核心观点 - 并行科技股价近期因业绩增长、股东减持完成及资产购买公告等事件驱动而大幅波动，公司2025年前三季度及全年业绩预告均显示高速增长 [1] - 行业层面，海外云厂商资本开支高增预示AI算力需求持续高速增长，AI应用商业化拐点临近 [8] 股票近期走势 - 2月10日，股价涨停30.0%，收盘报182.09元，成交额8.69亿元，换手率15.7% [2] - 2月12日，股价暴涨14.07%，收盘报191.87元，成交额15.49亿元，换手率19.26%，主力资金净流入3.37亿元 [2] - 2月13日，股价下跌5.08%，收盘报182.12元，成交额5.15亿元，换手率6.29% [3] - 2月14日，股价上涨3.59%，收盘报165.77元 [4] 近期事件 - 2月10日，公司股东清控银杏南通创业投资基金及银杏华清投资作为一致行动人减持1.9998%股份，减持计划已实施完毕 [5] - 2月13日，公司发布购买资产公告，但未披露具体细节 [6] 财报分析 - 公司2025年前三季度营业收入7.34亿元，同比增长69.25% [7] - 2025年前三季度净利润840.8万元，同比增长178.8% [7] - 2025年报业绩预告显示净利润2000万元至2500万元，同比增长65.88%至107.35% [7] 机构观点 - 渤海证券在2026年2月13日研报中指出，海外云厂商资本开支高增预示AI算力需求持续高速增长，AI应用商业化拐点临近 [8]

市场表现与板块动态 - 蛇年最后一个交易日，影视传媒、半导体设备板块大涨，Seedance视频大模型指数板块逆势收涨，掌阅科技、光线传媒涨停，深科技涨停，北方华创、江波龙等多股跟涨 [4] - 港股AI公司MiniMax及智谱双双大涨，市值均突破2000亿港元 [4] - ETF市场掀起AI主题投资热潮，影视ETF、动漫游戏ETF、传媒类ETF同步走强，多只产品年内涨幅超20% [6] - 算力板块方面，曙光数创涨停，首都在线维持涨幅，传媒板块在收官日呈现分化格局 [6] 行业核心观点与趋势 - 字节、阿里、智谱及DeepSeek在春节前密集发布旗舰模型，AI行业上演“春节档” [3] - AI视频生成正在从盲盒式娱乐向精准工业化生产跨越，国内大厂视频产品路径分化，例如字节走“效率基建”，快手走“专业叙事” [4] - 随着视频生成技术提升成片率与稳定性，更看好下游内容IP方、内容版权、AI应用工具等细分方向以及对云服务与算力的拉动 [4] - 中国互联网与人工智能行业正迎来史上最密集的旗舰模型发布浪潮，行业竞争是比拼谁能更快将“技术溢出”转化为“消费级爆款”的竞速赛 [7] - AI应用正从“对话式工具”向更高频的“产品内嵌AI”阶段加速渗透 [7] - 2026年AI投资的主线是商业化推进，主要集中在用户订阅和企业级应用中，广告、交易抽成、增值服务是重要的盈利渠道 [10] 主要公司及产品动态 - 字节跳动正式宣布Seedance 2.0接入豆包App、电脑端及网页版，模型实现四大核心突破：支持多模态混合输入，运动场景生成可用率达业界领先，具备导演级运镜控制与高仿真音效同步生成能力，单条15秒1080P视频生成成本降至4.5-9元，制作周期从7天压缩至3天 [6] - 据国盛证券测算，保守假设下Seedance2.0可降低5%的视频生成成本，中性假设下成本降幅高达37% [6] - 智谱AI上线开源旗舰模型GLM-5，聚焦智能体工程与编程能力强化 [7] - MiniMax正式上线新一代文本模型MiniMax M2.5，并于2月12日在MiniMax Agent上线，13日全球开源支持本地化部署 [7] - DeepSeek完成版本更新，将上下文窗口扩展至100万Token，长文本处理能力大幅提升 [7] 技术进展与商业化现状 - Seedance 