投资评级与核心观点 - 报告对焦点科技维持“买入”评级 [1] - 报告给予焦点科技目标价为人民币36.94元 [1] - 核心观点：公司核心跨境B2B业务稳健增长，AI应用商业化加速落地，持续看好其在跨境电商B2B平台领域的长期竞争力和AI应用商业化前景 [1] 一季度业绩表现 - 26年第一季度实现营收5.11亿元，同比增长15.81% [1] - 26年第一季度实现归母净利润9793.80万元，同比下降12.53% [1] - 扣除股份支付影响后的归母净利润为1.27亿元，同比增长12.98% [1] - 26年第一季度毛利率同比下降约3个百分点至78% [4] - 销售/管理/研发费用率同比分别变化-2.5/+4.8/+2.8个百分点，管理与研发费用率增长主要受股份支付费用（约3561万元）短期扰动 [4] 核心业务运营情况 - 截至26年3月末，中国制造网收费会员数达到30,294位，同比增加2,176位，增长7.7% [2] - 26年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为3.76亿元，同比下降13%，主要受春节错期及收缩跨境自营业务影响 [2] - 报告预期全年现金收款同比增速有望接近20% [2] - 公司持续推进“新航海计划”，布局AI搜索引擎等新兴流量渠道，完善支付、物流全链路服务 [2] AI产品商业化进展 - 26年第一季度AI麦可付费会员数达12,766位，累计购买会员数（不含试用）达20,466位，环比增加1,971位，增长11% [3] - 买家端Sourcing AI 2.0功能持续落地，覆盖需求发布、智能比价、资质审核等全流程采购环节 [3] - AI教练产品“马上问Mravin”持续赋能销售团队，提升运营效率 [3] 公司治理与资本运作 - 26年4月23日，公司完成派发25年现金股利2.22亿元，同时实施每10股转增3股 [4] - 转增股本后，公司总股本增至4.12亿股 [4] 盈利预测与估值 - 报告维持26-28年归母净利润预测为6.05亿元、8.23亿元、10.70亿元 [5] - 报告预测26-28年营业收入分别为22.76亿元、26.60亿元、30.95亿元 [11] - 报告预测26-28年归母净利润同比增长率分别为20.05%、36.20%、29.91% [11] - 报告预测26-28年每股收益（最新摊薄）分别为1.47元、2.00元、2.59元 [11] - 可比公司26年Wind一致预期市盈率均值为20倍 [5] - 考虑到平台流量持续增长及AI产品在多场景落地迭代，报告给予公司26年25倍市盈率，得出目标价36.94元 [5] 财务数据与市场表现 - 截至4月29日，公司收盘价为人民币30.42元，市值为125.45亿元 [8] - 公司52周价格区间为人民币30.01元至61.22元 [8]