核心观点 - 文章核心观点是，当前物价的阶段性低水平运行对经济有负面影响，需要积极推动物价合理回升至合理区间，这需要综合运用宏观政策、体制改革和畅通循环等手段，而非简单行政干预 [2][9] 对低物价的辩证分析 - 物价持续走低会形成“低物价—弱预期—少消费—企业低利润—居民低收入—弱预期—少消费—低物价”的恶性循环 [4] - 低物价导致企业销售价格下降、利润收窄、偿债压力加大，同时实际利率上升会抑制投资意愿 [4] - 持续的低价出口会过度消耗国内能源资源，增加汇率升值压力，恶化贸易条件，最终降低国内实际消费和福利水平 [4] - 物价过低会强化悲观预期，可能引发流动性风险，导致常规货币政策失效，同时侵蚀财政税基，加重实际债务负担，压缩财政政策空间 [4] 当前物价低位运行的成因 - **周期性因素**：2023年以来，疫情后续影响导致居民收入增长放缓、消费意愿和能力减弱，同时全球能源、金属与矿产价格波动及农产品价格回落带来输入性影响 [6] - **结构性因素**： - 需求侧：人口数量和结构变化抑制了消费需求 [6] - 供给侧：房地产市场深度调整；部分传统产业产量达峰；新兴产业资本涌入、技术迭代快、竞争加剧，但终端需求不匹配；人工智能和数字化技术提高效率、降低成本、压制工资上涨；绿色转型降低能源成本 [6] - **体制性因素**：部分要素市场化配置程度不高，价格受压抑；水、电、油、气及基础民生商品与服务的价格形成机制不够灵活 [6] 国内外物价形势对比 - 与美国、欧元区等主要经济体经历持续高通胀形成鲜明对比，国内外存在“物价温差” [7] - 差异原因在于宏观政策选择不同：2020年以来，欧美采取“直升机撒钱”式货币政策并超常规加大财政支出；而中国坚持“不搞大水漫灌”，货币政策保持克制 [7] - 中国制造业规模大、类别全、供给稳，更容易平抑物价，并通过扩大开放、保障供应链稳定了国内物价 [7] 近期物价与政策空间 - 近期核心CPI同比涨幅已恢复到**1%以上**，广义货币供应量(M2)同比增长保持在**8%以上** [8] - **2025年核心CPI比上年上涨0.7%**，涨幅扩大**0.2个百分点**，其中**12月份上涨1.2%**，涨幅连续4个月保持在**1%之上** [8] - 工业生产者出厂价格(PPI)同比降幅收窄，环比连续**3个月**上涨 [8] - 中国政府负债率显著低于其他主要经济体，政策利率处于全球中位水平，推动物价合理回升还有很大政策空间 [8] 推动物价合理回升的路径 - **宏观调控导向**： - 实施更加积极的财政政策，适度扩大财政支出规模，优化对商品和服务消费的财政支持 [10] - 实施适度宽松的货币政策，通过降准降息和结构性工具释放流动性，确保社会融资规模和M2增速与名义GDP增长相匹配 [10] - 着力稳定房地产市场，因城施策，加快构建房地产发展新模式 [10] - 健全预期管理机制，稳定市场对未来价格、收入、就业的预期 [10] - **畅通国民经济循环**： - 深入实施提振消费专项行动，优化“两新”政策，扩大优质供给，培育消费新业态新模式新场景 [11] - 综合整治“内卷式”竞争，破除全国统一大市场建设堵点，保障劳动者权益，规范市场价格秩序 [11] - 统筹扩内需和供给侧改革，以科技创新引领产业创新，引导企业从“价格竞争”转向“价值竞争” [11] - **推进经济体制改革**： - 加快要素市场化配置改革，使要素价格反映成本、供需和稀缺程度 [11] - 推动价格治理机制改革，创新公共服务和公用事业价格机制，健全资源能源价格形成机制 [11] - 完善收入分配制度，优化工资决定和增长机制，实施城乡居民增收计划，加强再分配调节 [11] - 完善物价上涨与低收入群体价格补贴联动机制 [11]

