报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司深耕连锁康复医疗行业，内生稳健增长，外延加速扩张，未来康复板块有望在人口老龄化背景下加速发展；智能配用电板块中，国内配用电业务稳健增长，海外逐步布局配电及用电板块不断突破，成为板块第二增长点 [2] - 预计公司25 - 27年营业收入分别为177.02亿元、211.02亿元以及249.68亿元，同比增长21.2%、19.2%以及18.3%；归母净利润分别为27.75亿元、33.67亿元以及40.17亿元，同比增长22.8%、21.3%以及19.3%，当前股价对应PE为14/11/9X [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司营业收入146.00亿元（yoy + 27.38%），归母净利润22.60亿元（yoy + 18.69%），扣非归母利润22.02亿元（yoy + 31.92%），毛利率34.72%（yoy + 0.73pct） [1] - 2024年医疗服务板块营收32.58亿元（yoy + 17.09%），毛利率34.30%（yoy + 2.57pct）；智能配用电业务收入111.20亿元（yoy + 31.81%），毛利率34.81%（yoy + 0.80pct）；融资租赁业务营收601.36万元（yoy - 85.66%） [1] - 2024年国内收入116.70亿元（yoy + 25.49%），毛利率34.55%（yoy + 0.68pct）；海外业务27.13亿元（yoy + 38.40%），毛利率35.45%（yoy + 2.60pct） [1] - 2024年公司销售费用率6.96%、管理费用率6.22%、研发费用率3.58%，相较23年同期下降0.46pct、下降0.77pct、下降0.53pct [1] 业务点评 - 智能配用电业务高速发展，在手订单储备充沛。截至24年年底，公司在手订单132.02亿元，同比增长25.81%。国内在手订单74.54亿元，同比增长24.88%；海外在手订单57.48亿元，同比增长27.03%，其中海外配电在手订单11.98亿元，同比增长166.30% [6] - 医疗服务业务平稳增长，重症康复特色专科规模进一步扩大。公司持续布局长三角、珠三角等重点区域，构建以重症康复为特色的康复医疗服务连锁体系，新增医院10家。截至24年底，公司下属医院已达38家，其中康复医院32家，总床位数超万张 [6] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|14,600|17,702|21,102|24,968| |增长率（%）|27.4|21.2|19.2|18.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|2,260|2,775|3,367|4,017| |增长率（%）|18.7|22.8|21.3|19.3| |每股收益（元）|1.60|1.97|2.39|2.85| |PE|17|14|11|9| |PB|3.1|2.8|2.4|2.1|[3] 财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务指标预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、利润、资产、负债、现金流等内容及对应增长率、比率等指标 [7][8]