投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 25H1业绩表现较为稳健 营收36.61亿元同比-1.93% 归母净利润3.97亿元同比+11.08%[5] - 25Q2营收18.96亿元同比+0.42% 归母净利润2.54亿元同比+7.37%[5] - 中高端酒店RevPAR承压 但经济型酒店展现较强韧性 开店结构持续优化[6] - 盈利能力同比提升 费用管控效果显著 归母净利率10.85%同比+1.27pct[7] - 公司持续优化门店结构 推动产品升级迭代 并推进数字化智能化战略[8] 财务表现 - 25H1酒店业务营收33.65亿元同比-2.09% 利润总额3.95亿元同比+20.53%[5] - 25H1景区业务营收2.96亿元同比-0.09% 利润总额1.53亿元同比+0.16%[5] - 25H1整体毛利率38.33%同比+0.76pcts 期间费用率24.02%同比-0.79pcts[7] - 销售费用率8.04%同比+0.94pct 管理费用率11.20%同比-0.69pct 财务费用率3.98%同比-0.98pct[7] - 25H1归母净利率10.85%同比+1.27pct 25Q2归母净利率13.42%同比+0.87pct[7] 经营数据 - 25H1全部酒店RevPAR 153元同比-4.3% 25Q2 RevPAR同比-4.1%[6] - 25Q2平均房价242元同比-2.0% 平均出租率68.2%同比-1.5pcts[6] - 25Q2经济型酒店RevPAR 133元同比-2.3% 中高端酒店RevPAR 190元同比-7.0%[6] - 25H1累计新开店664家同比+17.1% 标准管理酒店新开378家同比+39.5%[6] - 中高端酒店新开189家同比+11.8% 中高端酒店数量占比提升至29.3%[6] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润9.10/10.92/13.19亿元[8] - 对应EPS 0.82/0.98/1.18元 当前股价对应PE 19/16/13倍[8] - 预计2025-2027年毛利率39.1%/40.2%/41.4%[12] - 预计2025-2027年归母净利润率11.9%/13.5%/15.5%[12] - 预计2025-2027年ROE 7.5%/8.5%/9.7%[12] 战略举措 - 重点发展标准管理酒店 优化门店结构[8] - 推动产品迭代 如家4.0、如家商旅2.5、璞隐2.0等新产品降低造价与单房投入成本[8] - 坚持数字化智能化战略 上线通用AGI大模型"Rumi"并推广AI数字店长应用[8]