可能有人会问，美联储这次为啥这么果断？这里面有两个关键信号：一是美国8月ADP就业数据大幅低于预期，新增就业人数直接"腰斩"，连华尔街的老 狐狸们都看傻眼了；二是美联储内部已经形成共识，连最鹰派的理事都开始松口，暗示"就业市场一旦恶化就会迅速失控"。说白了，现在美联储就像开着 空调的火锅店，表面稳如老狗，实则暗流涌动——降息不是选择题，而是必答题。 各位老铁，今天帮主我要跟大家爆个大料！美联储这波操作，简直把市场预期拿捏得死死的——据CME"美联储观察"的数据，9月降息25个基点的概率已 经高达99.4%，几乎就是板上钉钉的事了！这就好比你买双色球，中奖概率突然从千万分之一跳到了十拿九稳，这种级别的确定性，在资本市场可不多 见。 不过咱们得把丑话说在前头：降息虽好，可别贪杯。10月累计降息50个基点的概率虽然超过55%，但特朗普的关税政策、OPEC+的增产计划，都是悬在 市场头上的达摩克利斯之剑。就像去年美联储突然"鹰派转向"，直接让科技股蒸发了几千亿市值，这种教训咱们得记牢。 最后送大家一句帮主的投资真经：真正的机会不在K线图里，而在政策的裂缝里。这次降息不是终点，而是新一轮资产轮动的起点。点赞关注，跟着帮 ...

智通财经APP获悉，日本金融市场正在经历一场期待已久的"再通胀交易"，唯一缺席的是日本本土投资者。在外国投资者的主导下，日本股市在上个月创下 历史新高，日元也出现升值。外国投资者同样是日本国债的重要买家，30年期日本国债收益率也因此创下历史峰值。 一些分析师认为，如果日本散户投资者在今年已撤出约230亿美元资金后重返股市，那么这波上涨行情可能还有更长的路要走。Bernstein分析师在研究报告 中指出："散户情绪自上周以来终于重新转为正面，此前曾一度极度悲观。" 数据显示，自4月触及低点以来，东证指数已上涨34.2%。里昂证券(CLSA)驻东京的策略师Nicholas Smith表示："全球投资者是日本股市上涨的重要推动 力。"他补充道："几乎看不到日本国内投资者在追涨。" 策略师们认为，散户投资者的谨慎源于对美国关税如何影响日本经济的不确定性以及市场波动。但他们补充称，盈利复苏、外国投资者的强烈信心以及散户 资金的回归"三者结合对市场非常有利"。 随着政府支持性政策和企业改革帮助日本在将近三十年的低迷后重新点燃经济增长，日本央行在今年进行了2008年全球金融危机爆发前以来的首次加息，并 削减了其庞大的日本国 ...

外资主导市场格局 - 外资流入达过去十年最强水平 有望创2013年以来最高纪录 [1] - 外国投资者推动东京股市创历史新高 同时大量抛售日本国债 [1] - 30年期日本国债收益率触及历史峰值 [1] - 外资主导东证指数从4月低点反弹34.2% [1] - 企业通过股票回购购买量甚至超过外资 企业现金充裕有能力购买更多股票 [6] 本土投资者行为 - 日本散户投资者今年撤出约230亿美元资金 [4] - 国内投资者几乎没有追涨迹象 [1] - 散户谨慎态度归因于对美国关税影响的不确定性及市场波动性 [6] - 散户情绪在触及极度悲观水平后 上周重新转为积极 [6] - 本土投资者参与程度将决定行情可持续性 [6] 货币政策与资产轮动 - 日本央行今年首次加息 为2008年全球金融危机以来首次 [5] - 日本央行减持庞大国债持仓 [5] - 政策转向引发从债券向股票的资产轮动 [6] - 价值股跑赢成长股 反映再通胀交易典型特征 [6] - 量化投资者将此种趋势解读为经济增长在整个经济体中更加分散的信号 [6] 日元汇率与资金流动 - 日元汇率相对稳定 过去两年在140-160区间波动 [4] - 缺乏资金回流是最大问题 [7] - 日本机构疫情前大量投资美国国债 美联储加息后这些投资处于亏损状态 [7] - 五年期美国国债收益率3.86% 同期限日本国债换算成美元后收益率达5% [7] - 日本投资者发现货币对冲基础上投资美国市场成本更高 [7] - 日本今年失去世界最大债权国地位 但仍有大量金融资产持有在海外 [7]

