财务表现 - 公司2025年上半年总收入18亿元，同比增长12.3% [1] - 经调整净利润4.67亿元，同比增长71.3% [1] - 毛利率达到73.6%，创历史新高 [1] - 核心业务影像与设计产品收入13.5亿元，占总收入超七成，同比增长45.2% [1] 业务发展 - 付费订阅用户数达1540万，同比增长42%，付费订阅渗透率5.5% [1] - 首次披露生活场景应用和生产力工具付费用户数，分别为1360万和180万 [1] - 影像与设计产品业务具有高毛利属性，运营杠杆效应持续提升 [1] 市场评价 - 公司被认为是少数具备持续盈利能力的AI落地应用公司 [2] - 多家国际投资机构给予"买入/增持"评级 [2] - 中信里昂上调2025年和2026年经调整净利润预期15%和20%，基于付费用户增长、海外市场发展、生产力工具拓展等因素 [2] 行业背景 - 美股公司Applovin、Palantir等第二季度财报超预期，引发市场对全球AI应用商业化的期待 [1] - 公司作为港股AI应用明星公司，业绩表现亮眼 [1]

核心观点 - 市场在资金面支撑下延续震荡上行，两市融资余额逼近2万亿大关 [4] - AI应用商业化加速，重点关注AI编程、AI多模态等赛道 [4] - eSIM手机有望加速落地，2030年中国eSIM手机连接数预计达14.41亿部 [4] 大势与风格 - 本周市场在资金面及政策支撑下震荡走强，科技成长板块表现活跃 [12] - 联储理事辞任及就业数据修正推动市场降息预期升温 [12] - 8月小盘成长及红利为代表的杠铃策略有望迎来阶段性修复 [12] - 全球大类资产表现：MSCI新兴市场年初以来涨幅16.58%，伦敦金现涨幅30% [13] 中观行业与景气 - 有色行业周度涨幅第一，机械行业受益机器人催化涨幅第二 [23] - 2025世界机器人大会召开，汇聚200余家企业及1500余件展品 [25] - 具身智能机器人十大发展趋势发布，涵盖研发到生产全环节 [27] - 人形机器人十大潜力应用场景发布，聚焦工业、民生及农业领域 [28] AI应用商业化进展 - GPT-5在编程、医疗及降本增效方面取得进展，编程能力测试得分达74.9% [29] - 大模型Tokens消耗量快速增长，谷歌月度推理量达980万亿 [30] - GitHub Copilot用户超2000万，Anthropic年化收入突破30亿美元 [33] - 快手可灵AI年化收入突破1亿美元，美图上半年净利润同比增长65%-72% [33] eSIM发展前景 - 华为、苹果、OPPO将推出eSIM手机，中国联通已上线测试页面 [42] - 预计2025年全球eSIM智能手机连接数达10亿部，2030年增至69亿部 [42] - 中国到2030年eSIM手机连接数预计占联网手机数的90% [42] 资金流向 - 本周主力资金净买入255.48亿元，机械设备行业净流入226.83亿元 [39] - 股票型ETF连续第5周净申购，金额达105.68亿元 [39] - 医药生物、计算机、非银金融行业资金净流出规模最大 [40]

中国AI应用发展潜力 - 中国AI应用在移动互联网生态支撑下展现出用户基础广、场景多元化的优势，未来有望向智能体系统跃迁 [1] - 2023年ChatGPT爆发性增长标志着生成式AI进入全球技术竞争与产业演进的关键窗口期 [1] - 中国移动互联网深度普及和平台生态成熟为AI应用提供广泛用户基础和多样化落地场景 [1] - 未来教育、医疗、办公、工业等领域有望孵化出具备实用价值和商业潜力的本土化AI产品 [1] 中美AI应用细分领域差异 - 教育领域：中国以K12为核心强调提分与效率（作业帮、科大讯飞），美国注重个体发展与终身教育（Duolingo、Khan Academy） [2] - 广告营销领域：中国依托"内容-社交-电商-支付"闭环提升广告转化效率（抖音、阿里），美国强调用户体验与品牌长期价值（谷歌、GumGum） [2] - 视频生成领域：中国强调降本增效与B端集成应用（快手、字节跳动），美国聚焦创意表达与艺术探索（Runway、Luma） [2] - AI