纪要涉及的行业和公司 - **行业**：有色金属、财政、基础材料与工程、水泥、建材、煤炭、钢铁、航运、航空、化工、农药、轮胎 - **公司**：招金矿业、中润资源、中电电机、潼关黄金、中国海王、华友钴业、寒锐钴业、格林美、洛阳牧业、藤原古业、生存矿、海螺集团、华新水泥、华润集团、中国巨石、中材科技、北新建材、北新新材、宇宏、三棵树、神华、中煤、陕煤、华菱钢铁、宝钢、海丰国际、中远海控、中谷物流、海控A股、中远海能、招商轮船、招商南油、大行、华夏航空、吉祥航空、华鲁、宝丰、兴发股份、新安股份、江山股份、中策、赛轮 纪要提到的核心观点和论据 1. **有色金属市场** - **行情分上下半场**：2025年有色金属市场行情分上下半场，上半场通过关税调整生产关系，带来去美元化和供应扰动机会，目前处于上半场后期，风险事件驱动的去美元化已到兑现阶段，但需求尚未倒逼宽松政策，市场意兴阑珊[1][3][4] - **黄金走势**：黄金未来呈现小回调大上涨趋势，每次回调都是介入机会，因全球财富对黄金配置不足，下半场实际利率下降将进一步驱动金价上涨[1][5] - **钴镍市场**：刚果金钴矿出口禁令导致钴价大涨，若禁令持续，下游库存可能出清，提升估值；镍价处于历史底部，三元材料需求旺盛，印尼镍钴业务资产估值或提升[1][6] 2. **财政政策** - **积极前置发力**：2025年财政政策积极前置发力，政府债券发行快，余额增速提升，对社会融资贡献大，上半年财政支出快，对基建和消费有直接作用，如以旧换新补贴推动家电消费增速达50%以上[1][8] - **下半年面临挑战**：下半年财政补贴退坡，前期消费提前释放，出口压力或加剧，经济压力仍存，财政增量幅度可能受限[9][10] 3. **货币政策**：从五六月份开始货币宽松进度加快，下半年放松空间大，预计三季度流动性进一步宽松，十年国债收益率可能降至1.3%-1.4%[11] 4. **基础材料与工程板块** - **基本面总体偏弱**：今年1 - 4月招投标数据表现尚可，但5月开始同比回落，截至6月20日水泥出货率同比下降10%，产品交付率也有所下降，主要由于资金到位不及时及专项债发行量与去年相当导致需求资金支持有限，此外地产销售变差[12] - **部分行业价格变动积极**：玻纤、涂料行业二季度开始提价，提高盈利环比水平，原材料价格下跌改善了行业毛利率[12] 5. **水泥行业** - **价格走弱**：今年水泥行业因需求下降和成本控制，尤其是煤炭价格下降，导致水泥价格走弱，4月初水泥均价为每吨400元，目前已降至360元，整体下跌了40元[13] - **盈利预测分化**：第二季度海螺集团预计盈利约24亿元，同比增长30%；华新水泥预计同比持平或微增；华润集团整体同比增长超过30%；宇宏净利润同比可能跌幅超过30%；三棵树净利润有望同比翻倍以上[14] 6. **建材板块** - **发展面临挑战**：建筑建材目前处于淡季，房地产销售走弱拖累建材需求，基建端发行速度不快且实物工作量支撑力度不足，若7月政治局会议无强财政支持，第三季度需考虑需求下行风险及竞争加剧问题[15][16] - **存在布局机会**：市场预期较低，在地产端止跌企稳信号下政策发力确定性较强，建议在淡季8月份左右布局政策发力及旺季周期性价格反弹机会，部分企业如北新建材和北新新材底部盈利股息率达到四五个点，有长期布局空间，玻纤方面建议逢低布局中国巨石及回调后的中材科技[16] 7. **煤炭行业** - **二季度走弱**：二季度煤炭行业受需求疲软、供给高位影响持续走弱，秦皇岛动力煤价格同比跌20%，环比跌12%；金田主焦煤价格同比跌36%，环比跌8%，大部分企业盈利环比进一步下滑[17] - **三季度有望改善**：随着旺季来临并叠加供给边际收缩，三季度煤价有望保持平稳运行，煤企盈利跌幅有望环比收窄[17] 