中国金融行业研究纪要要点总结 涉及的行业与公司 * 研究聚焦中国金融行业 涵盖银行与券商两大板块[2] * 银行板块重点提及招商银行A股 工商银行H股 中国银行H股 交通银行A股[3] * 券商板块首推中金公司H股 东方财富 华泰证券A/H股[3] 核心观点与论据 流动性驱动的市场反弹可持续性 * 当前股市反弹主要由资产轮动和过剩流动性驱动 而非增长前景改善[7] * 过剩流动性占名义GDP比例从3Q24的9.1%升至2Q25的12.6%[7] * 10年期国债收益率年初至今上升9.4个基点 而2024年同比下降88.5个基点 债券牛市暂停可能促使混合基金和保险公司增加股票配置[7] * 尽管融资融券余额接近历史高位 但股市杠杆水平仍属温和 融资余额占A股流通市值比例目前为2.3% 远低于2015年峰值时的8%（若包含伞形信托等影子融资渠道）[7][11] * 融资买入占日均交易额比例目前约11% 较2015年峰值近30%仍有较大差距[7][13] * 沪深300指数TTM市盈率为15.6倍 与2016年以来中位数15.4倍基本持平[7][16] 潜在资金流入规模测算 * 预计未来三年资产配置转移可能为股市带来额外14万亿元人民币的流动性 相当于流通市值的16%[2][12] * 资金流入主要来源包括：国有企业保险公司将新保费收入的30%配置A股（额外18%） 共同基金A股持仓每年至少增长10% 家庭将5%银行存款转入股市 银行理财产品权益配置增加5个百分点[12][22] * 保险公司权益配置比例从2024年底的12.5%升至1H25的13.3% 而理财产品和家庭（含股票基金）权益配置比例基本持平于2.4%/7.7%[12][18] * 家庭资产配置中存款占比高达47% 而股票（含股票基金）仅占8%[19] 券商板块投资机会 * A股日均交易额从6月的1.34万亿元升至7月的1.64万亿元 8月至今进一步增至2.07万亿元[23][25] * 融资融券余额在8月环比上升至超过2.1万亿元 为2015年6月以来最高水平[23][27] * 中金公司H股是中港IPO流动性的最佳代表 东方财富更偏向零售经纪业务 华泰证券估值相对吸引且零售经纪业务占比较高[24] * 券商股估值显示华泰证券相比同业具有吸引力[30][32] 银行股作为高收益资产的配置价值 * 尽管中国银行股自2023年底以来上涨50% 但沪深300银行指数股息率仍显著高于其他资产类别收益率[35][38] * 影子银行资产规模从2017年峰值38.2万亿元（占社融存量19%）大幅萎缩至1H25的17.7万亿元（占社融存量4%）[37][42] * 高股息股票已取代影子银行资产成为新的"类固收"资产类别[37] * 保险公司即使没有监管指导 也可能增加股票配置[37] 银行股估值提升空间 * 基于股息率与10年期国债收益率利差压缩至200个基点的假设 H股银行对南下投资者（缴纳20%股息税）平均有10%上涨空间 工商银行H股上涨空间最高达23%[39][44][45] * 对免征股息税的保险公司而言 H股银行平均有35%上涨空间[47] * A股银行平均有16%上涨空间 国有银行仅19% 交通银行A股 among国有银行中上涨空间最高达22%[39][48] * 招商银行A股兼具较高股息率和市场贝塔属性 为银行板块首选[3][39] 其他重要内容 * 研究采用杠铃策略投资中国金融股 即同时配置高贝塔的券商和高股息的银行[2][3] * 若宏观增长与股市表现差距扩大 政策干预降温情绪的风险将上升[7] * 银行下半年绝对回报仍为正 但相对表现可能不及上半年（沪深300银行指数上半年+13% vs 沪深300持平）[39] * 除保险公司外 银行理财子公司和养老基金等收益寻求者也可能增持银行股[39] * 需密切关注平安银行和民生银行 因其可能在2026年报告盈利增长 turnaround[39]

