财务数据和关键指标变化 - 2025财年销售额达到创纪录的37亿美元 同比增长5% [6][12] - 第四季度销售额9.81亿美元 同比增长5% 其中销量增长 汇率收益和定价均贡献增长 [12] - 调整后每股收益3.68美元 位于年初指引区间高端 第四季度调整后每股收益1.03美元 同比增长约10% [6][12] - 营业利润率创纪录达15.7% 增量利润率近30% 第四季度营业利润率16.4% 同比提升10个基点 [6][19] - 毛利率34.8% 同比下降140个基点 主要受LIFO存货估值方法下关税相关通胀影响 剔除LIFO影响后毛利率与上年基本持平 [20][21] - 运营费用率改善至18.3% 同比下降160个基点 [23] - 现金转换率强劲达123% 因成功降低库存并完成客户交付 [20] - 2026财年指引: 销售额38亿美元(中点) 同比增长3% 营业利润率16.4%(中点) 同比提升70个基点 每股收益4美元(中点) 同比增长9% [17][27] 各条业务线数据和关键指标变化 **移动解决方案** - 全年销售额58.8亿美元 同比增长2% [14] - 售后市场销售额46.8亿美元 同比增长3% 受大客户OE渠道强劲需求和独立渠道市场份额增长推动 [14] - 第一配套业务中 非道路销售额9500万美元 同比增长5% 农业市场显现触底迹象 [7][14] - 道路销售额2600万美元 同比下降20% 因全球卡车生产周期性下滑 [14] - 税前利润率创纪录达19.1% 同比提升80个基点 [23] - 2026财年展望: 销售额持平至增长4% 其中第一配套业务反弹 非道路预计中个位数增长 道路预计高个位数增长 售后市场预计低个位数增长 [25] **工业解决方案** - 全年销售额3.1亿美元 同比增长8% [16] - IFS销售额2.62亿美元 同比增长11% 因欧洲和北美除尘设备新设备销售及发电项目时间安排 [16] - 航空航天和国防销售额4700万美元 同比下降6% 因一些大型项目完成后国防销售下滑 [16] - 税前利润率创纪录达20.9% 同比提升80个基点 [23] - 2026财年展望: 销售额增长2-6% IFS预计中个位数增长 航空航天和国防预计持平 [26] **生命科学** - 全年销售额8200万美元 同比增长14% [16] - 食品饮料和磁盘驱动器双位数增长 部分被生物处理销售下降抵消 [16] - 税前利润率5.3% 较上年负1.2%大幅改善 [23] - 2026财年展望: 销售额增长1-5% 利润率预计提升至中个位数 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场销售额同比增长14% 第一配套和售后市场均增长 连续第四个季度增长 [15] - 公司对近期中国市场整体保持谨慎 但对获得本地客户认可感到鼓舞 [15] - 中国农业市场赢得本地制造商液压项目 显示客户对Donaldson价值主张的信心 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持"创造-连接-更换-服务"模式 IFS销售额实现双位数增长 [8] - 除尘领域建立新客户关系 OE渠道销售额创纪录水平 [8] - 发电销售强劲 持续受益于发电超级周期 [8] - 部署连接解决方案 本季度增加连接设备和设施数量 2026财年预计连接设备数量增长超30% [9] - "剃须刀到剃须刀片"模式见效 工业部门近50%季度销售额由高利润率售后市场销售驱动 [10] - 收购RPS Associates of New England 扩大除尘服务业务 增加航空航天、国防和金属制造行业客户及新地理区域 [10] - 食品饮料销售增长超20% 通过关键OEM和渠道合作伙伴赢得份额 [11] - 生物处理领域推出Purexa膜层析产品 支持客户GMP生产流程 [11] - 进行足印和成本优化计划 预计2026年基本完成 [13] - 在战略重要领域进行研发和资本支出投资 包括溶剂回收、新磁盘驱动器技术、空气和替代燃料过滤等 [14] - 区域化全球足印 近90%从墨西哥发货商品符合USMCA资格 目前免征关税 [22] - 积极寻求并购机会 主要在生命科学和工业业务领域 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 农业市场出现切实触底迹象 非道路销售在连续八个季度下滑后增长 [7] - 发电超级周期未见降温迹象 