01 10月31日，创新药主题ETF集体大涨，涨幅前十的ETF均是创新药主题ETF，涨幅均超5%；通信设备ETF和通信ETF领跌。 近期，多只跨境ETF涨幅较大。10月，日经225ETF上涨21.72%，成为本月涨幅最大的ETF，另外，日经ETF、中韩半导体ETF、纳指科技ETF等 多只跨境ETF10月涨幅超过10%。10月31日，易方达基金、华夏基金等，午间发布旗下跨境ETF溢价风险提示公告。 02 10月31日，ETF成交活跃，11只ETF成交额超百亿元，其中包括多只科创债ETF，以及港股创新药ETF等跨境ETF。 03 10月30日，证券ETF、港股创新药ETF、医药ETF、通信ETF等多只行业ETF资金净流入额居前。前一交易日，资金流入较多的则是宽基ETF。 创新药主题ETF集体大涨 10月31日，创新药板块逆势走强，创新药主题ETF集体大涨，涨幅前十的ETF均是创新药主题ETF。其中，科创创新药ETF汇添富、科创创新药 ETF国泰涨幅居前，均超过7%；港股通创新药ETF、港股创新药ETF等涨幅超过5%。 科创债ETF成交活跃 | 代码 | | 今日涨幅 (%) | 近一个月涨幅(%) | | --- ...

01 10月31日，创新药主题ETF集体大涨，涨幅前十的ETF均是创新药主题ETF，涨幅均超5%；通信设备ETF和通信ETF领跌。 02 10月31日，ETF成交活跃，11只ETF成交额超百亿元，其中包括多只科创债ETF，以及港股创新药ETF等跨境ETF。 03 10月30日，证券ETF、港股创新药ETF、医药ETF、通信ETF等多只行业ETF资金净流入额居前。前一交易日，资金流入较多的则是宽基ETF。 通信设备ETF领跌 10月31日，工业富联（601138）等AI概念股出现调整，通信设备ETF和通信ETF领跌，跌幅均超5%，5GETF、半导体设备ETF易方达、科创芯片 ETF博时等跌幅超4%。 | 代码 | 简称 | | 今日涨幅 (%) 近一个月涨幅 (%) | | --- | --- | --- | --- | | 159583 | 通信设备ETF | -5.34 | -0.46 | | 515880 | 通信ETF | -5.26 | 1.57 | | 159994 | 5GETF | -4.96 | -0.75 | | 159811 | 5G50ETF | -4.93 | -0.23 | | 51 ...

固收资产配置丨深度报告 [Table_Title] 信用债 ETF 运作机制拆解 ——ETF 掘金图鉴系列报告之二 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 本篇报告为"ETF 掘金图鉴"系列报告的第二篇，主要研究信用债 ETF 的产品设计与运行机 制，以及分析其投资逻辑。信用债 ETF 采用抽样复制指数方式以实现跟踪，指数表现出年化收 益率分化、久期差异化明显的特征，可覆盖从短期到中长期的多样化需求。同时，PCF 清单、 做市商和回购制度实现了产品较高的透明度和可交易性。投资价值方面，信用债 ETF 兼具分散 风险和流动性等优势，同时一二级市场折溢价差带来套利机会，但补券成本和交易费用需审慎 评估。整体而言，信用债 ETF 在资产配置与流动性管理中的作用正日益凸显。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 %% %% %% %% research.95579.com 2 请阅读最后评级 ...