市场行情表现 - A股市场震荡走强 沪指突破3800点 金融股和硬科技板块强烈拉升 [1] - 证券ETF龙头（560090）涨超2% 资金连续4日净流入超1亿元 [1] - 标的指数成分股多数冲高 信达证券涨停 光大证券涨超7% 华鑫股份涨超4% 东方财富和广发证券涨超2% 中信证券和华泰证券涨幅居前 [3] 证券ETF龙头成分股数据 - 前十大成分股均属非银金融行业 东方财富涨2.91% 成交额132.51亿元 权重15.41% 中信证券涨1.78% 成交额32.32亿元 权重13.76% 国泰海通涨0.81% 成交额14.66亿元 权重10.80% 华泰证券涨1.36% 成交额10.03亿元 权重4.90% [4] - 招商证券涨1.23% 成交额4.80亿元 权重3.23% 东方证券涨1.10% 成交额5.21亿元 权重2.88% 广发证券涨2.54% 成交额10.86亿元 权重2.70% 申万宏源涨0.72% 成交额3.29亿元 权重2.31% 兴业证券涨0.87% 成交额3.71亿元 权重2.18% XD中金公涨1.74% 成交额7.05亿元 权重2.18% [4] 市场流动性与资金驱动 - 证券服务APP月活7月达1.67亿 环比上升3.36% 6月月活1.61亿 环比增长0.65% [4] - 摩根大通分析显示资产轮动和过剩流动性是中国股市反弹主要驱动力 潜在资产轮动可能注入14万亿元流动性 约相当于流通市值16% [5] - 中信证券指出机构资金广泛普遍净流入 散户流入加速 保守型资金被动调仓 [5] - 7月M2-M1剪刀差收窄0.5个百分点至3.2% 居民存款减少1.11万亿元 同比多减7800亿元 非银金融企业存款新增2.14万亿元 同比多增1.39万亿元 [6] - 超额储蓄累计超30万亿元 2022年后形成的5万亿元超额储蓄可能用于消费投资 2025年90万亿元以上存款到期 假设5%-10%寻求更高收益 流出规模4.5-9万亿元 [8] 行业影响与机会 - 居民存款入市打开券商经纪、两融、资管、投行业务增长空间 证券行业进入新一轮增长期 [8] - 增量资金入市推动市场震荡上行 券商板块作为"冲锋旗手"受益于行情演绎 估值中枢有望抬升 [8] - 证券ETF龙头跟踪中证全指证券公司指数 覆盖50只上市券商股 为直接布局证券板块工具 [9]

黄金ETF市场表现 - 2025年上半年国内黄金ETF规模同比激增173.73%至2603亿元[1] - 华安易富黄金ETF以598.23亿元规模居市场首位[1] - 嘉实上海金ETF及其联接基金规模实现翻倍增长[1] - 黄金ETF持仓量达199.505吨 较去年同期增仓量增长超170%[3] 国际金价与市场分化 - 7月30日国际金价逆势上涨0.29%至3323.60美元/盎司[1] - 国内黄金板块因汇率升值和资金轮动出现0.57%回调[1] - 7月24日COMEX黄金期货因地缘政治因素上涨1.55%[4] - 美联储降息预期推动黄金突破3400美元/盎司关口[4] 全球黄金配置趋势 - 印度黄金ETF在2025年1-2月净流入创纪录达573亿卢比[3] - 印度民间黄金持有量超2.5万吨 超过全球十大央行储备总和[3] - 全球黄金日均交易量达420亿美元[5] - 美联储降息周期开启后黄金平均年化收益率达18.7%[6] 交易平台竞争优势 - 伦敦金点差低至0.38美元/盎司 较市场平均水平节省30%成本[5] - MT4/MT5双平台订单执行延迟低于50毫秒 滑点率控制在0.5%以内[5] - 独创三维风控模型将爆仓风险降低60%[5] - 极速出金服务缩短到账周期至2小时 颠覆传统2-3天模式[5] 政策与市场预期 - 美联储19位官员中8人支持2025年内降息两次[4] - 特朗普公开要求鲍威尔实施"倒计时降息"策略[3] - 若9月降息落地 黄金与权益资产将同步获得流动性加持[3] - 地缘政治与关税冲击加剧市场波动 美国对欧盟、墨西哥加征30%关税[4]

