报告行业投资评级 未提及报告对行业给出的投资评级相关内容 报告的核心观点 - 科创债ETF成分券“超涨”利差稳定在7 - 8bp，受市场波动影响小，交易机会存在于个券定价偏离 [4][7] - 第二批科创债ETF上报扩容及存续ETF纳入可质押库，或使“超涨”利差扩大 [4][7] - 科创债ETF成分券中永续债“超涨”利差小、波动大且有压缩空间，建议负债端稳定机构提前参与 [4][10] - 信用债推荐短端、中高资质、流动性好的主体，在短端负面情绪释放后增配 [4][13] - 信用债一级发行量和到期量缩减，净融资为负；二级成交流动性下滑，利差长端走阔压力大 [4][19][33] 各目录总结 1 信用债周观点：科创债ETF成分券“超涨”利差有扩大潜力 - 科创债ETF成分券“超涨”利差近一个半月稳定在7 - 8bp，债市调整时超调幅度小，个券偏离易纠正 [7] - 8月20日14家基金公司上报第二批科创债ETF扩容，有望扩大“超涨”利差；8月27日起10只存续ETF纳入可质押库，或助推利差压缩 [7] - 成分券中永续债“超涨”利差小、波动大，预计还有5bp左右压缩空间，建议负债端稳定机构提前参与 [10] - 信用债策略延续推荐短端、中高资质、流动性好的主体，在短端负面情绪释放后增配，当前收益率曲线陡峭部分在2 - 3Y [13] 2 信用债周回顾：短端启动修复，长端持续调整 2.1 负面信息监测 - 本周无债券违约与逾期、主体评级或展望下调、债项评级调低情况 [16][17] - 8月25 - 28日，万科企业、万科地产（香港）被惠誉下调评级，冠君产业信托被穆迪下调评级 [18] - 8月26 - 29日，阳光城、泰禾集团、武汉当代科技、贵州宏财投资出现重大负面事件 [19] 2.2 一级发行：认购情绪好转，但仍继续净融出 - 信用债一级发行量环比缩减7%至2292亿元，到期量降至2596亿元，净融资额为 - 304亿元，取消/推迟发行债券规模环比缩减 [19][20] - 上周AAA、AA + 级新债发行成本分别持平、下行15bp，AA/AA - 级新发频率低 [20] 2.3 二级成交：长端利差走阔压力较大 - 中短端信用债估值修复，长端持续调整，整体下行约1bp，利差长端走阔压力大，5Y普遍走阔约3bp [24] - 各等级期限利差全面大幅走阔，AAA级、AA + 级5Y - 1Y利差最多走阔6 - 7bp，AA级走阔4bp；各期限AA - AAA级等级利差窄幅波动 [27] - 城投债各省信用利差整体在±1bp内波动，内蒙古利差最多走阔2bp；产业债各行业利差以收窄1bp左右为主，房地产行业利差环比最多收窄4bp [29][31] - 信用债流动性下滑，换手率环比下行0.02pct至1.62%，换手率前十债券发行人多为央国企；统计到3只折价超10%的信用债，发行人涉及碧桂园和阳光城 [33] - 利差走阔居前的房企为碧桂园、合景泰富和珠江投资，建工和通信板块民企欣捷投资和富通集团估值大幅上行 [35]