投资框架与迭代 - 投资框架的核心是适应不同市场环境，具备资产轮动能力，避免拘泥于单一行业 [2] - 框架迭代基于对投资现象的总结和提炼，需清楚认知风险和收益的归因，以精进并适应市场风格变化 [2] - 投资路径在范式框架下动态平衡和灵活调整，聚焦本质和核心，以结果为导向，目标是找出股价不透支、业绩弹性大且能持续增长的标的 [3] 行业轮动策略 - 行业轮动策略最重视产业中观层面，包括对景气度的感知、前瞻性判断和持续程度 [6] - 轮动周期不追求过快，更看重中长期方向，旨在捕获较大级别的收益，同时非常关注赔率，若定价透支会进行调整 [6] - 认为A股市场收益主要来源于贝塔，仅专注一个贝塔领域其波动性和抗风险能力有限，因此必须拓宽视野，具备资产轮动能力 [12] 景气度与价值判断 - 景气度判断需结合定价位置、产业景气时间点及市场反应程度，若定价无泡沫且景气周期级别大，可进行左侧交易 [7] - 投资基于未来一或两年后的产业基本面进行倒推，判断当前定价是否透支，股价是远期价值的贴现，比拼的是对远期产业趋势和公司价值的判断 [7] - 价值投资核心是判断远期价值，既适用于价值股也适用于成长股，股价提升背后原因都是基于公司业绩 [7][8] 主动投资与团队建设 - 主动权益投资的价值在于不同行业间的切换，在贝塔上行期间做好阿尔法的选择，选出能带来巨大超额收益的个股 [13] - 主动基金经理能更早捕捉产业机会，被动ETF规模极大时可能意味着其风格已达高点，在A股市场最不可取的做法是做线性外推 [13][14] - 团队建设注重严格的培养和考核机制，表现突出的研究员晋升迅速，团队以产业研究为基础，为组合配置输送新鲜视角和研究支持 [15][16][17]

在财通基金副总经理、权益投资总监金梓才看来，投资比拼的永远是对未来价值的判断——"做多资产 轮动，做时代的投资。"作为财通基金的权益投资领头人，他也在以同样的标准要求团队，努力通过严 格的战术素养和互补的团队配合，在变幻的市场浪潮中，为投资者捕获较大级别的产业机会和超额收 益。 中国证券报：你在基金经理这一岗位摸爬滚打多年了，请介绍一下你的投资框架以及这些年来对于框架 搭建的心得。 □本报记者 杨皖玉 从业十年多，他一直避免被单一标签定义，从TMT到顺周期，始终关注产业趋势带来的机会，持续完 善并迭代投资框架，在景气与远期价值的平衡中，通过在行业轮动中持续洞察，挖掘被市场忽视的大机 会。 持续框架迭代 避免机械化参与行情 金梓才：刚做基金经理时，正好赶上TMT行业的大行情，我之前是做这个方向研究的，自然将TMT作 为投资的重点，也比较好地适配了当时的市场。然而到了2016年，市场风格发生剧烈变化，蓝筹股、顺 周期成为市场焦点。这个阶段对当时的我来说是一个巨大的挑战——我不可能对我所管理的产品持有人 说，因为自己是TMT研究出身，不能适应当时的市场风格。 因此在当时，我尝试跨出了投资进阶的新一步——迭代框架，即 ...