报告核心观点 - 2025年初至今，受内外部政策不确定性影响，股、债、商三类资产三杀次数增多，资产相关性升高、分散化效果减弱，中美贸易、地缘政治及流动性预期波动加剧市场轮动，避险资产对冲效果不及预期，对宏观对冲策略尤其是风险平价类构成实质挑战，短期内政策不确定性与利率波动仍将主导市场，建议对宏观对冲策略的收益预期保持谨慎，尤其是风险平价类策略 [2] 宏观对冲策略表现回顾以及标签划分更新 宏观对冲策略概述 - 宏观策略是覆盖多资产、跨标的、跨地域、复合策略的资产配置方式，以系统性宏观变量为核心分析框架，在全球是对冲基金行业主流选择，国内“宏观对冲”策略真正兴起于2023年年底 [6] - 2024年宏观对冲成为市场明星策略，主流管理人年化收益率超20%，产品规模快速扩张，部分管理人对高波动策略封盘 [7] 一级标签 - 宏观对冲策略按底层逻辑分为“风险平价”型与“资产轮动”型 [7][8] - “风险平价”型管理人采用桥水基金全天候资产配置体系，以资产“风险贡献”为配置基准，追求风险等权配置，不涉及主观预测，通过波动率驱动的再平衡机制运作，收益来源为r = cash + β + α，配置多板块、多标的、多地区资产，回避易受单一市场政策扰动的商品品种 [9][11][12] - “资产轮动”型管理人采用美林时钟理论，强调主动交易，根据经济周期判断和预期动态调整资产权重，投资标的更集中、策略更灵活，收益结构接近纯alpha模型，可表示为r = cash + α [13][14][15] 二级标签 - 二级标签从“主观”和“量化”交易方式对alpha策略分组，目前市场上宏观策略仍以主观交易为主，依赖交易者认知体系与逻辑能力，围绕宏观事件驱动 [16] - 量化宏观策略强调模型驱动和系统化执行，常见量化alpha增强方式包括叠加量化CTA模型、调整资产波动率权重、建立波动性交易框架等，近年来出现以AI为核心的纯量化“资产轮动”宏观交易体系 [17] 2025年上半年表现回顾 - “风险平价”指数净值为0.989，周度平均收益-0.05%，周度波动率1.27%，年化波动率9.17%，累计最大回撤-4.09%；“资产轮动”指数净值为1.013，周度平均收益0.07%，周度波动率0.93%，年化波动率6.70%，累计最大回撤-3.46%，上半年风险平价表现不如资产轮动策略，且波动率更大 [19][20] - 量化宏观对冲指数累计净值为0.949，平均周度收益-0.27%，周度波动率0.83%，年化波动率6.00%，单周最大收益0.77%，最大单周回撤-2.47%；主观宏观对冲指数累计净值为1.029，平均周度收益0.16%，周度波动率1.10%，年化波动率7.90%，最大单周收益3.00%，最大回撤-2.21%，今年量化策略最大波动率大于主观策略，主观宏观对冲收益情况好于量化宏观对冲策略 [22] 2025年上半年宏观对冲策略与市场行情回顾 国内宏观对冲策略 相关性分析 - 2025年上半年国债与权益指数负相关关系强度减弱，商品与股指正相关，黄金与国债相关性提升，资产之间相关性较去年年底明显上升 [29] - 风险平价指数与中证商品指数收益相关性最高，为0.607，资产轮动指数与中证1000相关性最高，为0.675，两类策略对国债暴露都超0.3，风险平价和资产轮动指数相关性为0.758，较去年年底有所提升 [30] 与权益资产回顾 - 2025年A股市场先跌后涨，中证1000指数涨幅大于沪深300，沪深300周度平均收益率0.17%，波动率1.54%，年化波动率11.12%，中证1000周度平均收益率0.44%，波动率2.83%，年化波动率20.40% [33] - 一月风险平价与资产轮动指数获正收益；二月风险平价指数回撤，资产轮动指数收益；三月两类指数均回撤；四月两类策略清明后回撤并在月底修复部分；五月风险平价指数和资产轮动策略均回撤 [34][35][37] 与国债资产回顾 - 风险平价策略与10年国债期货相关性为0.387，资产轮动策略相关性为0.318，今年风险平价收益更依赖国债，相关性较去年年底明显提升 [39] - 年初国债收益率下破1.6%，市场对政策预期提前定价，大部分宏观策略一月有债券减仓和降低目标波动率调整；二月债市调整加剧，部分管理人债券回撤；三月债市延续调整，管理人债券亏损；四月债市高位震荡，清明节后国债和黄金成部分管理人正收益主要来源，但风险平价策略仍回撤较大；五月利率震荡整理，风险平价管理人国债亏损 [39][40][42] 