Agent领域：美国率先进入智能化工作流时代，中国ToB端AIGC产品发展相对滞后（金蝶、用友、迈富时、第四范式） [3] 中美AI商业化案例 - SAP通过"商业AI"嵌入企业流程推动供应链、财务、HR智能化升级 [4] - Salesforce推出Agentforce构建企业级AI代理中枢实现CRM系统智能部署 [4] - Palantir通过AIP技术实现AI驱动的数据治理与决策自动化（第四范式为对标公司） [4] - AppLovin依托AXON 2.0提升广告精准度（易点天下、汇量科技为对标公司） [4] - Figma推动设计流程智能化升级（美图公司、万兴科技为对标企业） [5] - Netflix通过生成式广告与智能推荐提升变现能力（快手为对标公司） [5] - Shopify内建AI工具Magic实现商家运营提效（值得买为对标公司） [5] - 多邻国创新语言学习体验（豆神教育为对标公司） [6]

行业投资评级 - 继续看好计算机板块 [3] - 重点标的包括金蝶国际、金山办公、合合信息、赛意信息、新大陆、通行宝、安恒信息 [3] - 相关标的包括日联科技、汉得信息、瑞纳智能 [3] 核心观点 - 宇树科技启动上市辅导，冲击万亿人形机器人市场，2025年具身智能领域融资事件及金额半年内近乎翻倍 [3] - GPT-5最早将在2025年8月初推出，包含主模型、mini和仅限API的nano版本，有望加速AI应用商业化进程 [3][10] - 2025世界人工智能大会(WAIC)规模空前，展览面积首破7万平方米，800余家企业参展，3000余项前沿展品亮相 [3][11] 宇树科技分析 - 全球四足/人形机器人市占率超60%，连续盈利且全栈自研带来成本优势 [3] - 历经10轮融资，C轮获腾讯、阿里、吉利资本领投，估值超百亿元 [3] - 选择科创板冲刺IPO，契合"硬科技"定位，可依托A股估值溢价及灵活再融资机制支撑高研发投入 [3] GPT-5进展 - OpenAI CEO Sam Altman将GPT-5描述为集成大量技术的系统，旨在统一o系列和GPT系列模型 [10] - 微软Copilot已预布局智能模式，并通过免费/低门槛API开放策略扩大市场渗透率 [3] WAIC大会亮点 - 展览分为核心技术馆、行业应用馆、智能终端馆、全域链接馆四大展区 [11] - 含80余款全球首发或中国首秀新品，12位图灵奖、诺贝尔奖得主参会 [11] - 聚焦大模型、生成式AI、具身智能及机器人等领域前沿成果 [11] 重点标的盈利预测 - 金山办公2025年预测PE 72.23倍，2026年预测EPS 5.44元 [4] - 合合信息2025年预测PE 62.87倍，2026年预测EPS 5.97元 [4] - 赛意信息2025年预测PE 204.74倍，2026年预测EPS 0.68元 [4]

全球AI应用商业化 - OpenAI以100亿美元ARR位列全球AI公司第一，ChatGPT贡献超60%收入，23-25年预期收入CAGR达260% [1] - 垂类应用中AI编程/多模态/搜索率先跑出规模，降本增效、赋能原有场景是主要落地方向 [1] - 全球约15家AI公司ARR超过1亿美元，Anthropic以B端API收入为主且保持较高增速 [1] 估值情况 - 大模型和AI编程的估值倍数相对稳定，分别在30x和20x附近 [2] - AI搜索和多模态估值较高 [2] 国产AI应用商业化进展 - 可灵5月ARR达1.7亿美元，成为全球收入规模最大的视频应用，海外和C端订阅贡献70%收入 [3] - 睿琪科技AI植物识别产品PictureThis 24年全球收入超9000万美元 [3] - AI陪伴头部产品Talkie/星野实现数千万美元收入，近千万角色储备和抽卡玩法是核心驱动力 [3] 大模型Token调用量 - 海外Gemini月均Token调用量达960万亿，4-6月环比翻倍 [4] - 国内豆包日均Token调用量达16.4万亿，较去年年底增长310% [4] - AI搜索贡献Gemini超过70%的token消耗量，字节豆包AI工具消耗量增幅717% [4]