韩国出口竞争力评估核心观点 - 韩国出口在全球市场占有率呈明显下降趋势 与中国 越南 印度等国持续增长形成鲜明对比[1] - 尽管2025年出口额首次突破7000亿美元创历史新高 但出口品目结构性两极分化严重且呈进一步恶化趋势[1] - 从中长期看 韩国出口竞争力正在逐步退化 形势并不乐观[1] 出口整体表现与结构性问题 - 2026年在半导体景气周期推动下 韩国整体出口有望继续增长 但由于主要非IT品目持续低迷 两极分化将进一步加剧[1] - 钢铁和机械行业的低迷尤为明显[1] - 随着欧盟碳边境调节机制（CBAM）2026年起正式实施 贸易成本上升 韩国企业在欧洲市场的竞争力可能进一步削弱[1] - 化学工业产品受全球需求放缓以及中国国内自给率提升的影响 持续面临困境[1] 主要行业竞争力分析 - 汽车产业方面 随着竞争对手扩大海外生产 韩国汽车市场竞争力有所下降[1] - 2018—2024年间 在全球最大出口市场美国 墨西哥的市场份额上升了4.2% 而韩国则下降了0.4%[1] - 半导体方面 通过快速开发并实现高带宽存储器等高附加值产品 韩国维持了技术优势[2] - 凭借差异化技术实力 韩国在最新一代存储芯片的量产时间上比竞争国家领先约一年[2] - 但近期在中国和东南亚市场竞争力有所削弱 被视为一项风险因素[2] - 不同于2017—2018年上一轮半导体景气扩张期 中国已提升存储芯片量产能力 替代了部分通用型产品进口[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周集运指数（欧线）期货价格集体下跌，主力合约EC2602收跌2.59%，远月合约收跌3 - 8%不等，最新SCFIS欧线结算运价指数环比上行8.9% [6][39] - 光伏产品全额退税取消或引发抢运提振长协货量，但交易情绪平稳后期价下行，12月我国外贸超预期回升 [6][39] - 现货运价第四周大柜报价2600 - 3200美金，马士基第4周开舱大柜环比上行100美金 [6][39] - 地缘上有望在2026年上半年结束冲突，红海复航预期转暖，欧元区通胀压力趋缓 [6][39] - 运价宣涨未落地，船司调低价格，期价支撑减弱，光伏退税抢出口效果减弱，投资者应谨慎操作 [7][40] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 集运指数（欧线）期货主力合约价格先涨后跌，EC2604合约成交量、持仓量表现分化 [13][15] - 各期货合约周涨跌幅不同，EC2602周涨跌幅为 - 1.13%，EC2604为 - 2.59%等，现货SCFIS指数收盘价为1956.39，环比涨8.9% [10] 消息回顾与分析 - 央行下调再贷款、再贴现利率，增加多项贷款额度等支持经济，今年降准降息有空间 [19] - 美国对部分进口半导体等加征25%关税，部分半导体产品不在加征范围 [19] - 世界银行上调2026年全球经济增长预期至2.6%，预计美国、欧元区、日本经济增速有变化 [19] - 商务部通报中欧电动汽车案磋商进展，中国机电商会鼓励企业争取对欧出口权益 [19] 周度市场数据 - 集运指数（欧线）期货合约基差、价差收缩，出口集装箱运价指数小幅回升 [26][27] - 全球集装箱运力增长，欧线运力回升，BDI及BPI回落，运价小幅波动 [31] - 巴拿马型船租船价格回落，人民币兑美元离岸和在岸价差收敛 [34] 行情展望与策略 - 综合考虑多因素，建议投资者谨慎操作，关注船司宣涨落地情况，跟踪地缘、运力与货量数据 [7][40]