与大宗商品资产回顾 - 商品对风险平价类策略影响大于资产轮动类策略，两类策略对商品指数收益相关性较去年年底有较高提升 [44] - 上半年商品指数震荡走弱，年初至3月贵金属与有色金属上涨，黑色、化工板块承压，偏空配置管理人受益；4至5月股债商“三杀”，商品价格回落，部分管理人通过工业品空头仓位扩大收益，部分主观交易方式的管理人表现突出 [44][45] 与黄金ETF资产回顾 - 黄金对风险平价类策略影响大于资产轮动类策略，两类策略对黄金ETF相关性较去年年底有所提高 [47] - 上半年黄金走势震荡走强，年初因政策不确定性等因素冲高，后上涨动能放缓；二季度美国经济数据走弱、地缘政治风险等因素推动黄金上涨；五月中美贸易谈判进展使金价回落，五月宏观对冲策略亏损较大，风险平价类策略净值回撤显著大于资产轮动类策略 [48][49][50] 海外宏观对冲策略 相关性分析 - 2025年年初至5月16日，标普500和GSCI大宗商品指数收益率相关性较高，与美国国债指数成负相关关系，美国国债指数与商品指数负相关，黄金与股债商三类相关性较低 [53] 与美国各类资产回顾 - 2025年初海外市场情绪乐观但未达预期，美国政策焦点转向关税措施，打压市场信心，贸易政策成核心变量，加剧衰退预期 [56] - 美国国债Q1上涨2.8%，标普500 Q1下跌4.3%，大宗商品表现突出，铜价上涨24%，黄金上涨19%，比特币下跌12% [57] - 2025年Q1未明确宏观对冲策略指数收益率为4.01%，波动率为2.11%，年化波动率7.31%；主观宏观对冲指数收益率为2.27%，月度波动率为2.19%，年化波动率7.59%；量化宏观对冲指数收益率为3.19%，波动率为0.66%，年化波动率2.27% [58] - 一月三类策略指数正收益，二月收益下滑，三月未明确和主观宏观对冲指数回撤，量化宏观对冲指数获收益 [59] 结论与投资展望 2025年下半年宏观对冲策略判断 - 当前市场资产间相关性较去年年底更高，权益、债券及商品资产阶段性回调，出现数次“股债商三杀”，资产配置分散化效果减弱 [61] - 中美贸易摩擦、地缘政治及外部政策扰动使资产轮动加剧，避险资产无法稳定对冲权益下行风险，资本流动敏感性增强，国内财政与地产政策谨慎，经济修复路径待观察，市场不确定性及共振风险抬升，对宏观对冲策略尤其是风险平价类策略构成挑战 [61] 投资展望 - 建议对宏观对冲策略收益预期保持谨慎，尤其是风险平价类策略，下调该类策略配置比例，重点评估管理人应对尾部风险能力 [62] - 考察管理人是否引入战术性空头仓位或期权型保护工具等alpha收益增强部分，关注具备某一类资产超额收益能力的资产轮动策略管理人，增强组合灵活性与收益弹性 [62][63]

楼市现状分析 - 当前楼市处于调整阶段而非崩盘 新房价格尚未见底 二手房价格较新房低25%-40%且持续下跌 [1] - 4月一线城市新房价格环比下跌0.2% 二三线城市环比跌幅达0.4% 显示二手房市场疲软将挤压新房降价空间 [1] - 历史参照显示房价下跌周期并非永久 日本东京房价在泡沫破灭20年后创新高 中国楼市当前调整是对2015-2017年暴涨的修正 [3] 股市资金流动特征 - 楼市资金可能向股市转移 但散户仅依靠K线判断易被机构收割 典型案例显示某标的在暴涨130%前经历44%振幅洗盘 [4] - 机构操作存在明显行为模式：通过砸盘制造恐慌获取筹码 随后拉升股价 散户因无法识别交易痕迹常错失机会 [6] 机构操作数据信号 - 量化数据显示橙色柱状密度反映机构活跃度 蓝色圆圈标记机构故意砸盘洗盘行为 [6] - 关键确认信号包括蓝色柱子（空头回补）和橙色柱子密集（机构锁仓） 两者结合可预判股价启动时点 [8] 资产轮动策略建议 - 历史规律表明资产轮动具有持续性 需通过量化数据识别机构真实意图而非依赖K线表象 [10]

