核心观点 - 京东因投入外卖新业务导致第二季度营销等费用激增，经营利润转亏，但管理层认为其对用户活跃度和主业协同效应符合预期，并将此视为长期战略 [1][3][9] - 亚马逊在生鲜食杂配送领域的加速扩张对同业公司形成竞争压力，反映了电商平台在品类和区域覆盖趋于饱和后，向提升配送时效（“时间轴”）寻求增长的趋势 [1][10] - 国家消费补贴政策对京东零售收入增长有显著拉动作用，但部分地区补贴提前用完削弱了刺激效果，后续补贴政策的持续性及外卖业务能否在补贴退潮后填补增长缺口是关键考量 [3][4][8][10] 财务表现 - 公司第二季度营销开支同比增加127.6%，单季度净增151亿元，营销费用率从4.1%增至7.6% [1] - 研发费用同比增加25.7%，行政管理开支同比增加53.2%，“三费”整体比去年同期上涨95% [2] - 经营利润从去年同期105亿元变为亏损8.6亿元，主要由新业务所致；京东零售经营利润139.4亿元（同比增38%），京东物流经营利润19.6亿元（同比减10%），新业务经营亏损147.8亿元 [2] - 第二季度自由现金流为220亿元，同比降幅达56% [9] 业务运营 - 京东零售收入第二季度同比增速为20.6%，实物商品收入增速为20.7%；新业务收入同比增加92亿元，增幅接近200% [5] - 外卖新业务同比增加的成本107.6亿元已覆盖相应收入增量，其经营亏损基本来自经营费用增量 [5] - 用户流量和Plus会员交易频次等均有超过50%的增长，商超品类交叉销售和电商品类转化率得到提升 [3] - 公司表明后续将不再参与“恶性补贴”，关注不同渠道投放的投资回报率组合，但将外卖作为长期战略的目标不变 [9] 行业与政策环境 - 国家统计局数据显示，第二季度批发和零售业收入同比增长6%，住宿和餐饮业同比增幅5.2%；6月份餐饮收入增幅从5月的5.9%骤降至0.9% [8] - 家电“国补”政策补贴比例在15%左右，今年已投放补贴1620亿元，但部分地区额度提前用完削弱了刺激效果，后续政策明确第三、四季度继续发放 [3][4] - 亚马逊宣布在1000座城镇上线生鲜食杂当日达服务，计划年底前扩张至2600座城，对Instacart、DoorDash、沃尔玛等公司股价造成压力 [1]