12月11日，昨晚美联储公布继续降息25个基准点，这是今年美联储第三次降息，鲍威尔讲话内容偏鸽， 黄金大起大落后走出预期的大涨空间，今日黄金又出现较大幅度回落，这反而是给到多头继续上车的机 会。 12月11日，昨晚美联储公布继续降息25个基准点，这是今年美联储第三次降息，鲍威尔讲话内容偏鸽， 黄金大起大落后走出预期的大涨空间，今日黄金又出现较大幅度回落，这反而是给到多头继续上车的机 会。 近期的黄金，我们一直在强调尽量做多，这是因为我们认为中期局势向上，短线震荡状态只是趋势的蓄 力阶段，虽然多空都有机会，但是重点还是去布局多，这是主菜，尤其是当前美联储降息落地支撑金 价，不妨让子弹飞一会，不要认为黄金没有马上大幅度上涨，就认为黄金涨不起来？ 隔夜黄金自4181位置大幅拉升，今日早盘触及4247后回落，目前黄金报价4211，回落幅度还是挺大的， 凌晨低点4180区域是日内强防守区域，守住这里继续看行情震荡上升，首要支撑关注4200整数关口，日 内耐心等待回落机会顺势继续多，黄金现在整体还是蓄势阶段，仍然需要等待调整之后的机会。操作参 考黄金4200多，保护4190，目标4250-4263。 新浪合作大平台期货开 ...

交易核心信息 - 奈飞公司宣布以总价827亿美元收购华纳兄弟探索公司的电视、电影制作室和流媒体业务 [1] - 交易对价包括以每股27.75美元、总计720亿美元的现金加换股方式收购股票，以及承担华纳兄弟探索公司的债务 [1] - 奈飞将并购的资产包括华纳兄弟电影集团、华纳兄弟电视公司、HBO电视网和HBO Max流媒体平台等 [1] 交易结构与后续安排 - 华纳兄弟探索公司计划将未被收购的资产（包括美国有线电视新闻网、特纳电视台、探索频道和TBS电视台等）注入新成立的子公司“探索环球公司” [1] - 由于知识产权、院线运营、体育赛事转播权等细节未明确，两家公司的整合预计需要12至18个月时间 [1] 交易面临的监管与竞争环境 - 交易完成前需获得美国司法部、联邦贸易委员会以及华纳兄弟探索公司股东的批准 [2] - 若未获监管部门批准，奈飞将支付50亿美元解约费 [2] - 奈飞在竞购中面临派拉蒙天舞公司和康卡斯特公司的竞争，其中派拉蒙天舞公司要求收购华纳兄弟探索公司全部资产 [2] - 派拉蒙天舞公司首席执行官戴维·埃利森曾前往白宫劝说美国政府干预此项收购 [2]

文章核心观点 - 生成式AI技术正作为核心引擎驱动互联网媒体产业全链路智能化升级，重构内容生产、审核、分发、消费生态与商业模式 [1] - 行业从用户规模增长的增量竞争转向存量市场的质量与效率竞争，AI赋能成为提升运营效率和实现商业价值跃迁的关键路径 [2][6] - 技术发展呈现从通用大模型向专业化、场景化应用转移的趋势，媒体平台通过自研或整合AI技术构建差异化竞争力 [18] 互联网媒体行业发展概况 - 行业历经门户时代、UGC社交、移动短视频、算法推荐五个阶段，当前进入AI赋能的智能生态融合新周期 [4] - 中国互联网普及率达79.7%，网民规模11.2亿，移动设备规模14.4亿台，用户增长红利见顶，竞争进入存量精耕阶段 [6] - 技术迭代是行业变革核心驱动力，推动媒介形态从单向传播向沉浸式、个性化、智能化的生态融合演进 [4][21] 人工智能技术发展现状 - 人工智能经过七十余年发展进入生成式AI应用落地爆发期，技术轨迹从符号逻辑演进至数据驱动的大模型范式 [9][10] - 大语言模型技术成熟度高，Transformer架构和预训练-微调范式成为行业标准，并涌现MoE、RAG、CoT等前沿能力 [11] - 多模态大模型分为生成向和理解向两类，受限于数据异构性与模态对齐难度，尚未实现底层能力有效融合 [13] - 