智通财经2月9日讯（编辑 杨斌 实习生 梁泽丰）2026年开年以来，信用债ETF市场经历了一场显著的资 金"退潮"。 智通财经据相关渠道梳理，受去年年底机构冲量资金回流影响，信用债ETF规模显著回落。截止2月6 日，信用债ETF规模已连续五周下降，累计缩水逾千亿元，其中以科创债ETF的规模压缩最为突出，压 缩规模超700亿元。 信用债ETF五周缩水逾千亿 华西证券的研报数据显示，信用债ETF规模在2025年12月中旬至年底期间迅速冲高，一度突破至6152亿 元的高点。然而进入2026年1月，这一趋势迅速逆转，信用债ETF已呈现"五连降"态势。 据智通财经梳理，1月前三周（截止1月23日），信用债ETF规模已累计回落约852亿元；进入1月最后一 周（1月26日-1月30日），规模继续下降89亿元；2月第一周（2月2日-2月6日），规模再降69亿元。截 至2月6日，全市场35只信用债ETF总规模为5142亿元，较2025年12月底的6152亿元大幅缩水1010亿元。 （资料来源：光大证券 相关研报，智通财经整理） 相比之下，基准做市信用债ETF的规模变动相对平稳，8只相关产品规模多数呈小幅下降或持平态势。 东方证 ...

文章核心观点 2025年，在一系列支持政策的推动下，境内ETF市场实现跨越式发展，市场规模年内先后突破4万亿元、5万亿元、6万亿元，超越日本成为亚洲第一大ETF市场，并在引导资金入市、服务实体经济和居民财富管理等方面发挥了关键作用[1]。全球ETF市场同样保持快速增长，总规模超19.7万亿美元，同比增长31%[2]。报告详细分析了全球及境内市场的发展现状，并展望了未来ETF市场持续高质量发展的方向[2]。 全球ETF发展概况 - **市场规模与增长**：截至2025年底，全球挂牌交易的ETF资产总规模超19.7万亿美元，较2024年底增长31%[2]。近20年规模年均复合增长率超20%，产品数量连续20年正增长[6]。2025年资金大幅净流入超2.2万亿美元[6]。 - **地域分布**：美国ETF市场规模约13.5万亿美元，占全球68%；欧洲约3.2万亿美元，占16%；亚太地区超2.4万亿美元，占近12%[2]。 - **资产类别结构**：股票ETF占主导地位，2025年底规模达15.3万亿美元，占比77.7%；债券ETF规模3.3万亿美元，占比16.6%；商品ETF规模约0.7万亿美元，占比3.4%[7]。与2024年底相比，股票、债券、商品ETF规模分别增长35.5%、38.1%和125%[7]。 - **资金流向**：2025年全球ETF资金净流入2.2万亿美元，同比增长超26.7%[9]。其中股票ETF净流入最高，达1.4万亿美元；债券ETF净流入6028亿美元[9]。 全球主要ETF市场发展概况 - **美国市场**：规模13.5万亿美元，占全球近七成，其中79%为股票类ETF[11]。过去十年，资金持续从主动基金流向以ETF为代表的被动基金[11]。 - **欧洲市场**：规模3.2万亿美元，为全球第二大市场，其中约七成为股票类ETF[12]。 - **亚太市场**：规模约2.4万亿美元[2]。中国境内市场以约8600亿美元的总规模超越日本（约7131亿美元），成为亚洲最大ETF市场[10][12]。上交所ETF成交额位列亚洲第1、全球第3[10]。 - **ETF渗透率**：截至2025年底，美国股票ETF规模占其股票总市值的14.7%，欧洲为10.2%，日本约8.5%，中国约3.6%，显示境内市场仍有较大发展空间[13]。 境内ETF市场发展概况 - **市场规模与增长**：截至2025年底，境内ETF产品数量达1381只，较2024年底增长35.7%；总规模达6.02万亿元（约8600亿美元），较2024年底大幅增长61.4%[18]。 - **产品结构**：股票ETF规模3.83万亿元，跨境ETF规模9374亿元，债券ETF规模8281亿元，商品ETF规模2501亿元，货币ETF规模1741亿元[18]。 - **资金流入**：2025年境内ETF资金净流入超1.16万亿元[18]。其中债券ETF净流入最高，达5527亿元，占比约47.6%；沪市ETF净流入7705亿元，占境内总净流入超65%[18]。 - **产品供给**：2025年新上市ETF产品355只，发行规模合计2730亿元[19]。存量产品规模增长约1.6万亿元，对总规模增长贡献约七成；新发产品贡献约0.7万亿元，占比约三成[18]。 - **投资者需求**：ETF联接基金规模超9000亿元，较2024年末增长逾40%，成为连接场外投资者的重要桥梁[20]。 