摩根大通CEO警告与市场反应 - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙警告称，若美国政府无法遏制联邦赤字膨胀，债券市场将面临"崩溃"风险 [1] - 美国财政部长回应称戴蒙过往类似警告未成现实，观察人士认为其意在提示员工警惕债券投资风险 [1] 长期债券市场动态 - 5月底美国长期债券收益率攀升至5%以上，逼近2007年以来最高位，反映投资者对预算赤字背景下持有长期债券的担忧 [2] - 6月12日美国30年期国债拍卖情况良好，但其他国家长期债券需求令人忧虑 [5] - 长期债券收益率攀升部分源于美国经济放缓而非崩溃，叠加通胀持续高于预期及投资者对政府偿债能力的关注 [5] 债券市场结构性变化 - 长期债券因存续期长、利息支付多，价格和收益率波动显著大于短期债券 [5] - 2024年美国短期债券收益率因对美联储政策敏感性下降，而长期债券收益率呈上升趋势，显示投资者对美债担忧加剧 [5] 全球债务与财政风险 - 2025年第一季度全球债务达324万亿美元新高，主要受中国、法国和德国推动 [6] - 通胀和利率飙升使大规模借贷难以为继，若收益率持续高位且财政未改善，部分债务偿还成本将不可承受 [6] - 穆迪5月取消美国最后最高信用评级，因担忧债务和赤字削弱其全球资本首要目的地地位 [6][7] 长期债券收益率影响 - 长期债券收益率飙升冲击抵押贷款、汽车贷款、信用卡利率等，若持续高位将推高政府借贷成本 [7] - 收益率上升吸引外国投资者购买日本债券，可能导致其他国家债券买家减少 [8] 未来政策与经济情景 - 特朗普关税措施可能加剧通胀压力推高债券收益率，但贸易战也可能抑制经济活动促使央行降息 [8] - 可能出现滞胀（物价飙升与经济零增长），增加货币政策不确定性，迫使美联储在支持增长与抑制通胀间艰难抉择 [8]

美联储政策框架调整背景 - 美联储正在调整政策框架以应对后疫情时代通胀和利率前景的重大变化 [2] - 疫情后供应链中断和大规模财政刺激彻底改变了美国的通胀和利率前景 [2] - 过去五年沿用的政策框架在新经济形势下适应性饱受质疑 [2] - 通胀调整后的实际利率上升预示着未来通胀不稳定性增加 [2] 政策调整时间表 - 美联储短期内不会改变当前利率设定方式 [3] - 政策框架评估大概率在8月或9月完成并公布结果 [3] 政策调整方向 - 美联储政策框架核心要素将迎来重塑 [4] - 未来政策制定可能更加注重对通胀波动的监测与应对 [4] - 可能调整通胀目标和货币政策工具 [4] - 重新审视货币政策与财政政策的协同机制 [4] 全球市场影响 - 政策调整可能在全球市场引发"蝴蝶效应" [6] - 新兴市场可能面临资本流动格局改变和汇率波动 [6] - 利率、汇率及各类资产价格可能因政策转向发生变化 [6] - 市场观望情绪将持续，资产价格波动可能加剧 [6]

美联储政策框架调整 - 美联储正在调整政策制定框架以应对2020年疫情后通胀和利率前景的重大变化 [1] - 2012年首次将货币政策框架编纂成文形成"共识声明" 2019年进行首次公开审核并计划每五年重复一次 [3] - 当前框架已使用五年 今年启动评估 预计8月或9月前完成评估并公布结果 [3] 调整原因 - 2020年后经济环境发生重大变化 实际利率上升可能影响框架构成要素 [4] - 通胀可能比2010年代更不稳定 进入供应冲击更频繁时期 [4] - 将考虑改进正式政策沟通 特别是关于预测和不确定性的表述 [4] 利率政策现状 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变 [6] - 4月CPI同比上涨2.3% 为2021年初以来最低 PCE指标预计上涨2.2% [6] - 华尔街银行普遍预测12月前不会降息 高盛预计12月开始三次降息 花旗推迟至7月 巴克莱预计2025年仅一次降息 [6]