文 ： 华创证券首席经济学家 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：夏雪 （微信SuperSummerSnow） 核心观点 3 、怎么看待后续人民币汇率？ 我们认为，首先人民币汇率估值中性，不存在高低估问题。内部来看，人民币汇率在出口韧性与政策呵护下，有稳定的基础，但 趋势性大幅回升的基本面动能或仍有待进一步积累，同时政策层面逆周期因子影子近期持续平抑升值波动；外部来看，美国预防式降息或有助于支撑其经济增长 和资产价格相对优势，叠加美元指数空仓交易已较为极致，单边持续走弱的压力或有限。 因此人民币对美元出现趋势性大幅升值概率或不高 。不过， 5 月以来 的人民币升值或已释放部分企业待结汇头寸，人民币汇率可承受的波动区间或相应拓宽，且仍需注意，剩余积压外汇盘在重要整数 7.0 关口可能释放，放大升值 波动。 放长远来看 ， 只有经济基本面支持下的大幅升值才是持续的、能承受的、合意的。汇率虽然在短期看起来总像是可动用的工具和原因，但长期而言理应是经济的 结果，人力难以硬蛮之，倾向于是基本面的后验而非先验。 人民币汇率未来取决于很多复杂因素。但稳定波动（升值幅度不大）目前看依然是最优选项 。 报告 ...