业务饱满 若有更多产能可销售更多 积压订单为公司最长 [98] - 全球关税动态不断变化 但公司有信心快速有效应对挑战 [12] - 准时交付率保持高位 积压订单支持多个季度展望 [13] - 对2026财年持乐观态度 预计每个部门均实现销售增长 [17] - 中国新订单增长 经济出现积极进展 但公司保持谨慎乐观 [70] - 公司积压订单支持业绩指引 晚期积压订单占销售比例已低于疫情前水平 [71][72] 其他重要信息 - 第四季度非GAAP业绩排除950万美元税前重组和其他费用 主要涉及足印优化和成本削减举措 [4] - 向股东返还4.65亿美元 主要通过回购4%流通股 同时增加股息11% [6] - 独立渠道销售额突破10亿美元 [7] - 与Mighty Distributing System of America签署新合作伙伴关系 成为其唯一重型过滤供应商 [7] - 2026财年资本支出预计6500-8500万美元 [29] - 现金转换率预计85-95% 同比改善且符合历史平均水平 [28] - 预计2026财年回购2-3%流通股 [30] - 2025日历年预计第30年连续增加股息 [30] 问答环节所有提问和回答 问题: 农业需求触底情况如何 2026财年初增长表现 - 农业市场已触底 本季度略有回升但仅为低个位数增长 令人鼓舞的是已停止下滑 [36][37] 问题: 生物处理解决方案商业化进展和2026财年展望 能否实现盈亏平衡 - 生命科学部门传统业务表现良好 生物处理上游部分仍受产能扩张和大项目未回暖影响 下游产品上市时间比预期长 2026财年收入不会大幅反弹 更多增长可能在2027财年 已发布Purexa和Isolare Bio等产品 但还有更多待发布 这些因素已纳入生命科学指引 [38][39][40] 问题: ISS业务中第一配套与售后市场收入增长预期 - 第一配套业务地区表现不一 美国和欧洲强劲 APAC和LATAM面临困难 目前主要是更换零件故事 因份额增长和执行良好 更换零件在工业部门广泛增长 特别是在IFS多个地区 预计美国保持稳定并继续获得第一配套份额 [42][43] IFS增长基础广泛 预计所有业务全年表现稳健 [44] 问题: 生物处理市场需要哪些根本性变化才能实现增长加速 - 需要完成新产品开发并实现规模化生产 产品在实验室测试中受到好评 正在完成生产准备和GMP制造能力建设 增长可能更多在2027财年实现商业化 [49][50] 问题: 连接产品数量增长基础和 monetization 方式 - 连接产品增长不是订阅模式 而是通过深化客户关系 帮助客户更高效管理设备 实现节能和增加正常运行时间 这推动了每台设备的更换零件和服务业务 已证明连接设备可增加更换零件活动 IAF业务从之前60-65%第一配套和35-40%更换零件变为现在50-50% 提升了盈利能力 [52][53] 问题: 2026财年实现40%增量营业利润率的方法 - 营业利润率中点16.4% 同比提升70个基点 主要来自毛利率扩张和费用杠杆 在销售环境温和情况下继续推动结构性成本削减 预计费用保持严格控制 毛利率从LIFO影响中回升 能够抵消关税影响 价格与成本管理良好 完成足印工作后将在下半年提供更多助力 [57][58] 利润率预计逐步提升 下半年通常产生更多利润 因销售增加和固定成本杠杆 [60][61] 问题: 2026财年销售增长季度进展和 volume 与 price 贡献 - 季度同比增长不如2025财年剧烈 价格季度间相对一致 新定价通常在1月实施 略有上升 但整体较温和 波动主要来自销量 [63][64] 销售混合比例约为48-52 下半年略高 [65] 问题: 中国市场需求情况 售后市场与第一配套组合 积压订单与典型水平比较 - 中国新订单增长 经济出现积极进展 但公司保持谨慎乐观 团队执行良好 继续赢得新项目 [70] 公司积压订单支持业绩指引 晚期积压订单占销售比例已低于疫情前水平 [71][72] 问题: 当前终端市场最弱部分业务的利润率情况 多年良好终端市场需求下公司利润率能否进入低20%范围 - OE业务毛利率率低于公司其他部分 预计这些业务最终反弹 但时间不确定 结构性成本优化和工厂整合使公司比以往更能利用杠杆 继续扩大营业利润率绝对可行 但未具体预测数字 [75][76] 问题: 各子业务上半年与下半年进展 哪些已符合1季度指引 哪些预计下半年加速 - 第一配套市场预计逐步改善 道路业务高个位数增长是数百万美元而非数千万美元 航空航天和国防业务季度间较波动 