涉及的行业与公司 * **行业**：钴行业（上游矿产、中游冶炼加工、下游电池及终端应用）[1] * **公司**：华友钴业、力勤资源、格林美、腾远钴业、寒锐钴业[2][13] 核心观点与论据 * **核心观点：钴价或迎来新一轮上涨起点，供需紧张加剧** [1] * **供给端严重收缩**：刚果金（占全球供应75%）执行出口配额制，2025年配额9.66万金吨，较2024年产量减少约12万吨，其中10%为战略配额，实际市场供应量大幅减少[1][3] 印尼湿法MHP项目因尾矿库问题停产至2026年3月底，导致供应减少[1][8] 加拿大嘉能可剩余1万吨中间品将在短期内售罄，加剧供应压力[1][8] * **需求端保持高增长**：全球钴需求主要来自电池行业，2025年需求量约为20-22万吨[1][6] 三元和钴酸锂产量呈现高增长，其中11月产量同比增长接近40%[1][6] * **库存处于低位且持续消耗**：中国钴库存持续下降，前10个月去库8,000吨，目前库存约5.6万吨[1][7] 若2026年4月底前无新货到港，国内库存可能耗尽，引发恐慌性补库[1][7] * **价格传导与成本压力**：上游资源垄断（刚果金控制全球75%原料供应）加剧下游企业成本压力[1][5] 钴原料价格已高于电解钴成品价格，导致电解钴生产意愿低[10] * **价格走势回顾与预测** * **2025年价格波动**：经历三轮显著上涨，受刚果金出口禁令及配额政策影响，价格从16万元/吨飙升至40万元/吨[1][4] * **未来价格预测**：若刚果金出口许可延迟至圣诞节后，国内库存可能在2026年一季度迅速消耗殆尽，引发恐慌性补库和涨价，电解钴价格可能进一步上涨[1][9] 若确认原料紧张，可能出现单边逼空行情[11] * **潜在风险与极端情景** * **产业链停摆风险**：若2026年年中出现原料断供，整个产业链可能陷入停摆状态[12] * **定价权转移**：在极端情况下，拥有原料的企业将具备定价权，下游企业为维持生产将被迫接受高价[12] 其他重要内容 * **电解钴市场状况**：电解钴仅占整个钴消费的10%左右（约1-2万吨/年）[10] 目前国内电解钴处于库存禁区状态，社会库存（约5,000吨）主要集中在无锡盘和伦敦金的仓库中[10] * **库存结构影响**：尽管商品价格上涨，但刚中联金的库存并未增加，全社会可交仓库存基本集中在中联金[11] 部分冶炼加工企业将逐步备金属钴作为原料储备，消化现有库存[11] * **公司具体优势与前景** * **拥有印尼MHP产能的公司**：在应对潜在极端行情时，其原料供应可得到补充 华友钴业权益产量约1.44万吨，力勤资源和格林美各约8,000吨[13] * **拥有冶炼加工产能的企业**：如腾远钴业、寒锐钴业，会储备库存，在价格上涨过程中获益[13] * **华友钴业额外看点**：其碳酸锂业务预计2026年产量为6至8万吨，成本控制在每吨6万元以内，若锂价上涨，公司表现将更出色[14]