报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润亏损2.43亿，主要因海外短剧业务处于投入期，增加推广和研发投入致亏损；2024年度境外收入3.03亿元，同比增长132.41%，预计后续海外短剧业务扩张将使公司业绩在利润端呈现规模效应；25Q1收入有所改善，利润端降幅收窄 [3][4] - 2025年6月10日公司推出逍遥海外作者平台，为全球创作者提供AI辅助写作与出海变现全链路解决方案，助力创作者高效创作并变现，丰富海外内容生态；旗下IP开发的电影《罗小黑战记2》定档2025年7月18日，围绕电影展开衍生品开发并与泡泡玛特旗下共鸣GONG合作，完善全链路IP开发模式，预计推动公司在IP运营领域持续发展 [5] - 预计2025/2026/2027年公司营业收入为14/15/16亿元，归母净利润为0.14/1.28/3.14亿元，对应EPS为0.02/0.18/0.43元，根据7月3日收盘价，分别对应1278/141/58倍PE [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价24.90元，总股本7.29亿股，流通股本6.60亿股，总市值181亿元，流通市值164亿元，52周内最高/最低价为33.66/16.14元，资产负债率38.5%，市盈率-74.80，第一大股东为童之磊 [2] 事件回顾 - 2025年4月29日公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营业收入11.59亿元，同比下降17.73%，归母净利润-2.43亿元，同比下降371.58%，扣非后归母净利润-2.71亿元，同比下降605.70%；2025年一季度营业收入2.33亿元，同比增长4.67%，归母净利润-0.88亿元，同比下降28.45%，扣非后归母净利润-0.94亿元，同比下降36.54%；2025年6月10日公司推出逍遥海外作者平台 [3] 事件点评 - 海外短剧加速放量，25Q1业绩改善；2024年归母净利润亏损因海外短剧业务投入，境外收入增长；分业务看，2024年数据内容授权及其他业务收入6.76亿元，同比下降5.10%，毛利率24.49%，下滑22.28pct，IP衍生开发产品业务收入4.55亿元，同比下降31.45%，是营收下滑主因，毛利率46.06%基本稳定 [4] - AI大模型与多模态应用加速商业化落地，电影《罗小黑战记2》即将上映；逍遥海外作者平台聚焦英文小说赛道，覆盖创作全流程；电影定档后围绕其展开衍生品开发并合作，完善全链路IP开发模式 [5] 投资建议 - 预计2025/2026/2027年公司营业收入为14/15/16亿元，归母净利润为0.14/1.28/3.14亿元，对应EPS为0.02/0.18/0.43元，根据7月3日收盘价，分别对应1278/141/58倍PE，首次覆盖给予“增持”评级 [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1159|1404|1520|1640| |增长率(%)|-17.73|21.10|8.26|7.90| |EBITDA（百万元）|-158.50|124.46|233.05|413.67| |归属母公司净利润（百万元）|-242.89|14.19|128.34|313.96| |增长率(%)|-371.58|105.84|804.46|144.64| |EPS(元/股)|-0.33|0.02|0.18|0.43| |市盈率（P/E）|-74.68|1278.42|141.35|57.78| |市净率（P/B）|18.41|18.25|16.16|12.63| |EV/EBITDA|-114.15|145.65|76.99|42.48| [10] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、资产负债表、现金流量表等各项目在2024A-2027E期间有相应数据及变化，如营业收入、营业成本、净利润等；成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率也有对应表现 [11]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 持续看好稳定币和AI应用投资机会，全球监管政策逐渐完善有望推动稳定币产业合规稳健发展，Circle股价攀升彰显市场信心；中美巨头AI商业化进展积极，看好AI应用前景[5][6] 根据相关目录分别进行总结 周观点 - 本周（2025.6.16 - 2025.6.20）沪深300指数下跌0.45%，计算机指数下跌1.83% [4] - 当地时间6月17日美国参议院通过稳定币法案，全球监管政策完善推动稳定币产业发展，Circle股价攀升，建议重视稳定币产业投资机遇 [5] - 2025年6月OpenAI、Cursor、快手可灵AI等中美巨头AI商业化进展积极，看好AI应用前景 [6] - 稳定币及RWA推荐朗新集团、卓易信息等，AI应用推荐金山办公、科大讯飞等，算力领域推荐中科曙光、淳中科技等，华为昇腾生态推荐神州数码、软通动力等 [7] 公司动态 股份增减持 - 竞业达5%以上股东张爱军计划减持不超2313800股（占总股本1%），董事曹伟计划减持不超367500股（占总股本0.16%） [16] - 飞天诚信股东李伟计划自2025年7月8日至10月7日减持不超400万股（占总股本0.96%） [17] 重大合同 - 万达信息拟与中国人寿相关公司签订870万元（含增值税）人力资源管理系统二期项目合同 [18] - 今天国际中标中广核三澳项目，中标价格2200万元，对未来业绩有积极影响 [19] - 杰创智能中标某省公安厅警械装备采购项目，中标金额1123.6225万元，标志产品规模化落地 [20] 行业一周要闻 国内要闻 - 华为开发者大会2025推出小艺智能体开发平台，提供全生命周期工具链和50 + 鸿蒙系统插件 [22] - 微信官宣公众号可带货微信小店，文章内支持插入最多50个任意小店商品链接 [23] - 腾讯发起生成式推荐算法大赛招聘AI人才，拿出数百万奖金池和校招Offer [24] 海外要闻 - 苹果内部讨论收购Perplexity AI，或将其整合进Safari浏览器和Siri语音助手 [25] - 美国加州大学戴维斯分校团队开发脑机接口系统，在渐冻症患者身上测试成功 [26] - SK集团和亚马逊旗下AWS将投资约51.1亿美元在韩国蔚山建数据中心 [28]

关注暑期文娱表现，AI 应用商业化加速与 IP 经济提振估值 20250618 摘要 从 5 月以来，传媒行业整体表现相对平稳，剧集综艺的创新节奏稳定且稳步增 长。游戏板块市场情绪随着新游定档、新活动和新赛季的节奏回暖。电影板块 快手 AI 视频工具估值约 60 亿美元，预计 2025 年底营收达 2 亿美元。 按 30 倍估值倍数计算，快手 2025 年净利润预期约 201 亿元。鉴于快 手在赛道布局上的领先性及 AI 生态系统升级，给予 2025 年约 16 倍市 盈率估值，对应目标价 80 港元。 5 月份全国票房同比下降 41%，观影人次下降 40%。3 月至 5 月票房平 淡，受春节档影响，头部影片较少。端午档票房同比增长 9%，进口片 表现突出。暑期档容量大，弹性大，各片方通常会选择在此期间上映头 部商业化影片，有望展现更大的弹性和情绪回暖迹象。 数字媒体方面，爱奇艺、腾讯视频、芒果 TV 和优酷视频 5 月份活跃用 户分别为 3.5 亿、3.7 亿、2.8 亿和 2.0 亿。芒果 TV 和优酷视频环比提 升，爱奇艺和腾讯视频环比下降。《歌手 2025》表现良好，有望贡献 二季度广告收入。暑期是古 ...