股票ETF整体资金流向 - 10月28日股票ETF市场全天净流入仅2.14亿元，总规模达4.42万亿元[2][4] - 债券ETF与宽基ETF净流入居前，分别达41.55亿元与38.99亿元，行业主题ETF净流出40.23亿元，规模下降98.63亿元[6] - 跟踪AAA科创债指数的相关ETF单日净流入38.11亿元，跟踪SGE黄金9999指数的相关ETF单日净流出14.6亿元[6] 宽基ETF表现 - 沪深300ETF和上证50ETF资金净流入均超过14亿元，是当日仅有的两只净流入超10亿元的股票ETF[9][10] - 华夏基金旗下上证50ETF和A500ETF基金单日净流入居前，分别净流入14.34亿元和8.97亿元，最新规模分别达1871.16亿元和181.13亿元[7] - 易方达基金旗下A500ETF净流入2.8亿元，沪深300ETF易方达净流入1亿元，规模达8310亿元，2025年以来增加2303.5亿元[7] 黄金ETF资金流出 - 最近三个交易日全市场黄金ETF资金合计净流出超过50亿元[2][14] - 多只黄金ETF现身非货ETF资金净流出前十名榜单，其中黄金ETF净流出5.34亿元，黄金基金ETF净流出4.73亿元，黄金ETF基金净流出3.30亿元[14] 主要基金公司动态 - 易方达基金旗下医药ETF净流入1.7亿元，港股通互联网ETF净流入1.5亿元且规模创历史新高，证券ETF易方达净流入1.4亿元，机器人ETF易方达净流入0.5亿元[7] - 华夏基金旗下自由现金流ETF净流入1.1亿元，嘉实基金旗下沪深300ETF资金净流入达3亿元[7][11] - 天弘科创债ETF资金净流入28.10亿元，泰康科创债ETF资金净流入9.62亿元[11][13] 行业与指数视角 - 近期资金流入跟踪恒生科技指数的相关ETF超27亿元，流入跟踪上海金指数的相关ETF超15亿元[6] - 可继续依托核心宽基布局中国资产修复机会，关注中证A500指数、沪深300指数，以及恒生科技指数等流动性敏感型资产[12]

在资金加速流出信用债ETF的当下，平安公司债ETF（511030）规模却逆势增长1.02亿，究其原因与产品自身定位短久期（1.94年），静态高（当前 1.95%），贴水少（周均-0.02%），回撤小（今年以来-0.50%），与其他信用债ETF差异化定位错位竞争，有独特的优势和核心竞争力有关。 截至2025年10月28日 15:00，公司债ETF(511030)上涨0.06%， 实现4连涨。最新价报106.42元。拉长时间看，截至2025年10月28日，公司债ETF今年以来累计 上涨1.26%。 消息面上，美国财政部拍卖440亿美元七年期国债，得标利率3.790%——创2024年9月份以来新低，投标倍数2.46。 美国财政部拍卖六周期国债，得标利率3.445%，投标倍数3.21。拍卖52周期国债，得标利率3.880%，投标倍数2.87。 中国央行负责人：落实落细适度宽松的货币政策，为巩固拓展经济回升向好势头营造适宜的货币金融环境。执行好各项已出台货币政策措施，持续释放政策 效能，研究储备新的政策举措。 信用债ETF日度跟踪显示总规模4862亿元，单日上升44.0亿元，其中基准做市ETF上升1.2亿元、科创债ET ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周信用债市场明显修复 信用债类ETF表现亮眼 利率债、信用债ETF产品净值走势分化 资金流向各类债券型ETF呈现不同态势[3][6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周中债新综合指数全周下跌0.03% 短期纯债、中长期纯债基金分别上涨0.03%、0.02% 中证AAA科创债指数、上证基准做市公司债指数分别上涨0.16%、0.16% [3] 资金流向 - 截至2025年10月24日 债券型ETF近一周合计净流入61.44亿元 利率型、信用型、可转债型ETF分别净流入14.49亿元、17.17亿元、29.77亿元 信用型ETF中 短融、公司债、城投债分别净流入37.68亿元、0.97亿元、2.95亿元 做市信用债净流出5.70亿元 科创债净流出18.73亿元 - 截至2025年10月24日 利率型、信用型、可转债ETF年内累计净流入分别为592.61亿元、4247.79亿元、258.12亿元 合计达5098.52亿元 [5] 净值表现 - 截至2025年10月24日 上周30年国债ETF全周下跌0.54% 基准国债ETF、十年国债ETF跌幅超过20bp 短端国开ETF、国开债券ETF、国开债ETF表现稳健 可转债ETF、上证可转债ETF上周分别上涨1.41%、1.07% [6] 信用债ETF及科创债ETF表现 - 截至2025年10月24日 信用债ETF、科创债ETF单位净值中位数分别为1.0090、0.9972 全周分别上涨0.15%、0.13% 信用债ETF中 上证公司债ETF、信用债ETF基金上涨0.17% 信用债ETF天弘上涨0.11% 科创债ETF中 科创债ETF南方、科创债ETF鹏华表现相对较好 - 截至2025年10月26日 信用债ETF贴水率中位数37BP 科创债ETF贴水率中位数26BP [7] 信用型ETF久期跟踪 - 截至2025年10月24日 短融ETF、公司债ETF、城投债ETF持仓久期分别为0.35年、1.97年、2.17年 做市信用债ETF中 跟踪指数为沪做市公司债、深做市公司债的产品持仓久期中位数分别为3.91年、2.94年 科创债ETF中 跟踪指数为AAA科创债、沪AAA科创债、深AAA科创债的产品持仓久期中位数分别为3.40年、3.31年、3.12年 [8]