2.0目前暂不支持上传真人图片作为主体参考，且在细节稳定性、多人口型匹配、文字还原精度等方面仍有优化空间 [9] - 随着推理单位成本持续下降，在多步推理、工具调用中消耗更多Token将变得更具经济性 [7] - AI技术正处于加速迭代和商业化落地的黎明期，产业天花板较高 [9] 机构观点与市场观察 - AI板块目前存在投资超前、预期过高的问题，部分概念股估值已透支未来一年以上的业绩 [9] - 应选择卡位好、技术强、预期合理的标的进行投资，避免盲目追高短期涨幅过大的概念股，重点关注算力基础设施、版权合规、内容生产落地等确定性较高的环节 [9] - 经过前期较大幅度上涨，AI板块整体估值已不再处于低位区间，部分热门概念股的估值甚至包含了对未来多年高速成长的乐观预期 [9] - 高估值意味着对业绩兑现的要求更为苛刻，也更容易受到市场情绪、流动性及宏观因素变化的冲击，板块波动性会显著加大 [9] - 回顾2025年，AI火热带来算力投资机遇，PCB和CPO板块涨势积累，机构预计2026年AI主线分化将更加明显 [10]

腾讯控股的现状与定位分析 - 公司股价自2025年10月高位回调，跌幅达23%，市值蒸发1.43万亿港元，技术面已击穿MA250等所有长期均线 [7] - 近期下跌主要受税收传闻及产品“左右互搏”等因素影响，属估值与情绪双杀，但基本面未发生根本性变化 [9] - 公司被定位为“科技类的公用事业股+超级投资基金”，2026年机构共识前瞻市盈率约15-16倍，若扣除外部投资价值，纯核心业务市盈率仅13倍左右，与预测的12%-15%每股收益增长相匹配 [9] - 公司通过持续日均数亿港元的回购（年回购总额近千亿）及4-5%的股息率支撑估值底部 [10] - 外资对港股科技股的看法正在改变，认为其低估值和不错的基本面是对冲美股AI高估值的洼地，且全球基金目前仍“低配”中国，存在“再平衡”需求 [10][11] - 人民币走强可能加快外资的“再平衡”进程 [12] - 内地南下资金持续流入，腾讯及恒生科技指数是重要流向地 [13] - 公司在AI领域的投入相对克制，市场更倾向于将其视为公用事业股，而非AI成长股，这限制了其估值中枢上移 [13] - 在当前的AI红包大战中，用户讨论多集中于DeepSeek-V4、豆包等，腾讯的AI产品声量相对较小，其AI能力有待市场数据验证 [13] - 总结：若将公司视为“科技类公用事业股+超级投资基金”，其估值合理甚至低估；若视为AI成长股，则需等待下个月年报中的AI数据来确认 [14] 全球AI产业投资逻辑切换 - 2026年，全球AI产业核心叙事已从“算力军备竞赛”根本性切换至“应用商业化兑现” [16][17] - 微软Copilot for Microsoft 365企业付费用户达5200万，环比净增1200万，用户留存率91%，客单价30美元/月，证明了企业愿为AI增效付费，且AI功能可成为成熟软件的提价工具 [18][19] - 海外AI应用股估值已充分反映乐观预期，如Palantir远期市销率远超20倍，Snowflake对应2026年市销率约13倍但收入增速已放缓至22%，板块核心矛盾是“预期差收窄”，需超预期的业绩支撑超额收益 [20] - 中国AI应用板块正处于“渗透率突破临界点”与“估值尚未充分定价”的叠加窗口 [21] - 截至2026年1月，国内AI原生应用月活用户达3.2亿，同比增长78%，渗透率首次超过30%；用户日均使用时长从2024年的8分钟提升至34分钟，接近短视频的一半 [21] - 中国AI应用（如Seedance 2.0）的发展速度获得国际认可 [21] - 商业模式正从“软件授权”等线性收入，向“按调用次数/处理量计费”的指数收入跃迁，这是估值体系重塑的核心驱动 [21][22] - 目前A股对AI应用的定价仍停留在传统软件估值框架，尚未充分计入商业模式溢价 [23] - 