生成式AI应用呈爆发式落地，文本生成已商业化成熟，图像生成规模化应用，视频生成因Sora等模型突破进入爆发前夜 [16] AI对互联网媒体行业的赋能 内容生产 - AI通过语义理解与多模态生成技术降低创作门槛，将文字指令转化为多元形态内容，推动全民创作与人机共创 [24] - 中国11亿网民基数为UGC提供土壤，凸显全民内容创作趋势 [24] 内容审核 - AI通过多模态模型实现自动化初筛，结合语义分析与情感识别提升复杂违规内容判定准确性 [26] - 人机协同机制中AI负责低风险过滤及风险分级，人工聚焦高敏感内容深度复核，形成互补闭环 [26] 内容分发与平台运营 - AI深度解析用户行为、设备、场景等多维度数据，优化推荐路径，实现精准实时推荐与多模态场景适配 [28] - 技术助力平台优化人力资源配置降低运营成本，并拓展广告个性化生成、内容定制等新商业形态 [28] 内容消费 - AI打破信息触达壁垒，通过多语言翻译、文本语音互转等技术实现无障碍内容获取 [31] - 智能摘要、对话式咨询等AI原生服务深化用户理解，推动消费者向产消者转型，形成创作-消费-再创作的价值循环 [31] 标杆平台AI应用案例 中央媒体：人民日报 - 运用生成式AI提升视频内容创作效率，推出多民族数字主持人播报新闻，客户端累计下载量2.9亿次，抖音账号关注数1.74亿 [36] - 依托“创作大脑”AI+全息采录眼镜等设备，助力记者实现“一镜到底”的全媒体采编流程 [36] 地方媒体：澎湃新闻 - 形成派生万物AI办公、视觉与视频三大工作室，提升内容生产效率 [38][39] - 清穹内容风控平台嵌入AI技术，提供智能审核、校对、巡检、舆情监测、增值服务五大功能，保障内容安全 [38][39] 短视频媒体：抖音 - 以豆包大模型为核心技术底座，将AIGC技术深度嵌入“内容生产-处理剪辑-发布呈现-营销传播”全生命周期环节 [40] - 豆包大模型1.6版本包含视频生成、语音播客、实时语音等多样化模型技术矩阵，支持深度思考与多模态理解 [40] 大众社交媒体：微博 - 以自研多模态知微大模型为技术底座，支撑评论罗伯特、智搜、博主AI助手等AI产品矩阵 [42] - 智搜产品结合知微大模型、DeepSeek-R1及多模态RAG技术，月活跃用户突破5000万，推动搜索向一站式智能搜索转型 [44] AI时代互联网媒体行业挑战 信息真实性 - 生成式AI技术可能炮制虚假新闻、伪造影像，直接冲击社会信任体系，算法生成内容的可靠性差异易形成认知偏差 [46] - 行业通过跨模态审核、内容溯源追踪、可信度评级及AI生成内容显式标识制度构建防御体系 [46] 视觉效果 - 文生视频技术在物理逻辑一致性、角色身份连贯性等方面存在局限，制约其满足影视级作品标准 [49] - 行业普遍采纳人机协同混合工作流，AI用于生成草稿，人类专家完成最终艺术打磨 [49] 技术成本 - 算力、数据和人才等要素的巨额投入构筑高准入门槛，使AI竞赛呈现巨头游戏态势 [51] - 行业通过拥抱开源生态、利用MaaS服务API降低门槛，有实力平台投资构建自有垂直领域模型以构筑壁垒 [51] 安全隐私 - 个性化推荐与内容生成依赖海量用户数据，引发数据滥用、算法偏见、隐私泄露等风险 [54] - 行业构建以信任为核心的治理框架，应用隐私增强技术，赋予用户数据控制权，设立AI伦理委员会进行监督 [54]