本期信用债延续偏强表现，信用利差收窄为主，普信表现优于二永。具体来看，本期普信收益率全面下行，长端下行幅度更大 （5Y AAA/AA+/AA/AA-级中票分别-5.27/-6.27/-7.27/-12.27BP），二永则以小幅上行为主。信用利差方面，除部分3/5Y二永债小 幅走阔外，其他等级期限的信用利差均收窄，且长端收窄幅度更大（7Y AAA级中票/城投/二级资本债/永续债分 别-9.35/-9.94/-5.14/-5.13BP）。从换手率来看，本周产业债换手率小幅提升，城投债、二永债换手率下降。债市10-11月或进入阶 段顺风期，但公募赎回费新规尚未落地，债市博弈气氛较浓，叠加配置力量偏弱，中短端性价比和确定性仍优于长端。近期3季 度经济金融数据已经出台，考虑到四季度仍有5000亿政策性金融工具+5000亿政府债结存限额，进一步出台政策的概率不大，央 行四季度降息、重启国债买入的概率均不高。四季度潜在的最大利空还是公募基金赎回费新规，新规尚未落地则利空尚未完全出 尽，叠加配置力量偏弱、债市博弈的气氛较浓，金融体系仍然缺乏长钱（存单在1.65%-1.70%），当下位置债券追涨的必要性并 不高。对于信用债而言 ...

