钢铁减供增需

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鸿路钢构:25Q1扣非业绩超预期,盈利拐点已现-20250430
国盛证券· 2025-04-30 13:23
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 25Q1鸿路钢构营收增速拐头向上,扣非业绩超预期,订单、产量、营收、扣非吨净利均出现向上拐点,后续业绩有望持续向上修复 [1] - 公司毛利率下降、费用率降低,钢材采购增多致Q1现金流净流出 [2] - 公司焊接机器人已初具规模,今年机器人效益有望显现,钢铁减供增需有望促钢结构量价双击,公司有望核心受益 [3] 财务指标总结 营收与利润 - 2023 - 2027年预测营业收入分别为235.39亿、215.14亿、252.78亿、300.39亿、355.58亿元,增长率分别为18.6%、 - 8.6%、17.5%、18.8%、18.4% [5][10] - 2023 - 2027年预测归母净利润分别为11.79亿、7.72亿、10.12亿、12.12亿、14.37亿元,增长率分别为1.4%、 - 34.5%、31.0%、19.8%、18.6% [5][10] 其他指标 - 2023 - 2027年预测EPS分别为1.71、1.12、1.47、1.76、2.08元,净资产收益率分别为12.8%、8.0%、9.8%、10.9%、11.9% [5][10] - 2025年04月29日收盘价对应2025 - 2027年PE分别为12.4、10.4、8.8倍,P/B分别为1.2、1.1、1.0倍 [5][10] 25Q1经营情况总结 营收与利润情况 - 实现营收48.2亿元,同增8.8%,结束连续4个季度的收入下滑;扣非后归母净利润1.1亿元,同比大幅增长31%,超市场预期;归母净利润1.4亿元,同降33% [1] - 以产量计算的吨扣非后净利109元,同比/环比提升14/10元,单吨盈利能力触底回升 [1] 订单与产量情况 - 新签订单同增1.3%,历经4个季度同比下滑后增速回正;钢结构产量同增14.3%显著加速,结束连续4个季度产量微增状态 [1] 盈利指标情况 - 毛利率9.83%,YoY - 0.76个pct,主因钢结构售价跟随钢价下行,售价下行速度快于成本 [2] - 期间费用率6.21%,YoY - 0.97个pct,其中研发费用率下降较多,预计主因研发投入阶段性减少 [2] - 净利率2.84%,YoY - 1.75个pct [2] 现金流情况 - 经营性现金流净流出1.95亿元,上年同期为净流入0.84亿元,主因订单增长叠加钢价低,加强钢材采购备货 [2] - 收现比/付现比分别为105%/106%,YoY - 2/+9个pct [2] 发展前景总结 机器人应用前景 - 十大生产基地已规模化投入使用近2000台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站,且开始对外销售 [3] - 在国家设备更新改造补贴政策下,预计继续大规模铺设,有望提升焊接质量和效率、降低成本,提升实际产能 [3] 行业趋势前景 - 政策引导解决钢铁供需矛盾,“减供增需”有望驱动钢价上涨,带动钢结构企业库存钢材价值重估,推动钢结构行业需求提升 [3] - 公司作为钢结构行业龙头,有望重点受益于钢结构价格上行及需求增多 [3]
鸿路钢构(002541):25Q1扣非业绩超预期,盈利拐点已现
国盛证券· 2025-04-30 11:29
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 25Q1鸿路钢构营收增速拐头向上,扣非业绩超预期,订单、产量、营收、扣非吨净利均出现向上拐点,后续业绩有望持续向上修复;毛利率下降、费用率降低,钢材采购增多致Q1现金流净流出;焊接机器人已初具规模,今年效益有望显现;钢铁减供增需有望促钢结构量价双击,公司有望核心受益 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|23,539|21,514|25,278|30,039|35,558| |增长率yoy(%)|18.6|-8.6|17.5|18.8|18.4| |归母净利润(百万元)|1,179|772|1,012|1,212|1,437| |增长率yoy(%)|1.4|-34.5|31.0|19.8|18.6| |EPS最新摊薄(元/股)|1.71|1.12|1.47|1.76|2.08| |净资产收益率(%)|12.8|8.0|9.8|10.9|11.9| |P/E(倍)|10.7|16.3|12.4|10.4|8.8| |P/B(倍)|1.4|1.3|1.2|1.1|1.0| [5] 股票信息 - 行业为专业工程,前次评级为买入,04月29日收盘价18.23元,总市值12,578.94百万元,总股本690.01百万股,自由流通股占比71.91%,30日日均成交量8.60百万股 [6] 25Q1经营情况 - 营收48.2亿元,同增8.8%,结束连续4个季度收入下滑;扣非后归母净利润1.1亿元,同比大幅增长31%,超市场预期,主因Q1研发费用率下降;归母净利润1.4亿元,同降33%,因上年同期确认较多政府补助;吨扣非后净利109元,同比/环比提升14/10元,单吨盈利能力触底回升;新签订单同增1.3%,历经4个季度同比下滑后增速回正;钢结构产量同增14.3%显著加速,结束连续4个季度产量微增状态 [1] 毛利率、费用率及现金流情况 - 25Q1毛利率9.83%,YoY - 0.76个pct,因钢结构售价跟随钢价下行,而钢材成本以移动加权平均法计算,售价下行速度快于成本;期间费用率6.21%,YoY - 0.97个pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别YoY - 0.09/+0.08/-0.94/-0.03个pct,研发费用率下降较多,预计因研发投入阶段性减少;净利率2.84%,YoY - 1.75个pct;经营性现金流净流出1.95亿元,上年同期为净流入0.84亿元,因订单增长叠加钢价低,加强钢材采购备货,25Q1末库存94.9亿元,同比/环比增加7.6/5.3亿元;收现比/付现比分别为105%/106%,YoY - 2/+9个pct [2] 焊接机器人情况 - 十大生产基地已规模化投入使用近2000台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站,且开始对外销售;今年在国家设备更新改造补贴政策下,预计继续大规模铺设,有望提升焊接质量和效率、降低成本,夯实规模与成本竞争优势,还可通过多班倒运行提升实际产能,打开成长新空间 [3] 钢铁行业及公司受益情况 - 近年来我国钢铁供需失衡比例上升,钢价下行,企业盈利能力下降;今年初以来政策引导解决供需矛盾,供给端推动行业整合,需求端有望支持下游行业增加钢铁消耗;钢铁“减供增需”有望驱动钢价上涨,带动钢结构企业库存钢材价值重估,推动钢结构行业需求提升;公司作为钢结构行业龙头,有望核心受益 [3] 投资建议 - 预测公司25 - 27年归母净利润分别为10.1/12.1/14.4亿元,分别同增31%/20%/19%,EPS分别为1.47/1.76/2.08元,当前股价对应PE分别为12/10/9倍,维持“买入”评级 [4] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E的相关数据,包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目,营业收入、营业成本等利润项目,经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量项目;主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [10]