沪市ETF发展情况 - **市场规模**：2025年沪市ETF规模从2.72万亿元增至4.22万亿元，增幅55%[21]。截至年底，股票ETF、债券ETF、跨境ETF和商品ETF规模分别为2.72万亿元、0.6万亿元、0.57万亿元和0.16万亿元，较2024年底分别增长30%、291%、106%和289%[21]。 - **产品与流动性**：上市ETF数量从602只增至797只[22]。2025年总成交额61万亿元，日均成交额2999.2亿元，近五年年均复合增长42%[23]。债券ETF成交额增长显著，达275%[23]。 - **投资者结构**：机构投资者（不含联接基金）持有规模占比65%，较2024年底提升6个百分点[22]。中长期资金持有规模年内增长70%，对规模增量贡献超四成[22]。 - **产品布局重点**： - **宽基ETF**：规模从1.59万亿元增长至1.9万亿元，占股票ETF规模的70%[25]。 - **科创板ETF**：产品数量从38只增至106只，增长179%；总规模达2977亿元，覆盖宽基、行业主题及策略产品[26]。 - **央国企ETF**：上市产品共43只，合计规模716亿元[27]。 - **绿色基金**：上市产品共48只，规模合计525亿元，覆盖ESG、双碳等主题[29]。 - **稳健收益产品**：债券ETF总规模6016.3亿元，较2024年底增长291%[30]。红利ETF总规模1662亿元，增长63%[30]。 - **对外开放**：沪市ETF互挂产品共21只，规模合计达544亿元，较2024年底增加95%[31]。沪股通ETF共171只，持续便利境外投资者配置[31]。 - **市场生态建设**：2025年开展大量投资者教育活动与培训，倡导长期投资理念，中长期资金大幅增持ETF[31][32]。 2026年ETF市场发展展望 报告展望2026年，上交所将围绕以下方向推动ETF市场高质量发展：一是持续丰富ETF产品高质量供给；二是不断优化市场配套机制，构建“长钱长投”生态；三是持续培育壮大投资者群体，引导长期增量资金入市；四是坚持高水平制度型开放，提升市场影响力；五是坚持强监管防风险，筑牢发展根基[35][36][37][38][39][40]。

文章核心观点 - 2025年，在一系列政策推动和市场有效性提升的背景下，全球及中国境内ETF市场均实现高速增长，市场结构和投资生态持续优化 [1] - 中国境内ETF市场规模在2025年先后突破4万亿元、5万亿元和6万亿元，总规模达6.02万亿元，超越日本成为亚洲第一大ETF市场 [1][20] - 上海证券交易所（沪市）ETF市场发展尤为突出，规模增长55%至4.22万亿元，在引导增量资金入市、服务国家战略和居民财富管理等方面发挥关键作用 [24][61] 全球ETF发展概况 - **规模与增长**：截至2025年底，全球挂牌交易的ETF资产总规模超19.7万亿美元，较2024年底增长31%，近20年年均复合增长率超20% [7][42] - **地域分布**：美国市场以13.5万亿美元规模占据全球68%的份额，欧洲市场约3.2万亿美元占16%，亚太市场超2.4万亿美元占近12% [3][11] - **资产类别结构**：股票ETF占主导地位，规模达15.3万亿美元，占比77.7%；债券ETF规模3.3万亿美元，占比16.6%；商品ETF规模约0.7万亿美元，占比3.4% [8][45] - **资金流向**：2025年全球ETF资金净流入2.2万亿美元，较2024年增长超26.7%，其中股票ETF净流入最高，达1.4万亿美元 [10][47] 全球主要ETF市场发展概况 - **美国市场**：规模13.5万亿美元，占全球近七成，产品数量4817只占全球约35%，其显著特点是资金持续从主动基金流向以ETF为代表的被动基金 [13][49] - **欧洲市场**：规模3.2万亿美元，为全球第二大市场，其中约七成为股票类ETF [14][50] - **亚太市场**：中国境内市场以约8600亿美元规模超越日本（约7131亿美元），成为亚洲最大ETF市场，贡献了亚洲市场五成增量 [15][52] - **市场渗透率**：截至2025年底，美国股票ETF占其股市总市值比重为14.7%，欧洲为10.2%，日本约8.5%，而中国约为3.6%，显示较大发展空间 [16][53] 境内ETF市场发展概况 - **整体规模**：截至2025年底，境内ETF产品数量达1381只，较2024年底增长35.7%；总规模达6.02万亿元（约8600亿美元），较2024年底增长61.4% [20][57] - **产品结构**：股票ETF规模3.83万亿元，跨境ETF规模9374亿元，债券ETF规模8281亿元，商品ETF规模2501亿元，货币ETF规模1741亿元 [20][57] - **资金净流入**：2025年境内ETF资金净流入超1.16万亿元，其中债券ETF净流入5527亿元占比最高（约47.6%），沪市ETF净流入7705亿元，占境内总净流入超65% [20][57] - **产品供给**：2025年新发ETF产品355只，发行规模合计2730亿元，存量产品规模增长约1.6万亿元，对总规模增长贡献约七成 [20][21] - **渠道需求**：境内ETF联接基金规模超9000亿元，较2024年末增长逾40%，成为连接场外投资者的重要桥梁 [23][59] 沪市ETF发展情况 - **市场规模**：沪市ETF规模从2024年底的2.72万亿元增至2025年底的4.22万亿元，增幅55%，其中股票ETF、债券ETF、跨境ETF和商品ETF规模分别增长30%、291%、106%和289% [24][61] - **产品与流动性**：沪市上市ETF数量从602只增至797只，全年总成交额61万亿元，日均成交额2999.2亿元，近五年年均复合增长42% [25][63] - **投资者结构**：机构投资者持有沪市ETF规模占比达65%，较2024年底提升6个百分点；中长期资金持有规模增长70%，对规模增量贡献超四成 [25][62] - **产品布局围绕国家战略**： - **宽基ETF**：规模增至1.9万亿元，占股票ETF规模的70%，发挥“压舱石”功能 [30][67] - **科创板ETF**：产品数量从38只增至106只，增长179%，总规模达2977亿元，覆盖宽基、行业主题及策略产品 [31][68] - **央国企与绿色ETF**：央国企主题ETF共43只，规模716亿元；绿色基金共48只，规模525亿元 [33][70] - **稳健收益产品**：债券ETF总规模6016.3亿元，增长291%；红利ETF总规模1662亿元，增长63% [34][71] - **市场开放**：沪市ETF互挂产品共21只，规模544亿元，较2024年底增长95%；沪股通ETF达171只，便利境外投资者配置 [34][71] - **生态建设与监管**：2025年开展大量市场推介与投资者教育活动，并修订完善多项ETF市场配套规则与机制，以强化监管、防范风险并推动市场高质量发展 [35][72][73] 2026年ETF市场发展展望 - 上交所计划从持续丰富高质量产品供给、优化市场配套机制、培育壮大投资者群体、坚持高水平制度型开放以及坚持强监管防风险等五个方面，持续推动ETF市场高质量发展 [37][74][75][76][77]

中国境内ETF市场总体规模与地位 - 2025年中国境内ETF总规模达约8600亿美元，超越日本，跃升为亚洲最大ETF市场 [1] - 截至2025年底，中国境内ETF总规模达6.02万亿元人民币，较2024年底大幅增长61.4% [1] - 境内挂牌上市ETF产品数量达1381只，较2024年底增长35.7% [1] 中国境内ETF市场结构与资金流向 - 股票ETF规模为3.83万亿元人民币，是规模最大的细分品类 [1] - 2025年境内ETF资金净流入总额超1.16万亿元人民币，资金加速流入 [1] - 债券ETF净流入5527亿元人民币，占比最高达47.6%；股票ETF净流入944亿元；跨境ETF净流入3988亿元；黄金ETF净流入1127亿元 [1] - 宽基ETF、科技类行业主题ETF、科创债ETF是吸引资金流入的主力产品 [1] - 沪市ETF资金净流入7705亿元人民币，占境内总净流入比例超65% [1] 上海证券交易所ETF市场表现 - 2025年上交所ETF成交额位列亚洲第一、全球第三 [2] - 上交所ETF规模位列亚洲第二、全球第七 [2] - 2025年沪市ETF市场规模先后突破3万亿、4万亿元，最新规模达4.2万亿元人民币 [2] - 沪市ETF规模较2024年底增长55%，份额增长22% [2] 市场发展与功能 - 沪市ETF市场结构不断优化，投资生态持续完善 [2] - ETF市场在引导增量资金入市、服务实体经济与居民财富管理、拓宽中长期资金入市渠道、提升投资者获得感、扩大资本市场高水平制度型开放等方面发挥积极作用 [2]

