报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 8月信用债行情以调整为主，跌幅整体大于利率，出现久期和品种流动性的分化，超长期限信用债行情表现最弱 [2][11] - 全等级1 - 2年、2 - 3年收益率曲线陡峭程度高，有做平曲线的空间，3Y左右票息资产有一定性价比 [3][15] - 二永债8月行情走弱，但跌幅未明显高于普信债，2 - 4年曲线陡峭程度突出，4年以上收益率点位突破新高 [3][20] - 8月各主要买盘对信用债整体买入情况弱于去年，银行理财和保险相对配置力度较大，公募基金净卖出 [4][23] - 8月信用债ETF类产品表现疲弱，第二批科创ETF或在9月提振行情 [4][25] - 展望9月，信用债有一定参与价值，下沉策略择券空间打开，骑乘策略2 - 3年普信债、3 - 4年二永债机会好，超长期限策略仍需谨慎 [4][26] 各部分总结 8月信用债行情表现 - 8月信用债行情分两阶段，七月底到八月初急跌后修复，8月第二周起因股债跷跷板效应持续调整，中短久期稍有企稳，长久期收益率调整持续 [2][11] - 2025年8月1日到8月29日，各期限国债和中票收益率有不同变化，超长期限信用债跌幅多数超同期限利率债 [11][12] - 8月仅短久期弱资下沉策略较成功，超长信用策略表现最差，仅市场隐含评级AA信用债指数1年以下8月收涨 [14] 收益率曲线情况 - 全等级1 - 2年、2 - 3年收益率曲线陡峭程度高，AA +中票和AA城投在1 - 2年、2 - 3年和3 - 5年区间有不同斜率，1年以上收益率高于7月急跌 [3][15] - 3Y左右信用债在八月调整后具有一定性价比，其绝对收益率和信用利差历史分位数显示有优势 [18] 二永债情况 - 二永债8月行情走弱，跌幅未明显高于普信债，1 - 5年、7年、10年AAA -银行二级资本债收益率上行，2 - 4年曲线陡峭，4年以上离2025年以来收益率最低点差30BP - 35BP，且点位突破新高 [3][20][21] 机构行为 - 8月各主要买盘对信用债整体买入弱于去年，银行理财和其他产品合计二级净买入约1800亿元，保险净买入562亿元，公募基金净卖出 [4][23] ETF产品情况 - 8月以来信用债ETF类产品规模增速和净值表现疲弱，第二批14家基金公司上报的科技创新债券ETF或在9月提振行情 [4][25] 9月展望 - 9月信用债有参与价值，下沉策略中估值2.0%以上公募信用债占比约43%，剩余期限0.1 - 2.0年、估值1.95% - 2.51%发行人多；骑乘策略2 - 3年普信债、3 - 4年二永债机会好；超长期限策略需谨慎，配置盘可考虑入场，交易盘时机不佳 [4][26]