因订单和供应链能力 总体销售混合比例48-52是重要起点 [80][82] 问题: 资本分配 M&A管道 股票回购 appetite CapEx下降原因 - CapEx占销售2-2.5% 相对稳定 优先考虑列表上位项目 股票回购去年增至4%水平 但通常约2% 2-3%更正常 为M&A保留资金和回报股东间保持平衡 [85][86][87] M&A资本优先级未变 仍有 appetite 资产负债表强劲 管道良好 战略聚焦 [88][89] 问题: 移动部门售后市场业务展望 经销商和客户底层活动变化 库存水平影响 - 移动解决方案售后市场业务40%为OE 60%为独立渠道 2025财年OE业务反弹 独立渠道较温和 2026财年预计独立渠道增长超过OE渠道 因份额增长 总体仍预计增长 特别是在美国 [94][95] 问题: Mighty合作机会是否与NAPA类似 - 未提供具体客户指引 [96] 问题: 发电超级周期积压订单覆盖情况 预订能见度 - 发电业务饱满 若有更多产能可销售更多 项目执行困难 因此专注于执行 超级周期未见降温迹象 积压订单为公司最长 [98] 团队坚持价格门槛 不接受不符合回报标准的业务 [99] 问题: 分销扩大是否贡献积极展望和近期超市场表现 - 分销扩大和其他份额增长均贡献积极展望 [104] 问题: 北美再 shore 和 re industrialization 大型项目管道变化 - 美国工业部门第一配套设备销售团队表现优秀 去年实现良好增长 特别是除尘方面 预计今年更多 报价积压稳定 未显著加速 但执行良好 [107][108]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度销售额同比增长5%至9.81亿美元 由销量增长 汇率折算收益和定价推动 [11] - 调整后每股收益为1.03美元 同比增长约10% [11] - 2025财年全年销售额创历史新高 达37亿美元 [5] - 全年营业利润率创纪录达15.7% 增量利润率近30% [5] - 全年每股收益为3.68美元 [5] - 第四季度营业利润率为16.4% 同比提升10个基点 [18] - 现金转换率强劲 达123% [19] - 毛利率为34.8% 同比下降140个基点 主要受LIFO存货估值中关税相关通胀的显著影响 [19][20] - 营业费用率改善至18.3% 去年同期为19.9% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 移动解决方案（Mobile Solutions）总销售额为5.88亿美元 同比增长2% [13] - 售后市场销售额为4.68亿美元 增长3% 源于大客户在OE渠道的强劲需求和独立渠道的市场份额增长 [13] - 非道路（Off-Road）首装（First Fit）销售额为9500万美元 增长5% [13] - 道路（On-Road）首装销售额为2600万美元 下降20% 因全球卡车产量周期性下滑 [14] - 移动解决方案在华销售额增长14% 首装和售后市场均增长 连续第四个季度增长 [14] - 移动解决方案税前利润率创纪录达19.1% 同比提升80个基点 [22] - 工业解决方案（Industrial Solutions）销售额增长8%至3.1亿美元 [15] - IFS（工业过滤解决方案）销售额为2.62亿美元 增长11% 源于欧洲和北美除尘设备的新设备销售以及发电项目时机 [15] - 航空航天与国防销售额为4700万美元 下降6% 因一些大型项目完成后国防销售下滑 [15] - 工业解决方案税前利润率创纪录达20.9% 同比提升80个基点 [22] - 生命科学（Life Sciences）销售额为8200万美元 同比增长14% [15] - 食品饮料和磁盘驱动业务实现两位数增长 部分被生物处理销售下滑所抵消 [15] - 生命科学税前利润率改善至5.3% 去年同期为负1.2% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场移动解决方案销售额同比增长14% 首装和售后市场均实现增长 [14] - 工业解决方案中 欧洲和北美除尘新设备销售强劲 [15] - 工业解决方案的航空航天与国防业务因国防销售下滑而表现疲软 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是通过“创造-连接-更换-服务”（create, connect, replace, service）模式驱动增长 [7][8][9] - 创造：在除尘领域建立新客户关系 OE渠道销售创纪录 发电销售强劲 受益于发电超级周期 [7] - 连接：部署互联解决方案 本季度互联机器和设施数量增加 预计2026财年互联机器数量增长超30% [8] - 更换：近50%的工业部门季度销售额由高利润率的售后市场销售驱动 [9] - 服务：本季度收购第三家服务企业RPS Associates of New England 增强在航空航天、国防及金属制造行业的服务能力并拓展新地域 [9] - 移动解决方案方面 独立渠道销售额突破10亿美元 与NAPA等合作伙伴扩大覆盖范围 第四季度与Mighty Distributing System of America签署新合作 成为其重型过滤产品的独家供应商 [6] - 生命科学方面 食品饮料销售增长超20% 通过关键OEM和渠道合作伙伴赢得份额 在生物处理下游推出Purexa膜层析产品 支持客户GMP生产 [10] - 公司持续推进占地面积和成本优化计划 预计大部分工作将于2026年完成 [12] - 公司在战略重要领域进行 disciplined 的投资 包括研发和资本支出 涉及溶剂回收、生命科学中的新磁盘驱动技术、移动解决方案中的空气和替代燃料过滤等领域 [12] - 公司预计通过并购（M&A）进行扩张 主要关注生命科学和工业业务领域的机会 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 农业市场出现 tangible signs of trough or moving out of trough conditions [6] - 发电超级周期持续 未见冷却迹象 业务饱满 若能提高产能则可销售更多 [95] - 全球卡车生产出现周期性下滑 [14] - 中国整体市场近期仍需保持谨慎 但对获得当地客户的牵引力感到鼓舞 [14] - 公司成功应对了复杂的宏观环境 包括不断变化的全球关税动态 [11][21] - 公司对长期应对关税保持利润美元中性（profit dollar neutral）充满信心 源于其区域化全球布局、近90%从墨西哥发货的商品符合USMCA资格且目前免征关税 以及其强大的定价能力 [21] - 公司2026财年展望：预计总销售额增长1.5%至5% 中点38亿美元 包括约1%的定价因素 汇率和关税影响预计可忽略 [23] - 移动解决方案销售额预计持平至增长4% [24] - 非道路首装销售预计增长中个位数 [24] - 道路首装销售预计增长高个位数 [24] - 售后市场销售预计低个位数增长 [24] - 工业解决方案销售额预计增长2%至6% [25] - IFS销售预计增长中个位数 [25] - 航空航天与国防销售预计持平 [25] - 生命科学销售额预计增长10%至15% [25] - 预计2026财年全年营业利润率再创纪录 介于16.1%至16.7%之间 中点同比改善70个基点 增量利润率约40% [26][27] - 每股收益指引为3.92美元至4.08美元 中点4美元 [27] - 现金转换率预计在85%至95%之间 [28] - 资本支出预计在6500万至8500万美元之间 [29] - 预计回购2%至3%的流通股 [30] 其他重要信息 - 第四季度非GAAP业绩排除了950万美元的税前重组和其他费用 主要与占地面积优化和成本削减计划相关 [3] - 2025财年通过回购4%的流通股和增加11%的股息 向股东返还了4.65亿美元 [5] - 公司预计2025日历年将连续第30年增加股息 [30] 问答环节所有的提问和回答 问题: 农业需求处于或可能走出低谷 农业订单何时触底 2026财年早期增长情况如何 [34] - 农业市场触底发生在该季度内 出现小幅回升 但仅为低个位数增长 重要的是其已停止下滑 [35] 问题: 生物处理解决方案的商业化时间表及2026财年进展 能否实现盈亏平衡或扭亏为盈 [36] - 生命科学传统业务表现良好 符合所有利润预期并良好增长 是指导的主要贡献者 [36] - 生物处理上游部分更为 muted 因产能扩张和大项目尚未出现转机 [36] - 生物处理下游部分的新产品上市时间比预期稍长 2025年取得良好进展 但2026年收入预期不会有大幅反弹 更多可能在2027财年 部分产品如Purexa和Isolare Bio已发布 但还有更多待发布 所有这些已纳入生命科学指导中 [37][38] 问题: 工业解决方案（ISS）中首装与售后市场（含服务）收入增长预期 [39] - 