行业核心观点 - 2025年境内ETF市场在政策推动下实现量质齐升，规模先后突破4万亿元、5万亿元、6万亿元，超越日本成为亚洲第一大ETF市场 [1] - ETF市场在引导增量资金入市、服务实体经济与居民财富管理、拓宽中长期资金入市渠道等方面发挥了积极作用 [1] - 上交所计划在2026年着力打造多层次、立体化的ETF市场体系，推动市场在投融资功能、资金入市、投资者获得感等方面发挥更关键作用 [4] 市场规模与地位 - 截至2025年底，境内ETF市场规模达6.02万亿元，较2024年底增长61.4% [2] - 截至2025年底，境内ETF市场规模约8600亿美元，2025年贡献了亚洲ETF市场规模三成增量 [1] - 2025年境内ETF市场超越日本（规模约7131亿美元）成为亚洲第一大ETF市场，韩国和中国香港市场规模分别为1261亿美元和830亿美元 [1] 产品结构与资金流向 - 截至2025年底，境内上市ETF产品数量达1381只，较2024年底增长35.7% [2] - 按规模划分：股票ETF规模3.83万亿元，跨境ETF规模9374亿元，债券ETF规模8281亿元，商品ETF规模2501亿元，货币ETF规模1741亿元 [2] - 2025年境内ETF资金净流入额超1.16万亿元，其中债券ETF净流入5527亿元占比约47.6%，股票ETF净流入944亿元，跨境ETF净流入3988亿元，黄金ETF净流入1127亿元 [2] - 沪市ETF资金净流入7705亿元，占境内净流入比重超65% [2] - 宽基ETF、科技类行业主题ETF、科创债ETF等是吸引资金流入的主力 [2] 规模增长驱动因素 - 2025年存量产品规模增长约1.6万亿元，对规模增长贡献约七成；新发产品贡献约0.7万亿元的规模增量，占比约三成 [3] - 2025年境内ETF市场新增355只产品上市，发行规模合计2730亿元 [3] - 新发产品中：股票ETF有257只，发行规模占比52%；债券ETF有33只，发行规模占比36%；跨境ETF有65只，发行规模占比12% [3] - 沪深300、中证500、中证A500等重要宽基ETF以及黄金ETF等存量产品规模增长显著 [3] 宽基ETF发展 - 2025年沪市宽基ETF规模从1.59万亿元增长至1.9万亿元，占股票ETF规模的70% [3] - 全年沪市宽基ETF数量从148只增至221只，新上市宽基ETF共73只，是2024年的2.5倍 [3] - 新上市宽基ETF包括18只科创综指ETF，11只上证180ETF、上证380ETF和上证580ETF、A500增强ETF和科创综指增强ETF等 [3] 未来发展重点 - 持续丰富ETF产品高质量供给，更好服务实体经济以及投资者多元化财富管理需求 [4] - 不断优化ETF市场配套机制，构建“长钱长投”良好生态 [4] - 持续提供多元化服务培育壮大投资者群体，引导长期增量资金入市 [4] - 坚持高水平制度型开放导向，提升中国市场影响力竞争力 [4] - 坚持强监管防风险导向，筑牢ETF市场高质量发展根基 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年国内债券ETF快速发展，规模从2024年末的1740亿元增至8290亿元，产品结构分化，信用债ETF成增长主力。债券ETF以机构投资者为主，业绩与久期相关，未来或向多元化拓展以满足投资者差异化需求 [1] 各部分总结 国内债券ETF市场概览 - 发展历程历经三阶段，2013 - 2018年为起步阶段，2019 - 2021年为缓慢增长期，2021 - 至今为快速增长期，截至2025年12月31日规模达8290亿元 [6] - 2025年规模实现大增长，上市53只，跟踪25个指数，较2024年底增长377%，规模扩张加速，百亿级产品大幅增加 [9][14] - 基准指数形成覆盖全品类体系，共25只，由中证、中债等编制，为债券ETF提供跟踪标的和业绩评估参照，不同类型ETF对应差异化标的指数 [17][18] - 产品分为利率债、信用债、可转债ETF三大类，不同类型有不同风险收益特征，为投资者提供多样化配置选择 [21] - 管理人方面，截至2025年末有28个基金公司管理53只，头部效应显著，集中度高，海富通、博时、富国居前，头部机构规模壁垒稳固，新进入者积极突围 [23][28][31] 债券ETF产品谱系与近年变化趋势 - 2025年规模增长呈结构性分化，利率债、信用债、可转债ETF规模和数量占比有差异，0 - 3年及3 - 7年产品规模占比增加，科创债和基准做市信用债ETF集中推出，25家公募机构成立债券ETF，参与主体多元化 [33][38][41] - 利率债ETF规模稳步扩容，政策赋能增长，产品体系完善，实现全期限覆盖，但细分品类有布局空白，竞争格局稳定，头部机构领跑，中小机构需创新突破 [45][52][54] - 信用债ETF 2025年发行大年，基准做市信用债ETF上半年扩容、下半年高位震荡，持仓向中短久期、高评级集中，主要持仓一般公募公司债和科创债；科创债ETF规模快速增长，占比提升，跟踪指数三足鼎立，AAA评级为核心，产品规模向头部集中；还有三只其他信用债ETF聚焦短融、城投债和中高等级公司债 [57][70][79] - 可转债ETF规模快速扩容，市场格局清晰，2021 - 2025年流通市值增长，2025年末两只合计规模610亿元 [81][82] 债券ETF产品持有人结构 - 以机构投资者为主，国债ETF投资者结构较均衡，2025年6月末机构占比92%，可转债ETF机构占比最高，国债ETF个人占比最高 [84][85] - 持有人集中度与规模分化，政金债ETF集中度最高，可转债ETF最低，其他机构、券商及证券投资基金为持有规模前三的机构投资者 [88][89] 债券ETF业绩表现 - 利率债ETF业绩分化，长久期跌幅大，短期品种正收益，跟踪偏离度低，业绩与久期、市场利率周期相关 [92] - 信用债ETF业绩分化，部分产品收益率较好，海富通中证短融等成立以来年化收益率高于基准做市和科创债ETF [95][97] - 可转债ETF复权单位净值走势同步，2025年末海富通和博时收益率分别为13.1%和18.0%，成立以来年化收益率分别为4.5%和5.5% [98] 债券ETF未来可能发展方向 - 国内债券ETF存在同质化、丰富度不足问题，资源或向头部聚集，需破解产品结构单一难题，推动多元化拓展 [102] - 可扩充产品梯度覆盖面，发力Smart Beta与主动管理型产品，若QDII额度充足增设跨境跨市场产品，增设场外联接基金激活个人投资者市场 [104][106][107]

固定收益：信用债ETF动态与成分券分析 - 核心观点：信用债ETF规模在2025年12月中下旬快速冲高后于2026年初回落，但支撑其折价修复的逻辑未变，预计2026年第一季度折价将震荡向零值中枢修复；同时，部分阶段性超跌的中短端科创债成分券已显现投资价值[2][6][7][8] - 规模变动：截至2026年1月28日，基准做市信用债ETF总市值合计1083亿元，流通份额10.72亿份；科创债ETF总市值2917亿元，流通份额29.11亿份；公司债利差因子ETF、城投债ETF、短融ETF总市值合计1269亿元，流通份额36.79亿份[6] - 资金流向：8只基准做市信用债ETF于2025年12月16日至31日合计净流入120亿元，于2026年1月5日至28日合计净流出202亿元；24只科创债ETF同期分别净流入871亿元和净流出659亿元[6] - 折价修复支撑逻辑：2026年第一季度有33只摊余成本定开债基进入开放期，合计基金资产总值3179亿元，对3-5年期普通信用债估值收益率修复有支撑；2025年底公募赎回费新规落地后部分资金或回流ETF；截至2025年末银行理财市场存续规模33.29万亿元，其中固定收益类产品规模25.3万亿元，占比75.9%，对成分券估值收益率修复有支撑[7] - 成分券超额收益分析：2025年7月首批科创债ETF上市后出现抢券行情，但至2025年12月，科创债相较于普通信用债的比价优势已被抹平，甚至在调整中出现超跌；中短端科创债成分券相较于同期限同评级中短期票据的超额利差已调整至接近2025年12月以来高位，投资价值初显[8] - 重点ETF盘点：科创债ETF国泰贴水率0.24%，处于上市以来13.4%分位，折价套利空间充足；科创债ETF汇添富在2025年9月30日至2026年1月28日期间最大回撤率0.26%，年化波动率0.33%，优于平均水平；科创债ETF南方同期年化波动率为0.51%[9] 北交所：收并购市场跟踪 - 核心观点：本期“科创板+创业板+北交所”并购市场活跃，新披露13起大额股权交易，总金额超144亿元，交易聚焦新能源等领域；北交所新增多起并购与投资事件，其中胜业电气拟通过收购华佳新材实现垂直整合[2][11][12][13] - 市场整体动态：本期（2026年1月1日至31日）新披露13起大额并购交易，总金额超144亿元，重点交易包括富临精工12.00%股权权益拟变动（认购方为宁德时代）、晶科能源子公司海宁晶科拟增资扩股等[12] - 