机构持仓显示，美股AI应用已连续三年超配且拥挤，而港股/A股AI应用持仓尚处低位 [24] - “预期差修复”一旦启动，其幅度与速度可能超出当前多数人想象，但也需警惕资金行为导致的高波动 [25][26] 海外AI巨头资本开支激增与风险 - 微软、谷歌、亚马逊、Meta四大AI云计算厂商全部增加了2026年资本开支，总额达6500亿美元，增长幅度全部超过50%，谷歌接近1倍 [27][28] - 市场担忧巨额资本开支会拖累公司利润和现金流，导致财报公布后股价多数明显下跌 [28] - 尽管大厂资产负债表健康，净债务/EBITDA比率低，利润率和自由现金流生成能力未变，有能力支撑开支计划 [30] - 风险在于，经过几年估值抬升，市场已进入极其挑剔、容错率极低的阶段，投资逻辑从“普涨逻辑”变为“淘汰赛逻辑”，要求“每股收益的实质性爆发” [31][32][33] - 高盛测算，为维持常规回报率，每年5000-6000亿美元的资本开支需对应超过1万亿美元的年利润，而2025年四大厂商总利润仅3700亿美元，显示资本开支尚未换回同比例收入增长 [33][34] - 大量现金用于资本开支降低了公司的回购能力，加上美联储货币政策变数，使估值失去了两层缓冲垫 [35] - 巨头们面临非对称风险博弈：不投入面临战略性淘汰，投入则面临财务承压和投资者压力，因此选择留在AI牌桌上 [35] - 对2026年美股AI大厂需转换认知，财报中的任何瑕疵都可能引发机构砸盘和系统性抛售，股价调整方式可能剧烈，跌幅可达10-20% [35] - 2026年AI科技领域可能会非常颠簸，切换剧烈 [36] 投资策略思考 - 在剧烈波动的市场环境中，求稳是重要策略之一 [38] - 投资应始终围绕两个核心定价因素：基本面和估值面，确保“不买错”和“不买贵” [38][39] - 长远看，AI将持续创造商业和投资价值，但投资者需确保价值最终能落到自己口袋，成为“收割者”而非“耗材” [39][40][41]

泡泡玛特2025年核心运营与销售数据 - 公司全IP全品类产品全球总销量突破4亿只 [1] - 其中THE MONSTERS全品类产品全球销售超过1亿只 [1] - LABUBU单IP全年销量也超过1亿只 [1] - 公司全球注册会员人数超过1亿人 [1] - 全球员工总数超过1万人 [1] - 业务覆盖超过100个国家和地区 [1] - 全球线下门店数量超过700家 [1] - 拥有6大供应链基地 [1] 泡泡玛特近期产品市场表现 - 针对新春推出的“马力全开”毛绒挂件盲盒，在得物平台销量超过2万件 [1] - 该系列产品在二手市场出现超过150%的溢价 [1] - 产品汇聚了LABUBU、MOLLY等公司热门IP [1] 消费行业趋势与投资观点 - Z世代消费需求从商品消费过渡到商品与情绪消费并重，情绪消费有望持续高景气 [2] - 服务型消费（如养老、育儿、旅游、离岛免税）成为促内需的重要抓手，政策效果正逐步显现 [2] - AI应用商业化加速发展，Meta以数十亿美元收购中国AI公司，预示AI+消费服务业或迎来新高潮 [2] - 品质商超（如山姆、胖东来）在2025年零售额再创新高，线下零售调改可能进入收获期 [2] 相关金融产品与指数构成 - 港股通消费ETF华夏跟踪中证港股通消费主题指数 [2] - 该指数覆盖酒旅、餐饮等传统服务龙头，以及潮玩、金饰、运动服饰、白电等板块 [2] - 指数成分股包括泡泡玛特、百胜中国、老铺黄金、安踏体育、农夫山泉、蜜雪冰城等消费领域龙头公司 [2]

