政策动向 - 上海市发布专项行动通知，目标到2027年基本形成全域覆盖、高效畅通的城域毫秒用算网络能力体系，实现基础设施毫秒互连（<1毫秒）、重点场所毫秒接入（<1毫秒）和应用终端毫秒可达（网络时延<10毫秒）[1] - 此次通知是继工业和信息化部10月16日印发国家层面专项行动通知后，政策从宏观规划加速走向微观落地的体现[1] 行业需求与意义 - 当前中国算力规模持续扩大，但面临资源错配、调度不精准等问题，构建全国一体化算力体系势在必行[2] - 毫秒用算建设是技术升级和算力服务模式的范式革命，推动算力从可用向好用的跃升[2] - 毫秒级数据处理能力是实现物联网、自动驾驶等关键技术的重要支撑，并能加速AI应用商业化落地，特别是对多模态等数据交互量大的场景，可提升用户交互体验[2] 应用领域赋能 - 毫秒用算将显著增强公共服务能力，例如智能交通管理系统可实时分析路况优化信号控制，医疗领域可实现远程手术和快速诊断[2] - 技术将使用户在日常生活中享受更快捷流畅的网络服务[2] 企业建设进展 - 基础电信企业作为核心力量正发力建设，中国移动已打造全国20毫秒、省域5毫秒、地市1毫秒的三级时延圈网络，并完成国家八大枢纽的400G大带宽超高速网络直连工程[5] - 首都在线科技股份有限公司通过全球海缆、陆缆及光纤资源搭建核心骨干网络，与全球通信运营商深度合作实现主流运营商优质直连全覆盖，以降低跨网传输时延损耗[5] 发展模式与建议 - 在政策与企业双轮驱动下，建议电信运营商转变为算力服务商，为用算企业提供差异化时延保障的算网融合业务[5] - 应鼓励数字企业使用算力并提高算力复用率，以降低算力成本，通过算力与产业融合提升产业竞争力[5]

**AI行业与智能驾驶行业研究纪要关键要点** **行业与公司** * 纪要涉及AI行业（特别是AI Agent、大模型、推理技术）和智能驾驶行业（辅助驾驶、无人驾驶）[1][22][23] * 提及的公司包括OpenAI、Anthropic、特斯拉、华为问界、理想汽车、赛力斯、阿里巴巴、美团、美图等[17][25][28][39][40] **核心观点与论据** **AI商业化拐点与时间节点** * AI应用商业化拐点已至 ChatGPT发布三年后（2025年上半年）或迎来爆发窗口 类比移动互联网发展（iPhone发布三年后应用爆发）[1][2] * 2024年三季度起AI产品化加速 OpenAI推出O1 Pro推理模型实现逻辑、数学和规划任务性能飞跃 标志模型从参数驱动转向能力驱动[1][4] **AI智能体（Agent）发展范式** * Agent模式为主流 核心能力包括规划（planning）、工具使用（tool use）和记忆（memory）[1][5] * OE模型支持多步思维、模块化工具调用、上下文保持和状态跟踪 提升AI自主决策和过程规划能力[7][8][9] **商业模式与货币化** * Copilot模式嵌入现有产品提高效率 商业价值源于溢价 AD模式采用目标与执行架构 降低复杂度并提升用户体验[1][10] * AI货币化核心由替代人力程度决定 例如美国2025年前七个月因AI导致超1万个岗位消失 6%~7%劳动者可能因自动化失业[11][19] * OpenAI 2025年7月年收入达130亿美元 Anthropic年收入40亿美元 国内美图2025年6月年收入2.2亿美元 快手1.67亿美元[17] **技术演进与投资方向** * AI技术能力分五阶段：从简单指令处理到完全代表用户完成复杂事务[14][15] * AI产业发展三阶段：技术变革（供给端变化）、数据飞轮效应（市场向头部集中）、规模经济（成本下降催生新业态）[3][16] * 投资机遇聚焦推理模型（如O系列）、智能体架构、数据、推理云、芯片及算力优化[3][6][30][31] **智能驾驶行业参考与对比** * 智能驾驶发展路径参考AI Agent行业 从辅助驾驶（L0-L2）向全自动驾驶（L3-L5）演进[21][22][23] * 