北交所具体事件：本期新增5起并购事件，包括江丰电子拟收购凯德石英股权、胜业电气拟以1.1224亿元收购华佳新材51.02%股权等；新增13起投资和增资事件，如恒合股份子公司拟合资设立传感器公司等；另有5起股权收购事件有进展更新[13] - 重点交易分析：胜业电气拟以1.12亿元收购上游供应商华佳新材51.02%股权，旨在强化供应链自主可控与高端材料技术能力；华佳新材2024年净利润超2000万元，此次整合有助于胜业电气实现“基膜材料-金属化薄膜-薄膜电容器”全产业链垂直一体化[14] 公用环保：皖能电力公司点评 - 核心观点：皖能电力拟通过增资方式收购控股股东新能源资产，交易作价1.1倍市净率，有助于优化电源结构并解决同业竞争；同时公司发布核心员工跟投方案，以市场化机制绑定利益，旨在打造第二成长曲线[2][15][16][17] - 交易详情：公司拟以全资子公司安徽省皖能能源交易有限公司100%股权（价值28.13亿元）及17.27亿元现金，向控股股东安徽省能源集团有限公司的全资子公司安徽省新能创业投资有限责任公司增资，增资后皖能电力将持有新能公司51%股权[15] - 标的资产情况：能源交易公司已投产新能源总装机约144万千瓦，电化学储能10.3万千瓦，在建项目装机约155万千瓦，2025年前三季度净利润0.85亿元，净资产账面价值14.19亿元，按1.1倍市净率作价15.83亿元；新能公司已投产新能源总装机约346万千瓦，在建约30万千瓦，2025年前三季度净利润2.37亿元，净资产账面价值38.78亿元，按1.1倍市净率作价42.70亿元[16] - 员工激励方案：公司发布核心员工跟投平台管理办法，规定员工跟投总额不超过创新业务子公司总股本的30%，个人上限1%（团队负责人可至3%），锁定期不少于5年或3年，旨在实现股东、公司与员工利益深度绑定[17] - 业务前景：公司参股火电项目预计于2026-2027年陆续投产，贡献利润增量；预计2026年安徽省容量电价提升与年度电量电价下降的影响或相互抵消，火电业务盈利保持稳健；新能源资产收购与员工跟投方案将助力公司市场化发展第二成长曲线[17] - 盈利预测：预计公司2025-2027年实现归母净利润22亿元、18亿元、20亿元，对应市盈率分别为8倍、10倍、9倍[17] 市场数据概览 - 截至报告日，主要指数表现如下：上证指数收盘4102.20点，当日涨0.85%，年初至今涨1.96%；创业板指收盘3311.51点，当日跌0.40%，年初至今涨0.51%；沪深300收盘4698.68点，当日涨0.83%，年初至今跌0.40%；中证1000收盘8207.12点，当日跌0.02%，年初至今涨5.85%；科创50收盘1453.48点，当日跌1.20%，年初至今涨3.57%；北证50收盘1538.57点，当日跌0.71%，年初至今涨4.92%[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 信用债 ETF 流通份额和市值于 2025 年 12 月中下旬快速冲量后在 2026 年初规模回落，净值自 2025 年 12 月初持续修复 [7][15] - 2026Q1 信用债 ETF 折价或震荡向零值中枢修复，支撑逻辑未变 [3][27] - 科创债相较于普信债的比价优势被抹平，中短端科创债成分券阶段性超跌投资价值初显 [3][43] - 盘点 2025 年日均成交额前三的科创债 ETF，各有特点可供不同需求机构选择 [44][54][59] 根据相关目录分别进行总结 信用债 ETF 冲量后回落，净值持续修复 - 2025 年 12 月中下旬信用债 ETF 流通份额和市值快速冲量，2026 年初规模回落。截至 2026/1/28，基准做市信用债 ETF 总市值 1083 亿元、流通份额 10.72 亿份，科创债 ETF 总市值 2917 亿元、流通份额 29.11 亿份，公司债利差因子 ETF 等总市值 1269 亿元、流通份额 36.79 亿份 [7] - 8 只基准做市信用债 ETF 在 2025/12/16 - 12/31 净流入 120 亿元，2026/1/5 - 1/28 净流出 202 亿元；24 只科创债 ETF 在 2025/12/16 - 12/31 净流入 871 亿元，2026/1/5 - 1/28 净流出 659 亿元 [3][7] - 截至 2026/1/28，科创债 ETF 单位净值平均 100.42 元/份，基准做市信用债 ETF 单位净值平均 101.28 元/份，信用债 ETF 净值自 2025 年 12 月初持续修复 [15] - 2025 年 11 月下旬至 12 月中旬，10Y 