第二批科创债 ETF 上市，再探如何配置 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 孟万林 SAC 证书编号：S0160525030002 mengwl@ctsec.com 分析师 涂靖靖 SAC 证书编号：S0160525030001 tujj@ctsec.com 相关报告 1. 《信用 | 新规后的市场矛盾与展望》 2025-09-15 2. 《转债新券双涨停后迎来空窗期？》 2025-09-14 3. 《期货｜5 月以来的最后一跌？》 2025-09-14 证券研究报告 固收专题报告 / 2025.09.16 核心观点 第二批 14 只科创债 ETF 迎来首发，多只基金募集金额接近 30 亿元募集上限，合计 约达 400 亿元。对科创债 ETF 指数成分券会有什么影响？当前成分券还有机会吗？ ❖ 最近信用债 ETF 表现如何？ 债市连续调整，信用债 ETF 总规模仍在 8 月实现增长，目前在 3500 亿元附近，整 体未见明显赎回。其中科创债 ETF 贡献大部分规模增量，基准做市信用债 ETF 规模 则出现一定下滑。年初至今，沪城投债指数的涨 ...

证券研究报告/信用研究 2025 年 09 月 15 日 第二批科创债 ETF 发行中，可转债 ETF 企稳 信用债 ETF 双周报（20250901-20250912） chenqiaoqiao@cnht.com.cn 联系人 卜彦花 S0670124010008 buyanhua@cnht.com.cn 研报摘要 请仔细阅读报告末页声明 证券分析师 陈巧巧 S0670525010001 相关研究： 20250714-恒泰证券-信用债 ETF 双周报-信用债 ETF 再扩 容，科创债成功发行 20250818-恒泰证券-信用债 ETF 双周报-科创债 ETF 增速 放缓，可转债 ETF 资金持续 净流入 信用研究 证券分析师 张一 S0670524030001 zhangyi@cnht.com.cn 联系人 市场行情：可转债指数领跑市场，科创债指数和基准做市信用债指数持续下行， 阶段收益录得负值。近两周中证转债及可交换债和上证投资级转债及可交换债的 市场表现仍显著优于纯债指数，涨幅分别为 1.02%和 0.54%，年初至今分别涨 15.81%和 11.32%。可转债类 ETF 领涨，短融 ETF 当期取得正 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 重要资讯方面指数密集“上新”提供精细化投资工具，公募布局增强指数型基金，QDII 基金规模年内增 26.5% [2] - 市场回顾显示上周 A 股主要宽基指数及多数境外指数上涨 [2] - 基金市场回顾表明上周多数主动权益基金获正收益，科技和周期主题表现突出 [2] - ETF 基金统计指出上周业绩前三为国际宽基、科技和 H 股宽基主题，资金流入靠前为制造、医药和金融地产主题 [2] - 基金市场动态包括上周 58 只基金经理变更，新成立 40 只基金，56 只首次发行，33 只待发行 [2] - 权益类基金发行跟踪显示上周发行规模减少，新发基金未建仓资金或给电子等行业带来增量 [2] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 市场动态：9 月 10 - 11 日中证发布六条 A500 相关指数，提供多样化投资标的；9 月 8 日国际金价创新高，机构调研黄金股 [7] - 产品热点：截至 9 月 12 日 QDII 基金总规模较年初增 26.5%；9 月 12 日第二批科创债 ETF 集体结募；9 月 10 日业内首只浮动管理费医疗 QDII 基金发售 [10] - 海外市场：9 月 11 日美国通胀数据强化降息信心；9 月 8 - 12 日南向资金净流入超 600 亿港元；中国公募基金出海成新风尚 [11][12] 市场回顾 - A 股市场：上周主要宽基指数上涨，如上证指数涨 1.52%，沪深 300 指数涨 1.38% [2] - 境外指数：多数上涨，中国互联网 30 涨 6.32%，韩国综合指数涨 5.94% [2] - 行业表现：电子和房地产行业涨幅居前，银行和综合金融行业跌幅居前 [16] 基金市场回顾 - 主动权益基金业绩：近一周科技和周期主题突出，近三月科技和制造主题居前，近一年科技和医药主题突出 [18] - 绩优基金业绩：上周鹏华创新驱动表现突出，各主题前五基金业绩详见报告 [23] ETF 基金统计 - 业绩表现：上周国际宽基、科技和 H 股宽基主题 ETF 业绩排名前三 [25] - 资金流向：上周资金流入靠前为制造、医药和金融地产主题，流出靠前为 A 股宽基、科技和债券主题 [28] - 折溢价统计：截至 9 月 12 日，华宝上证科创板人工智能 ETF 等溢价率前三，银华中证 2000 增强策略 ETF 等折价率前三 [34] 基金市场动态 - 基金经理变更：上周 58 只基金经理新任职，54 只基金经理离任 [36][39] - 上周新成立基金：共 40 只，合并发行份额 217.94 亿份，偏股混合型数量最多，被动指数型份额最大 [42] - 上周首次发行基金：共 56 只，华夏基金与国泰基金首次发行数量最多，被动指数型债券基金数量最多 [45] - 待发行基金：截至 9 月 14 日有 33 只，涉及多种投资类型 [47] 权益类基金发行跟踪 - 发行规模：上周为 177.49 亿元，较上上周减少 65.68 亿元 [50] - 建仓情况：296 只新发基金在建仓期，35.14%建仓比例不足 5%，40.20%超 95%，未建仓资金 888.71 亿元 [53] - 行业资金分布：未来资金增量前三为电子、计算机和医药行业，募集完成基金资金增量前三为电子、通信和计算机行业 [54][56]