8. **钢铁行业** - **二季度利润较好**：二季度黑色系产品价格偏弱，但炉料、焦煤、铁矿等成本降低使钢铁利润维持较好水平，中报盈利预测有望边际改善[18][19] - **推荐公司**：推荐华菱钢铁二季度盈利环比增加40%，超市场预期，以及宝钢二季度环比继续改善[19] 9. **航运板块** - **集运供需格局改善**：集运受地缘政治冲突影响，红海复航延后，供需格局改善，重点公司股息率仍具吸引力[20] - **油运运价上涨**：油运受地缘政治冲突影响显著，战争导致船运成本增加，催化油运运价快速上涨，对全年油运公司盈利改善明显，若伊朗原油生产出口受阻，将结构性提升合规船队运输需求，提高油运运价[20] - **OPEC增产推动需求增长**：尽管OPEC在4月和5月增产，但短期内实际出口量未明显增加，预计三季度末增产将带来明显出口量增加，推动下半年旺季油运需求增长[22] 10. **航空业** - **暑运客座率有望创新高**：今年暑运期间票价预计与去年持平，客座率预计同比提升约两个百分点，有望达到历史最高水平，需求增速明显高于供给增速[23][24] - **成本下降利润改善**：近期布伦特原油价格上涨，但仍比去年同期低5%，假设当前价格为暑期平均价格，三大航空公司全年成本节省约25亿美元，三季度节省约7亿元，今年三季度航空公司利润同比将有显著改善[25] - **未来供给压缩**：航空公司今年继续引进飞机，但交付延迟问题未见明显改善，波音通知部分航空公司明年无法正常交付飞机，发动机维修进入高峰期，中长期来看，供给压缩程度可能超出市场预期[26] 11. **化工行业** - **近期受地缘政治影响**：以色列与伊朗冲突导致近期布伦特原油价格上涨至75 - 80美元区间，若持续一个月以上，将传导至下游成本压力，但中长期整体供需趋于宽松[27] - **面临挑战和机遇**：最近两三个月面临成本上升和需求走弱的双重压力，美国对中国出口的关税问题增加不确定性，四季度开始板块向上趋势明显[28] - **煤化工有投资机会**：由于油价持续上涨，煤化工领域具有成本端优势，华鲁和宝丰两家公司表现突出，若油价在75 - 80美元区间持续一个月以上，下一个化工品价格将会上涨，存在投资机会[29] 12. **农药行业**：从去年四季度开始出现供应问题，近期草甘膦等农药品种价格明显上涨，库存显著减少，建议关注兴发股份、新安股份、江山股份等相关公司，磷肥出口可能对相关公司二季度业绩形成利好[30] 13. **轮胎行业**：受益于天然橡胶和合成胶价格下降，轮胎企业成本显著降低，中国5月份轮胎出口数据环比增长7.7%，泰国、越南、柬埔寨合计橡胶及制品出口金额环比增长13.7%，随着关税政策逐步消化，中国轮胎企业盈利水平有望恢复，今年下半年尤其是三季度，盈利有望出现明显修复[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **地缘政治冲突影响**：以色列和伊朗之间的冲突趋于激烈，美国参与其中进行定点精确轰炸，地缘政治冲突可能导致资源国民族主义抬头，扰动供应链，还可能使油价上行，对消费建材原材料成本产生压力，若霍尔木兹海峡完全被封锁，全球约38%的原油贸易将受影响，但这种极端情况出现概率较低[2][16][20][21] - **家电消费增速**：以旧换新补贴推动家电消费增速达50%以上[1] - **通讯和家具消费增速**：通讯类和家具类产品消费增速达30%左右[8]