股价表现 - 公司盘中股价大涨超14%至12 46港元 总市值突破560亿港元 [1] - 年初至今累计涨幅已超320% [1] 业绩预告 - 预计2025上半年经调整净利润同比增长65%-72% [3] - 核心业务"影像与设计产品"收入上半年实现快速增长 [3] 机构观点 - 大摩将目标价提至14 4港元 认为AI应用商业化及全球化战略将持续推动盈利 [3] - 中信里昂上调目标价至14 1港元 预计全年业绩保持高速增长 [3] - 瑞银指出海外市场和生产力工具收入贡献是价值重估关键因素 [3] 股东动向 - 摩根士丹利7月24日以均价10 9941港元增持156 65万股 好仓比例由4 97%升至5 01% [3]

报告核心观点 报告聚焦传媒行业2025年中期投资策略，指出游戏开启新品周期，建议关注AI应用商业化进展，分析行业市场表现、游戏板块情况及AI应用发展，并推荐恺英网络和新华文轩[1]。 各部分总结 传媒行业2025年中期市场表现回顾 - 涨跌幅：截至2025年6月30日，传媒行业指数涨12.77%，跑赢沪深300指数12.74pp，跑赢创业板指数3.99pp；年初以来游戏子行业涨幅最大约39.16%，出版指数涨幅较小约1.30%[4]。 - 估值：横向看，2025年传媒板块各子行业市盈率整体呈下降趋势，出版行业市盈率19倍相对较低，影视院线行业市盈率46倍相对较高；纵向看，当前传媒行业PE（TTM）约43倍，位于历史估值中枢上方[6]。 - 个股：截至2025年6月30日，传媒行业分化明显，13只股票涨跌幅为负，29只涨幅小于整体行业涨幅，102只涨幅大于整体行业平均涨幅；ST华通、旗天科技、佳云科技、巨人网络、福石控股涨幅居前五[10]。 “AI新科技 + 文化”板块 - 游戏 - 宏观视角：2025年5月，中国游戏市场规模280.5亿元，同比增9.9%；客户端游戏市场规模58.2亿元，同比增1.6%；移动游戏市场规模211.8亿元，同比增12%，环比增3.7%；多地出台政策鼓励游戏产业发展[13]。 - 微观视角：游戏公司增长分为波浪型与台阶型，波浪型产品生命周期短，新游上线带动收入上涨后下滑，新老产品交替有断档期；台阶型核心产品生命周期长，新产品周期带动整体收入提升[14]。 - 供给侧：2025年6月发放147款国产网络游戏版号，11款进口版号；25H1共发放国产网络游戏版号757个，进口网络游戏版号55个，总计逾800个版号获批，同比增超20%，供给充裕[15]。 - 产品侧：玩法品类多样化，传统中重度付费游戏休闲化，融合玩法及“搜打撤”玩法突出，如世纪华通点点互动的休闲化SLG融合玩法、腾讯《三角洲行动》等[20]。 AI应用持续繁荣，关注技术迭代和商业化进展 - AI视频 - 快手可灵：2024年6月6日发布，有文生视频、图生视频、视频续写功能及表情肢体全驱动技术；2025年6月位居出海总榜第二，网站web访问量16.3M[24]。 - AI应用 - 海螺AI：2025年1月发布自研S2V - 01视频模型，攻克跨片段人物不一致难题；同月开源两款核心模型[27]。 - AI应用 - 天工：2023年4月17日发布天工1.0；2025年2月PC版重大更新，上线“DeepSeek R1 + 联网搜索”功能；5月发布天工超级智能体并上线APP[31]。 - AI应用 - KimiChat：2025年2月新增Kimi + 智能体商店；7月11日发布万亿参数开源模型“Kimi K2”；2025年尝试打造内容社区平台，处于灰度测试阶段[33]。 - AI音乐 - 给麦：盛天网络推出的AI音乐社交产品，在多模态模型领域有应用突破；2025年5月上线“AI虚拟人播客”功能[35]。 - AI情感陪伴应用 - EVE：恺英网络投资企业自然选择旗下全球首款3D AI智能陪伴应用，依托自研多模态交互系统，构建长期深度情感连接虚拟关系[38]。 - AI陪伴 - Character.AI：以多样化角色交互和创意互动为核心的AI聊天平台，有海量预设角色、自主创作角色、Group模式、语音电话等功能[42]。 - AI外贸助手 - 焦点科技AI麦可：2023年4月亮相，经多次迭代，4.0版本能完成外贸工作流自动规划与执行，优化产品曝光量提升21.5%，缩短供应商回复买家平均时长[46]。 重点推荐公司 - 恺英网络：重视研发投入，布局AI模型助力游戏开发；游戏业务“复古情怀 + 创新品类”双轮驱动，后续储备管线丰富；信息服务增速显著；预计2025 - 2027年归母净利润分别为21亿元、23.7亿元、26.7亿元，维持“买入”评级[49][50]。 - 新华文轩：业绩同比下滑受税收因素冲击，扣除影响后预计2024年整体增长10%；教育出版业务略有下滑，一般图书业务快速增长；预计2025 - 2027年归母净利润分别为17.6亿元、19.2亿元、20.4亿元，维持“买入”评级[52][53]。

市场表现 - 中证金融科技主题指数(930986)上涨1.21%，成分股指南针上涨4.35%，财富趋势上涨3.57%，新大陆上涨3.25%，恒生电子、古鳌科技等个股跟涨 [3] - 金融科技ETF(516860)上涨1.18%，最新价报1.45元，近1月累计上涨11.23% [3] - 金融科技ETF近1年净值上涨128.01%，在指数股票型基金中排名前0.10% [5] - 金融科技ETF自成立以来最高单月回报为55.92%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为113.16%，年盈利百分比为66.67% [5] 流动性及资金流向 - 金融科技ETF盘中换手1.79%，成交2494.36万元，近1月日均成交1.92亿元 [3] - 金融科技ETF最新资金净流出1010.50万元，但近5个交易日内有4日资金净流入，合计净流入1.49亿元，日均净流入2988.16万元 [4] - 杠杆资金持续布局，金融科技ETF连续3天获杠杆资金净买入，最高单日净买入1379.81万元，最新融资余额达9262.33万元 [4] 行业动态 - 中国香港和美国分别推出《稳定币条例》和《GENIUS 法案》，国泰君安国际将证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务，带动金融及金融科技板块估值上行 [3] - AI大模型技术商业化节奏加快，AI+ERP领域厂商如金蝶国际、鼎捷数智、赛意信息等预计在25年三季度实现商业化落地从标杆客户到更多客户的扩展 [4] 基金数据 - 金融科技ETF最新规模达13.86亿元 [4] - 金融科技ETF管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，在可比基金中费率最低 [7] - 金融科技ETF近1月跟踪误差为0.029%，在可比基金中跟踪精度最高 [7] - 中证金融科技主题指数前十大权重股合计占比51.2%，包括东方财富、同花顺、恒生电子、润和软件、指南针等 [7] 回撤与收益 - 金融科技ETF今年以来相对基准回撤0.44%，回撤后修复天数为79天，在可比基金中修复最快 [6] - 金融科技ETF成立以来超越基准年化收益为0.51% [5] - 金融科技ETF近1年夏普比率为1.75 [5]

指数表现 - 上证指数收盘3582点，1日涨0.62%，5日涨6.61%，1月涨2.19% [1] - 深证综指收盘2189点，1日涨0.58%，5日涨11.1%，1月涨3.32% [1] - 大盘指数昨日表现涨0.86%，1个月涨7.05%，6个月涨8.67% [1] - 中盘指数昨日表现涨0.61%，1个月涨9.47%，6个月涨7% [1] - 小盘指数昨日表现涨0.62%，1个月涨10.79%，6个月涨13.82% [1] 行业涨跌 涨幅 - 水泥昨日涨8.02%，1个月涨28.54%，6个月涨24.94% [1] - 煤炭开采昨日涨6.32%，1个月涨8.18%，6个月涨3.07% [1] - 工程机械Ⅱ昨日涨6.18%，1个月涨19.71%，6个月涨21.19% [1] - 基础建设Ⅱ昨日涨4.78%，1个月涨15.82%，6个月涨14.7% [1] - 