公司概况 - 公司主营业务为轨道交通智能产品及装备的研发、生产、销售及提供轨道交通专业技术服务，是专注研发创新的轨交安全监测"小巨人" [1] - 公司2005年由西南交大全资校属企业成都西南交通大学科技发展集团有限公司创建，目前其持股比例17.19%，为公司第一大股东 [1] - 公司参与国铁集团与中国地震局联合研制的"高速铁路地震预警系统"开发工作，相关产品已通过CRCC认证、成为该类产品通过认证的三家供应商之一 [1] 客户与市场地位 - 国铁集团是公司第一大客户，2024年来自国铁集团的收入占比达70%以上，同时国铁集团又是公司第一大供应商，2024年向国铁集团采购金额占比达50%以上 [2] - 公司地震预警系统市场份额占比约40%，道岔监测系统市场份额在90%以上 [2] - 公司产品及服务已广泛应用于京张高铁、京沪高铁、京广高铁、川藏铁路、大秦重载铁路、广州地铁、深圳地铁等 [2] 行业前景 - "十四五"期间我国铁路运营里程将从2020年的14.6万公里发展为2025年的16.5万公里，高速铁路营业里程将从2020年的3.8万公里发展为2025年的5万公里 [3] - 截至2023年末，中国内地共计59个城市开通城市轨道交通，运营线路338条，运营线路总长度11,224.54公里，2023年新增运营线路866.65公里 [3] 财务表现 - 公司2022~2024年分别实现营业收入2.35亿元、2.73亿元、3.35亿元，同比增速依次为15.26%、16.12%、22.61% [4] - 公司2022~2024年实现归母净利润0.34亿元、0.48亿元、0.53亿元，同比增速依次为15.00%、41.00%、12.04% [4] - 公司管理层初步预测2025年1~6月营业收入较上年同期增长2.83%至21.53%，归母净利润较上年同期变动-10.07%至19.91% [4] IPO与募投项目 - 公司本轮IPO共发行新股2195万股，共募集1.934亿元 [4] - 募投资金拟投入3个项目：新津区交大铁发轨道交通智能产品及装备生产新建项目（5957.87万元）、新津区交大铁发研发中心建设项目（5085.43万元）、营销及售后服务网络建设项目（2489.25万元），补充流动资金3300万元 [4] 市场表现预期 - 近一个月A股上市的新股首日平均涨幅为141%，涨幅中位数为101%，北交所近10只新股平均涨幅为324%，涨幅中位数为327% [6] - 公司发行时的动态市盈率为12.26倍，可比公司平均动态市盈率为30.86倍，估值优势明显 [6] - 公司申购阶段网上冻结资金高达5168亿元，刷新北交所年内新股申购资金纪录 [7]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为报告研究的具体公司是轨交安全监测“小巨人”，基本面稳健，研发能力强、资质高，核心产品市占率高，有望受益于轨交设备行业景气度持续，且新股首发估值低、流通盘小，建议积极参与申购 [2][28] 根据相关目录分别进行总结 轨交安全监测“小巨人” - 公司深耕轨道交通设备，主要产品和服务包括轨道交通智能产品及装备、轨道交通专业技术服务 [6] - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业、四川省企业技术中心，与高校共建创新基地平台，核心技术众多，承担/参与多项科研课题，参与制定行业及地方标准，拥有多项专利和软件著作权，获重磅奖项 [6] - 公司深度绑定国铁集团，2024年国铁集团销售额占比高达70.74%，核心产品地震预警系统市场份额约40%，道岔监测系统市场份额90%以上 [7] - 2024年公司实现营收3.35亿元，近3年CAGR为+19.32%；实现归母净利润5339.17万元，近3年CAGR为+25.69%；毛利率44.5%，净利率16.73% [2][7] - 募投项目将引进先进设备、建设信息化工程、购置研发检测设备，扩大生产能力、提升自动化和信息化水平、完善业务链条、提升盈利能力 [9] 发行方案：发行后可流通比例较高，顶格申购门槛较低 - 本次新股发行采用直接定价，价格8.81元/股，初始发行规模1909万股，占发行后总股份的25.01%，发行后预计可流通比例为50.28%，老股占可流通比例为52.75% [10] - 13家机构投资者参与战略配售，网上顶格申购量90.67万股，需冻结资金798.8万元，顶格门槛较低 [11] 行业情况：铁路和城市轨道发展迅速，运营维护需求不断提升 - 公司所处业务板块为工务系统及装备，产品和服务主要应用于轨道交通领域，面向铁路交通和城市轨道交通 [16] - 2024年全国铁路固定资产投资完成8506亿元，同比增长11.3%，“十四五”期间我国铁路运营里程和高速铁路营业里程将增长，铁路行业将保持较快发展速度 [16] - 截至2023年末，中国内地59个城市开通城市轨道交通，运营线路338条，运营线路总长度11224.54公里，2023年新增线路和长度可观，未来城市轨道交通存在较大增量空间 [17] - 中国轨道交通运营维护行业市场规模从2017年的914亿元增长至2022年的1916.8亿元，年复合增长率达15.96%，未来5年将以20.00%的年复合增长率增长，2027年预计达5963亿元 [17] - 共建“一带一路”倡议为轨道交通海外市场拓展带来新机遇 [18] 竞争优势：技术、经验、研发、人才等优势 - 技术优势：参与“高速铁路地震预警系统”研发并通过CRCC认证，“高速铁路沉降评估系统”和“高速铁路道岔伤损监测系统”通过评审，拥有多项专利和资质，综合竞争力强 [19][20] - 经验优势：自2005年成立专注轨道交通基础设施安全领域，积累大量项目经验，与高校和专家保持交流，能掌握行业趋势，有效把控风险 [20] - 研发优势：注重科技创新和成果产业化，承担国铁集团多项科研课题，强化技术支持中心引领作用，依托创新平台开展研究和推广 [20] - 人才优势：人员团队结构合理、经验丰富，管理人员了解行业趋势，技术人员来自知名高校，有专业背景和实战经验 [21] 可比公司：体量小，毛利率处行业上游 - 与测绘股份、正元地信、铁大科技、哈铁科技、辉煌科技等可比公司相比，报告研究的具体公司体量小，但毛利率处于行业上游 [24][27][29] 申购分析意见：积极参与 - 公司系轨交安全监测“小巨人”，基本面稳健，研发能力强、资质高，核心产品市占率高，有望受益于轨交设备行业景气度持续，新股首发估值低，流通盘小，建议积极参与 [2][28]