公司近期战略举措 - 国内券商业务部门计划从2026年4月起将员工薪酬提高5%以上，以吸引和保留人才 [1] - 公司任命了新的亚洲及亚太区股票业务负责人，以加速全球股票业务的整合 [1] - 公司已完成对麦格理集团旗下美国和欧洲公共资产管理业务的收购，旨在加强财富管理、资产管理及交易撮合等核心业务 [1] 公司股票近期表现 - 截至2026年2月11日，野村控股股价收于9.42美元，单日上涨0.64%，近5日累计上涨7.05%，年初至今涨幅达12.28% [2] - 成交额为13.14百万美元，换手率0.05%，市盈率为12.50倍，股息率4.24% [2] - 股价波动受全球资本市场板块调整及公司特定事件驱动，流动性保持稳定 [2] 机构研究观点 - 野村证券报告预计，2026年2月中旬推出的DeepSeek V4模型不会重现去年V3发布时引发的全球AI算力需求恐慌 [3] - 报告认为DeepSeek V4的核心价值在于通过底层架构创新推动AI应用商业化落地 [3] - 国际投行研报汇总显示野村近期聚焦万国数据等标的，强调业务扩张与风险控制平衡 [3]

跨境ETF规模与资金流向 - 截至2月11日，跨境ETF总规模达到1万亿元，其中港股主题ETF规模合计8224.51亿元，占据绝对主力 [1][2] - 今年以来（截至2月11日），港股主题ETF净流入资金544.35亿元，显示资金借道ETF逆势南下布局 [1][4] - 跨境ETF数量与“百亿级”产品大幅扩容，上市交易产品从2024年底的138只增至今年2月12日的214只，规模超百亿元的产品从2025年初的11只增至2月11日的26只 [2] 主要产品规模与份额变化 - 富国港股通互联网ETF是目前规模最大的跨境ETF，规模从2025年初的221.9亿元跃升至866.54亿元 [2] - 多只港股主题ETF规模居前，包括华夏恒生科技ETF（527.59亿元）、华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF（484.76亿元）、易方达中概互联网ETF（419.09亿元）等，另有数只产品规模在300亿元以上 [2][3] - 多只港股主题ETF份额创上市以来新高，例如华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF（686.63亿份）、易方达恒生科技ETF（412.28亿份）、天弘恒生科技ETF（180.06亿份） [4] 资金具体流入方向 - 资金在恒生科技指数调整中呈现“越跌越买”态势，富国港股通互联网ETF净流入69.96亿元，华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF净流入68.63亿元，天弘与华夏的恒生科技ETF均净流入约49亿元 [4] - 除科技主题外，其他板块ETF也获资金青睐，广发港股通非银ETF净流入99.09亿元，汇添富港股通创新药ETF净流入29.19亿元，易方达港股通消费ETF净流入14.18亿元 [4] 机构布局与市场观点 - 公募基金持续加大港股ETF布局力度，今年以来截至2月12日，已有近30只港股主题指数基金集中上报 [5] - 机构分析认为，公募基金因超配港股导致的卖出压力已显著缩小，相关净卖出或将告一段落 [6] - 当前恒生科技指数估值处于历史较低水平，部分龙头公司市盈率仅十余倍，且AI产业端催化不断，悲观预期已现企稳迹象，港股流动性冲击接近尾声 [6]

公司战略举措 - 计划从2026年4月起将国内券商部门员工薪酬提高5%以上，以吸引人才 [1] - 任命新的亚洲及亚太区股票业务负责人，旨在加速全球业务整合 [1] - 已完成对麦格理集团旗下部分欧美公共资产管理业务的收购，旨在加强财富管理等核心业务 [1] 股价与市场表现 - 截至2026年2月11日，野村控股股价收于9.42美元，单日上涨0.64% [2] - 近5日累计上涨7.05%，年初至今涨幅达12.28% [2] - 成交额为13.14百万美元，市盈率为12.50倍 [2] 机构研究与行业观点 - 野村证券报告指出，预计即将推出的DeepSeek V4模型的核心价值在于推动AI应用商业化落地，而非引发算力需求恐慌 [3] - 野村近期研报聚焦部分标的，强调业务扩张与风险控制的平衡 [3]

