行业前景与核心观点 - 中国金融业正进入相对良性的经营周期，预计将进入一个“低风险但有增长”的新时代 [1] - 新环境有利于金融风险的有序消化和金融资产收益率的稳定，支撑收入和利润增长的反弹 [1] - 在资产收益率企稳和风险溢价下降推动下，保险股预计将率先回到双位数市盈率 [1] 高风险资产清理成果 - 高风险金融资产已从2017年的62万亿元人民币（占总金融资产30.2%）大幅降至2025年的21万亿元人民币（占4.9%）[1][2] - 预计到2027年底，高风险金融资产将进一步降至约15万亿元人民币（占金融资产的3%左右）[1][4] - 银行业在2025-2027年期间预计每年需消化约1.46万亿元不良贷款，这一数字对银行而言是可控的 [6] 盈利能力与增长预期 - 在基准情形下，预计金融机构整体利润增长将回升至6-7%的可持续水平 [7] - 在牛市情形下，贷款和金融资产收益率可能在3-4年内回升50-70个基点，支持金融企业7-8%的收入增长和双位数利润增长 [7] - 6月份一般贷款利率为3.69%，较3月份仅下降6个基点，降幅明显小于同期LPR下调幅度，显示企稳迹象 [7] 保险行业 - 保险业有潜力成为继券商之后下一个回到双位数市盈率的主要金融板块 [1][11] - 持续稳健的资产负债表增长得到强劲保险销售的支持，而保险销售受益于家庭金融资产保持双位数增长 [11] - 结合稳定的金融资产收益率和较低的资金成本，将支持保险业健康的收入和利润增长 [13] - 在牛市情形下，保险公司ROE可能进一步恢复至14-15% [10] 银行与券商行业 - 整体银行收入和利润增长可能回到每年4-6%，一些中型银行将恢复双位数利润增长 [14] - 在较低资金成本和信贷成本帮助下，相关银行ROE可恢复到与同业更一致的水平 [14] - 中国券商目前已重新估值回到双位数市盈率，收益修正和ROE恢复将推动下一轮股价上涨 [14] - 在牛市情形下，A股市场日均交易量（ADT）预计将超过2万亿元人民币 [10][16]