焦炭Ⅱ昨日涨4.2%，1个月涨17.69%，6个月涨18.51% [1] 跌幅 - 摩托车及其昨日跌1.59%，1个月涨3.91%，6个月跌18.83% [1] - 他元件Ⅱ昨日跌1.48%，1个月跌24.25%，6个月跌24.45% [1] - 包装印刷Ⅱ昨日跌1.27%，1个月涨8.37%，6个月跌16.61% [1] - 国有大型银行Ⅱ昨日跌1.26%，1个月涨2.04%，6个月跌14.4% [1] - 动物保健Ⅱ昨日跌1.2%，1个月涨8.3%，6个月跌35.44% [1] 环保行业 事件 - 7月22日中邮保险公告触发对绿色动力环保H股的举牌 [2] 政策 - 2025年7月财政部发布通知落实国有保险公司长周期考核引导，提升险资入市空间 [2] 险资举牌 - 自2023年以来多家险资对多家水务环保公司进行举牌 [2] 行业特点 - 水务环保运营资产稳健，盈利稳定性强，需求及收入稳定，成本端以折旧摊销及人工等为主，多采用特许经营模式 [2] 现金流与分红 - 行业进入成熟期Capex下降，化债政策推进，现金流有望持续改善，多家上市公司积极提升分红 [3] 险资收益 - 险资投资环保红利资产可获得股息+EPS增长+估值提升三重收益，A股股息普遍在2 - 5区间，港股红利资产股息率在4 - 9区间 [3] 投资建议 - A股推荐瀚蓝环境、兴蓉环境等；H股推荐海螺创业、光大环境等 [3] 赤子城科技 社交业务 - 泛人群社交业务推出4款差异化产品，MICO和YoHo进入成熟期，TopTop和SUGO处在增长期，2024年TopTop营收同增超100%，SUGO营收同增超200%，平均月流水突破1000万美元 [10] - 多元人群社交业务布局三款产品，包括Blued、HeeSay、Finka [10] 创新业务和AI布局 - 2024年创新业务营收4.6亿元，同比增长21%，精品游戏总流水达7亿元，旗舰游戏《Alice's Dream: Merge Island》全年流水同比增长超60% [10] - 自研多模态算法模型Boomiix提升用户偏好识别，推出AI编程新产品AiPPY [10] 市场运营 - 中东“世俗化”市场红利背景下产品运营深耕本地化，采用“产品+国家”复制拓展产品矩阵 [16] 评级 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.5/12.5/15.3亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [16] 互联网传媒 上半年景气行业 - 潮玩、音乐、演唱会等上半年实现较高景气，泡泡玛特25H1利润增速不低于350%，布鲁可积木人下沉、出海实现高增长，音乐年轻用户拉动付费收入增长、毛利率提升 [16] 游戏行业 - 上半年行业整体高景气，4月市场规模274亿元，同比增长22%；5月市场规模281亿元，同比增长10%，下半年更多二梯队公司新品上线 [16] AI应用商业化 - AI创意方面美图C端付费满足年轻女性悦己消费需求，B端帮助商户提效，快手可灵AI推出10个月后ARR超1亿美元 [16] - AI广告对短视频边际影响更大，腾讯控股25Q2延续AI对广告的拉动，AI对哔哩哔哩智能投放和创意生成有正面影响 [16] AI拉动云计算 - 预计国内云计算25Q2相比25Q1仍有加速，下半年关注国内大模型迭代及AI应用进展 [16] 广告行业 - 整体疲软，下半年提示分众传媒，关注与支付宝合作、电商竞争和梯媒并购带来的影响 [16] 电影行业 - 25Q2国内电影市场票房约48亿元，光线传媒、万达电影等加速拥抱IP和转型新消费 [16] 申万公用环保 电力 - 7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工，计划建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，水电设备双寡头东方电气与哈尔滨电气有望直接受益 [15] 天然气 - 夏季欧亚气价回落，美国气价探涨，欧洲气价因供给增加和可再生能源充足回落，亚洲LNG现货价格因库存稳定和价格偏高回落 [17] 投资建议 - 电力推荐水电、绿电、核电、火电、电源装备相关公司；天然气推荐城燃公司和产业一体化天然气贸易商；环保推荐相关高股息标的和SAF标的；热电联产+高股息推荐物产环能；可控核聚变低温环节推荐中泰股份、冰轮环境；氢能制氢环节建议关注华光环能 [17]