核心财务表现 - 2025年全年净收入59.1亿元，同比增长5.0% [1] - 2025年全年经营利润2.2亿元，同比增长48.7% [1] - 公司首次实现全年经营性现金净流入，共计5520万元 [1] - 2025年第四季度净收入15.6亿元，同比增长16.8%，连续第六个季度盈利 [1] - 第四季度经营利润6020万元 [1] - 第四季度经营性现金净流入1.8亿元，同比增长16.4% [1] 业务战略与定位 - 公司坚定执行“AI原生”战略，聚焦“学习”与“广告”两大高价值赛道 [1][6] - 公司定位日益清晰，成为“学习与广告AI应用服务提供商” [1] - 通过深耕垂直领域大模型，扩大AI应用与智能体布局，打造差异化用户体验以驱动长期可持续增长 [6] 学习服务业务 - 第四季度学习服务净收入7.3亿元，同比增长17.7%，标志着业务重回增长轨道 [2] - 核心增长引擎“有道领世”净收入同比提升逾40% [2] - 小图灵课程第四季度销售额同比增长超50%，全年助力数百名学生在NOIP和CSP-J/S决赛中获得最高奖项 [2] - 即将推出由“子曰”大模型支持的英文AI作文批改工具 [2] AI订阅服务 - 第四季度AI订阅服务销售额突破1亿元，创历史新高，同比增长超80% [3] - 2025财年AI订阅服务总销售额逼近4亿元，年增长率超过50% [3] - 一站式论文解决方案“学术猹”与权威查重平台Turnitin达成官方合作，成为国内唯一正版Turnitin查重、查AI平台 [3] - “学术猹”第四季度销售额环比增长100% [3] - 有道词典AI同传第四季度销售额同比增长超过100%，是拉动有道词典会员收入增长的关键动力 [3] AI产品与智能体布局 - 正式发布桌面级Agent“LobsterAI”（有道龙虾），定位为全场景个人助理Agent，已在官网开放内测申请 [3] - 将于3月开学季上线有道词典全新版本，围绕学习、办公等深度场景实现核心能力Agent升级 [3] 智能硬件业务 - 第四季度智能硬件净收入1.8亿元，业务健康度取得明显改善 [4] - AI答疑笔Space X新增全景拼图功能，并升级视频答疑功能，实现从提供静态答案到实时生成、动态演绎解题思维过程的突破 [4] - AI答疑笔品类上市不足一年销售额即突破一亿元 [4] - 有道词典笔在“双十一”期间连续第六年稳居京东及天猫平台销售额榜首 [4] 在线营销服务业务 - 第四季度在线营销服务净收入6.6亿元，同比增长37.2% [5] - 增长动力源于海外市场需求攀升、网易集团协同效应以及AI技术对广告投放全流程的智能化改造 [5] - 游戏领域与AI应用领域的广告净收入同比增长双双超过50% [6] - 海外KOL营销在50多个国家成功交付，该领域净收入同比提升50%以上 [6] - TikTok for Business将Youdao Ads列入“2025年度达人代理商游戏行业先锋榜” [6] AI技术驱动营销变革 - 有道视觉魔盒iMagicBox集成图生视频等能力并与投放系统直连，其“爆款解构”功能可智能分析热门素材并反向生成爆款脚本与视频 [5] - InfunEase平台实现达人营销全链路自动化，已连接全球超3000万创作者 [5][6] - Youdao Ads的“网易智选-AI广告优化师”基于深度认知实现策略自动执行，通过全周期数据积累达成“越投越准”的效果 [6]