合作背景与核心策略 - 汽车品牌捷达与快手、新周刊合作，打造「小店中国」IP，以“内容创意+产品性能+情绪共振”为核心，通过纪实短片和达人共创建立用户情感连接 [1] - 营销策略旨在将品牌价值融入日常生活场景，实现品牌用户认知提升及销售转化 [1] - 合作旨在撇去花哨的营销方式，构建从温情纪实内容到价值触动共鸣的营销闭环 [14] 品牌短片内容与执行 - 《小店中国》品牌短片南至重庆交通茶馆，北至哈尔滨老厂房烧烤，通过“纪实跟拍+人物访谈”风格展现市井烟火气与人文温度 [3][5] - 短片通过两位小店经营者（重庆许海母子与哈尔滨荣浩）的故事，传递真诚、扎实的生活态度，并将捷达VS8深度嵌入其生活日常 [3][5] - 捷达VS8的产品卖点，如超大后备箱、辅助驾驶功能、9个安全气囊等，在真实场景中自然呈现，与“不花哨，但靠得住”的生活哲学强关联 [6][8] 达人共创与话题营销 - 针对捷达VS8，快手推出捷达VS8一起探寻宝藏小店话题活动，携手多位美食探店达人进行内容共创，延续品牌短片影响 [9] - 例如达人@铁蛋儿Tyler 驾驶VS8带家人出行，内容创意自然结合车型的装载空间、车身稳定性和安全功能 [10] - 针对销量主力VS5，快手结合时令热点，发起和VS5一起记录乡村烟火气话题，合作三农达人，在秋收、乡村日常等场景中展示车辆的动力、空间和性价比 [12] 营销资源整合与效果 - 快手为捷达整合开屏、信息流广告等硬广资源，推动品牌内容触达更广泛人群，延续讨论热度 [14] - 通过达人内容自带流量与平台流量助推，品牌构建起更精准的流量池，实现用户认知、品牌声量和销量的多重爆发 [14] - 此次合作实现了品牌从功能曝光到价值共鸣的深层跨越，印证了在真实生活叙事中建立深度情感连接的潜力 [14]

搜狐公司战略 - 搜狐视频关注流业务结合算法推荐与人工社交分发，算法精准推荐内容，社交分发关注内容发布者[1] - 公司正从传统互联网媒体平台向社交平台转化，核心是关注流业务，用户通过转发、关注、消费视频实现以视频会友[1] - 搜狐将持续深耕关注流社交业务[1] 乳业发展趋势 - 中国乳业正从以量取胜迈向以质取胜阶段[1] - 消费者需求转向更精准、更专业、更具功能性的营养产品，乳品深加工成为行业升级关键[1] - 伊利集团从乳品企业走向健康食品集团，产品矩阵覆盖液态奶、冷饮、奶粉、酸奶、奶酪、天然矿泉水、现泡茶、营养补剂等多品类[1] 白酒行业策略 - 面对行业下行周期，白酒企业需通过主动创新实现突破[2] - 打造极具竞争力的超级单品并辅以超级渠道、超级传播、超级体验等创新产业模式，可穿越周期实现逆势增长[2] 黄金市场展望 - 长期看黄金牛市格局未变，但因2025年价格上涨过快，中期需经历1个月至3个月调整，年底前将呈震荡行情[2] - 建议家庭资产配置可考虑将5%至30%比例配置于黄金现货或ETF[2] - 2025年黄金上涨核心逻辑未变，对后市保持乐观，2026年全球央行与投资者可能进一步增加黄金配置[2] - 当前黄金价格已明显高于估值中枢，高估值可能导致资产价格波动增大[2]

公司战略转型 - 搜狐正从传统互联网媒体平台向社交平台转化，战略聚焦于搜狐视频的“关注流”业务 [1] - “关注流”业务核心是“以视频会友”，用户不仅消费内容，更通过内容结交志同道合的朋友 [1] “关注流”产品核心特征 - 产品核心突破点为社交属性，以人际社交关系重构内容分发逻辑，区别于传统算法推荐 [2] - 是一个半开放的社交平台，用户无需互相关注即可进行沟通 [3] - 支持短视频、中视频、长时直播及图文等多种内容形态 [2] - 侧重真人社交分发，可避免形成信息茧房 [2] 内容生态构建策略 - 重启美剧战略，借助自身深耕基础，并加大对美剧及美国电影的采购力度以丰富内容生态 [2][3] - 推行“长短结合”内容策略，平台化运营热门竖屏短剧，同时自制横屏短剧 [2] - 在古装偶像、甜宠、悬疑等长剧领域持续创新 [2] - 构建覆盖PGC、UGC、Vlog的全品类内容矩阵，涵盖幽默搞笑、知识、国风舞蹈等多元内容 [2] 社交互动与用户黏性增强手段 - 线上互动强调“转发是大王，转发时评论是王中王”，互动行为能为用户和播主带来更多流量 [4] - 通过春季、秋季播主大会、国风盛典、舞蹈翻跳大赛等线下活动强化真人社交，增强创作者与用户的连接 [2][4] - 已形成强大的圈层文化，如汉服、国风、中国舞、翻跳、KPOP等，吸引大量90后、00后、05后用户 [4] 当前发展阶段与商业模式 - 产品目前处于发展阶段，对于商业化没有特别强烈的追求，尚未开展商业化运作 [3] - 公司目前不仅未商业化，甚至还在为用户提供补贴，并为用户创造就业机会，因在“关注流”发布短视频可获取收入 [3] - 美剧等内容的投入与产出并不成正比，仅靠播放和会员制无法覆盖成本，但公司仍选择开展以增强平台吸引力 [3]

平台治理行动 - 抖音在日常治理中发现部分黑产账号通过发布茅台酒特写、直播展示"高仿茅子货源"等方式吸引用户进行站外违规交易[1] - 此类导流黑产通过购买、租用或利用他人信息注册账号等途径操作批量抖音号 并将头像设置为茅台酒图片[1] - 黑产账号的投稿内容以商务宴请中茅台特写为主 或在其他热门视频评论区发布消息引导用户添加站外联系方式[1] 黑产运作模式与风险 - 黑产团伙将用户引导至平台视野范围外交易 导致平台无法对后续行为进行合规治理或处置[1] - 用户发生交易纠纷后难以维权 可能遇到付款后被拉黑、以付款不成功为由要求多次转账等诈骗手段[1] - 除假酒导流外 黑产还涉及演唱会门票、中奖等多种导流类型[1] 治理成果与用户提示 - 今年以来抖音已经封禁此类违规导流交易账号60万个[1] - 平台提醒用户任何形式的购物都应认准正规渠道 发现异常行为可通过站内或邮箱举报[1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入同比增长14.2%至356亿元人民币 [5][32] - 调整后净利润同比增长26.3%至50亿元人民币，调整后净利润率为14% [5][32] - 经营利润同比增长69.9%至53亿元人民币 [32] - 毛利润同比增长14.9%至194亿元人民币，毛利率为54.7%，同比提升0.4个百分点 [34] - 销售及营销开支为104亿元人民币，占总收入比例从去年同期的33.3%下降至29.3% [35] - 研发开支同比增长17.7%至37亿元人民币，主要由于员工福利开支增加及对AI的投资 [35] - 行政开支同比下降13.6%至6.88亿元人民币 [35] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物、受限现金和理财产品总额为1066亿元人民币 [36] - 第三季度产生正向经营净现金流77亿元人民币 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在线营销服务收入达201亿元人民币，同比增长14% [14][33] - 其他服务（主要包括电商及Kling AI业务）收入达59亿元人民币，同比增长41.3% [33] - 电商GMV同比增长15.2%至3850亿元人民币 [18] - 直播业务收入为96亿元人民币，同比增长2.5% [26][33] - Kling AI业务在第三季度收入超过3亿元人民币 [8] - 由AIGC营销素材驱动的在线营销服务总支出在第三季度超过30亿元人民币 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 快手App平均DAU在第三季度达到4.16亿，连续三个季度创历史新高 [5][11] - 平均MAU达到7.31亿 [11] - 每位日活跃用户日均使用时长达到134.1分钟，总用户使用时长同比增长3.6% [12] - 电商月均付费用户结构呈现健康趋势，活跃电商用户复购频次同比提升 [20] - 