2025年6月13日，币界网监管动向显示，Solana交易生态获批概率飙升至90%，成为资本逃离传统金融Z 治博弈的首选避难所。政策剧变，三重压力撕裂传统交易逻辑，美国财政部面临结构性困局，债务利息 支出占GDP比重攀升至3.06%的三十年高位，而5月核心CPI仍顽固维持在2.8%。这迫使行政系统发起前 所未有的货币政策干预，公开要求美联储实施100-200个基点的激进降息。 币界网监测显示，加密货币已成为股市先行指标——比特币在5月创历史新高时，标普500指数呈现约60 天的滞后响应。当前股币双市场的杠杆叠加状态，使9月美联储利率决策成为潜在引爆点。 来源：币界网 来源：币界网 Solana生态打通合规化命脉。美国证券交易委员会（SEC）对Solana ETF的技术质询进入最后阶段，监 管文件修订要求明确指向两大核心机制：质押收益合规化与实物赎回操作流程。这标志着PoS生态向传 统金融体系渗透取得关键突破。与传统比特币ETF的被动持仓相比，Solana的5.2%质押年化收益构成降 维打击。彭博行业研究测算显示，获批后的Solana ETF有望在12个月内吸纳140亿美元增量资金。当前 至少七家顶级机构已布局 ...

资本市场表现 - 全球大类资产表现平淡，反映全球经济需求疲软和确定性缺失 [2] - 关税战暂停引发的股市估值修复结束，市场整体平淡 [2] - 新能源汽车库存积压与降价导致汽车股调整，电力设备、有色金属小幅下跌，环保、医药生物反弹 [2] 中国经济基本面 - 5月制造业PMI上升0.5个百分点至49.5%，非制造业商务活动指数微降至50.3%，复苏仍脆弱 [3] - 原材料库存指数上升0.4个百分点至47.4%，产成品库存指数下降0.9个百分点至46.5%，企业以交付订单为主 [3] - 新出口订单指数上升2.8个百分点至47.5%，电气机械、计算机通信等行业外需回暖 [3] - 出厂价格指数和原材料购进价格指数分别为44.7%和46.9%，价格低迷反映供需不平衡 [3] 美国经济基本面 - 5月ISM制造业PMI录得48.5%，连续第三个月收缩，需求与产出指标呈收缩态势 [4] - 库存指数从50.8%大幅下降至46.7%，重新进入收缩区间 [5] - 价格指数为69.4%，制造商销售价格和投入成本上涨，可能压缩企业利润 [5] - 美联储政策为"等待并观察"，需确认通胀可持续回落至2%且就业市场稳定 [5] 外部冲击事件 - 特朗普宣布将钢铁进口关税提高至50%，中美双边关系不稳定局势加剧 [7] - 乌克兰袭击俄罗斯机场，俄乌冲突可能扩大化，全球秩序面临重新定义 [8] - 稳定币与美元或美债挂钩，短期缓解债券违约风险，长期或催化通货膨胀 [9] 市场策略 - 主题投资对择时要求高，市场方向不明确时需快速撤退 [1] - 面对不确定性，最理性策略是按兵不动，为后续反攻积蓄力量 [10]

美国军费开支 - 2024年美国军费开支达9970亿美元，占全球军费总额的37%，2026财年将突破万亿美元大关 [3] - 军费主要用于采购F-35战机、核潜艇等尖端武器，以及"金穹"导弹防御系统、六代机研发等未来战争项目 [3] - 人员薪资与退休金占比达44%，实际投入武器现代化的资金可能小于中国 [3] - 美国维持全球140个军事基地、800个海外军事设施的正常运转 [3] 军事与金融霸权捆绑 - 美国通过北约东扩、亚太"印太战略"等军事布局，迫使盟友购买其武器装备，同时要求各国在金融体系上与美元深度绑定 [4] - 2023年对乌援助60亿美元中，超过40%以军火订单形式回流至美国本土军工复合体，形成"军事援助-军火贸易-美元回流"闭环 [4] - 美元指数2024年累计下跌8%，美国通过"财政赤字货币化"将通胀输出至全球 [5] - 