全球关税风暴与贸易格局重塑 - 差异化关税全面回归 与1946年GATT倡导的"无差异关税"原则背道而驰 终结全球关税率持续下降的历史进程 [2] - 新秩序下全球有形关税上升 无形关税(进口配额/补贴/汇率管制等)下降 亚洲国家可能被迫削减非货币壁垒 [2] - 美国"对等关税"将各国无形贸易壁垒折算成税率并打五折计入关税表 亚洲国家因高非货币壁垒成为重灾区 [4] 各国关税税率差异 - 亚洲出口国关税普遍偏高：越南20% 柬埔寨/印尼/马来西亚/菲律宾/泰国均为19% 台湾地区20%比韩国高5个百分点 [4] - 欧盟/日本/韩国关税为15% 瑞士/加拿大等发达经济体被纳入40%高税率行列 与叙利亚/老挝/缅甸同列 [4] - 印度面临25%高税率 墨西哥有90天缓冲期或争取20%优惠 中国与美国谈判中或从30%以上降至25% [4] 金融市场反应与产业链影响 - 美股经历短暂暴跌后创下新高 A股/港股表现"脱敏" 7月上证指数突破3600点 但市场可能低估全球产业链重塑的长期影响 [5] - 关税战实质是大国利益重新分配 美国试图通过关税调整将制造业/高附加值产业链拉回本土以减少对外依赖 [6] - 过去贸易失衡格局固化 有形关税低的国家长期贸易逆差 本土工厂/工人受损而跨国公司/金融公司获利丰厚 [6] 美国财政政策与市场流动性 - 美国政府每年从关税中获得2000亿美元收入 《大而美丽法案》通过减税返还市场资金 未实质性减少流动性 [7] - 拜登政府发放2.1万亿美元现金拯救家庭/企业资产负债表 特朗普政府转向财政整顿 取消新能源补贴并调整税优政策 [7] - 关税收入与减税政策叠加可覆盖大部分财政赤字 减税效应或更快传导至经济基本面 [9] 宏观经济与资产价格 - 美国私人部门资产负债表扩张/基建投资/技术创新/美联储降息四周期叠加 宏观经济进入新一轮景气周期 [11] - AI浪潮推动科技股高估值 美国跨国公司全球持续盈利 美股成全球资金避风港 A股缺乏国际资金青睐 [11] - 美股估值过高与A股估值过低的结构性矛盾被关税战加剧 全球资金持续流向美元资产 [11] 投资策略建议 - 美股仍具中长期投资价值 产业龙头/指数基金在大回撤时存在进场机会 美债有逆向操作空间 [14] - 中国市场需警惕关税重构带来的贸易秩序变化/产业链转移 可能对出口企业/制造业产生深远影响 [14]