当前人民币汇率的核心叙事与辨析 - 市场流行的核心叙事逻辑为：美联储降息 → 中美息差收敛 → 人民币升值 → 损害出口竞争力 [3] - 该叙事存在多处需要验证的假设，其逻辑并不稳固 [3] 对流行叙事的逐层纠偏 - **美联储降息与美元走弱无必然联系**：1982年至今，美联储政策利率月度调整幅度与美元指数月涨幅的相关系数仅为0.04 [4] - **中美息差收敛与人民币升值的关联需细分**：2022年后，10年期中美国债利差与USDCNY相关系数达0.7，但体现货币政策的资金端息差与USDCNY相关系数仅有0.12，关联性弱 [5] - **人民币升值损害出口竞争力的逻辑不稳固**：国际经验显示出口份额与汇率相关性不强；中国数据显示即期汇率与出口增速线性回归R2仅不到0.2，且更多呈现同向变动，反映“出口强→人民币升值”的因果关系 [8] 今年以来人民币升值的阶段复盘 - **第一阶段（4月中旬~11月）：政策呵护为主**：人民币中间价从7.21升值至7.08，累计升值近190个基点，逆周期因子影子变量持续为负，央行通过中间价引导即期汇率升值 [9] - **第二阶段（11月底至今）：市场供需为主**：升值主导力量切换为内盘供需，逆周期因子影子转正，政策转为平抑人民币过快升值波动 [10][14] - **市场供需逆转的两大因素**：一是积压待结汇的边际释放，估算整体规模约8000~9000亿美元，2022年“囤汇”平均成本约6.7，2024年约7.2，总体平均约7.0；二是年底净结汇季节性偏强 [16] 人民币汇率未来展望 - **估值层面：当前定价中枢基本合理**：USD/CNY与中美十年期国债利差的匹配度、CFETS汇率指数与中国出口份额的匹配度，当前偏离度均在0%–2%左右，属正常波动范围 [18] - **政策取向：或在抑制过快升值**：12月16日以来，逆周期因子影子变量持续显著为正，反映央行可能不希望人民币过快升值 [22] - **内盘供需：存量逻辑或放大波动，但流量逻辑支撑不足**：存量端，若汇率突破7.0关口可能加速2022年低成本“囤汇”盘释放，放大短期波动；流量端，PMI需连续三个月回升才能强验证基本面改善，目前尚未观察到，因此由经济改善驱动的可持续升值动能不足 [24][27] - **外盘响应：美元单边持续走弱压力或有限**：美国更接近“预防式降息”，且美元指数空仓交易已较为极致，美元持续单边走弱压力不大 [28] - **综合结论：预计2026年人民币以稳定波动为主**：累计升值幅度不会过大，汇率突破7.0后短期波动或放大，但出现连续三四个季度、累计升值幅度超过8%的趋势性行情概率较低；趋势性升值仍需观察经济基本面改善状况 [29]

核心观点 - 市场热门叙事逻辑为美联储降息导致美元走弱，进而推动人民币升值并可能损害中国出口竞争力，但该逻辑存在不严密之处 [1] - 人民币汇率估值中性，不存在显著高估或低估问题，较“价值中枢”偏离幅度约0%至2% [1][9][42][43] - 人民币对美元出现趋势性大幅升值的概率不高，因内部基本面动能尚待积累，外部美元单边持续走弱压力有限 [1][66] - 5月以来的人民币升值或已释放部分企业待结汇头寸，拓宽了汇率可承受波动区间，但需注意在7.0整数关口附近，剩余积压外汇盘释放可能放大升值波动 [1][14][55][66] 关于汇率的热门叙事逻辑分析 - **叙事链条**：近期市场核心叙事链条为美联储降息→美元走弱→人民币升值→或将损害中国出口竞争力 [3][15] - **逻辑不稳固之处一**：美联储降息未必等于美元趋势走弱，历史数据显示二者对应关系不稳定，1982年10月至今，美联储政策利率月度调整与美元指数月涨幅的相关系数仅为0.04 [1][4][16][17] - **逻辑或较稳固之处**：2022年以来，中美息差收敛与人民币趋势升值的关联性增强，2022年1月至今，美中息差与即期汇率的月度相关系数高达0.88 [5][19] - **逻辑不稳固之处二**：人民币升值（特指对美元双边汇率升值）未必损害出口竞争力，名义汇率（双边及一篮子）与出口增速数据不支持该论断，国际经验也显示主要国家出口份额与名义/实际有效汇率指数基本无相关性 [1][6][24] 今年人民币升值的驱动因素（两段论） - **第一阶段（4月中旬至11月）：政策呵护为主** - 逆周期因子影子是中间价升值的主导力量，累计贡献为-42,381个基点 [8][29][32] - 即期汇率读数持续高于中间价，表现为中间价“拉着”即期汇率升值 [8][29] - 此阶段人民币中间价由约7.21升值至7.08附近，月均升值约186个基点 [32] - **第二阶段（11月底至今）：市场供需为主** - 内盘供需（企业结售汇）成为中间价升值主导力量，累计贡献为-2,388个基点，外盘响应（美元走弱）为辅，累计贡献为-672个基点 [8][34] - 逆周期因子影子转为平抑过快升值波动，累计贡献为+2,592个基点 [8][34][35] - 即期汇率读数转为低于中间价，表现为即期汇率“拉着”中间价升值 [8][29] - 此阶段约一个月时间，人民币中间价由7.08左右进一步升值至略高于7.04，升值超过450个基点 [34] 人民币汇率未来展望的四个关键因素 - **一看估值因子**：从息差拟合与出口份额拟合两个视角评估，人民币汇率均处于合理定价区间，不存在高估或低估问题 [9][42][43] - **二看政策取向**：逆周期因子影子已由引导平稳升值转为平抑过快升值波动，反映政策着意维稳，避免形成单边行情预期 [10][45] - 第一段升值中政策发力或有防风险考虑，旨在引导过去三年积累的“类套息盘”（规模估算中值约9237亿美元）有序释放，防止其无序平仓引发市场剧烈波动和企业盈利受损 [10][47][53] - **三看内盘供需** - **流量逻辑**：净结汇取决于贸易顺差（核心是出口）和净结汇率（核心是PMI）[11][12][51][52] - 历史显示，人民币趋势性升值前往往先观察到结售汇差额改善及PMI趋势上行 [12][52] - 展望明年，外需或保持稳定支持出口韧性，但国内制造业PMI仍在震荡，趋势性回升动能尚待积蓄 [12][52] - **存量逻辑**：过去三年可能积累了大规模存量待结汇盘，其释放可能放大汇率波动 [13][53] - 2022年与2024年“囤汇”的成本中枢接近7.0（平均约6.96），随着汇率升破7.2，2024年部分头寸或已释放，若汇率逼近7.0关口，2022年囤积的头寸可能释放并放大升值波动 [14][54][55] - **四看外盘响应（美元走势）** - 基本面看，当前美联储属“预防式降息”，或对美国经济形成托底，未来一年美国相对欧日或仍具增长优势，美元单边持续走弱概率不高 [15][58][62] - 历史复盘显示，美联储降息后若不陷入衰退，美元倾向于先强后偏平，并非持续单边走弱 [58][62] - 交易面看，当前美元指数空仓交易已较为极致，空头持仓分散，驱动美元走弱的交易力量边际趋弱 [15][58][62]