2025年美国国债规模突破35万亿美元，美联储通过量化宽松政策将债务成本转嫁给持有美元资产的国家 [5] 军工复合体影响 - 2024年美国军费占GDP比重达3.2%，远超北约2%的标准，民生支出被大幅压缩 [7] - 军工复合体绑架美国政治，2025年5月特朗普推动的法案将军费增幅与富人减税政策捆绑 [7] 美元信用挑战 - 沙特等产油国探索非美元结算体系，金砖国家推动本币互换协议，美元信用面临挑战 [9] - 2026财年预算中六代机、核武器现代化等项目是为"全球军事干预"准备弹药 [9] 霸权模式反噬 - 军事开支吞噬国家未来，货币贬值透支全球信任，美元与军火的双重杠杆终将崩塌 [11] - 世界需要基于多边主义的全球治理新秩序，而非军事干预的霸权逻辑 [11]

亚市盘初，现货黄金窄幅震荡，目前交投于3295.70美元/盎司附近。经过本周前三个交易日的上涨后， 周四亚市金价曾短暂触及3345美元的两周高点，随后急转直下，最终收于3294美元附近。这场戏剧性转 折背后，隐藏着美元走强、美债动荡和地缘政治三大变局的激烈角力。周四美元指数强势反弹0.3%， 一度回升至100关口上方，收报99.94附近。这种看似温和的涨幅对黄金市场却产生了放大效应。因为之 前美元指数已经连续三个交易日下跌，且创下了近两周新低。"美元反弹直接提高了非美货币持有者的 黄金购买成本，这种汇率效应往往会在亚欧交易时段被放大。"特别值得注意的是，美元反弹恰逢美国 众议院通过特朗普减税法案这一关键时点，该法案将增加3.8万亿美元政府债务，这种"财政赤字货币 化"的预期本应利空美元，但市场却出现反常反应。 黄金的危与机当前黄金市场正处于多重力量的拉扯之中。短期来看，美元技术性反弹和美债抛售确实构 成压力。但深层分析显示，3.8万亿美元财政扩张带来的货币贬值压力、美债信用受损引发的避险需 求、以及日益明显的滞胀风险，这三大因素正在为黄金构筑长期支撑。当30年期美债收益率单月飙升50 个基点时，往往预示着更大 ...

图片来源：视觉中国 在去年暴涨28%后，黄金价格今年前四个月再度飙升30%，创下历史新高。然而，伴随中美关税战初现 缓和迹象，金价上周暴跌超8%，现货黄金一度失守3200美元关口。正当市场担忧黄金牛市终结时，穆 迪下调美国主权信用评级的消息传来，推动金价周一直线拉升超1%，重返3220美元上方，黄金多头的 信心也再次受到鼓舞：短暂回调后，黄金是否王者归来？ 上周五（5月16日）美股盘后，穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1。继标普（2011年8月）、惠 誉（2023年8月）之后，这次下调意味着美国彻底失去三大评级机构的最高评级。穆迪此举直指美国财 政赤字失控：联邦债务突破36万亿美元，占GDP比重超120%，且2024财年国债利息支出首次突破1.1万 亿美元，占财政收入的22%，导致联邦财政赤字占GDP超6%。穆迪预计，到2035年美国财政赤字将达4 万亿美元，占GDP比重将接近9%，主要因为债务利息支付增加、福利支出上升和相对较低的财政收 入。 值得注意的是，美国国会预算办公室3月26日曾发出警告，称如果国会无法及时提高债务上限或暂停债 务上限生效，美国联邦政府最早将在8月面临没有足够资金按时支付所有 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 本周市场表现不弱，钢铁板块有涨幅，金价创出历史新高后有所调整，对贵金属保持乐观，美国政府债务承接主体难寻，财政赤字货币化或超预期，加速美元贬值，货币周期向金属货币回归，黄金受青睐，黑色金属更多依托商品属性，政治局会议提出加强超常规逆周期调节，支持服务消费、两新政策扩围，消费恢复慢，商品属性产出缺口供给端作用更重要，钢铁业供给收缩值得期待，若配合行业供给端调整政策，三周期共振将加快行业回归进程，继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份等公司，建议关注武进不锈 [2] - 铁水产量增加，库存持续去化，本周全国高炉、电炉产能利用率回升，五大品种钢材周产量增加，长流程产量上行，日均铁水产量增加，钢材库存回落，表观消费小幅回落，螺纹钢消费转弱，热卷消费小幅增加，建筑钢材成交周均值增加，钢材现货价格回升，钢厂盈利率增加 [3] - 积极宏观政策加快实施，产业减量重组有望推进，政治局会议强调实施积极宏观政策，发改委明确今年持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组，新疆部分钢厂粗钢日产量减少，钢材中长期基本面有望好转 [4] - 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期，2025年1 - 2月国内火电、核电投资完成额同比增长，煤电与核电机组建设及油气开采输送管道相关标的有望受益 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 供给 - 日均铁水产量增加，长流程产量上行，日均铁水产量增4.4万吨至244.4万吨，螺纹产量变动不大，板材产量小幅回升，国内247家钢厂炼铁产能利用率为91.6%，环比+1.5pct，同比+7.0pct，91家电炉产能利用率为52.0%，环比+0.2pct，同比+1.0pct，五大品种钢材周产量为875.8万吨，环比+0.4%，同比+1.4% [12][18] 库存 - 总库存降幅收窄，钢材总库存环比回落3.2%，降幅较上周收窄1.4pct，建材板材均去库，建筑钢材去库好于板材，五大品种钢材周社会库存为1083.4万吨，环比 - 3.7%，同比 - 24.1%，钢厂库存为450.8万吨，环比 - 2.0%，同比 - 12.0% [24][25] 需求 - 表观消费环比回落，五大品种钢材表需小幅回落，螺纹钢消费转弱，热卷消费小幅增加，建筑钢材成交周均值为12.1万吨，环比增11.6%，五大品种钢材周表观消费为926.3万吨，环比 - 2.4%，同比 - 3.3%，螺纹钢周表观消费259.9万吨，环比 - 5.1%，同比 - 9.7%，热卷周表观消费324.4万吨，环比+0.1%，同比+0.3% [39][47] 原料 - 铁矿价格略降，本周铁矿现货价格略降，澳洲发运量小幅增加，巴西发运量回落，到港量环比下行，疏港量回升，港口库存小幅增加，矿价短期或偏弱运行，普氏62%品位进口矿价格指数99.2美元/吨，周环比 - 0.7%，同比 - 15.8%，澳洲铁矿发运量1594.9万吨，环比+1.7%，同比+24.2%，巴西铁矿发运量555.3万吨，环比 - 11.8%，同比+34.9%，45港口铁矿到港量2325.3万吨，环比 - 7.9%，同比 - 8.0%，45港口铁矿日均疏港量327.9万吨，环比+5.9%，同比+9.0%，45港口铁矿港口库存14258.1万吨，环比+1.4%，同比 - 2.0% [47][55] - 焦炭方面，本周港口焦炭价格与上周持平，独立焦企产能利用率回升，加总库存略降，焦炭钢厂可用天数回落，双焦价格或将偏弱运行，天津港准一级焦炭价格为1500元/吨，环比持平，同比 - 18.9%，全国230家独立样本焦企产能利用率75.3%，环比+1.9pct，同比+10.8pct，焦炭加总库存1014.8万吨，周环比 - 0.3%，同比+12.0%，焦炭钢厂可用天数12.1天，周环比 - 0.2天，同比+0.5天 [49][55] 价格与利润 - 钢材现货价格走强，即期毛利改善，本周钢材现货价格走强，行业基本面有望在宏观及产业政策推动下持续改善，近期钢价或将偏强运行，Myspic综合钢价指数为123.2，周环比+0.7%，同比 - 12.7%，北京地区螺纹钢现货价格3150元/吨，周环比+1.3%，同比 - 16.4%，上海地区螺纹钢现货价格3200元/吨，周环比+2.2%，同比 - 12.3%，本周五螺纹钢期现货基差为99元/吨，周环比+45元/吨，北京地区热轧卷板现货价格3300元/吨，周环比 - 0.3%，同比 - 14.9%，上海地区热轧卷板现货价格3230元/吨，周环比+0.6%，同比 - 16.3%，本周五热轧卷板期现货基差为26元/吨，周环比 - 3元/吨 [66][67] - 成本及毛利方面，本周长流程钢材现货即期及原料滞后三周吨钢毛利均改善，电炉方面，废钢价格上涨，短流程吨钢毛利环比走弱，长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3406元/吨与3632元/吨，毛利分别为 - 182元/吨与 - 355元/吨，长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3411元/吨与3637元/吨，毛利分别为 - 187元/吨与 - 360元/吨，废钢价格为2160元/吨，周环比+4.9%，同比 - 16.0%，短流程螺纹即期现货成本为3578元/吨，毛利为 - 378.3元/吨 [67][68] 本周行情回顾 - 本周上证指数报收3,295.06点，上涨0.56%，沪深300指数报收3,786.99点，上涨0.38%，中信钢铁指数报收1,536.78点，上涨1.69%，跑赢沪深300指数1.31pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第11位 [85] - 个股方面，本周钢铁板块上市公司共41家上涨，10家下跌，涨幅前五为银龙股份、屹通新材、方大特钢、首钢股份、博云新材，涨幅为13.6%、13.2%、11.8%、8.4%、6.6%，跌幅前五为杭钢股份、ST沪科、马钢股份、宝钢股份、河钢资源，跌幅为 - 0.9%、 - 1.9%、 - 2.0%、 - 2.1%、 - 3.3% [86] 本周行业资讯 行业要闻 - 2025年4月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2229万吨，平均日产222.9万吨，日产环比上升1.5%；生铁1965万吨，平均日产196.5万吨，日产环比上升0.7%；钢材2113万吨，平均日产211.3万吨，日产环比上升3.3% [90] 重点公司公告 - 多家公司发布年报季报，如宝钢股份2024年营业收入3221.16亿元，同比减少6.5%，2025年一季度营业收入728.8亿元，同比减少9.82%；杭钢股份2025年第一季度报告显示营业收入为144.37亿元，净亏损为3499.58万元等 [91][92][93]

黄金的长期投资价值 - 各国央行通过财政赤字货币化(MMT)应对经济下行，导致货币超发，黄金作为天然货币属性资产配置需求上升[6][9][15] - 布雷顿森林体系解体后新兴市场货币对美元贬值90%以上，美元对黄金贬值90%以上，凸显黄金保值功能[11] - 1990年以来仅瑞士法郎和新加坡元对美元升值，全球货币普遍贬值强化黄金避险地位[15] - 2024年美联储加息背景下伦敦金仍上涨25%，中国央行连续5个月增持黄金，2025年3月单月增持9万盎司[23][25] 黄金与比特币的比较 - 