国债利率与信用债 ETF 净值背离，原因包括权益市场风险偏好回落、公募基金费率新规预期、摊余债基封闭期打开和机构年末配置压力 [18] 信用债 ETF 折价修复仍可期 - 2025/11/21 - 2026/1/28，基准做市信用债 ETF 维持 19 - 47BP 深度折价，科创债 ETF 折价率自 2025 年 11 月下旬修复后又回落 [19] - 2025 年 12 月下旬科创债 ETF 贴水率升至零值附近，基准做市信用债 ETF 维持深度贴水，因两类 ETF 流动性差异，科创债 ETF 场内流动性更佳，是更优折价套利标的 [25] - 2026Q1 信用债 ETF 折价或震荡向零值中枢修复，原因有摊余定开债基开放支撑 3 - 5Y 普信债估值收益率、部分市场资金回流 ETF、固收类理财规模增长支撑信用债 [3][27] 成分券还有超额收益空间吗 - 中证 AAA 科创指数成分券估值收益率 2026 年初短端上行、中长端降低，收益率曲线走平。2025 年 12 月底超额利差收窄，2026 年 1 月初走扩 [29] - 沪做市公司债指数成分券超额利差变动幅度小于中证 AAA 科创债指数成分券，反映科创债指数成分券对行情反应更敏感 [35] - 中短端科创债成分券超额利差接近 2025 年 12 月以来高位，阶段性超跌的中短端科创债成分券投资价值初显 [43] 2025 年日均成交额前三科创债 ETF 盘点 科创债 ETF 国泰 - 成立于 2025/9/17，截至 2026/1/28，流通份额 1.28 亿份，总市值 128.84 亿元，单位净值 100.56 元/份，2025 年日均成交额 94.88 亿元 [44] - 2025/10/9 - 2026/1/28 日均换手率 80.24%，仅次于永赢上证 AAA 科创债 ETF，是交易型机构理想波段操作工具 [44] - 截至 2026/1/28 贴水率 0.24%，处于上市以来 13.4%分位，大于科创债 ETF 平均贴水率，折价套利空间充足 [45] - 跟踪中证 AAA 科技创新公司债指数，成分券 98.5%为央企和地方国企所发债项，按市值加权平均剩余行权期限 3.27 年 [47] 科创债 ETF 汇添富 - 成立于 2025/9/17，截至 2026/1/28，流通份额 1.91 亿份，总市值 190.95 亿元，单位净值 100.42 元/份，2025 年日均成交额 78.35 亿元 [54] - 截至 2026/1/28 贴水率 0.24%，处于上市以来 21.9%分位。2025/9/30 - 2026/1/28 最大回撤率 0.26%，年化波动率 0.33%，优于科创债 ETF 平均水平，适合追求净值稳定性机构 [54] - 跟踪中证 AAA 科技创新公司债指数，成分券 96.6%为央企和地方国企所发债项，按市值加权平均剩余行权期限 3.26 年 [57] 科创债 ETF 南方 - 成立于 2025/7/10，截至 2026/1/28，流通份额 0.97 亿份，总市值 96.66 亿元，单位净值 99.94 元/份，2025 年日均成交额 72.37 亿元 [59] - 截至 2026/1/28 贴水率 0.03%，处于上市以来 52.6%分位。2025/9/30 - 2026/1/28 年化波动率 0.51%，仅次于三只科创债 ETF，适合进取型机构博取超额收益 [59][64] - 跟踪中证 AAA 科技创新公司债指数，成分券 98.1%为央企和地方国企所发债项，按市值加权平均剩余行权期限 3.61 年，成分券平均久期偏长 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债券ETF资金净流出幅度进一步收窄，资金面有望回归常态，利率、信用债类ETF净流出压力持续收窄，可转债ETF净流入金额放量增长，预计短期扰动因素消退后，资金流向将回归常态并获开门红配置资金支撑 [4][7] - 可转债类ETF、短融ETF份额增幅领先，主要债券ETF净值普遍上行，可转债ETF净值显著回落 [4][20][24] - 基准做市信用债ETF份额流出规模集中，净值小幅上行；科创债ETF多数产品份额净流出，净值延续上行 [29][31][36][38] - 上周单只债券ETF中可转债ETF跌幅大幅领先，多数债券ETF表现为贴水，可转债ETF、短融ETF净流入规模大幅居前 [41] - 上周信用债ETF、公司债ETF易方达修正久期估计值变化相对较大，科创债ETF修正久期估计值多数缩短，组合策略趋向防御 [43][45] 