特斯拉硬件先行策略推动行业 FSD累计驾驶里程超45亿英里（2025年7月）[25] * 国内L0-L2辅助驾驶普及 L3-L5逐步落地 2030年L2+渗透率有望超90% RA搭载量超2300万辆[26][27][28] **竞争格局与成功因素** * 早期成功公司特性：专注明确想法、快速试错调整、快速融资形成规模壁垒（如字节跳动、美团等）[12][13] * 平台型公司与传统公司竞争关键：产品迭代速度、行业know-how、反馈机制、客户积累[35][36] * 高容错率场景（创作、客服、电商等）率先落地 低容错率场景（生命/金钱风险）落地较慢[37] **其他重要内容** * OpenAI降价策略 GPT-5标准版价格低于竞品 个人订阅业务2024年增长200% 企业订阅增75.5% API收入2025年前四个月增58%[20] * 推理算力需求爆发 云厂商通过规模优势把握需求 自研ASIC芯片趋势出现[31] * 生态建设是长期趋势 垂类Agent需极致打磨产品 通过流量入口构建护城河[38][39] **投资建议与关注公司** * 推荐AI基础设施龙头（阿里巴巴、神鹰服务、海光信息）及AI Agent公司（社友股份、美团、美图等）[39][40]

中信建投：汽车与机器人行业观点 - 汽车行业即将迎来“金九银十”行情，背景是下半年国补落地、行业“反内卷”和新能源购置税退坡预期 [2] - 随着乘用车销量数据改善，具备新品周期的优质整车和绩优汽零标的或将迎来估值上修行情 [2] - 机器人产业链处于持续催化状态，建议关注英伟达等供应链、PEEK轻量化、新型减速器等方向标的 [2] 华泰证券：传媒行业观点 - 2025年上半年传媒行业业绩整体回暖，实现营业收入2683.7亿元，同比增长3.3% [4] - 2025年上半年实现归母净利润221.7亿元，同比增长39.3%，剔除资产减值损失后归母净利润为250.6亿元，同比增长37.7% [4] - 业绩回暖主因是游戏及影视产品供给增加且质量提升，下半年行业景气度有望持续向上，得益于内容供应改善、政策环境正向及AI应用商业化加速 [4] 中金公司：光伏行业观点 - 光伏行业经历上半年抢装及三季度挺价后，经营压力有所缓解，但债务压力仍然较大且供需关系尚未明显改善 [5] - 行业“反内卷”必要性依旧，部分环节的“反内卷”方案逐渐明晰，9月是相关政策落地的重要关键时点 [5] - “反内卷”及不得低于成本价销售有助于行业beta修复至盈亏平衡，而成本曲线和产品、市场的差异是企业实现盈利的alpha来源 [5]

投资评级 - 金山办公投资评级为买入（维持） [3] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入26.57亿元，同比增长10.12% [4][5] - 归母净利润7.47亿元，同比增长3.57% [4][5] - 扣非归母净利润7.27亿元，同比增长5.77% [4][5] - 经营活动现金流净额7.38亿元，同比增长17.51% [5] - 2025年第二季度营业收入13.56亿元，同比增长14.14% [5] - 2025年第二季度归母净利润3.44亿元，同比下降2.83% [5] - 2025年第二季度扣非归母净利润3.37亿元，同比增长0.57% [5] 业务细分表现 - WPS个人业务收入17.48亿元，同比增长8.38% [5] - WPS Office全球月度活跃设备数6.51亿，同比增长8.56% [5] - 国内WPS个人业务收入16.19亿元，累计年度付费个人用户数4179万，同比增长9.54% [5] - 海外WPS个人业务收入1.29亿元，累计年度付费个人用户数189万 [5] - WPS 365业务收入3.09亿元，同比增长62.27% [5] - WPS软件业务收入5.42亿元，同比下降2.08% [5] 产品与市场进展 - WPS AI 