - 2月净投放6000亿元为近三个月最高（2025年12月、2026年1月分别净投放2000亿元、3000亿元） [2] 流动性投放的背景与目的 - 为保障重点领域重大项目资金需求，巩固拓展经济回升向好势头，2026年新增地方政府债务限额已提前下达，2月仍有一定规模政府债券发行 [3] - 2025年10月投放的5000亿元新型政策性金融工具，会带动2026年一季度配套贷款较大规模投放 [3] - 2月仍是银行信贷投放较为集中的月份，叠加春节前取现增多，市场对流动性需求增加 [3] - 央行操作旨在应对潜在的流动性收紧态势，引导节前资金面处于稳定充裕状态，支持政府债券发行和金融机构信贷投放，释放货币政策延续支持性立场的信号 [3] 对其他政策工具的预期与影响 - 2月还有3000亿元MLF到期，央行也可能等量或小幅加量续作 [1][4] - 央行将综合运用买断式逆回购和MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性，体现2026年货币政策延续“适度宽松”基调 [4] - 在信贷开门红预期较好、政府债供给加码环境下，预计2月MLF和国债买卖工具也会给予进一步的流动性支持 [4] - 2月买断式逆回购净投放规模加大，意味着近期降准可能性进一步下降 [5] - 在1月15日央行推出一揽子结构性政策后，短期内货币政策处于观察期 [5] - 大规模流动性投放降低了短期内尤其是春节前实施全面降准的紧迫性和可能性，央行倾向于先观察政策效果 [6] - 全面降准窗口并未关闭，降准仍是央行工具箱中的重要选项 [6]

央行公开市场操作 - 中国人民银行计划于2026年2月13日开展公开市场操作 [1] - 操作方式为以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展买断式逆回购 [1] - 操作规模为10000亿元人民币 [1] - 操作期限为6个月（182天） [1] 政策目标 - 此次操作旨在保持银行体系流动性充裕 [1]

公募基金市场近期热点与动态 - 关于“麦迪逊基金”的直接热点事件报道在近期较为有限，但公募基金市场整体存在可能影响相关产品及投资情绪的间接热点 [1] 近期市场关注事件 - “德邦基金事件”近期最受关注，揭示了网络大V引流导致资金短期内急剧涌入，从而显著稀释基金现有份额持有人收益的现象，引发市场对基金营销合规性及流动性管理的广泛讨论 [2] 股票市场与产品动态 - 新基金发行升温：春节前后（2月9日至2月末）共有43只新基金定档发行，涉及南方、广发、永赢等多家基金公司，显示市场产品供给活跃 [3] - ETF市场持续扩张：截至2025年底，境内ETF总规模突破6万亿元，年度增幅达62%，其在A股流通市值中的占比也显著提升，反映出被动投资工具日益受到青睐 [3] - 知名基金经理操作动向：由傅鹏博管理的睿远成长价值混合基金于2月9日起取消大额申购限制，受到市场关注 [3] 机构行为与市场观点 - 基金投顾机构近期积极调仓优化资产配置：2026年1月有超170只投顾组合进行调整，主要增配方向为A股（尤其是低估值价值型基金）和债券类资产 [4] - 部分机构观点认为，当前市场虽经调整，但股权溢价率仍处于历史中枢附近，存在“估值缓冲垫”，对全年表现持乐观态度 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月份官方制造业PMI重回荣枯线之下 制造业市场需求回落 建筑业和服务业商务活动指数下降 2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平 人行行长表示今年降准降息有空间 上周五股市冲高回落 国债期货主力合约整体上涨 国债期货短线或震荡 交易型投资波段操作 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 上周五国债期货主力合约开盘全线高开 全天震荡上涨 30年期品种走势偏强 30年期国债期货主力合约TL2603上涨0.42% 10年期T2603上涨0.08% 5年期TF2603上涨0.03% 2年期TS2603上涨0.02% [1] 重要资讯 1. 公开市场：上周五央行开展315亿元7天期逆回购操作和3000亿元14天期逆回购操作 当天有4775亿元逆回购到期 当日合计净回笼1460亿元 [1] 2. 资金市场：上周五银行间资金市场隔夜利率较上一交易日持平 DR001全天加权平均为1.32% DR007全天加权平均为1.48% [1] 3. 现券市场：上周五银行间国债现券收盘收益率较上一交易日下行 2年期国债到期收益率下行0.37个BP至1.36% 5年期下行1.34个BP至1.56% 10年期下行0.67个BP至1.81% 30年期下行2.00个BP至2.25% [1] 4. 美国白宫发表声明 总统签署行政命令对与伊朗有贸易往来的国家征收关税 暂未立即加征新关税 国务卿与商务部长将共同判定相关国家是否符合加征关税标准 [1] 5. 当地时间2月6日 美国总统表示美国与伊朗进行了“非常好的会谈” 伊朗“非常渴望”达成协议 下周美国将再次与伊朗谈判 [1] 6. 密歇根大学消费者信心调查显示 美国1年期通胀预期从4%降至13个月低点3.5% [1] 市场逻辑 1月份官方制造业采购经理指数（PMI）为49.3% 重回荣枯线之下 前值50.1% 1月新订单指数为49.2% 前值50.8% 表明制造业市场需求有所回落 1月建筑业商务活动指数为48.8% 前值52.8% 1月服务业商务活动指数为49.5% 连续第三个月落在荣枯线下 上月49.7% 1月20日财政部表示2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平 近日人行行长表示今年降准降息还有一定空间 上周五万得全A低开 早盘冲高 午后略有回落 收盘较上一交易日跌0.19% 成交金额2.16万亿元 较上一交易日的2.19万亿元小幅缩量 [1][2] 交易策略 交易型投资波段操作 [2]