夜幕初降，北京东方广场的蔚来中心灯火通明。何立军（化名）带着妻子和两个孩子围着一辆ES8细细打量，10岁的姐姐踮脚研究着天窗构造，8 岁的弟 弟则在后座兴奋地蹦跳。 "家里计划置换一辆新车，今天先来实地看看，暂时还没敲定要不要买。" 何立军向《每日经济新闻》记者坦言，北京地区的汽车 "以旧换新" 补贴目前已 经取消，听闻2026年相关政策或将延续，他打算再观望一段时间。 12月10日至11日，中央经济工作会议在北京召开。会议在部署2026 年经济工作时，将 "坚持内需主导，建设强大国内市场" 列为重点任务之首，并明确提 出优化 "两新"（大规模设备更新、消费品以旧换新）政策实施。这意味着，"两新" 政策在2026年将继续落地，不过具体实施细则会进一步优化调整。 图片来源：每经记者 李星 摄 眼下，距离新能源汽车购置税减免政策到期仅剩十余天。"现阶段消费者购车，虽然已经没有地方补贴，但仍能享受新能源汽车购置税全免的优惠。半个 月后，新能源汽车购置税减半政策正式执行，消费者购车成本会相应增加。" 蔚来等多家汽车品牌销售人员向记者表示，目前仅明确明年汽车 "以旧换 新"（即国补）政策将延续，具体的执行标准尚未公布。 ...

12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。 会议在部署明年经济工作重点任务时明确提出，坚持内需主导，建设强大国内市场。 具体包括：深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划；扩大优质商品和服务供给；优 化"两新"政策实施；清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力；推动投资止跌回稳，适当增加 中央预算内投资规模，优化实施"两重"项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金 融工具作用，有效激发民间投资活力；高质量推进城市更新。 中央经济工作会议提出坚持内需主导释放出什么信号？如何清理消费领域不合理限制措施？在具体措施 层面，从加力扩围到优化"两新"政策实施，如何理解表述的转变？围绕上述疑问，《每日经济新闻》记 者（以下简称NBD）近日对中国宏观经济研究院研究员张燕生进行了专访。 大国的现代化必须以内需为主导 NBD：中央经济工作会议将内需主导放在明年经济工作的首位，并明确提出坚持内需主导。这释放了 什么信号？ 张燕生：今年全国两会期间，政府工作报告就把扩大国内需求作为经济工作的重中之重。年末举行的中 央经济工作会议把坚持内需主导作为明年各项任务之首。虽然提法有所不同，但重要性实质 ...

今日（12.16），沪指跌超1%，大消费板块跌幅相对较小，扛压能力明显，消费ETF（159928）小跌0.37%，盘中成交额已超3亿元！资金大举涌入，消费 ETF（159928）盘中再获净申购1.28亿份！ 消息面上，"两新"政策优化、延续，有望激活家电更大消费潜能。12月11日，高层经济工作会议闭幕，会议明确定调：强调"内需主导、建设强大国内市 场"，优化"新一轮大规模设备更新和以旧换新"政策实施，提出深化拓展"人工智能+"；对外开放方面，推进免税与外贸、数字/绿色贸易、完善海外服务体 系与自贸试验区布局，利好出口链与跨境渠道持续改善。据统计，2025年1-11月，家电以旧换新超12844万台，带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及3.6亿 多人次。 东方证券认为，"两新"政策延续已明确，后续在商品消费（如国补/以旧换新延续）与服务消费（消费券）层面有望形成需求端的持续刺激，同时"AI+消费 硬件"（如清洁电器、家庭服务机器人、AI眼镜、运动相机/无人机等）成为结构性增长主线之一。（来源：东方证券20251216《"两新"政策优化、延续，有 望激活更大消费潜能》） 港股新消费亦飘红，港股通消费50ETF（1 ...

国家统计局最新公布的数据显示，11月份，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%。 其中，除汽车以外的消费品零售额39444亿元，增长2.5%。1—11月份，社会消费品零售总额 456067亿元，增长4.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额411637亿元，增长4.6%。 我国社零总额同比增速近期有所下滑，主要有两个因素的影响。首先是去年基数较高。去年下 半年加大以旧换新等补贴活动后，刺激了消费快速增长，形成了较高的基数。其次，由于今年 以来继续推动以旧换新等政策，下半年部分消费需求已提前释放。以上两项因素叠加后，对社 零消费数据形成一定影响。 2025年，我国安排5000亿元超长期特别国债资金用于"两新"工作，其中2000亿元用于大规模 设备更新，3000亿元用于消费品以旧换新。商务部数据显示，今年1—11月，消费品以旧换新 带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次，对拉动消费起到了重要作用。 短期来看，对耐用消费品购买的补贴刺激了一部分的提前消费。同时也应看到，扩大消费，建 设强大国内市场是一个长期战略。中央经济工作会议提出，明年将优化"两新"政策实施。 消费是我国经济增长的重要引擎 ...