关于汇率的热门叙事 - 近期市场关注的核心叙事链条为：美联储降息→美元走弱→人民币升值→或将损害中国出口竞争力 [1][3][13] 叙事逻辑稳固性分析 - **美联储降息与美元走弱的关系不稳固**：历史数据显示，联邦基金目标利率下行而美元指数上行的情况并不罕见，自1982年10月至今，美联储政策利率月度调整与美元指数月涨幅的相关系数仅为0.04 [4][14][16] - **中美息差收敛与人民币趋势升值的关系或较稳固**：自2022年1月以来，美中息差与美元兑人民币即期汇率的月度相关系数高达0.88，二者同向性显著增强 [5][18][71] - **人民币升值与出口竞争力受损的关系不稳固**：分析显示，只有实际汇率与出口增速可能存在反向关系（2023年以来相关系数-0.65），而市场热议的双边汇率（对美元升值）及名义一篮子汇率与出口增速均无显著相关性，国际经验数据也不支持汇率升值影响出口竞争力的论断 [6][23][72] 今年人民币升值的驱动因素（两段论） - **第一段（4月中旬至11月）：政策呵护为主**：逆周期因子影子是中间价升值的主导力量，累计贡献-42,381个基点，中间价由约7.21升值至7.08附近，月均升值约186个基点，期间即期汇率读数持续高于中间价 [26][29][73] - **第二段（11月底至今）：市场供需为主**：内盘供需成为中间价升值主导力量，累计贡献-2,388个基点，外盘响应为辅，逆周期因子影子转为平抑过快升值波动，累计贡献+2,592个基点，中间价由约7.08进一步升值至略高于7.04 [26][31][73] 人民币汇率未来展望的四个因素 - **估值因子：汇率处于合理区间**：从息差拟合角度看，12月26日中间价实际值7.04较拟合值7.18略贵约2.1%，从一篮子汇率视角看，CFETS指数目前均值97.7与出口份额拟合值97.6基本持平，显示人民币不存在显著高估或低估 [39][40][74] - **政策取向：逆周期因子影子转为平抑波动**：政策动向已从引导人民币平稳升值转为平抑过快升值波动，反映政策着意维稳，而非引导单边行情 [8][42][75] - **内盘供需：关注流量与存量逻辑** - **流量逻辑**：当期净结汇取决于贸易顺差（核心是出口）和净结汇率（核心是PMI），目前预计明年出口或维持韧性，但国内制造业PMI仍在震荡，趋势性回升动能有待积累 [10][49][77] - **存量逻辑**：过去三年可能形成了大规模的存量待结汇盘，估算规模在7370亿美元至1.1万亿美元之间，中值约9237亿美元，相当于约3.5至4年的净结汇累积，这些头寸可能在关键汇率关口（如7.0）释放并放大升值波动 [11][50][78] - **外盘响应：美元单边持续走弱概率不高**：基本面看，美国预防性降息或对其经济形成托底，且相对欧日仍具增长优势，历史复盘显示降息后未衰退情形下美元并未持续单边走弱，交易面看，美元指数空仓交易已较为极致 [13][54][121]

文章核心观点 - 市场关于“美联储降息→人民币升值→损害出口竞争力”的热门叙事逻辑存在不严密之处，人民币对美元出现趋势性大幅升值的概率不高 [2] - 当前人民币汇率估值中性，不存在显著高估或低估问题，较“价值中枢”偏离幅度约0%至2% [10][61] - 人民币汇率未来走势需综合估值、政策取向、内盘供需及外盘响应四个因素判断，稳定波动（升值幅度不大）是目前的最优选项 [3][16] 关于汇率的热门叙事逻辑分析 - **热门叙事链条**：近期市场关注的核心叙事为“美联储降息→美元走弱→人民币升值→或将损害中国出口竞争力” [5][18] - **逻辑不稳固之处**： - **美联储降息未必导致美元趋势走弱**：历史数据显示，1982年10月至今，美联储政策利率月度调整与美元指数月涨幅的相关系数仅为0.04，两者关系不稳定 [6][20] - **人民币升值未必损害出口竞争力**：市场热议的升值主要指对美元的双边汇率，而数据显示，无论是人民币对美元双边汇率还是一篮子名义汇率，与出口增速均无稳定负相关关系，不支持升值损害出口竞争力的论断 [8][31] - **逻辑较稳固之处**： - **中美息差收敛与人民币升值相关性高**：2022年1月至今，美中息差与美元兑人民币即期汇率的月度相关系数高达0.88，息差是汇率波动的主导因素 [7][26] 今年人民币升值的驱动因素复盘 - **两段论归因**：今年二季度以来的人民币升值可根据核心驱动因素差异划分为两个阶段 [9] - **第一阶段（4月中旬至11月）：政策呵护为主** - 逆周期因子影子是中间价升值的主导力量，累计贡献为-42,381个基点 [38][44] - 即期汇率读数持续高于中间价，表现为中间价“拉着”即期汇率升值 [38] - **第二阶段（11月底至今）：市场供需为主** - 内盘供需（结售汇）成为中间价升值主导力量，累计贡献为-2,388个基点，外盘响应（美元指数趋弱）为辅，累计贡献为-672个基点 [39][47] - 逆周期因子影子转为发挥平抑过快升值波动的作用，累计贡献为+2,592个基点 [39][47] - 即期汇率读数转为低于中间价，表现为即期汇率“拉着”中间价升值 [39] 人民币汇率未来展望的四个关键因素 - **一看估值因子**：人民币汇率估值处于合理区间 - 从息差与单一汇率视角看，当前人民币中间价（约7.04）较最新息差拟合值（约7.18）略贵约2.1%，属于正常波动 [59] - 从一篮子汇率视角看，当前CFETS人民币汇率指数均值（97.7）与出口份额拟合值（97.6）基本持平，已无显著低估 [60] - **二看政策取向**：逆周期因子影子动向反映政策维稳意图 - 当前逆周期因子影子已由引导平稳升值转为平抑过快升值波动，政策意在维稳而非引导单边行情 [11][64] - 前期政策引导升值或有防风险考虑，旨在促使过去三年积累的规模庞大的企业“囤汇盘”有序释放，防止其无序平仓引发市场剧烈波动 [11][67] - **三看内盘供需**：需关注流量逻辑与存量逻辑 - **流量逻辑**：趋势性升值需基本面支撑。当期净结汇取决于贸易顺差（出口）和净结汇率（企业结汇意愿，趋势上取决于PMI）。目前国内制造业PMI仍在震荡，趋势性回升动能尚待积累 [14][72][73] - **存量逻辑**：积压待结汇盘释放可能放大波动。估算2022年以来累积的存量待结汇规模中值约为9,237亿美元，相当于约3.5至4年的净结汇累积 [74]。随着汇率升破关键成本位，这些头寸可能释放并放大波动，例如5月升破7.2后2024年囤汇盘有所释放，未来逼近7.0关口时2022年囤积的外汇盘可能释放 [15][75] - **四看外盘响应**：美元持续单边走弱的概率不高 - **基本面**：当前美联储降息具有“预防性”特征，或对美国经济形成托底，未来一年美国相对欧日仍具经济增长优势 [16][79] - **历史规律**：美联储降息后若不陷入衰退，美元倾向于先强后偏平，并非持续单边走弱 [79] - **交易面**：当前美元指数空仓交易已较为极致，净空头持仓处于2000年以来18%的低分位，驱动美元走弱的交易力量边际趋弱 [80]

