行业核心观点 - 中国钢铁消费结构将从建筑业向制造业转移 [1] - 行业自2024年下半年触底后 盈利预期在三重因素推动下改善 [1] 投资关注方向 - 建议关注下游以制造业为主 需求稳定的低估值高分红板材标的 [1] - 中长期建议关注能源 新基建 航空航天 国防等领域消费的高端不锈钢管材等特种钢材标的 [1] 成本端驱动因素 - 原料价格中枢下行 产业链利润分配趋于合理 [1] - 西芒杜铁矿于2025年11月投产 铁矿供给将有较大增长 [1] - 钢铁供给端承压制约铁矿需求 预计后续铁矿石价格中枢回落 推动钢企利润修复 [1] 供给端驱动因素 - 政策限产加部分企业现金流压力推动行业供给加快出清 [1] - 政策提出反内卷背景 钢铁去产量为中长期基调 [1] - 节能降碳要求有望加快落后产能出清 行业兼并重组有望推动集中度提升 预计供给格局整体优化 [1] 需求端驱动因素 - 制造业需求有韧性 支撑板材和特钢景气度 [1] - 建筑领域需求整体企稳 行业内部需求结构分化 [1] - 未来仍然看好板材与特钢板块的盈利能力 [1]