贵金属价格表现 - 现货黄金历史首次站上4700美元/盎司，新年首月涨幅达8.8%，涨逾380美元 [2][11] - 纽约期金也已站上4700美元/盎司，创下历史新高 [2][11] - 现货白银触及每盎司94.7295美元的历史高点，随后回落 [2][11] 驱动价格上涨的核心因素 - 地缘政治紧张局势（如美国威胁对欧洲国家加征关税、委内瑞拉事件）提振了对避险资产的需求，重振了“抛售美国”交易 [4][13] - 市场焦点正从传统的利率驱动叙事，转向对尾部风险的关注，地缘政治与政策不确定性在多个战线加剧 [5][14] - 对美联储独立性的担忧（如政府对美联储的攻击、最高法院关于解雇美联储理事的辩论）也提振了黄金和白银 [4][13] 机构观点与价格展望 - 道富银行黄金策略主管认为，更广泛的上涨趋势稳固，金价在2026年突破每盎司5000美元的可能性不再渺茫 [5] - 未来六到九个月内金价达到5000美元的概率已高于30%、接近40% [5] - 即使美股处于历史高位（标普500指数接近7000点），这种组合反而强化了黄金作为投资组合对冲工具的角色 [5][14] 结构性支撑因素 - 各国央行的购买行为是结构性支柱，其购买缺乏价格弹性，强化了金价长期维持在每盎司4000美元上方的支撑 [9][18] - 黄金支持ETF在2025年底以创纪录的资金流入收官，道富银行估计这一流入周期在2026年可能仍有“可观的空间” [9][18] - 全球资产配置仍有增加黄金比重的空间，黄金总持仓量仍低于2020年的历史高点 [9][18] 宏观与政策环境分析 - 不断升级的地缘政治紧张局势、高企的财政赤字以及政策不确定性，是支撑黄金价格的结构性因素 [5][15] - 政府和企业债务水平在2025年达到历史新高，是支撑黄金需求的关键宏观驱动力 [5][15] - 货币政策对金价已是次要影响因素，通胀趋于稳定但仍高于美联储2%的目标 [7][17] - 根据道富银行的基本预测，美联储很可能在2026年全年都按兵不动 [7][17]