论坛概述 - 论坛主题为"第一届：全球弈熵交易千人论坛"，副题为"复旦求是财富论坛&超级交易员论坛"，旨在探讨动荡市场中的超额收益密码 [1] - 聚焦2025年股票市场机会挖掘、期货市场周期博弈、期权交易波动率套利等核心议题 [1] - 中国资本市场深化改革、金融衍生品工具丰富化创造了前所未有的套利空间与阿尔法机会 [1] 议程内容 宏观策略 - 专家解读全球央行政策分化下的资产轮动节奏与地缘政治风险定价模型 [2] - 拆解中美利差收窄背景下的大类资产配置框架 [2] 股票市场 - 私募掌门人分享高波动环境下行业轮动的量化识别系统 [2] 期货市场 - 商品期货专家分析全球供应链重构下的趋势跟踪机会 [2] - 传授极端行情中的风险仓位管理方法 [2] 期权交易 - 剖析波动率曲面畸变中的套利机会 [2] - 专家传授跨市场波动率溢价捕捉技巧 [2] - 设置"多资产联动交易"实战工作坊，演练股票-期货-期权立体对冲策略 [2] 主办方背景 - 复旦求是财富论坛聚焦宏观资本市场解读与金融衍生品交易策略 [3] - 超级交易员论坛成立于2018年，已举办160多场活动，覆盖全国主要城市及东南亚地区 [3] - 论坛累计参与人数超过两万人次，正处于高速发展期 [3] 会议详情 - 时间：2025年5月24日8:30-18:00 [5] - 地点：上海浦东星河湾酒店，规模1000人 [5] - 晚宴需付费299元并赠送《题材交易研讨会》门票 [5] 核心嘉宾 - 王顺河：复旦求是新财商研究中心负责人，浩宝股权投资董事 [6] - 李丰：黄金K线理论创始人，1996年入市，倡导"K线为王"理念 [6][7] - 汤沪平：上海复旦求是交易研究所副所长，擅长短线狙击与题材操盘 [8] - 赵昌运：中国操盘手训练基地创始人，26年操盘经验 [9][10] 议程安排 - 09:40-10:20 商贸嘉宾分享 [10] - 10:30-10:50 王顺河主讲"全球不安定环境下A股机会与展望" [10] - 10:50-12:30 李丰解析K线技术 [10] - 14:00-15:20 汤沪平分享趋势交易中的动量捕捉与风险控制 [10] - 15:30-18:00 赵昌运探讨当前经济形势下的发展机会 [10] 论坛特色 - 强调技术策略交流而非荐股，遵守证券期货监管规定 [10] - 秉持"真诚、利他、共赢"的核心理念 [11] - 提供多资产类别（股票/期货/期权）的立体化交易策略 [2]

银行金条价格 - 2025年5月20日银行金条价格每克约770元 [1] - 工商银行如意金条价格763 2元/克 [4] - 建设银行龙鼎金条价格764 40元/克 [4] - 平安银行和谐平安金价格767 4元/克 [4] - 中国银行金条价格763 00元/克 [4] - 农业银行金条价格770 90元/克 [4] - 邮政银行邮政金金条价格766 80元/克 [4] - 招商银行招行金金条价格773 50元/克 [5] - 交通银行交通金金条价格771 50元/克 [5] - 民生银行民生金金条价格771 4元/克 [5] - 中信银行中信金金条价格766 00元/克 [5] - 兴业银行兴业金金条价格767 00元/克 [5] - 浦发银行投资金条价格780 50元/克 [5] 黄金定价机制 - 投资类金条价格依据上海黄金交易所AU9999黄金价格定价 加收每克10元至20元手续费 [3] - 工艺类金条因加工和款式关系 价格相对较高 [3] - 银行投资金条约770元/克 工艺款溢价约4 5% [7] 黄金市场宏观联动 - 5月20日伦敦金现2120美元/盎司 上海金AU9999主力合约478 5元/克 [7] - 人民币走强未压跌国内金条价格 凸显地缘风险推升避险需求 [7] - 2025年一季度全球央行购金量同比增34% 中国央行连续6个月增持 [7] - 国内居民存金防通胀需求释放 工行如意金条成交量增22% [7] - COMEX黄金期货跨期价差收窄至9美元/盎司 反映市场对通胀路径的分歧 [7] 投资者配置逻辑 - 汇率对冲可分散单一货币风险 [9] - 当前黄金波动率处于历史低位 地缘风险升温或带来交易机会 [9] - 工艺金条文化属性使其成为财富传承新选择 [9] - 全球经济增速放缓背景下 黄金战略配置价值凸显 [9]