报告公司投资评级 - 行业为商贸零售/互联网电商，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 报告公司作为跨境B2B平台综合性服务商，组织架构优化助力人效提升，AI业务发展强劲，在跨境电商领域AI应用商业化落地领先 维持盈利预测，预计2025 - 2027年营业收入为19/ 22/ 25亿元，同比增长14.7%/ 14.1%/ 14.0%；归母净利润5.4/ 6.4/ 7.5亿元，同比增长20%/18%/17%；对应PE分别为25/21/18，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 25Q1营收4.43亿，同比增长15%，归母净利1.12亿，同比增长46%，扣非归母净利1.09亿，同比增长49% 毛利率81%，同比增加1.4pct，归母净利率25%，同比增加5.3% 销售/管理/研发费用率35%/8.2%/11%，同比下降1.3/-3.0/-1.7pct [1] - 预计2025 - 2027年营业收入为19/ 22/ 25亿元，同比增长14.7%/ 14.1%/ 14.0%；归母净利润5.4/ 6.4/ 7.5亿元，同比增长20%/18%/17% [5] 激励计划 - 拟授予1532万份股票期权，占股本总额的4.83%，首次激励对象1153人，占比46%，行权价29.04元/份 业绩考核目标以24年净利润为基数，25 - 27年净利润增长率分别不低于20%/40%/60% 预计25 - 27年股票期权成本摊销为4833万/5920万/2959万 [2] 关税影响 - 深耕全球化布局买家流量来源多源，平台对卖家收会员费、GMV对收入没有直接影响，充当外贸的蓄水池和缓冲带 印尼、泰国、越南、土耳其等新兴市场国家流量增长显著 [3] 组织架构调整 - 2024年进行第二次组织架构调整，将运营和销售分开，单独成立AI事业部，并在同年上线A1麦可4.0版本 25Q1现金收款4.33亿，同比增长23%，Q1末合同负债10.76亿，同比增长22% 25Q1末MIC会员数2.8万，同比增长12%，单季净增703位 [4] AI商业化 - 24年末AI麦可累计付费会员突破9000位，25Q1新增2000位至超1.1万位，AI产品渗透率提升至39% AI渗透率提升明确，带来ARPPU提升和新客拉动双重效果 4.0版本AI麦可已实现agent功能，新手开店门槛下降有望反哺拓宽MIC会员池 [5] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 1,526.57 | 1,668.82 | 1,914.29 | 2,184.74 | 2,489.53 | | 增长率(%) | 3.51 | 9.32 | 14.71 | 14.13 | 13.95 | | EBITDA(百万元) | 563.91 | 643.31 | 578.65 | 669.50 | 766.52 | | 归属母公司净利润(百万元) | 378.86 | 451.19 | 541.96 | 639.79 | 745.65 | | 增长率(%) | 26.12 | 19.09 | 20.12 | 18.05 | 16.55 | | EPS(元/股) | 1.19 | 1.42 | 1.71 | 2.02 | 2.35 | | 市盈率(P/E) | 35.42 | 29.74 | 24.76 | 20.97 | 18.00 | | 市净率(P/B) | 5.44 | 5.34 | 5.09 | 4.83 | 4.55 | | 市销率(P/S) | 8.79 | 8.04 | 7.01 | 6.14 | 5.39 | | EV/EBITDA | 12.89 | 15.05 | 17.01 | 13.72 | 11.84 | [6] 基本数据 - A股总股本317.24百万股，流通A股股本202.03百万股，A股总市值13,419.08百万元，流通A股市值8,546.00百万元，每股净资产7.66元，资产负债率41.72%，一年内最高/最低55.49/22.66元 [8]

文章核心观点 - 长亮科技2025年Q1营收增长且归母净利同比减亏 看好海外业务拓展和AI应用商业化落地带动25年收入回暖 维持“买入”评级 [1] 分组1：2025年Q1财务表现 - 2025年Q1实现营收2.97亿元 同比增长3.04% 环比下降57.57% 归母净利-258.84万元 同比减亏 扣非净利-472.87万元 同比减亏 [1] - 25Q1整体毛利率为35.02% 同比变化-1.07pct 销售/管理/研发费用率为7.92%/16.57%/10.75% 同比-1.28pct/-0.24pct/-0.23pct 费用率同比下行 其他收益847万元 同比+127.81% [2] 分组2：客群拓展情况 - 2024年成功中标10余家大型银行的大数据项目 拓展近50家城商行、农商行及省级农信社客户 新开拓客户数量超10家 [2] - 2024年数字金融业务累计中标40余个 客户覆盖3家全国性股份制行、多家头部城商行、农商行 累计服务超10家 [2] 分组3：海外业务拓展情况 - 2024年全球化布局深化 订单方面深耕马来西亚、泰国、印尼等市场 客户数量突破60家 与泰国汇商银行签订4960万美元核心系统替换大单 [3] - 渠道业务方面构建统一支付平台 整合网联、银联、人民币跨境支付、SWIFT、境内外币支付等多元化支付渠道 [3] 分组4：盈利预测与估值 - 维持盈利预测 预计公司25 - 27年归母净利润为0.84、1.22、1.54亿元 对应25 - 27年EPS分别为0.10、0.15、0.19元 [4] - 可比公司平均25E 5.9xPS 考虑公司25 - 26年收入CAGR（15%）高于可比公司预计营收CAGR均值（14%） 给予公司25E 6.3x PS 上调目标价为15.55元 [4]