报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月市场进入春节前交易，交投预计走弱，钢材基本面矛盾不突出，横盘震荡为主；铁矿石核心矛盾是短期补库需求与长期供需宽松的博弈，需关注春节后“金三银四”旺季预期和宏观政策预期对价格的支撑作用 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 后市预判 - 2月钢材市场交投走弱，螺纹需求受春节和天气影响积极性走弱，节后复工预期是关键变量；热卷需求同步走弱但有韧性，节后高库存和高供给压制价格，库存去化力度是博弈焦点，“两新”政策或带来阶段性机会；短期钢材基本面矛盾不突出，横盘震荡为主 [5] - 2月铁矿石核心矛盾是短期补库需求与长期供需宽松的博弈，节前补库支撑价格，春节假期疏港量下降或使港口库存被动累库，节后补库结束需求进入真空期，高库存压制价格，但需关注春节后“金三银四”旺季预期和宏观政策预期对价格的支撑作用 [8] 产业动态 - 钢材冬储预期不高，西北仅4成贸易商冬储，出货预期价格3100 - 3200为主流；山东市场建筑钢材钢贸企业冬储量预计24.35万吨，较上年同期下降38.35%，冬储价格心理价位在3050 - 3080元/吨之间；东北热卷因物流阻隔形成独立行情，仅10.6%商家有冬储计划 [11][12] - 安徽建筑钢材冬储积极性大幅下滑，操作模式以“被动冬储”和“低量试探”为主；河南十家样本钢厂中四家有停产和检修计划，六家春节期间正常生产且有冬储计划 [12] - 广东20%左右短流程钢企1月中下旬停产，超60%在2月上旬停产，多数3月上旬复产；广西电弧炉钢厂1家计划1月底停产，4家计划2月中上旬停产，复产时间均定于元宵节后 [12] 数据分析 - 钢材供应表现平稳，1月以来螺纹产量维持偏低水平，热卷产量较去年同期下滑；截至1月30日，螺纹钢周度实际产量为199.83万吨，较去年同期增加22.16万吨，热卷周度实际产量为309万吨，较去年同期减少14.22万吨；2月受春节影响，预计产量维持低位，独立电弧炉钢厂停产范围扩大，产能利用率有下行空间，高炉大规模复产可能性低 [14] - 热卷库存去化好于螺纹，截至1月30日，螺纹钢厂内库存为149.13万吨，较去年同期下降53.72万吨，35个城市社会库存为326.4万吨，较去年同期减少123.88万吨；热卷厂内库存为77.25万吨，较去年同期减少17.55万吨，33个城市社会库存为278.33万吨，较去年同期减少15.49万吨；关注节后复工对钢材库存的改善力度 [15] - 2025年中国钢材出口量创新高，出口1.19亿吨，同比增长7.5%，出口均价694美元/吨，同比下降8.1%，“材 + 坯”折合粗钢出口1.38亿吨，同比增长14.3%；热卷出口因海外高额反倾销税大幅下滑，钢筋出口因“一带一路”沿线国家需求旺盛有所增长；2026年钢材出口许可证新政预计短期影响出口量，长期优化出口结构 [18] - 春节前螺纹需求走弱，截至1月30日，螺纹表观消费量为176.4万吨，较月初下降24.04万吨；1月水泥周度出库量持续回落；截至1月27日，样本建筑工地资金到位率为59.68%，房建项目资金到位率为54.99%，资金到位率偏低制约施工进度和新项目开工 [20] - 热卷消费量存韧性，截至1月30日，热卷周度消费量为311.41万吨；2025年12月官方制造业PMI为50.1%，处于扩张区间，1月制造业部分年底赶工需求支撑热卷消费；预计2月需求下滑，需关注节后制造业复工复产和“两新”政策资金落地 [21] - 铁矿进口量相对宽裕，截至1月23日当周，全球铁矿发货量为2978.3万吨，中国45港口到港量为2530万吨，1月发货量高于去年同期，到港量也较去年同期增长；2025年中国铁矿石进口量创历史新高，全年累计进口126022万吨，同比增幅1.78%，12月单月进口量刷新最高纪录 [27] - 主流矿供应平稳，非主流矿有增长空间，2026年1月17日首船近20万吨西芒杜铁矿石运抵浙江嵊泗马迹山港，第二船正在前往中国途中；西芒杜铁矿已探明储量44亿吨，达产后每年可供应1.2亿吨高品质铁矿石，有助于进口来源多元化 [29] - 疏港量回升，钢厂库存增加，港口库存不降反升，截至1月30日，45个港口进口铁矿库存为17022.26万吨，较月初增加1051.37万吨，247家钢铁企业进口铁矿库存为9968万吨，较月初增加1022.05万吨，港口进口铁矿日均疏港量为332.31万吨，较月初增加7.1万吨 [32] - 铁矿石现货成交表现平淡，远期现货成交相对活跃，截至1月23日当周，铁矿中国主要港口贸易商的现货日均成交量合计为97.5万吨，远期现货日均成交量为103.3万吨；港口现货成交平稳因供应充足、下游需求有限，远期成交量活跃或因钢厂规避风险和价格优势 [33] - 铁水持稳运行，铁矿日耗稳中有降，截至1月30日，247家样本钢铁企业的日均铁水产量为227.98万吨，进口铁矿日均消耗量为280.96万吨；日均铁水产量连续多周在228万吨左右窄幅波动，因下游需求淡季、订单不佳和安全生产检查限制生产，在钢厂利润未修复、终端需求未改善前，铁水产量和铁矿消耗量难大幅回升，压制铁矿石价格反弹空间 [35] - 月度卷螺差表现平稳，截至1月29日，螺纹热卷主力合约价差为151元/吨，1月以来价差在区间内震荡 [37] - 钢材与铁矿基差表现平稳，期现货价格走势及幅度趋于一致，现货价格反映冬季需求疲软，期货价格反映市场预期未明显改善，预期驱动不足，基差难以扩大 [40]