3.0版本上线，推出原生Office办公智能体，支持自然语言和多轮对话完成文档创作、演示文稿生成及语音助手等功能 [5] - WPS AI月活跃用户数达2951万，较2024年底的1968万提升近50% [5] - 新增WPS 365标杆客户包括中国联通、长江三峡集团、中国电气装备集团等知名企业 [5] - 公司持续巩固央国企领域客户优势，加速覆盖民营企业及地方国企 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025年EPS为3.84元，对应PE为87倍 [5][6] - 预计2026年EPS为4.64元，对应PE为72倍 [5][6] - 预计2025年营业总收入597.37亿元（预测值） [6] - 预计2026年营业总收入711.06亿元（预测值） [6] - 预计2025年归母净利润17.77亿元（预测值） [6] - 预计2026年归母净利润21.50亿元（预测值） [6] 公司基础数据 - 收盘价334.50元 [1] - 总市值1549.33亿元 [1] - 总股本4.63亿股 [1] - 流通股本4.63亿股 [1] - ROE（TTM）14.36% [1] - 12月最高价398.08元 [1] - 12月最低价167.18元 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营收9.28亿元 同比增长25.5% [1] - 归母净利润0.37亿元 同比扭亏为盈 [1] - 经调整净利润0.85亿元 同比增长77.7% 超过2024年全年水平 [1] - 销售费用率17% 同比下降5.0个百分点 管理费用率10.2% 同比下降8.6个百分点 研发费用率9.1% 同比下降5.1个百分点 [1] - 人员总人效同比提升25.6% [1] 业务分部表现 - AI+SaaS业务收入5.0亿元 同比增长26.0% 毛利率达80.4% [1] - 精准营销业务收入4.2亿元 同比增长25.0% [1] - KA大客户收入占比提升至50.3% 新增沃尔玛、欧莱雅、百事、周黑鸭、复星旅文、凤凰集团等标志性客户 [1] AI业务进展 - AI Agent服务企业达5518家 实现AI收入1.1亿元 [2] - 截至2025年6月末AI相关业务ARR达1.9亿元 其中AI Agent相关ARR达0.87亿元 [2] - AI+SaaS客户总数达2.17万家 KA大客户数量增至814家 [2] 客户价值提升 - SMB客户老客客单价同比提升21.7% 得益于套餐升级、Agent模块增购及AI化升级 [2] - KA客户老客客单价同比提升20.7% 得益于Agent解决方案深化应用及行业深耕 [2] 行业拓展 - KA客户行业布局深化 在消费零售、汽车优势领域基础上 加强医疗大健康、金融及文旅行业覆盖 [1]

财务表现 - 公司2025年上半年总收入18亿元，同比增长12.3% [1] - 经调整净利润4.67亿元，同比增长71.3% [1] - 毛利率达到73.6%，创历史新高 [1] - 核心业务影像与设计产品收入13.5亿元，占总收入超七成，同比增长45.2% [1] 业务发展 - 付费订阅用户数达1540万，同比增长42%，付费订阅渗透率5.5% [1] - 首次披露生活场景应用和生产力工具付费用户数，分别为1360万和180万 [1] - 影像与设计产品业务具有高毛利属性，运营杠杆效应持续提升 [1] 市场评价 - 公司被认为是少数具备持续盈利能力的AI落地应用公司 [2] - 多家国际投资机构给予"买入/增持"评级 [2] - 中信里昂上调2025年和2026年经调整净利润预期15%和20%，基于付费用户增长、海外市场发展、生产力工具拓展等因素 [2] 行业背景 - 美股公司Applovin、Palantir等第二季度财报超预期，引发市场对全球AI应用商业化的期待 [1] - 公司作为港股AI应用明星公司，业绩表现亮眼 [1]