报告行业投资评级 - 看好互联网传媒行业 [2] 报告的核心观点 - 潮玩、音乐、演唱会等上半年高景气，泡泡玛特25H1利润增速不低于350%，布鲁可积木人下沉、出海高增长，音乐付费收入增长、毛利率提升，关注大麦娱乐 [5] - 游戏上半年行业整体高景气，下半年更多二梯队公司新品上线，国内游戏市场25年4月规模274亿元同比增长22%，5月规模281亿元同比增长10% [5] - AI应用商业化初步体现，美图是稀缺高增长AI应用，快手可灵AI推出10个月后ARR超1亿美元，4、5月月度付费超1亿元 [5] - AI拉动云计算增长持续兑现，预计国内云计算25Q2较25Q1加速，关注国内大模型迭代及AI应用进展 [5] - 广告行业整体疲软，下半年关注分众传媒，关注其与支付宝合作、电商竞争及梯媒并购整合带来的影响 [5] - 电影大盘25Q2平淡，光线传媒、万达电影等加速拥抱IP和转型新消费 [5] 各行业情况总结 潮玩行业 - 泡泡玛特25H1利润增速不低于350%，全球市场、IP、品类扩张，IP平台化持续验证 [5] - 布鲁可积木人下沉、出海实现高增长，下半年重点观察16+、女性市场扩张 [5] 音乐行业 - 年轻用户拉动付费收入增长、毛利率提升，但网易云音乐去年同期确认一次版权费调整基数较高，关注大麦娱乐 [5] 游戏行业 - 上半年行业整体高景气，4月市场规模274亿元同比增长22%，5月市场规模281亿元同比增长10% [5] - 上半年大厂腾讯网易暂无大新作，主要由老游戏和利润率提升拉动，二梯队公司新品拉动增长，下半年到明年有新品储备的公司包括恺英网络、三七互娱等 [5] AI应用行业 - AI创意方面，美图是稀缺高增长AI应用，快手可灵AI推出10个月后ARR超1亿美元，4、5月月度付费超1亿元 [5] - AI广告方面，预计AI对流量变现不充分、时长未饱和的短视频边际影响更大，腾讯控股25Q2延续AI对广告的拉动，AI对哔哩哔哩智能投放和创意生成有正面影响 [5] 云计算行业 - 预计随着模型开源路线普及和大模型成本下降，国内云计算25Q2较25Q1加速，关注国内大模型迭代及AI应用进展，阿里巴巴预计云计算环比提速，金山云预计增长有所提速 [5] 广告行业 - 整体疲软，下半年关注分众传媒，关注其与支付宝合作带来的增量、电商竞争加剧带来的增量广告预算以及梯媒并购整合带来的成本下降 [5] 电影行业 - 25Q2平淡，光线传媒、万达电影等加速拥抱IP和转型新消费，25Q2国内电影市场票房约48亿元 [5] 重点公司业绩及估值情况 业绩预测 |行业|公司|25H1营业收入（亿元）|营收同比|25H1归母净利润（亿元）|净利润同比|是否有业绩预告| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |游戏|恺英网络|26.5|4%|9.8|21%|否 [6]| |游戏|ST华通|173.5|87%|27.5|137%|是 [6]| |游戏|腾讯控股|3613.0|13%|1236.0|15%|否 [6]| |游戏|巨人网络|16.5|16%|7.9|10%|否 [6]| |游戏|三七互娱|84.3|-9%|12.1|-4%|否 [6]| |游戏|吉比特|22.5|15%|5.1|-1%|否 [6]| |游戏|完美世界|36.2|31%|5.0|扭亏|是 [6]| |游戏|神州泰岳|27.1|-11%|4.7|-25%|否 [6]| |影视|芒果超媒|61.7|-11%|8.5|-20%|否 [6]| |影视|上海电影|3.7|-3%|0.6|-20%|否 [6]| |影视|哔哩哔哩|142.0|20%|8.6|扭亏|否 [6]| |影视|光线传媒|37.8|183%|23.2|390%|否 [6]| |影视|华策影视|8.9|141%|1.3|86%|否 [6]| |影视|万达电影|67.1|8%|5.3|367%|是 [6]| |影视|猫眼娱乐|26.1|20%|3.7|5%|否 [6]| |互联网|快手|670.9|11%|97.0|7%|否 [6]| |互联网|网易云音乐|39.2|-4%|9.2|4%|否 [6]| |互联网|阅文集团|31.4|-25%|5.1|-27%|否 [6]| |互联网|赤子城科技|30.0|32%|3.8|69%|否 [6]| |互联网|美图公司|20.3|25%|4.6|70%|是 [6]| |互联网|金山云|42.2|15%|(3.9)|亏损收窄|否 [6]| |营销|分众传媒|62.0|4%|26.3|5%|否 [6]| |教育信息化|视源股份|111.0|10%|4.3|-13%|否 [6]| |跨境电商|焦点科技|9.1|15%|3.0|28%|否 [6]| |潮玩|泡泡玛特|136.7|200%|44.9|350%|是 [6]| |潮玩|布鲁可|15.7|50%|4.1|40%|否 [6]| 估值情况 |子分类|公司|总市值（亿元）|2024A营业收入（亿元）|2025E营业收入（亿元）|2026E营业收入（亿元）|2025E营业收入同比|2026E营业收入同比|2024A归母净利润（亿元）|2025E归母净利润（亿元）|2026E归母净利润（亿元）|2025E归母净利润同比|2026E归母净利润同比|2025E PE|2026E PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |游戏|腾讯控股|43332|6603|7311|7955|11%|9%| - |2227|2507|13%|12%|17|15 [7]| |游戏|网易|6152|1053|1167|1226|11%|5%|336|356|379|6%|7%|17|16 [7]| |游戏|神州泰岳|249|65|77|88|19%|15%|14|15|17|2%|14%|17|15 [7]| |游戏|吉比特|221|37|42|44|15%|3%|9|10|11|7%|13%|22|19 [7]| |游戏|巨人网络|467|29|39|52|34%|34%|14|19|24|34%|27%|24|19 [7]| |游戏|恺英网络|391|51|59|66|16%|12%|16|20|23|25%|15%|19|17 [7]| |影视院线|上海电影|134|7|11|13|62%|19%|1|3|4|201%|43%|50|35 [7]| |影视院线|光线传媒|575|16|31|28|95%|-9%|3|15|16|420%|3%|38|37 [7]| |影视院线|猫眼娱乐|83|41|47|52|16%|10%|3|7|8|113%|21%|13|10 [7]| |泛娱乐|快手|2774|1269|1439|1584|13%|10%|177|203|239|14%|18%|14|12 [8]| |泛娱乐|哔哩哔哩|766|268|304|338|13%|11%|0|20|29| - |44%| - |26 [8]| |泛娱乐|芒果超媒|407|141|139|150|-1%|8%|14|18|23|33%|24%|22|18 [8]| |泛娱乐|阅文集团|302|81|82|86|1%|5%|11|13|14|12%|11%|24|21 [8]| |广告|分众传媒|1085|123|135|145|10%|7%|52|59|65|14%|10%|18|17 [8]| |潮玩|泡泡玛特|3007|130|310|424|138%|37%|32|103|144|221%|39%|29|21 [8]| |潮玩|布鲁可|289|22|41|62|83%|51%|6|11|16|87%|46%|26|18 [8]| |跨境电商|焦点科技|176|17|19|22|15%|15%|5|6|7|23%|21%|32|26 [8]|