11月经济数据表现 - 社会消费品零售总额同比增速从10月的2.9%下滑至1.3%，连续6个月下滑[2] - 固定资产投资累计同比增速下滑0.9个百分点至-2.6%[3] - 工业生产总值同比增速略微下滑0.1个百分点至4.8%[4] - 11月CPI同比通胀率上升0.5个百分点至0.7%，核心CPI维持在1.2%[5] - 11月出口增速超预期转正至5.9%[6] 分项数据详情 - 商品零售增速走低1.8个百分点至1.0%，汽车和家电零售同比增速分别下滑至-8.3%和-19.4%[2] - 房地产开发投资累计同比跌幅扩大1.2个百分点至-15.9%，新开工面积累计同比跌幅扩大至-20.5%[3] - 基建投资（不含电力等）同比增速大幅下滑1个百分点至-1.1%[3] - 制造业投资增速下滑0.8个百分点至1.9%[3] 政策展望与预测 - 预计2025年仍能实现5%左右的经济增速[1] - 预计2026年经济增速目标或定在5%左右，政策刺激将是适度的[1] - 预计2026年或有10-20个基点的降息和50-100个基点的降准[9] - 预计支持消费品以旧换新政策的额度或不低于2025年的3000亿元[7]

今天（15日），国务院新闻办公室举行新闻发布会。国家统计局新闻发言人表示，"两新"政策带动消费 需求扩大，重点投资增加。 国家统计局新闻发言人 付凌晖：大规模设备更新政策效应显现，企业推动设备更新、加快改造升级意 愿增强，设备投资较快增长，促进了投资扩大，也有利于企业竞争力提升。 设备更新政策，带动重点投资增加。1—11月份，设备工器具购置投资同比增长12.2%，拉动全部投资 增长1.8个百分点。 消费品以旧换新政策发力显效，带动家电、通信等相关商品销售增长加快，促进了商品消费需求扩大。 1—11月份，限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通信器材类商品零售额同比分别 增长14.8%、18.2%和20.9%。 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好（维持）” [5] 报告的核心观点 - 核心观点认为，“两新”政策（新一轮大规模设备更新和以旧换新）的优化与延续，有望激活家电行业更大的消费潜能 [2][8] - 内销方面，虽然国家补贴的拉动效应边际放缓，但政策优化延续有望形成持续刺激，白电龙头因一级能效产品占比更高、以旧换新内控管理流程更成熟而受益更明显 [3] - 出海仍为家电行业的长期主线，多元化产能布局的公司更具优势 [3] - “人工智能+”消费硬件（如清洁电器、家庭服务机器人等）成为结构性增长主线之一 [8] - 墨西哥计划对无自由贸易协定国家加征关税，但对中国家电公司经营影响有限 [8] - MiniLED电视份额持续提升，RGB-MiniLED有望成为下一代显示技术升级方向，助力中国品牌获取全球高端市场 [8] 根据相关目录分别进行总结 投资建议与投资主线 - 投资建议看好家电龙头的稳健经营能力 [3] - 主线一：经营效率更高、海外产能布局更成熟的龙头公司，结合较高股息率，可作为稳健配置首选，相关标的包括美的集团、海尔智家、海信视像（增持） [3] - 主线二：出海为长期主线，展望2026年有望迎来估值切换，相关标的包括石头科技 [3] - 主线三：主业业绩稳健，有望开拓第二成长曲线的公司，相关标的包括安孚科技 [3] 行业动态与数据 - 2025年12月11日中央经济工作会议明确定调，强调“内需主导、建设强大国内市场”，并优化“两新”政策实施 [8] - 根据商务部统计，2025年1-11月，家电以旧换新超12844万台，带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及3.6亿多人次 [8] - 2025年11月，国内MiniLED电视线上销量份额达43%，较2025年1月提升21个百分点；线下销量份额达40%，较1月提升13个百分点 [8] - 2025年双11期间，同尺寸下RGB-MiniLED电视比OLED更具性价比 [8] 潜在市场机遇 - 深化拓展“人工智能+”将利好清洁电器、家庭服务机器人、AI眼镜、运动相机/无人机等消费硬件 [8] - 对外开放政策利好出口链与跨境渠道持续改善 [8] - 展望2026年，叠加全球体育大年催化，中国头部家电品牌有望在全球市场实现份额进一步突破 [8] 外部环境分析 - 墨西哥众议院于2025年12月10日批准关税法案草案，计划自2026年1月1日起，对来自中国等无自由贸易协定国家的进口商品加征额外关税 [8] - 家电行业涉及18个税号，其中冰箱、空调、家用洗衣机税率提升至30%，电饭煲税率提升至20%，电热水器/电烤箱税率提升至25% [8] - 报告认为，墨西哥市场贡献的收入占中国家电公司总营收比重较小，因此加征关税的影响十分有限 [8]