首装业务因地区而异 美国和欧洲持续强劲 APAC和LATAM面临更多困难 [39] - 目前主要是更换部件（replacement part）的故事 因公司持续通过策略和执行赢得份额 [40] - 更换部件在工业部门广泛增长 特别是在多个地区的IFS内 [40] - IFS的增长基础广泛 并非依赖单一业务强劲表现 而是预期所有业务全年都将有稳健表现 [41] 问题: 生物处理市场需要发生什么根本变化才能看到预期的增长加速 [47] - 需要完成新产品开发 能够大规模生产 产品在实验室测试中深受客户喜爱 目前正处于为生产做准备的最后阶段 增长更可能出现在2027财年 [47][48] 问题: 互联产品（如除尘）数量增长30%的含义及 monetization 方式 [49] - 并非订阅模式 而是通过深化客户关系 帮助客户更高效管理设备（节能、增加正常运行时间）从而在每台设备的更换部件和服务上开展更多业务 [50] - 事实证明 互联设备能绝对增加更换部件活动 IAF业务从多年前的60-65%首装和35-40%更换部件 变为现在的50-50 此策略有助于提升盈利能力 [51] 问题: 在如此强劲的增量之后 2026财年如何实现40%的增量营业利润率 [54] - 营业利润率中点16.4% 同比提升约70个基点 最大部分来自毛利率扩张 其次是一些费用杠杆 [55] - 在 muted 的销售环境下 继续推动从结构性成本削减中受益 预计费用将得到很好控制 [56] - 毛利率从LIFO影响中略有反弹 预计能抵消关税影响 价格与成本管理保持良好 [56] - 随着占地面积工作的推进 将在下半年lapping heavier lift 从而获得一些顺风（tailwind） [56] 问题: 2026财年营业利润率的季度走势 [58] - 利润率预计全年将持续逐步提升 [58] - 下半年利润通常比上半年高出几个点 因销售 pickup 并能杠杆固定成本 [59] 问题: 达到指引中点意味着2%销量增长 其全年进展如何 [61][62] - 季度同比增幅远不如2025财年那样剧烈 [61] - 价格季度间相对一致 volume 的 variability 主要来自销量 [62] - 销量增长围绕2%波动 销售混合比例约为48%（上半年）对52%（下半年）可作为参考 [63] 问题: 中国近期需求情况 售后市场与首装组合 以及积压订单与典型的比较 [67] - 中国新订单增长（comps easier） 看到一些积极的经济进展 但仍保持谨慎乐观 [68] - 公司积压订单支持业绩指引 晚期积压订单占销售额的比例现已低于疫情前水平 [69] 问题: 当前终端市场最疲软业务的利润率情况 以及若出现多年体面需求 公司整体利润率能否进入20%低段 [70] - 首装（OE）业务的毛利率率往往低于公司其他部分 其 rebound 会带来一些混合压力 [72] - 公司处于非常有利的地位（结构性成本、工厂整合等） 可以比以往更积极地利用杠杆 [73] - 继续扩大营业利润率的想法绝对 alive and well 但未具体说明数字 [73] 问题: 各子业务（非道路、道路、IFS、A&D）上下半年的增长节奏及驱动因素 [76] - 对于首装市场 并非预期市场出现显著变化 而是预计全年会逐步改善 [77] - 道路业务的高个位数增长是数百万美元而非数千万美元 given the relative size [78] - 航空航天与国防业务本财年季度间非常 lumpy 因订单和供应链约束 [79] - 全公司销售混合比例48:52（上下半年）是重要的起点 [79] 问题: 资本配置 M&A pipeline 回购 appetite 以及资本支出下降的原因 [80] - 资本支出占销售额的比率约2%-2.5% 较为一致 公司对项目优先级排序更加智能和 sharp [81] - 股票回购 去年达到约4% 今年2%-3%更为正常 旨在平衡为潜在并购保留 dry powder 和向股东返还现金 [82][83] - M&A appetite 未变 资本优先级仍是投资有机增长、并购、股息 然后才是股票回购 资产负债表强劲 pipeline 良好 [85][86] 问题: 移动售后市场业务展望 北美最大市场首装长期低迷 从经销商和客户处听到的潜在活动变化及驱动因素 [89][90] - 移动售后市场中 40%为OE渠道 60%为独立渠道 [91] - 2025财年 OE业务出现反弹（restocking） 独立渠道更为 muted [91] - 