海外核心市场巴西保持稳定的SEU，同时降低了用户获取成本 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进AI战略，将大型视频生成模型Kling AI应用于各业务场景 [5][6] - Kling AI 2.5模型在提示遵循、动态效果、风格一致性和视觉美学方面取得实质性进展 [7] - 发布端到端生成式推荐大模型OneRec，并将其应用从短视频推荐扩展到在线营销服务和电商商城等更多推荐领域 [9] - 在电商业务中推出端到端生成式检索架构One Search，推动商城搜索订单量近5%的增长 [10] - 通过AIGC内容生产、商家效率提升和商品匹配效率优化三大核心领域，将AI赋能电商业务链 [24] - 海外业务专注于高质量增长，优化获客效率，并实现电商GMV交易规模和订单量的健康同比增长 [28][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI技术正朝着更丰富、更高效、更贴合用户需求的应用方向发展，标志着AI产业规模价值释放的系统性一步 [50] - 视频生成市场仍远未成熟，预计随着市场参与者增多，行业创新将加速 [42] - 对于Sora 2的出现，其加速了消费级AI应用的推广，并增强了对视频生成未来商业可扩展性的信心 [45] - 展望未来，公司将继续投资AI战略，探索通过Kling AI和其他大型AI模型技术赋能用户、视频创作者、营销客户和电商商家的高效途径 [30] - 尽管行业普遍增加资本支出，公司有信心全年调整后经营利润率将继续同比改善 [76] 其他重要信息 - 公司积极履行股东回报承诺，截至9月30日已回购总额约21.7亿港元（约4225万股），约占2025年总股本的0.98%，并在第三季度宣派了20亿港元的特别股息 [36] - 在内容运营方面，与北京广播电视台合作推出"2025快手超级夏日嘉年华"，直播场次吸引了超过540万并发用户峰值 [13] - 为迎合年轻观众，举办了T&A线上演唱会，吸引了9.8亿直播观看量 [13] - 在娱乐直播运营方面，推出了"超级大舞台2.0"，并针对夏季和年轻用户需求，在成都举办了夏季游戏音乐节，该线下活动吸引了6.72亿直播观看量和超过55万现场参与者 [27] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Kling AI的竞争格局和未来发展战略 [39][40] - 视频生成市场吸引了从科技巨头到初创公司的众多参与者，但该市场在产品和技术上仍远未成熟，预计竞争将加速行业创新 [42] - Kling AI的战略重点是赋能每个人用AI创作有竞争力的故事，首要行业焦点是影视领域，致力于深化技术和产品能力 [43] - 视频模型与语言模型的不同之处在于其高度复杂性和开放性，这为技术和产品创新提供了巨大空间 [44] - 除了技术和产品能力突破，公司还通过运营举措（如Kling AI未来合作伙伴计划、Kling AI下一代创意大赛）培育创作者机制和内容创作生态 [45] - 对于Sora 2，公司认为其加速了消费级AI应用的推广，公司当前主要焦点仍是专业创作者，同时也在积极探索面向消费者的用例 [45] 问题: AI大模型如何赋能快手内容生态系统并提升运营效率 [48] - AI技术已全面融入快手的业务运营，涵盖从内容与用户理解到内容生成和推荐的各个环节 [50] - 在内容与用户理解方面，升级了短视频和直播内容理解系统，推出了下一代标签系统Tech next [51] - 在内容生成方面，Kling AI持续赋能大众创作者，平台上AIGC短视频内容的视频播放量显著增加 [51] - 在内容推荐方面，升级了端到端生成式推荐大模型OneRec，推出了下一代OneRec