全球货币供应失衡 - 2025年第三季度全球广义货币供应量与GDP比率达到创纪录的121% [1] 中国货币超发规模与历史 - 2025年5月中国M2同比增长7.9%至325.78万亿元，是GDP规模的2.4倍 [3] - 2009年中国新增M2规模13.51万亿元，占当年全球新增货币供应量近一半 [3] - 2008年至2023年中国M2总量从47.5万亿元暴增至292.27万亿元，膨胀速度是经济增速的2-3倍 [6] 货币超发驱动因素 - 银行信贷是主要驱动，2025年前5个月社会融资规模存量达426.16万亿元，对实体经济贷款占比超60% [6] - 外汇占款曾是重要推手，2014年后基础货币投放转为央行借贷便利等工具 [6][8] - 间接融资占比超过60%，每笔贷款在银行体系循环派生新存款推高M2 [8] 资产价格泡沫与物价背离 - 2009年至2021年M2增长约155倍，同期一线城市房价涨幅超200%，深圳房价涨幅达325% [10] - 2025年5月CPI同比下降0.1%，PPI连续32个月负增长跌幅达3.3% [10] - M1增速长期低于M2，2025年5月M1同比增2.3%而M2增7.9%，货币流通速度降至历史低点 [12] 债务问题与资源错配 - 2025年中国总债务与GDP比率达251%，每产生1元GDP需投入2元债务 [14] - 2024年城镇非私营单位工资增速2.8%，私营单位1.7%，远低于8%左右的M2增速 [14] - 2025年前4个月社会消费品零售总额增速4.7%，不足货币供应增速的一半 [14] 金融体系效率与流动性陷阱 - 中国银行业总资产与GDP比例从2008年1.95倍升至2024年2.84倍，每1元货币投放仅拉动0.5元GDP [16] - 2025年前4个月民间投资增速仅0.2%，居民超额储蓄规模突破50万亿元 [16] - 低利率未能刺激信贷需求，僵尸企业靠续贷维持而新兴行业融资困难 [16] 行业供需失衡与价格压力 - 工业产能利用率降至73.6%低点，光伏、新能源汽车等行业出现严重过剩 [6][18] - 2025年5月光伏设备价格同比跌12.1%，锂电池跌5.0%，汽车行业价格战白热化 [18]