市场叙事逻辑辨析 - 市场热门叙事认为美联储降息将导致美元走弱、人民币升值并损害中国出口竞争力[1] - 历史数据显示，美联储政策利率调整与美元指数月涨幅的相关系数仅为0.04，降息未必导致美元趋势走弱[18] - 2022年1月至今，中美息差与美元兑人民币即期汇率的相关系数高达0.88，息差收敛对人民币升值的影响较为稳固[23] - 国际经验及数据分析表明，名义有效汇率与实际有效汇率与主要经济体的出口份额基本无相关性，不支持汇率升值损害出口竞争力的论断[4][32] 人民币汇率驱动因素与展望 - 2024年人民币升值可分为两阶段：4月中旬至11月以政策呵护（逆周期因子）主导；11月底至今转为市场供需（内盘结汇）主导[4][45] - 当前人民币汇率估值中性，较基于息差的拟合价值中枢偏离约2.1%，处于合理区间[7][61] - 企业过去三年可能积累了规模达7370亿至1.1万亿美元的待结汇存量头寸，其释放可能放大汇率波动[75] - 政策层面的逆周期因子已从引导升值转为平抑过快升值波动，反映维稳意图[8][51] - 未来美元走势方面，预防式降息或托底美国经济，且美元指数空仓交易处于2000年以来18%的低分位，持续单边走弱概率不高[11][86] - 人民币趋势性大幅升值的基本面动能仍有待积累，需观察PMI趋势回升带动净结汇率持续上行[9][74]

核心外贸数据 - 2025年9月出口金额同比增长8.3%，增速较上月提升3.9个百分点[1][3] - 2025年9月进口金额同比增长7.4%，增速较上月提升6.1个百分点[1][3] - 2025年9月贸易顺差为904.5亿美元，前值为1023.3亿美元[1] 区域出口表现 - 欧盟对中国出口增速的拉动为1.9个百分点，较上月提升0.3个百分点[3] - 拉丁美洲和非洲对中国出口增速的拉动分别较上月提升1.4个百分点[3] - 美国对中国出口增速的拖累为4.1个百分点，但拖累较上月减少1.0个百分点[3] - 东盟对中国出口增速的拉动为2.4个百分点，较上月回落1.0个百分点[3] 产品出口结构 - 2025年前三季度机电产品对中国出口增速的拉动为5.1个百分点，较上月提升0.31个百分点[3] - 2025年前三季度高新技术产品对中国出口增速的拉动为1.7个百分点，较上月提升0.19个百分点[3] - 劳动密集型产品对中国出口增速的拖累为0.3个百分点，较上月略有扩大[3] - 集成电路、船舶、通用机械设备三类商品对出口拉动合计较上月提升0.12个百分点[3] 产品进口结构 - 2025年前三季度原材料相关产品对中国进口增速的拖累为3.0个百分点，但拖累较上月减少0.3个百分点[3] - 铁矿砂、原油、煤等商品进口恢复，对进口增速的拉动合计较上月提升0.28个百分点[3] - 机电产品和高新技术产品对进口增速的拉动分别为1.8和2.7个百分点，较上月提升0.3和0.2个百分点[3] - 农产品对进口增速的拖累为0.5个百分点，但拖累较上月减少0.1个百分点[3]

政治局会议政策信号 - 扩大高水平对外开放，稳住外贸外资基本盘 [1] - 帮助受冲击较大的外贸企业，强化融资支持，促进内外贸一体化发展 [1] - 优化出口退税政策，高水平建设自贸试验区等开放平台 [1] 政策信号解读 - 稳中求进总基调不变，一方面继续扩大高水平对外开放，另一方面着力防范外部冲击风险 [1] - 差异化的融资支持战略将更具针对性地助力受冲击企业走出困境，实现内外贸一体化转型 [1] - 优化出口退税和建设自贸试验区政策表明中国将继续深化外贸体制改革，持续提升出口竞争力 [1] 政策影响分析 - 短期内稳定外贸外资基本盘和实施差异化融资支持将有效缓解外贸企业压力，助力中小企业平稳发展 [1] - 长期来看优化出口退税和建设自贸试验区将深化外贸体制改革，加快中国企业参与全球价值链分工与竞争 [1] - 长期政策将增强对外贸易的长期增长潜力 [1]