继首批科创债ETF在7月上市后引发市场追捧不到两个月，第二批14只产品于8月20日上报、9月8日获批、9月12日集中发行，再度在首日"秒杀"满额，总规 模预计超过400亿元。科创债ETF连续两批均获投资者火热响应，折射出资金在固收资产配置上的新趋势。 二批14只齐发 首日满额再现火爆 此次获批的14只科创债ETF由工银瑞信、泰康、华安、银华、兴业、汇添富、华泰柏瑞、大成、天弘、国泰、万家、中银、永赢、摩根资产管理等基金公司 齐齐推出，跟踪上证AAA、中证AAA、深证AAA三条科创债指数，单只发行上限30亿元。 产品自8月20日报送材料，9月8日获批，仅用三周完成"申报—获批—发行"的全流程。9月12日开售当天，天弘、国泰、万家、大成、泰康等多家公募的产品 认购火爆，迅速触及上限并提前结束募集。市场测算，整体募集规模有望超过400亿元，若全部满额则最高可达420亿元。 与首批类似，本轮发行同样保持"低调宣传、稳健规模"的基调，却仍收获机构与个人投资者踊跃认购。业内人士认为，当前固收市场对高信用、低波动工具 需求旺盛，而科创债ETF具备成分券分散、久期均衡、场内T+0交易等优势，加上未来纳入质押式回购的预期，其配 ...

时间回到7月7日，首批10只科创债ETF集体开启首发，短短一天时间，全部宣布结束募集，成为10只"日光基"。按照单只基金30亿元募集上限计算，首批科 创债ETF单日"吸金"300亿元，引爆基金发行市场。 原本以为在目前成长赛道崛起的当下，债权类资产的吸引力有所下降。但没想到第二批科创债ETF再度出现"一日售罄"的情况。 9月13日，万家、天弘、大成、泰康、国泰基金五家公募机构宣布旗下的科创债ETF提前结束募集。此次发行再次延续首批发行时的热度，全部产品实现"一 日售罄"，多只基金募集金额接近30亿元募集上限，以此推算，合计"吸金"约达400亿元。 第二批科创债ETF一览 | 基金管理人 兴业基金 | 基金名称 兴业中证AAA科技创新公司债ETF | 跟踪指数 | 申请材料接受日 | 受理决定日 | 获批日 | 发行日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 汇漆富基金 天弘基金 | 汇添富中证AAA科创债ETF 天弘中证AAA科技创新公司债ETF | | | | | | | 大成基金 | 大成中证AAA科技创新公司债ETF | | | | | | | 银 ...

每经记者 任飞 每经编辑 叶峰 从各指数的加权方式以及成分数量来看，差异较大。从成分数量来看，Wind统计显示，前述三类 指数分别拥有成分数量806个、983个、178个。除深证AAA科技创新公司债指数采用债券发行量加权 外，剩余两个指数均采用发行规模加权。 这也使得这三类指数的收益曲线有所不同。Wind统计显示，截至9月12日，今年以来，上证AAA科 技创新公司债指数、中证AAA科技创新公司债指数、深证AAA科技创新公司债指数的收益率分别为 1.23%、1.24%、1.39%，即便是从A股本轮4月8日启动的新一轮上涨开始，区间涨幅也分别达到 0.74%、0.75%、0.88%。 相比之下，国债指数对应年内的收益率为0.94%，4月8日以来的收益率为0.20%；中长期纯债基金 指数对应的收益率分别为0.34%、0.11%；短债基金指数对应的收益率分别为0.91%和0.56%。 证监会近期发布的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》中关于赎回费的规 定，更加提振市场对债券类ETF的需求。按照新规定，包括科创债ETF在内的债券类ETF在赎回费率方 面具有明显优势，可能会接替场外债基吸引更多投资者。 ...

