基本金属与贵金属市场估值 - 镍的性价比最高，其价格低于边际成本及其经通胀调整的5年和80年均值，尽管供需前景相对疲弱 [3] - 铝、钯以及动力煤与冶金煤价格接近边际成本，表明价格具备稳固支撑，市场前景更趋平衡 [3] - 铜价显得偏贵，远高于边际成本和长期调整均值 [3] - 在黄金带领下贵金属整体显著高估，避险情绪推动金价创出新高并带动白银同步上涨，铂金受益于基本面改善，而钯金因其更强的工业属性涨幅受到限制 [3] 紫金黄金国际估值分析 - 紫金黄金国际隐含的企业价值/储量比为每百万盎司7.82亿美元，较全球大型金矿企业平均水平（10.57亿美元）折让26%，较中型金矿企业（11.28亿美元）折让31% [4] - 根据公司计划融资32亿美元（占总股本15%）并计入2024年净债务4.3亿美元，计算得出企业价值约218亿美元 [4] - 公司管理层在扭转表现不佳资产、提高运营效率及维持较低的综合作业成本方面拥有良好记录 [4] 嘉能可潜在收购泰克资源的条件 - 嘉能可的报价需高于英美资源集团的现有提议，因为其短期铜项目储备较少，铜以外业务比重更高，治理结构复杂且估值倍数较低 [6] - 公司或需重新审视煤炭战略，考虑承诺分拆煤炭业务并采用对冲式报价结构，以缓解泰克股东对重新暴露于炼钢煤业务的担忧 [6] - 嘉能可或需考虑将总部迁至温哥华以符合加拿大政策制定者打造国家矿业冠军的诉求，同时保留瑞士的营销部门以避免税务损失 [6] Fresnillo白银产量前景 - Fresnillo的白银产量在2024年约达峰值5400万盎司后，未来两年或持续下滑，到2027年产量可能跌破5000万盎司 [9] - 产量下滑主要因为Cienega与San Julian浸染状矿体接近矿山寿命终点，Juanicipio矿区铅和锌品位提升但银品位下降可能抵消副产品收益 [9] - 公司若能按计划推进新绿地项目投产，可能在本年代末部分抵消其他矿区储量枯竭影响，但这取决于项目审批与执行进度 [9] 美国钢筋市场动态 - 随着进口资源减少，美国东部钢筋市场供不应求，买家更关注可得性而非成本，价格或在秋季迎来新一轮上涨 [11] - 自进口关税提高至50%后新进口订单几乎停滞，且对主要海运供应国的额外关税预期进一步抑制贸易 [11] - 东部地区钢厂几乎满负荷运行，Hybar与Nucor在下半年投产的新产能预计仅提供有限缓解，进口缺失料支撑钢筋价格贯穿建筑旺季 [11]