Think大模型 [52] - 在提升组织基础设施效率方面，私有AI编码工具Code Flicker已被工程师高频使用，近30%的新代码由其生成 [52] - 在内容审核方面，超过99%的平台内容由AI审核；在客户服务方面，超过70%的用户咨询由AI驱动的客服系统直接处理解决 [53] 问题: 在线营销服务收入加速增长的原因 [55] - 第三季度在线营销服务收入同比增长14%，其中国内在线营销服务收入增长超过16% [56] - 从流量角度看，收入增长由营销素材展示次数增加和CPM上升共同驱动，展示次数增长得益于整体流量增长和更多高质量原生营销内容 [57] - 行业方面，生活服务（主要以线索为基础）和内容消费（以短剧和小游戏为代表）是本季度的亮点行业 [58] - 在闭环营销服务方面，持续迭代全站营销解决方案，通过智能竞价代理和生成式大模型实现24/7稳定竞价 [59] - 产品方面，升级了UAX投放解决方案、AIGC营销素材生成工具、直播数字人解决方案和虚拟员工等多款产品 [60] - 第三季度，UAX投放解决方案占外部营销支出的70%以上；AIGC营销素材生成工具的素材转化效率比行业平均水平高10%-20% [61] 问题: 关于资本支出和利润率指引 [74] - 鉴于用户对视频生成模型的需求增长，公司持续加大了对Kling AI算力的投入，包括推理算力的增量投资以及近期开始扩大Kling AI的训练算力 [76] - 包含Kling AI及其他AI举措的资本支出，预计集团2025年总资本支出将同比中高双位数增长 [76] - 在开支方面，近期加大了AI人才的招聘和保留投入，这部分开支相对可控 [76] - 尽管AI相关投资增加，公司有信心全年调整后经营利润率将继续同比改善 [76] - 公司对未来两年继续稳步增长利润、提高盈利能力充满信心 [78]

财务业绩概览 - 2025年第三季度总收入为1.8亿美元，较2024年同期增长19% [2] - 非美国通用会计准则净利润为900万美元，同比实现扭亏为盈 [2] - 在线游戏收入为1.62亿美元，是公司主要收入来源 [2] 收入构成分析 - 营销服务收入为1400万美元，业绩表现符合公司预期 [2] - 在线游戏收入和集团净利润均远超此前预期 [2] 业务运营亮点 - 媒体平台持续优化产品并整合资源，以提升用户体验并满足用户需求 [2] - 通过产品矩阵及特色活动，致力于生产和分发多样化的优质内容 [2] - 利用差异化优势及独特IP获取更多商业化机会 [2] - 在线游戏业务因对用户需求的精准把握和多年运营经验，新老游戏均有出色表现 [2] 公司资本行动 - 根据回购计划，公司已回购760万股美国存托股票，总金额约9700万美元 [2] - 该回购计划总金额最高为1.5亿美元 [2]

财务业绩摘要 - 2025年第三季度总收入为1.80亿美元，较2024年同期增长19% [1] - 归于公司的非美国通用会计准则净利润为900万美元，同比实现扭亏为盈 [1] - 在线游戏收入为1.62亿美元，营销服务收入为1400万美元 [1] 业务板块表现 - 在线游戏业务收入和集团净利润均远超此前预期 [1] - 营销服务收入符合此前预期 [1] - 新老在线游戏均有出色表现，得益于对用户需求的精准把握和多年运营经验 [1] 公司战略与运营 - 媒体平台持续优化产品、整合资源以提升用户体验并满足用户需求 [1] - 依托产品矩阵及特色活动，致力于生产和分发多样化优质内容，为平台注入活力 [1] - 通过差异化优势及独特IP获取更多商业化机会 [1] 资本回报行动 - 公司已回购760万股美国存托股票，总金额约9700万美元 [1] - 此次回购是依据此前宣布的总金额最高1.50亿美元的美国存托股票回购计划 [1]