投资评级 - 报告对星宸科技维持“增持”评级 [1][4][7] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入21.66亿元，同比增长19.50%；归母净利润2.02亿元，同比增长3.03% [2][3] - 三大业务均实现双位数同比增长，其中智能物联增速最快，智能车载次之，智能安防增速相对稳健 [3] - 智能机器人业务表现突出，上半年已出货550万颗，第三季度环比保持双位数增长 [3] - 综合毛利率为33.42%，呈现逐步向好趋势，主要得益于中高端芯片比例提升、海外销售增长以及主业竞争格局趋于稳定后的价格适当调整 [3] 业务战略与展望 - 公司致力于打造“感知+计算+连接”的车载一体化解决方案 [3] - 感知方面涵盖舱内外视觉感知及3D感知；计算方面提供适用于L0-L2级的辅助驾驶方案；连接方面通过收购富芮坤获得车载蓝牙芯片收入贡献 [3] - 该战略使公司能在一台车上提供多颗乃至数十颗芯片，预计未来单车芯片销售金额可达数十美元，将大幅提升车载业务线的收入空间 [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025/2026/2027年营业收入分别为29.3亿元、35.3亿元、42.0亿元 [4][6] - 预测公司2025/2026/2027年归母净利润分别为3.0亿元、4.3亿元、5.5亿元 [4][6] - 预测每股收益2025/2026/2027年分别为0.72元、1.03元、1.30元 [6] - 预测市盈率2025/2026/2027年分别为82.58倍、57.69倍、45.66倍 [6] - 公司最新总市值为250亿元，流通市值为111亿元 [9]