1H25业绩表现 - 1H25收入21亿元同比增长14.9% 归母净利润3.6亿元同比增长14.9% 超出预期[1] - 通行费收入20.6亿元同比增长15.2% 主要受益于平临高速并表贡献2.6亿元收入[1] - 汉鄂高速路费收入同比增长56.6% 因武黄高速封闭施工带来车流分流[1] - 汉蔡高速路费收入同比增长17.3% 受汉宜高速改扩建施工带动[1] 成本与费用结构 - 经营成本同比增长22.8% 其中无形资产摊销同比增长26.3%[2] - 毛利率同比下降3.4个百分点至46.8% 因采用预测车流量法摊销及平临高速并表[2] - 财务费用同比下降11.1% 加权利率从1H24的3.15%降至2.6%[2] 分红与资本配置 - 中期分红0.12港元/股（约0.1091元）与去年同期持平 分红比例50.6%[1] - 2024年分红比例58.5% 若维持该比例测算2025/2026年股息率达6.9%/7.3%[2] - 2024年底收购河南平临高速补强中部路网 广州北二环改扩建及集团资产注入提供长期成长性[2] 盈利预测与估值 - 上调2025/2026年净利润预测3.4%/4.3%至7.39亿元/7.70亿元[2] - 当前股价对应2025/2026年市盈率8.5倍/8.0倍[2] - 目标价上调4.3%至4.34港元 对应9倍2025年市盈率 较当前股价有6.1%上行空间[2]

核心观点 - 中金上调越秀交通基建2025/2026年净利润预测至7.39亿元/7.70亿元 因财务费用持续压降 [1] - 维持跑赢行业评级 目标价上调4.3%至4.34港元 对应较当前股价有6.1%上行空间 [1] - 1H25业绩超预期 收入及归母净利润均同比增长14.9% 主要因通行费收入增长及财务费用下降 [2] 财务表现 - 1H25收入21.0亿元 同比增长14.9% 归母净利润3.6亿元 同比增长14.9% [2] - 通行费收入20.6亿元 同比增长15.2% 主要受益于平临高速并表贡献2.6亿元及部分路产收入高增长 [3] - 经营成本同比增长22.8% 其中无形资产摊销同比增长26.3% 毛利率同比下降3.4个百分点至46.8% [3] - 财务费用同比下降11.1% 加权利率从1H24的3.15%降至2.6% [3] 路费收入驱动因素 - 平临高速2024年底并表 为1H25贡献路费收入2.6亿元 [3] - 武黄高速封闭施工带动汉鄂高速1H25路费收入同比增长56.6% [3] - 汉宜高速改扩建施工推动汉蔡高速1H25路费收入同比增长17.3% [3] - 去年同期雨雪天气导致部分路产收入基数较低 [3] 分红与成长性 - 1H25中期分红0.12港元/股 与1H24持平 分红比例50.6% [2] - 2024年分红比例58.5% 若维持该比例 2025/2026年股息率预计达6.9%/7.3% [4] - 公司专注主业再投资 2024年底收购平临高速补强中部路网 [4] - 核心路产广州北二环改扩建及集团资产注入有望带来长期成长性 [4]