2026财年 预计独立渠道的增长将超过OE渠道 因公司在独立渠道拥有份额增长 并已纳入指引 总体仍在赢得份额并预期增长 特别是在美国 [92] 问题: 与Mighty的合作机会 是否与NAPA类似 [93] - 公司不为单一客户提供指引 仅为拥有此合作关系并早期结果良好感到自豪 [94] 问题: 发电超级周期的积压订单覆盖情况 [95] - 该业务饱满 若有更多产能则可销售更多 项目执行难度大 超级周期未见冷却迹象 积压订单展望是公司内最长的 [95] - 团队仍会因价格阈值而失去一些项目 committed to not taking bad business [96] 问题: 分销网络扩大是否对近期积极展望和超越市场增长有贡献 [99] - 是的 以及其他份额增长 移动售后市场团队表现出色 不断扩大覆盖范围并赢得重要客户 [101] 问题: 北美再工业化、大型项目激增的看法 客户对话语气或大型项目报价管道是否有变化 [104] - 语气未变 美国工业部门首装设备销售团队表现出色 去年除尘领域增长良好 预计今年更好 [104] - 报价积压稳固 未减弱 但也未加速到值得特别提及的程度 只是执行良好 [105]

行业概况 - 中国是全球最大的香烟生产国和消费国，随着健康意识增强，香烟过滤嘴作为降低吸烟危害的产品受到追捧[1] - 2024年中国香烟过滤嘴行业市场规模达1791.55亿元，同比增长27.93%[1][11] - 2024年行业产量达225.21万吨，较2017年的213.32万吨持续增长[13] 产品技术 - 过滤嘴功能从装饰转向减少烟雾、焦油和悬浮颗粒，材料从单一醋酸纤维向复合型发展[3] - 主流产品包括醋酸纤维滤嘴（弹性好、截留粒相物）和丙纶纤维滤嘴（低档烟常用），中高端卷烟偏好醋酸纤维[3][4] - 新型滤嘴技术包括：复合滤嘴（活性炭/多段结构）、通风滤嘴（打孔设计）、加香滤嘴（添加香料胶囊）[4] 产业链结构 - 上游：原材料为滤纸、活性炭、聚丙烯纤维、醋酸纤维等，2024年醋酸纤维市场规模155.31亿元（2020-2024年CAGR 8.3%）[5][7] - 中游：制造商如南通烟滤嘴（年产能180亿支）、湖北金叶玉阳（120亿支/年）等[15][17] - 下游：烟草生产企业，中国卷烟产量从2018年23375.59亿只增至2024年24654.6亿只，拉动过滤嘴需求[9] 竞争格局 - 主要企业集中在湖南、湖北、江苏等地，如南通烟滤嘴（特殊滤嘴20亿支/年）、重庆黔龙（滤嘴棒30亿支/年）[15][17][19] - 外资进入加剧竞争，本土企业通过技术升级（如湖北金叶玉阳的聚乳酸丝束）提升市场份额[15][17] 发展趋势 - 技术升级：加长滤嘴、添加活性炭/碱性氧化物提升过滤效率[21] - 材料环保化：开发生物降解材料（植物纤维、生物基聚合物）减少污染[22]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收460万美元，较上一季度增长36%，主要得益于向石油和天然气行业交付创纪录商业订单 [5] - 第一季度毛利润率为2.7%，去年同期为6.4%，上一季度为负 [24] - 第一季度总运营费用为230万美元，与去年第一季度持平，较上一季度增加10万美元 [25] - 第一季度净亏损240万美元，与2024年同期持平 [27] - 第一季度末现金余额为1050万美元，去年12月为1090万美元 [28] - 第二季度营收预计在480 - 520万美元之间，较第一季度增长4% - 13%，同比增长7% - 16% [8][23] 各条业务线数据和关键指标变化 水系统业务 - 第一季度销售额为270万美元，去年同期为150万美元，上一季度为140万美元 [22] DPF和陶瓷膜业务 - 第一季度销售额为100万美元，去年同期为180万美元，上一季度为110万美元 [23] 塑料业务 - 第一季度营收近100万美元，同比和环比均有所增长 [19] 各个市场数据和关键指标变化 石油和天然气市场 - 第一季度交付创纪录商业订单，为公司带来重要里程碑 [5] - 多个试点项目正在进行中，部分项目租赁期已延长且范围扩大 [11][12] 中国市场 - 4月合资企业正式开业，开业后收到逾一年半以来首批新船用洗涤器订单，并签订售后支持框架协议 [5] 游泳池市场 - 第一季度发货两套系统，第二季度计划再发货三套 [17] - 近期与NAF Aquatics签订分销协议，助力公司在美国市场扩张 