网格交易策略概述 - 网格交易本质上是一种高抛低吸的交易策略，不预测市场具体走势，而是利用价格在一定范围内的自然波动来获取利润，适用于价格频繁波动的市场 [4] - 在震荡行情中，投资者可灵活运用网格交易，通过反复多次赚取较小差价来增强收益，待新的市场方向明确后再进行仓位及策略切换 [4] - 适用网格交易的标的特征包括：选择场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大 [4] - 基于上述特征，权益型ETF被认为是相对合适进行网格交易的标的类型 [4] 本期ETF网格策略重点关注标的分析 - **创业板软件ETF华夏（159256.SZ）**：旨在捕捉软件自主可控的国产化替代与AI应用商业化的发展机遇，该ETF跟踪创业板软件指数，聚焦于创业板上市的软件行业龙头企业 [4][15] - **机器人ETF易方达（159530.SZ）**：受益于智能制造升级与机器人产业渗透提速的双重动力，2025年全年我国工业机器人与服务机器人累计产量分别达77.3万台与1858.1万台，同比分别增长38.95%、76.64% [5][18] - **证券保险ETF易方达（512070.SH）**：受1月“开门红”短期催化及“金融强国”战略与资本市场改革持续推进的中长期政策利好，2026年1月A股共20个交易日，其中沪深两市成交额突破3万亿的天数为8日 [6][20] - **游戏ETF（159869.SZ）**：政策面版号发放常态化，2025年全年版号发放总数1771个，创自2019年以来近7年新高，较2024年增长超20%；技术面AI赋能，2025年我国自主研发游戏在国内市场实际销售收入2910.95亿元，同比+11.64%，海外市场实际销售收入204.55亿美元，同比+10.23% [8][23] 其他网格策略关注标的列表 - 报告列出了本期关注的其他网格策略标的，包括军工龙头ETF、纳指科技ETF、计算机ETF、大数据ETF、智能驾驶ETF、日经225ETF、恒生消费ETF、地产ETF、美国50ETF、线上消费ETF、人工智能50ETF等共17只产品，覆盖A股、港股、美股及日本市场，涉及宽基、行业及主题等多种分类 [27] - 列表中还补充了创业板200ETF易方达（159572.SZ）与食品饮料ETF基金（516900.SH）作为关注标的 [29]

阿里千问“春节30亿免单”活动 - 阿里千问于2月6日上线“春节30亿免单”活动，用户可获25元无门槛免单卡用于点奶茶、淘宝闪购买年货或点外卖，活动第一波持续至2月12日，免单卡使用期限可至2月23日 [1][3] - 活动上线5小时后，下单量已超过500万单，由于用户蜂拥导致系统反应变慢，公司正在紧急增加资源保障顺畅 [2][3] - 此次活动是阿里历史上投入最大的春节活动，投入金额达30亿元，旨在邀请用户体验AI时代吃喝玩乐的新方式，并联动淘宝闪购、飞猪、大麦、盒马、天猫超市、支付宝等多条业务线 [7] 腾讯元宝“春节分10亿现金”活动 - 腾讯元宝于2月1日开启新春活动，向用户派发总额10亿元的现金红包，活动包括万元小马卡、现金红包和分享红包等形式 [5] - 活动效果显著，开始半天后即超越竞争对手豆包，登顶苹果应用商店免费榜 [5] - 2月4日，微信以打击诱导分享为由，对元宝的违规链接进行处置，限制其在微信内直接打开，随后元宝紧急优化分享机制，将链接分享变更为“口令红包”形式 [6] 平台间竞争与屏蔽行为 - 微信屏蔽了阿里千问“春节30亿免单”活动的分享链接，页面显示存在诱导内容，需跳转第三方浏览器访问，随后千问的分享口令在微信内也失效 [4] - 微信同样屏蔽了自家产品腾讯元宝的春节活动分享口令，在微信平台中不可复制 [4] - 此前，微信已封杀过腾讯元宝和百度文心助手的相关分享 [4] AI应用商业化与行业趋势 - AI应用商业化已成为各大互联网巨头布局的重点，行业催化不断，具备广阔发展空间 [8] - 除腾讯和阿里外，谷歌也推出了由AI判断用户购买意愿并提供专属折扣券的玩法 [8] - 分析指出，2026年AI浪潮将延续，商业化应用或迎来拐点，多模态视觉理解等技术将落地应用到游戏、广告等领域，生成式搜索和内容交互成为重要突破点 [8]