债券市场整体环境 - 债券市场持续多年的强势行情于今年放慢脚步，进入宽幅震荡阶段 [1] - 三季度以来市场风险偏好整体提升，在大类资产价值重估逻辑下债券资产偏弱势 [1] - 公募费率改革新规的出台一定程度上影响了机构资金的参与 [1] 主动型债券基金遇冷 - 主动型债券基金市场热度显著降温，销售受阻 [1][2] - 债券基金面临三方面被动局面：收益率缺乏吸引力、净值存在波动甚至亏损风险、对渠道中收贡献有限 [2] - 10月以来债券基金发行端遇冷，月内成立数量仅3只，发行总规模为2.61亿元，在同期新成立基金总规模中占比仅为1.12% [2] - 截至10月24日，10月以来已有至少26只债券基金因发生大额赎回而发布提高净值精度的公告 [2] - 有公司多只债券基金正在申报中但迟迟未获审批，考虑在年底前主动撤销申请 [3] 债券ETF崛起 - 债券ETF凭借自身优势，成为债市资金新的承接力量，下半年被动管理的债券ETF承接了数千亿元资金 [1][4] - 自7月以来共有24只科创债ETF入市，截至10月23日总规模达2449.42亿元，较发行时总规模增加1751.69亿元 [4] - 科创债ETF嘉实规模达202.36亿元，科创债ETF鹏华和科创债ETF招商规模分别为192.57亿元和190.03亿元 [4] - 机构投资者成为认购主力，例如兴业银行持有科创债ETF嘉实30.08%，招商银行持有科创债ETF天弘和科创债ETF华泰柏瑞比例均超过50% [4] - 信托计划、银行固收类理财产品也较多出现在前五大持有人名单中 [5] - 债券ETF凭借低费率及赎回优势，叠加投资选择逐渐变多，未来几年规模预计将迎来进一步发展 [6] 债市前景与策略 - 机构对债市前景并不算悲观，当前债券供需结构相较往年或更加友好，四季度供给压力整体有限 [7] - 临近年末在机构提前配置来年行情的推动下，债市需求有望逐步修复，央行重启买债仍可期待 [7] - 债市后续或呈震荡格局，短期内大概率在"下有底，上有顶"的区间震荡，建议保持波段思维，把握交易机会 [7] - 多数投资者认为债市尚未对公募基金费率新规影响进行完全定价，银行自营、理财等主流投资者暂未因新规大规模赎回基金，仍持观望态度 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 我国信用债ETF市场在2025年步入加速发展新周期，数量和规模在债券ETF中占重要地位，反映债券基金市场标准化与指数化建设持续推进 [104] - 市场已形成较成熟产品体系和运行机制，成为连接政策导向与投资者需求的重要工具，后续将持续发挥提升信用债市场透明度和交易效率等作用 [104] 根据相关目录分别进行总结 债券ETF的产品类型与规模均在不断发展 - ETF是跟踪“标的指数”变化、在证券交易所上市交易的基金，具有开放式和封闭式基金优点，目前分为股票ETF、债券ETF等几类 [18] - 我国债券ETF按底层资产分为利率债ETF、信用债ETF和可转债ETF三大类，其中利率债ETF又可细分，国债ETF起步最早，信用债ETF相对较早但长期发展缓慢，2025年以来发展迅速 [19][20] - 截至2025年9月30日，信用债ETF产品35只，规模约4858.9亿元，成为各类债券ETF中数量最多、规模最大的品类 [20] 债券ETF的发展从起步至今经历三个阶段 - 2013 - 2018年为起步探索期，上交所确立单市场债券ETF运行机制，允许部分国债ETF计入质押式回购库，产品形态单一，市场规模小，功能定位为“制度探索” [29] - 2019 - 2024年为建设完善期，央行和证监会推动跨市场债券ETF机制建设，多类型产品陆续推出，市场进入快速扩容阶段，功能从“制度探索”迈向“功能拓展” [32][34] - 2025年以来为快速发展期，监管支持信用债ETF发展，首批基准做市信用债ETF和科创债ETF上市，债券ETF进入爆发式增长轨道，截至9月30日，全市场债券ETF数量增至53只，总规模达6950.5亿元，信用债ETF是关键力量 [37] 信用债ETF的投资者结构以机构投资者为主 - 信用债ETF投资者结构高度机构化，2025年中报数据显示，机构投资者持仓比例普遍超九成，仅短融ETF个人投资者占比超30% [8] - 早期产品中，基金、保险和信托是主要投资者，2025年新推出的基准做市信用债ETF和科创债ETF吸引了券商、银行和信托大规模持仓，部分理财资金也进入 [8] 信用债ETF产品类型多元化 按照底层资产可划分为三种ETF类型 - 信用债ETF按底层资产分为城投债ETF、公司债ETF、短融ETF、基准做市信用债ETF和科创债ETF [61] - 城投债ETF聚焦地方政府融资平台债券，票息稳定，适合中长期配置；公司债ETF以高评级企业债为主，兼顾收益和流动性；短融ETF以短期融资券为底层资产，久期短、波动低，适合资金管理；基准做市信用债ETF选取高评级、大规模、流动性强的债券，为机构提供透明高效配置渠道；科创债ETF以科创债券为基础，支持创新融资和差异化投资 [9] 按照市场类型可划分为单市场ETF与跨市场ETF - 单市场债券ETF跟踪沪市或深市债券指数，或虽跟踪跨市场指数但申赎组合证券仅含单一交易所上市债券，当前信用债ETF大多为单市场ETF [94] - 跨市场ETF以跨市场指数为跟踪标的，将沪深两市信用债纳入同一申赎篮子，在成分覆盖与分散方面更具优势 [95] 按照申赎模式可划分为实物申赎类和现金申赎类 - 截至2025年9月30日，全市场存续的信用债ETF产品中，采用实物申赎模式的产品有26只，占比约74.3%，采用现金申赎模式的产品有9只 [97] - 实物申赎类信用债ETF申购时可交付一篮子成分券或用现金替代，赎回时获实物债券组合，仓位高、资金利用效率高，但折溢价相对大；现金申赎类信用债ETF申购和赎回均用现金，操作简便、流动性强，但基金运作成本高，赎回资金到账可能延迟 [99][100]

新华财经北京10月22日电（王菁）债市周三（10月22日）延续横盘整理，国债期货主力多数小幅收涨， 银行间现券收益率普遍在0.5BP以内震荡，国债表现略优；公开市场单日净投放947亿元，资金利率有所 回落。 机构认为，债市缺少明确的方向，短期内利好消息也不多，更多可能随股市走势波动。目前市场主体信 心不足，交易盘多"快进快出"，增大收益率波动。在债市赎回费、央行重启买债明晰以前，债市大概率 还会处于震荡状态。 【行情跟踪】 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.10%报115.61，10年期主力合约涨0.02%报108.145，5年期 主力合约涨0.04%报105.735，2年期主力合约持平于102.358。 银行间主要利率债收益率窄幅波动，国债表现略优于国开，30年期国债"25超长特别国债06"收益率下行 0.1BP报2.179%，10年期国开债"25国开15"收益率持平报1.901%，10年期国债"25附息国债16"收益率下 行0.7BP报1.823%。 中证转债指数收盘下跌0.39%，报477.31点，成交金额527.19亿元。冠中转债、福新转债、武进转债、 亿田转债、中宠转2跌幅居前，分别跌9. ...