指数及成分股表现 - 上证科创板人工智能指数(950180)强势上涨1.22% [2] - 成分股航天宏图上涨6.03%、云天励飞上涨3.87%、恒玄科技上涨3.68% [2] - 科创AIETF(588790)上涨1.43%，最新价报0.64元，近1周累计上涨0.64% [2] 产品规模与流动性 - 科创AIETF近1周规模增长5.25亿元，新增规模位居可比基金第1 [3] - 最新份额达106.72亿份，创成立以来新高，居可比基金第1 [3] - 近1周日均成交4.88亿元，居可比基金第一，盘中换手率2.83%，单日成交1.92亿元 [2] 资金动向 - 近11天连续资金净流入合计16.52亿元，日均净流入1.50亿元，最高单日净流入2.76亿元 [4] - 杠杆资金持续布局，最新融资买入额2769.32万元，融资余额达8.71亿元 [4] 业绩表现 - 近6月净值上涨4.59%，排名可比基金第一 [4] - 自成立以来最高单月回报15.59%，最长连涨涨幅26.17%，上涨月份平均收益率9.25% [4] - 历史持有6个月盈利概率100%，近3个月超越基准年化收益2.06% [4] - 近1个月夏普比率1.21，成立以来相对基准回撤0.40% [5] 产品结构与成本 - 管理费率0.50%，托管费率0.10%，处于可比基金较低水平 [5] - 近1月跟踪误差0.008%，跟踪精度居可比基金最高 [5] - 指数前十大权重股合计占比67.36%，包括寒武纪、金山办公等企业 [5] 行业催化事件 - 华为计划8月12日发布AI推理领域突破性技术，有望降低对HBM依赖并提升推理性能 [2] - GPT-5在减少幻觉、编程能力、医疗建议准确性及降本增效方面实现提升 [3] 行业趋势判断 - AI应用商业化处于加速阶段，大模型Tokens消耗量快速增长，垂类应用进入业绩验证阶段 [3] - 海外市场AI编程、AI广告、AI多模态等赛道商业模式逐步落地 [3] - 当前关注焦点集中于应用层商业化验证与收入成长逻辑，非技术突破主题投资 [3]

核心观点 - 市场在资金面支撑下延续震荡上行，两市融资余额逼近2万亿大关 [4] - AI应用商业化加速，重点关注AI编程、AI多模态等赛道 [4] - eSIM手机有望加速落地，2030年中国eSIM手机连接数预计达14.41亿部 [4] 大势与风格 - 本周市场在资金面及政策支撑下震荡走强，科技成长板块表现活跃 [12] - 联储理事辞任及就业数据修正推动市场降息预期升温 [12] - 8月小盘成长及红利为代表的杠铃策略有望迎来阶段性修复 [12] - 全球大类资产表现：MSCI新兴市场年初以来涨幅16.58%，伦敦金现涨幅30% [13] 中观行业与景气 - 有色行业周度涨幅第一，机械行业受益机器人催化涨幅第二 [23] - 2025世界机器人大会召开，汇聚200余家企业及1500余件展品 [25] - 具身智能机器人十大发展趋势发布，涵盖研发到生产全环节 [27] - 人形机器人十大潜力应用场景发布，聚焦工业、民生及农业领域 [28] AI应用商业化进展 - GPT-5在编程、医疗及降本增效方面取得进展，编程能力测试得分达74.9% [29] - 大模型Tokens消耗量快速增长，谷歌月度推理量达980万亿 [30] - GitHub Copilot用户超2000万，Anthropic年化收入突破30亿美元 [33] - 快手可灵AI年化收入突破1亿美元，美图上半年净利润同比增长65%-72% [33] eSIM发展前景 - 华为、苹果、OPPO将推出eSIM手机，中国联通已上线测试页面 [42] - 预计2025年全球eSIM智能手机连接数达10亿部，2030年增至69亿部 [42] - 中国到2030年eSIM手机连接数预计占联网手机数的90% [42] 资金流向 - 本周主力资金净买入255.48亿元，机械设备行业净流入226.83亿元 [39] - 股票型ETF连续第5周净申购，金额达105.68亿元 [39] - 医药生物、计算机、非银金融行业资金净流出规模最大 [40]

