报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周钢材价格震荡偏强，海外宏观情绪回暖、国内12月重要会议预期提振多头情绪 [1] - 五大材供需平衡边际改善，库存缓慢去库，但卷板材端高库存高产量，内需走弱，去库压力大 [2][5] - 钢铁企业盈利率跌破40%，负反馈风险增加；铁矿港口库存累库，估值较高 [2][5] - 综合来看成材下方受成本支撑，利润改善，市场提前交易预期，钢材价格震荡偏强，螺纹运行区间3000 - 3500，热卷运行区间3200 - 3500 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 盘面回顾：上周钢材价格震荡偏强，海外宏观情绪回暖、国内会议预期提振多头情绪 [1] - 核心逻辑：五大材供需平衡边际改善，库存缓慢去库；卷板材端高库存高产量，内需走弱；钢铁企业盈利率下跌，负反馈风险增加；铁矿港口库存累库，估值高；前期螺纹利空出清，钢材底部支撑强，12月或提前交易政策预期 [2] - 南华观点：成材受成本支撑，利润改善，价格震荡偏强，螺纹3000 - 3500，热卷3200 - 3500，关注去库速度和下游消费，警惕负反馈风险 [2] 交易型策略建议 - 行情定位：趋势震荡偏强，螺纹运行区间3000 - 3300，热卷运行区间3200 - 3500 [9] - 基差、月差及对冲套利策略建议：月差策略正套盈亏比高，对冲套利策略做缩卷螺差 [11] 产业客户操作建议 - 螺纹、热卷价格区间预测：螺纹01合约2900 - 3300，波动率9.95%；热卷01合约3100 - 3500，波动率7.90% [12] - 螺纹风险管理策略建议：库存管理可做空期货锁定利润，采购管理可买入期货锁定成本，还可通过卖出期权降低成本 [12] 数据概览 - 螺纹、热卷现货价格：多有上涨，部分地区持平 [13] - 热卷海外相关数据：中国热卷FOB出口价上涨，部分国家下跌 [14] - 五大材数据：表需、产量、库存等有不同变化 [15] 重要信息及下周关注 重要信息 - 利多信息：铁矿价格强、成材供需改善、焦煤让利、利润恢复 [19] - 利空信息：热卷基差走弱、钢厂盈利下滑、铁矿库存累库、卷板高库存高产量 [20] 下周重要事件关注 - 下周一公布美国11月ISM制造业终值PMI和11月标普全球制造业PMI [22] - 下周三公布美国11月ADP就业人数 [22] 盘面解读 - 基差：展示螺纹钢、热卷不同合约基差季节性图表 [24][26] - 卷螺差：热卷库存超季节性累库，现货卷螺差缩窄，期货卷螺差走扩动力减弱 [27] - 期限结构：螺纹钢期限结构呈深度Contango结构，热卷近端期限结构可能转变 [33] - 月差结构：展示螺纹钢、热卷不同合约月差季节性图表 [38][40] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 现货利润：钢厂盈利率下滑跌破40%，高炉和电炉利润边际改善，五大材减产动力减弱 [46] - 相关图表：展示长流程大厂螺纹钢利润、各钢材即期利润、盘面利润等图表 [47] 出口利润跟踪 - 热卷出口利润估算季节性及与出口量关系：热卷出口利润领先出口量2个月 [64] - 其他相关图表：展示土耳其废钢 - 唐山钢坯、海外 - 中国热卷价差等图表 [67][75] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 五大材供需数据：表需、产量、库存等有不同变化 [90] - 钢材基本面数据：螺纹、热卷产量及相关库存、铁水产量等有变化 [91] 供应端及推演 - 产量预测：展示螺纹、热卷产量预测季节性图表 [101] - 检修预测：展示高炉、建材、热卷检修影响量及计划产量图表 [104][109][110] 需求端及推演 - 消费量预测：展示粗钢、五大材、螺纹、热卷等消费量预测季节性图表 [112][114][116] - 库存及库销比：展示表外库存、各钢材总库存及库销比季节性图表 [119][125][127]