科创债ETF产品动态 - 第二批14只科创债ETF获批 包括中证AAA科技创新公司债ETF、上证AAA科技创新公司债ETF和深证AAA科技创新公司债ETF等品种 [1] - 首批10只科创债ETF于7月17日上市 初始规模达290亿元 截至9月5日总规模突破1200亿元 [1] 公募FOF发展现状 - 公募FOF诞生八周年 全市场512只FOF产品总规模达1697.54亿元 较首批产品增长12.6倍 [2] - 12家基金管理人的普通FOF规模超20亿元 10家基金管理人的养老目标FOF规模超20亿元 [2] 基金发行市场表现 - 9月以来12只基金提前结束募集 其中4只基金因触及规模上限实现"一日售罄" [3][4] - 截至9月9日当月新成立40只基金 发行规模合计299.17亿元 其中偏股混合型产品占比42.3% [4] 基金经理变动情况 - 刘格菘卸任广发多元新兴股票基金经理 任职期间回报率达140.03% 目前仍管理5只产品总规模294.63亿元 [5][6] - 柯海东因个人原因卸任两只混合型基金 管理期间A类份额回报率分别为4.52%和5.40% [7] AI产业投资前景 - AI算力产业链个股上涨主要驱动力为业绩增长 未来AI应用落地将带来显著成长空间和投资机会 [8][9] - 重点看好汽车智能驾驶、AI硬件、AI人形机器人及拥抱AI的互联网企业等投资方向 [9]

【 摘要 】光大证券赵格格分析认为，"反内卷"政策带动下，PPI同比增速迎来上行拐点，意味着 行业供需格局最差的阶段已经过去。国海证券胡国鹏指出，"十五五"规划热度提升，历史上，小 盘与成长风格更受益"五年规划"。 一、焦点锐评 1．8月PPI迎来上行拐点 3.国海证券：小盘与成长风格更受益"五年 规划 " 国海证券胡国鹏称，"十五五"规划启动在即，无论是博弈"五年规划"建议阶段，还是《建议》和 《纲要》发布后的市场交易阶段，小盘股和成长风格都表现出较强的相对收益能力。特别是在 《纲要》发布后一个月期间，小盘指数平均涨幅达8.6%，成长风格平均涨幅为7.0%，显示出市场 对政策驱动型成长股的偏好。 9月10日，国家统计局公布的数据显示，8月份，我国消费市场运行总体平稳，CPI环比持平，同 比下降0.4%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第4个月扩大。国内市场竞 争秩序持续优化，部分行业供需关系改善，PPI环比由上月下降0.2%转为持平；同比下降2.9%， 降幅比上月收窄0.7个百分点。 【解读】光大证券赵格格分析认为，"反内卷"政策带动下，PPI环比止跌，同比增速迎来上行拐 点，意味着 ...

国泰基金基金经理王振扬认为，"反内卷"政策引发资产价格波动，"通胀交易"下债券近期出现回调。但 考虑到内外需仍然面临一定压力，出口数据边际放缓，地产需求呈现量升价跌，消费端在政策的支持下 逐步筑底，货币政策在这样的背景下易松难紧。因此，从中期维度来看，调整或依然是债券配置的机 会。 第二批14只科创债ETF正式开售。 9月12日，工银瑞信基金、摩根基金、华安基金、兴业基金、华泰柏瑞基金、中银基金、永赢基金、天 弘基金和万家基金等14家公募旗下科创债ETF开启发行，这14只科创债ETF于8月20日上报，9月8日获 批，9月9日公告定档12日发行，是继7月17日首批上市后的第二批科创债ETF。 发售当天，证券时报记者从渠道处获悉，天弘基金、国泰基金、万家基金、泰康基金、大成基金等多家 公募旗下科创债ETF募集已达到30亿元并提前结募。 市场的热情并非空穴来风，在股债均震荡的背景下，"性价比"成为资金选择标的时的核心因素。以科创 债ETF天弘为例，该基金具备 T+0交易、0.2%最低档费率、高信用资质投资标的、高投资性价比等多重 特点。其跟踪指数为中证AAA科创债，该指数成份券主体评级AAA，隐含评级AA+及以上， ...

固定收益 | 固定收益定期 二永，跌出来的价值 证券研究报告 基金大幅抛压之下，二永"利率放大器"属性再现。从调整幅度看， 除短端外，其他期限二永债跌幅多在 10bp 以上。此外，本周基金对二永 债的卖出力度为今年以来之最，且仅次于去年 10 月中旬。 普信债中，超长信用债跌幅相对更深，其次是部分下沉+拉久期品种。 在对债市整体维持相对谨慎的态度下，机构仍然谨慎将久期和流动性压力 暴露在信用品种上。 二、第二批科创债 ETF 来袭，行情再复刻？ 2025 年 9 月 12 日，第二批 14 只科创债 ETF 启动募集，从最新情况 看，多数产品再现"一日售罄"情形，预计募集资金约达 400+亿元。 往后看，我们认为在利率长期趋势性下降的背景下，通过主动管理获 取超额收益的空间相对有限，指数型基金有其扩容空间，公募基金费率改 革对 ETF 的潜在利好或也将进一步突出其优势。 从这一点来看，第二批 14 只科创债 ETF 上市后的规模增长空间或不 低，或可复刻第一批上市初期增速；若短期内债市延续调整，或也影响其 规模上量的节奏，而此情况下，调整或也是配置机会。 再对应到科创债成分券而言：最近 1-2 周，或受第二批 ...