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于实现底线盈利，通过提高制造利用率和实施成本节约措施来改善毛利率和盈利能力指标 [8] - 公司在石油和天然气、锂盐水提取、海洋洗涤器等多个领域开展试点项目，以拓展市场和应用 [11][12] - 公司认为中国将成为船用水处理解决方案的强劲增长市场，计划进一步拓展该市场 [17] - 公司在碳化硅技术市场面临来自法国、德国和中国的竞争，但在多个应用领域表现出优势 [41][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩符合预期，多个业务领域取得积极进展，预计第二季度营收将继续增长 [5][8] - 公司认为随着制造利用率提高和成本节约措施全面实施，盈利能力指标将进一步改善 [8] - 公司将继续关注可持续现金流生成和长期价值创造，以满足投资者期望 [33] 其他重要信息 - 公司已全面实施综合成本降低战略，调整后EBITDA基础上的盈亏平衡目标降至每季度550 - 600万美元 [27] - 合资伙伴向合资企业注入120万美元现金，公司资产负债表上相应增加120万美元贷款 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 订单管道情况如何 - 公司订单管道持续改善，增长广泛，涉及海洋、泳池和水能源等领域 [35] 问题: 各业务板块在第三和第四季度的销售趋势如何 - 第二季度各业务板块将共同推动增长，第三和第四季度也将如此，同时还会有大型项目推进 [36] 问题: 碳化硅技术市场竞争情况如何 - 市场存在竞争，主要来自法国、德国和中国，公司在多个应用领域表现优于竞争对手 [41][43] 问题: 成本节约措施是否会在第二季度全面生效，运营费用预期运行率是多少 - 成本节约措施将在第二季度全面生效，预计运营费用会略低于第一季度的210万美元，但降幅不显著 [44] 问题: 锂盐水试点和石油天然气试点还需要多少性能数据 - 锂盐水试点是为收集数据用于商业项目设计和可行性研究，石油天然气试点接近完成，预计很快能收集到下一阶段所需数据 [46][47] 问题: 中国售后框架协议是仅服务自有系统还是也包括竞争对手系统 - 目前公司专注于与合作方就此前供应的170套系统达成售后服务协议，暂不考虑服务竞争对手系统 [49]

纪要涉及的公司 Donaldson Company（DCI）是一家拥有超百年历史的过滤技术公司，约有14000名员工，分布在全球50个地点，市值约87亿美元，是标准普尔高收益股息贵族基金成分股，连续近30年提高股息 [9][10][11] 纪要提到的核心观点和论据 公司投资亮点 - **过滤技术领先**：作为技术驱动的过滤公司，利用全球设施研发技术，应用于不同市场，满足客户环保和运营目标，助力公司长期盈利增长，如发明首个发动机空气过滤器 [4][5][18] - **战略均衡增长**：在移动解决方案等传统市场有超百年历史，同时利用技术进入新市场，如工业增长机会中的连接服务、生命科学、食品饮料过滤、磁盘驱动新技术，以及生物处理领域的收购 [7] - **向生命科学领域迈进**：过去几年进行了一些生物领域的收购，寻找具有颠覆性技术的公司，虽业务较新但基于核心技术有发展机会 [8] 财务情况 - **营收与盈利**：2024财年营收36亿美元，2025财年预计总营收增长0 - 4%；2024财年调整后每股收益3.42美元，2025财年指引中点略超3.6美元；过去几年销售复合年增长率4%，调整后每股收益复合年增长率13% [15][16][17] - **营收结构**：运营板块包括移动解决方案、工业解决方案、航空航天与国防、生命科学；66%为经常性收入，采用剃须刀 - 刀片模式，为客户提供创新解决方案和高价值过滤器 [11][13] - **资本分配**：21%用于有机投资，25%用于股息，34%用于股票回购，20%用于并购；优先考虑业务增长，其次是股息和股票回购，股票回购平均约2%以抵消稀释 [28][29] 竞争优势 - **过滤技术领导地位**：发明首个发动机空气过滤器，以过滤技术解决客户问题 [18] - **深厚客户关系**：与全球大型移动设备制造商和工业公司建立信任关系，提供重要技术解决方案，进入壁垒高 [19] - **连接服务解决方案**：扩展工业领域连接服务技术，通过收购服务公司扩大业务，深入管理客户关系 [20] - **先进过滤行业领先与卓越运营**：优化资源提高效率，帮助客户实现环境和成本目标，在替代动力解决方案方面有机会 [20][21] - **业务多元化**：全球布局，约75%产品在当地消费，形成自然对冲；最大贸易伙伴是墨西哥，产品受USMCA协议保护 [22][23][25] - **高售后保留率**：约三分之二业务为消耗品，专有产品有助于保留业务，通过推广新解决方案增加业务 [26] 各业务板块情况 - **移动解决方案**：替代动力技术带来的风险小于机会，如氢燃料电池、混合动力设备等创造了过滤需求；约70%业务为经常性收入，售后市场业务庞大，转换新设备仍有长期机会 [34][35][37][39] - **工业解决方案**：发展连接服务以更贴近客户，通过IQ连接解决方案了解客户需求，帮助客户解决设备问题，预计售后和服务业务增长，对销售组合有增值作用；目前服务收入占比小，连接收入非订阅模式，以服务和售后增长衡量成功 [41][42][45][50] - **生命科学**：进入生物处理领域是业务拓展的延续，收购4.49家公司，其中两家专注生物反应器有业务，两家为前期研发公司；商业化路径类似传统模式，需进行临床试验和客户参与，与学术界合作；目前业务对总营收影响不大，需合理投资和优先发展现有业务 [52][53][55][60] 关税应对 - **定价策略**：后疫情和高通胀时期增强了定价能力，目标是与客户保持公平关系，通过多种机制（如附加费、特定定价等）向客户说明关税影响，尽力抵消关税成本 [69][70][71] - **供应链调整**：寻找特定机会优化供应链，但较难具体说明，需考虑微观机会 [73] - **生产策略**：公司结构有自然对冲，生产决策需考虑长期因素，而非短期关税公告 [74] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司2025财年第三季度于4月30日结束，本次会议讨论内容回溯至第二季度财报电话会议 [2] - 公司在移动业务中与戴姆勒合作开发概念卡车的氢燃料电池项目 [34] - 公司在工业空气过滤业务中涉及木工、制药粉尘、焊接烟雾等多种市场 [41] - 公司在生命科学领域收购的Solaris公司曾发布利用生物反应器生产可食用三文鱼的新闻 [54] - 公司在生命科学领域与宾夕法尼亚大学实验室合作测试产品 [60]

半导体制造中的过滤技术重要性 - 高精度过滤技术成为决定芯片良率的关键因素，贯穿芯片制造全链路，影响生产效率、运行性能和成本[1] - 极紫外光刻机光学系统、光刻胶纳米级涂布、CMP研磨液均匀度控制等环节均对过滤技术提出新要求[1] - 颇尔公司作为过滤/分离/纯化解决方案专家，正服务更多半导体企业以提升芯片制造水平[1] 颇尔亚太本土化战略布局 - 2022年投资1100万美元扩建北京工厂微电子产品产能，2023年5月投产Gaskleen和Profile II双过滤器产线[5] - 2024年6月耗资1.5亿美元在新加坡建成7英亩先进工厂，新增Litho光刻和WET湿法化学产品线[5] - 形成北京工厂（GAS/CMP）、日本工厂（Litho）、新加坡工厂（WET）的"铁三角"供应链体系[8] - 本土化战略聚焦本地研发、生产与供应链建设，以快速响应亚太市场独特需求[5][7] 四款核心过滤技术产品 - **Xpress® 1nm过滤器**：采用1纳米PTFE膜技术，去除液体有机污染物并缩短冲洗时间30%，提升湿化学品纯度[14] - **Gaskleen® TM 1.5nm气体过滤器**：PTFE复合镀膜材料实现0.0015微米精度，保障光刻/沉积工艺气体洁净度[16] - **UCA 50nm过滤器**：熔喷聚苯乙烯滤材精准去除CMP研磨液中50纳米颗粒，降低晶圆划伤风险[18] - **Photokleen® sub 1nm过滤器**：HDPE膜材达亚1纳米精度，减少EUV光刻胶残留颗粒与金属离子污染[21] 客户服务与技术支撑体系 - 推出CIP（客户改进项目）解决方案，针对客户特定工艺污染问题提供定制化过滤方案升级[25] - SLS（销售/实验室/服务）团队提供全周期支持，包括工艺分析、快速问题解决及技术培训[25] - 北京工厂实现微电子气体/CMP产品本土化生产，缩短供应链响应时间至48小时内[23] 行业发展趋势与公司定位 - 3D NAND堆叠超100层、Chiplet设计等复杂工艺推动过滤精度需求进入亚纳米级[11] - 颇尔通过技术迭代（从微米级到1nm）和本土化服务，成为半导体制造关键环节的核心供应商[26][28] - 公司计划持续拓展北京工厂产品线，推动更多先进技术转移至中国市场[7]