投资评级 - 报告对星宸科技维持“增持”评级 [1][4][7] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入21.66亿元，同比增长19.50%；归母净利润2.02亿元，同比增长3.03% [2][3] - 三大业务均实现双位数同比增长，其中智能物联增速最快，智能车载次之，智能安防增速相对稳健 [3] - 智能机器人业务表现突出，上半年已出货550万颗，第三季度环比保持双位数增长 [3] - 综合毛利率为33.42%，呈现逐步向好趋势，主要得益于中高端芯片比例提升、海外销售增长以及主业竞争格局趋于稳定后的价格适当调整 [3] 业务战略与展望 - 公司致力于打造“感知+计算+连接”的车载一体化解决方案 [3] - 感知方面涵盖舱内外视觉感知及3D感知；计算方面提供适用于L0-L2级的辅助驾驶方案；连接方面通过收购富芮坤获得车载蓝牙芯片收入贡献 [3] - 该战略使公司能在一台车上提供多颗乃至数十颗芯片，预计未来单车芯片销售金额可达数十美元，将大幅提升车载业务线的收入空间 [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025/2026/2027年营业收入分别为29.3亿元、35.3亿元、42.0亿元 [4][6] - 预测公司2025/2026/2027年归母净利润分别为3.0亿元、4.3亿元、5.5亿元 [4][6] - 预测每股收益2025/2026/2027年分别为0.72元、1.03元、1.30元 [6] - 预测市盈率2025/2026/2027年分别为82.58倍、57.69倍、45.66倍 [6] - 公司最新总市值为250亿元，流通市值为111亿元 [9]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入约21.7亿元，同比增长约19.5% [2] - 第三季度营业收入约7.6亿元，同比增长约21.1%，环比增长约3.5% [2] - 2025年前三季度净利润约2亿元，同比增长约3% [6] - 第三季度净利润约8225万元，同比增长约23.5%，环比增长约19.6% [6] - 毛利率为33.4%，呈逐季向好趋势 [3] 业务线表现 - 三大业务线均实现双位数同比增长：智能物联增速最快，智能车载次之，智能安防相对稳健 [3] - 智能机器人芯片上半年出货550万颗，第三季度环比保持双位数增长 [3] - 全球安防视觉SoC市场公司市占第一，预计2024至2029年复合年增长率为28% [4] 研发与投入 - 2025年前三季度研发投入约5亿元，同比增长约15.8%，研发投入率约23.1% [7] - 营销投入约2260万元，同比增长约58.9% [7] 产品与技术布局 - 规划多颗大算力AI芯片，具备12nm及以下先进制程、32T及以上算力，支持端侧AI LLM和LVM [8] - 智能车载业务覆盖感知（CMS/DMS/OMS、激光雷达）、计算（L0~L2级辅助驾驶）、连接（车载蓝牙芯片）等多场景 [9] - 智能工业领域布局HMI、PLC、灵巧手/腿、伺服电机等场景，复用机器人控制能力 [10] - 移动影像芯片已有一家客户量产（北美），5-6家客户在开发；第二代芯片瞄准AI/AR眼镜、运动相机等 [11] - 激光雷达芯片（192线、测距250-300米）已有工程样片，预计明年起量量产 [13] 战略与展望 - 通过提升中高端芯片比例、海外销售增长、竞争格局稳定、部分产品调价等措施推动毛利率稳步回升 [3][4][5] - 收购富芮坤后，积极调研射频连接、算法、大算力、具身智能等方向的协同并购机会 [15] - 应对存储芯片涨价，通过战略性采购和部分产品调价保障盈利水平 [4][15]

公司产品布局 - 智能车载芯片产品主要应用在智能座舱领域 [1] - 产品包含行车记录仪、智能中控等多个细分市场 [1]