中国AI应用发展潜力 - 中国AI应用在移动互联网生态支撑下展现出用户基础广、场景多元化的优势，未来有望向智能体系统跃迁 [1] - 2023年ChatGPT爆发性增长标志着生成式AI进入全球技术竞争与产业演进的关键窗口期 [1] - 中国移动互联网深度普及和平台生态成熟为AI应用提供广泛用户基础和多样化落地场景 [1] - 未来教育、医疗、办公、工业等领域有望孵化出具备实用价值和商业潜力的本土化AI产品 [1] 中美AI应用细分领域差异 - 教育领域：中国以K12为核心强调提分与效率（作业帮、科大讯飞），美国注重个体发展与终身教育（Duolingo、Khan Academy） [2] - 广告营销领域：中国依托"内容-社交-电商-支付"闭环提升广告转化效率（抖音、阿里），美国强调用户体验与品牌长期价值（谷歌、GumGum） [2] - 视频生成领域：中国强调降本增效与B端集成应用（快手、字节跳动），美国聚焦创意表达与艺术探索（Runway、Luma） [2] - AI Agent领域：美国率先进入智能化工作流时代，中国ToB端AIGC产品发展相对滞后（金蝶、用友、迈富时、第四范式） [3] 中美AI商业化案例 - SAP通过"商业AI"嵌入企业流程推动供应链、财务、HR智能化升级 [4] - Salesforce推出Agentforce构建企业级AI代理中枢实现CRM系统智能部署 [4] - Palantir通过AIP技术实现AI驱动的数据治理与决策自动化（第四范式为对标公司） [4] - AppLovin依托AXON 2.0提升广告精准度（易点天下、汇量科技为对标公司） [4] - Figma推动设计流程智能化升级（美图公司、万兴科技为对标企业） [5] - Netflix通过生成式广告与智能推荐提升变现能力（快手为对标公司） [5] - Shopify内建AI工具Magic实现商家运营提效（值得买为对标公司） [5] - 多邻国创新语言学习体验（豆神教育为对标公司） [6]

行业投资评级 - 继续看好计算机板块 [3] - 重点标的包括金蝶国际、金山办公、合合信息、赛意信息、新大陆、通行宝、安恒信息 [3] - 相关标的包括日联科技、汉得信息、瑞纳智能 [3] 核心观点 - 宇树科技启动上市辅导，冲击万亿人形机器人市场，2025年具身智能领域融资事件及金额半年内近乎翻倍 [3] - GPT-5最早将在2025年8月初推出，包含主模型、mini和仅限API的nano版本，有望加速AI应用商业化进程 [3][10] - 2025世界人工智能大会(WAIC)规模空前，展览面积首破7万平方米，800余家企业参展，3000余项前沿展品亮相 [3][11] 宇树科技分析 - 全球四足/人形机器人市占率超60%，连续盈利且全栈自研带来成本优势 [3] - 历经10轮融资，C轮获腾讯、阿里、吉利资本领投，估值超百亿元 [3] - 选择科创板冲刺IPO，契合"硬科技"定位，可依托A股估值溢价及灵活再融资机制支撑高研发投入 [3] GPT-5进展 - OpenAI CEO Sam Altman将GPT-5描述为集成大量技术的系统，旨在统一o系列和GPT系列模型 [10] - 微软Copilot已预布局智能模式，并通过免费/低门槛API开放策略扩大市场渗透率 [3] WAIC大会亮点 - 展览分为核心技术馆、行业应用馆、智能终端馆、全域链接馆四大展区 [11] - 含80余款全球首发或中国首秀新品，12位图灵奖、诺贝尔奖得主参会 [11] - 聚焦大模型、生成式AI、具身智能及机器人等领域前沿成果 [11] 重点标的盈利预测 - 金山办公2025年预测PE 72.23倍，2026年预测EPS 5.44元 [4] - 合合信息2025年预测PE 62.87倍，2026年预测EPS 5.97元 [4] - 赛意信息2025年预测PE 204.74倍，2026年预测EPS 0.68元 [4]