12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。此次会议部署2026年经济工作，其中在部署明年"坚 持内需主导，建设强大国内市场"时称，要优化"两新"政策实施。 为了促进消费，中国在2024年发行了1500亿元超长期特别国债资金用于消费品以旧换新，也就是老百姓 口中的"国补"。由于当年实施效果不错，2025年中国发行3000亿元超长期特别国债资金用于消费品以旧 换新，"国补"额度较2024年增长一倍。 "国补"政策也在不断优化。2025年"国补"领域在2024年基础上扩围，比如新增了手机、平板、智能手表 手环等3类数码产品和微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4类家电产品等。 所谓"两新"政策，是指大规模设备更新和消费品以旧换新政策。其中与老百姓利益直接相关的消费品以 旧换新政策又备受关注，被称为"国补"。此次会议明确2026年优化"两新"政策实施，意味着明年会继续 实施国补政策，但具体政策会有所优化。 多位接受第一财经采访的专家表示，2026年"国补"额度可能在2025年基础上适度增加，并继续优化资金 投向领域，增加服务消费等，以进一步发挥财政资金带动消费，带动产业转型升级、提振经济。 商务部数据显示，今年1 ...

数据来源：聚源 -19% -10% 0% 10% 19% 29% 38% 2024-12 2025-04 2025-08 汽车 沪深300 汽车研究团队 邓健全（首席分析师） 证书编号：S0790525090003 赵悦媛（联席首席分析师） 证书编号：S0790525100003 赵旭杨（分析师） 证书编号：S0790523090002 傅昌鑫（分析师） 证书编号：S0790525090005 汽车 2025 年 12 月 14 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 相关研究报告 《鸿蒙智行尊界 S800 轿车 11 月交付 破 2000 台，宇树科技完成 IPO 辅导— 行业周报》-2025.12.7 《特斯拉 FSD V14.2.1 上线，长安汽车 拟 2.25 亿元参与设立机器人公司—行 业周报》-2025.11.30 《小鹏汽车第 100 万台整车下线，广 州车展车企竞逐具身智能新赛道—行 业周报》-2025.11.23 "两新"政策有望优化实施，客车行业出口加速 ——行业周报 | 邓健全（分析师） | 赵悦媛（分析师） | 傅昌鑫（分析师） | | --- | --- | --- | | deng ...

2025.12. 14 本文字数：1284，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 陈益刊 明年国家将继续发行超长期特别国债支持消费品以旧换新，也就是老百姓口中的"国补"。 近日，财政部党组召开会议传达学习中央经济工作会议精神。会议提出，明年用好用足各类政府债券 资金，发行超长期特别国债，持续支持"两重"建设、"两新"工作。 所谓"两新"政策，是指大规模设备更新和消费品以旧换新政策。其中与老百姓利益关联最为密切的 是消费品以旧换新政策。上述财政部会议明确了明年将继续发行超长期特别国债来持续支持"国 补"。所谓超长期特别国债，是指中央财政发行的20年及以上期限、用于特定领域的政府债券，这一 特定领域正是上述"两重"（国家重大战略实施和重点领域安全能力）建设、"两新"工作。 为了提振消费，中央财政首次在2024年发行了1500亿元超长期特别国债资金，对消费者汽车以旧换 新、购买相关家电给予财政补贴，也就是"国补"。由于这一政策有效激发消费活力，2025年中央财 政发行了3000亿元超长期特别国债资金来支持"国补"。 随着2025年即将结束，"国补"接近尾声，不少老百姓十分关心明年"国补"是否延续。而近日召开的 中 ...