山煤国际 20260513 电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与经营业绩 * 公司为煤炭生产企业山煤国际[1] * 2025年自产煤产量为3500万吨，销量为2775万吨[3] * 2025年实现净利润11.66亿元[3] * 2026年第一季度自产煤产量为912万吨，销量为668万吨，产销均衡[3] * 2026年第一季度实现净利润4.29亿元[3] * 公司在产14座矿井均正常推进工作[3] * 2025年第四季度业绩环比下滑主要因集中计提福利、奖金等费用，为近年四季度普遍情况[11] 二、 产能、产量与资源获取 * 公司现有产能约3500万吨[2][9] * 由于山西省近期无产能核增政策窗口，预计近两年产量将维持在3500万吨左右水平[9] * 公司有争取山西省内新煤炭资源的计划，曾争取2026年1月放出的空白资源但未成功[7] * 后续将继续以山西省内为主要目标争取新资源[7][8] 三、 煤炭销售结构与定价机制 * 2026年动力煤资源已全部转为保供长协，无现货敞口[2][5] * 公司业绩弹性主要取决于800多万吨配焦煤的价格走势[2][6] * 2026年长协任务2000万吨，目前已签订约1900万吨，履约良好[2][4] * 长协定价基本遵循官方长协指导价，并根据市场微调[2][4] * 定价基准例如：山西坑口长协5月价格539元/吨，港口下水长协5月基准689元/吨[4] * 1900万吨长协中，坑口长协约1100多万吨，港口下水长协约700万吨[5] * 定价模式从2026年开始调整，严格遵循保供政策[5] * 2026年第一季度商品煤销量中，动力煤销量400多万吨（全部为保供长协），冶金煤销量200多万吨[5] * 截至第一季度末，库存约30多万吨，处于正常调度水平[5] 四、 成本与盈利 * 2025年成本已降至270元/吨左右水平[2][13] * 2026年有继续压降成本的任务，但预计下降空间很小，可能维持在与2025年相近水平[2][13] * 2025年成本下降主要通过在管理、中介服务、电费等环节精打细算实现[13] * 庄子河煤矿2025年亏损，2026年已实现扭亏，计划年内彻底扭亏为盈[14] * 新顺煤矿2025年亏损，目前仍处于产能爬坡期，产能释放受地质条件和瓦斯抽采影响较慢[14] 五、 市场展望与价格判断 * 公司判断2026年煤炭市场价格中枢在700-800元/吨区间，高点可能达900多元/吨[2][6] * 若现货市场价格涨至900-1000元/吨，保供煤价可能触及上限[2][6] * 市场支撑力较强，呈现淡季不淡态势[3][6] * 预计2026年市场不会出现极端情况，印尼煤等因素对全国整体市场影响有限，市场以偏稳运行为主[10] 六、 进口煤业务 * 进口煤业务主要由金士达公司负责，主要来自印尼[15] * 受印尼政策及价格优势减弱影响，预计2026年贸易量最多与去年500多万吨水平看齐，或略有减少[2][15] * 进口业务采取提前一个月与上游供应商锁价的模式以规避风险[2][15] * 对下游客户（如电厂）销售遵循随行就市原则[15] * 2025年价格下行周期中，公司通过严格风控保障利润，进口量从高位下降七八百万吨，减少近一半[16] 七、 财务状况与资本规划 * 截至2026年第一季度末，公司账面现金约65亿元[2][15] * 账面资金主要计划用于争取新的煤炭资源[2][15] * 年度常态化资本开支近两年控制在12-15亿元[2][15] * 为获取新资源预留的资金无固定额度，视资源情况而定，核心是获取优质资源[15] * 负债率预计将稳定在当前水平[15] 八、 分红政策 * 针对2025年度利润的分配（2026年实施），将维持60%的分红比例[2][13] * 具体方案为每10股派发现金红利3.55元[2][3] * 目前尚未启动未来三年分红规划的制定工作，预计在2026年或2027年推出新规划[13] 九、 其他事项 * 公司近期未收到补缴耕地占用税或环境税等相关要求[12]