比特币价格波动剧烈：2016年11月742美元→2021年11月6.9万美元→2024年超10万美元→2025年回落至8.5万美元[17] - 比特币缺乏法定货币稳定性，各国央行无法调控其币值，商业合同采用比特币结算比例极低[17] - 加密货币可被任意创设(如特朗普币)，稀缺性不足，本质是虚拟资产而非货币[17] - 黄金与比特币过去十年同涨，不存在替代关系，黄金货币属性历经三千年验证[18][19] 全球经济趋势支撑黄金需求 - 全球进入低增长高动荡模式：疫情、贸易摩擦(特朗普2025年对等关税)加剧经济震荡[22] - 中国房地产下行拖累全球经济，2021年以来艺术品价格指数跌40%，黄金逆势上涨[29] - 1971年后黄金三轮大周期：1972-1979涨1781%，2016-2025涨2.12倍，当前涨幅仍低于历史牛市[32] - 美国债务问题引发美元信用担忧，2025年COMEX黄金前4个月涨幅近30%[32] 央行黄金储备动态 - 中国黄金储备2025年3月达2292.33吨，较2024年底增12.76吨，2024全年累计增44.17吨[25] - 中国黄金储备占GDP比重仍偏低，与经济体量不匹配[26] - 美联储持有美国国债超总资产60%，日本央行更高，中国央行仅4%暗示增持空间[9]

2016年4月初，我刚开设微信公众号不久，便很积极地写作。当时股市的机会不多，人民币则经历了从 2005-14年的九年升值之后开始贬值，故大家换美元的热情比较高。但美元真的很值得长期持有吗？我对 于一致预期通常都持怀疑态度。于是我就写了一篇《换美元不如买黄金》。逻辑很简单：各国为了应对经 济不振的难题，基本采取了超发货币的对策，美国也不例外，即货币的增速远超黄金产量的增速。 原本以为这一观点无可争辩，谁知留言中以批评居多。暗想这么简单的道理大家居然都没有想明白，又奋 笔疾书，写了 《再论换美元不如买黄金》 ，以为可以平息争论，谁知却引发更大的争议。 留言 1 ：李总，历史上黄金两大周期都是短牛长熊，如何确定目前熊市已经走完？还有一个数据是，实物 投资金需求量和金价走势拟合度较高，一季度金价大涨，但实物投资金需求改善不大，那是否预示着金价 上涨是不可持续的？ 留言 2 ：黄金只有消费属性，与货币没有关系了，只是不明白各国央行买那么多黄金干什么？ 留言 3 ：为何巴菲特不买黄金？因为黄金不能下崽，没有利息，持有它只有成本，其盈利全靠高价卖给别 人。美国经济已经复苏，再来一个科技革命，黄金会休息十年。 留言 4 ： ...

（ 转 载请注明出处：微信公众号 lixunlei0722 ） 2016 年 4 月初，我刚开设微信公众号不久，便很积极地写作。当时股市的机会不多，人民币则经历了从2005-14年的 九年升值之后开始贬值，故大家换美元的热情比较高。但美元真的很值得长期持有吗？我对于一致预期通常都持怀疑态 度。于是我就写了一篇《换美元不如买黄金》。逻辑很简单：各国为了应对经济不振的难题，基本采取了超发货币的对 策，美国也不例外，即货币的增速远超黄金产量的增速。 原本以为这一观点无可争辩，谁知留言中以批评居多。暗想这么简单的道理大家居然都没有想明白，又奋笔疾书，写了 《 再论换美元不如买黄金 》，以为可以平息争论，谁知却引发更大的争议。 留言 1 ：李总，历史上黄金两大周期都是短牛长熊，如何确定目前熊市已经走完？还有一个数据是，实物投资金需求量和金价走势拟合 度较，一季度金价大涨，但实物投资金需求改善不大，那是否预示着金价上涨是不可持续的？ 留言 2 ：黄金只有消费属性，与货币没有关系了，只是不明白各国央行买那么多黄金干什么？ 留言 3 ：为何巴菲特不买黄金？因为黄金不能下崽，没有利息，持有它只有成本，其盈利全靠高价卖给别人。美 ...