根据相关目录分别进行总结 1.1各类债券ETF资金净流入情况 - 上周利率债类、信用债类、可转债类ETF净流入资金分别为-27.54亿元、-68.90亿元、+43.95亿元，债券ETF市场合计净流入金额-52.49亿元，本月和本年累计净流入均为-1061.72亿元 [4][7] - 截至2026年1月30日，债券ETF基金规模7254.75亿元，较前周收盘-1.24%，较年初-12.51%，在全市场ETF规模中占比13.26%，环比前周末+55bp [7] - 可转债类ETF资金净流入规模持续领先，短融ETF获资金放量流入，科创债ETF和基准做市信用债ETF净流出规模较大 [8] 1.2各类债券ETF份额及代表产品净值走势 - 截至2026年1月23日收盘，国债、政金债等各类债券ETF份额较前周收盘分别变化-2.0%至5.9%不等，债券类ETF份额合计变化+1.3%；较上月底收盘分别变化-20.7%至18.1%不等，债券类ETF合计变化-2.4% [20] - 截至2026年1月30日收盘，主要债券ETF净值较1月16日收盘分别变化-0.16%至-2.51%不等，较上月底收盘分别变动0.11%至5.70%不等 [24] 1.3各基准做市信用债ETF份额及净值走势 - 截至2026年1月30日收盘，8只基准做市信用债ETF份额较1月23日收盘分别变化0.00%至-9.05%不等 [29] - 截至2026年1月30日收盘，8只基准做市信用债ETF净值较1月23日收盘分别变化0.03%至0.06%不等，较上月底收盘分别变动0.19%至0.31%不等 [31] 1.4各科创债ETF份额及净值走势 - 现存24只科创债ETF上周份额净流入为-69.59百万份，份额较前周-2.38%，科创债ETF嘉实、招商、易方达份额净流出排名前三，天弘、银华份额获净流入 [36] - 截至2026年1月30日收盘，24只科创债ETF中净值排名居前的产品分别为万家、永赢、泰康、华泰柏瑞；第一批、第二批科创债ETF净值中位数较前周收盘分别+0.04%、+0.04%；跟踪中证AAA、沪AAA、深AAA科创债的产品净值中位数较前周收盘分别+0.04%、+0.04%、+0.06% [38] 1.5上周单只债券ETF市场表现情况 - 上周仅可转债ETF、上证可转债ETF、30年国债ETF博时、30年国债ETF净值下跌，分别-2.51%、-1.88%、-0.22%、-0.17% [41] - 多数债券ETF表现为贴水，仅可转债ETF、上证可转债ETF升水率为正，分别为0.18%、0.03%，基准做市信用债类、科创债类ETF贴水加剧 [41] - 多数债券ETF产品规模下降，可转债ETF（+50.28亿元）、短融ETF（+24.24亿元）净流入规模大幅居前 [41] 1.6基准做市信用债和科创债ETF的PCF清单边际变化 - 上周信用债ETF、公司债ETF易方达修正久期估计值变化相对较大，分别+0.11年、-0.09年 [43] - 上周基准做市信用债ETF重复纳入GK国能02等债券，所属行业为煤炭Ⅱ、非银金融、可选消费零售；科创债ETF重复纳入26石资K2等新上市债券，剔除25中SK1等债券 [44][45][48] - 科创债ETF修正久期估计值多数缩短，可能因债市回暖但仍存扰动，组合策略趋向防御 [45]

信用债ETF日度跟踪总规模5211亿元，单日下降19.5亿元，其中基准做市ETF下降3.0亿元、科创债ETF下降23.6亿元；加权久期中位数3.2年。流动性：整体 成交金额1890亿元，平均单笔成交额647万元（基准做市647万元、科创债657万元）；换手率中位数27.7%。估值情况：收益率中位数1.89%，贴水率中位 数-18.1BP（基准做市-19.9BP、科创债-17.9BP）。 资金流入方面，公司债ETF最新资金流入流出持平。拉长时间看，近5个交易日内，合计"吸金"2459.29万元。（数据来源：Wind） 数据显示，杠杆资金持续布局中。公司债ETF最新融资买入额达901.28万元，最新融资余额达571.67万元。（数据来源：Wind） 回撤方面，截至2026年1月30日，公司债ETF今年以来最大回撤0.03%，相对基准回撤0.03%。回撤后修复天数为7天。 费率方面，公司债ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%。 跟踪精度方面，截至2026年1月30日，公司债ETF近1月跟踪误差为0.007%。 公司债ETF紧密跟踪中债-中高等级公司债利差因子指数(总值)净价指数，为多角度反映人民币债券市 ...