财务业绩与预期 - 公司1HFY26收入同比下滑6%至123亿元，归母净利润同比下滑10%至8亿元，业绩符合预期 [2] - 公司宣派中期股息每股0.13元，派息率约为102% [2] - 公司维持FY26净利润额同比持平、净利润率同比改善的指引 [5] 盈利指标与估值 - 中金维持公司FY26/27年每股收益（EPS）预测为0.21元/0.26元，当前股价对应15倍/12倍市盈率 [1] - 目标价被上调23%至4.17港元，对应18倍/15倍FY26/27年市盈率，有20%上行空间 [1] - 1HFY26毛利率同比微降0.1个百分点至41%，净利率同比微降0.3个百分点至6.4% [3] 收入与渠道表现 - 分季度看，公司1QFY26收入同比下滑中单位数，2QFY26收入同比下滑高单位数 [2] - 分品牌看，1HFY26主力品牌Nike和adidas收入同比下降5%，占总收入88%，其他品牌收入同比下降12% [2] - 分渠道看，1HFY26直营收入同比下降3%，批发收入同比下降20% [2] 运营与成本控制 - 公司通过精细化管理，在收入下滑背景下，整体费用率仅同比微增0.1个百分点至33.2% [3] - 公司持续优化线下渠道，1HFY26直营门店数量为4,688家，较财年初减少332家，但单店销售面积同比增加6.5% [2] - 公司推进线上布局，总体线上零售业务销售额实现同比双位数增长 [2] 现金流与存货管理 - 公司有效管控存货，8月末账面存货同比下降4.7% [4] - 1HFY25经营性现金净额为13.5亿元，净现比约为1.7 [4]